Das britische Schattenbankensystem gibt nach dem Sturm auf den Anleihemärkten Anlass zu ernsthafter Besorgnis

LONDON – Nach dem Chaos an den britischen Anleihemärkten in der vergangenen Woche nach dem „Mini-Budget“ der Regierung vom 23. September schlagen Analysten Alarm im Schattenbankensektor des Landes.

Das Bank of England wurde gezwungen, am Markt für langlaufende Anleihen zu intervenieren nachdem ein steiler Ausverkauf britischer Staatsanleihen – bekannt als „Gilts“ – die finanzielle Stabilität des Landes bedroht hatte.

Die Panik konzentrierte sich insbesondere auf Pensionsfonds, die beträchtliche Mengen an Staatsanleihen halten, was auch zu einem plötzlichen Anstieg der Zinserwartungen führte Chaos auf dem Hypothekenmarkt.

Während die Intervention der Zentralbank dem Kurs eine gewisse fragile Stabilität verlieh britisches Pfund und Anleihenmärkte haben Analysten auf anhaltende Stabilitätsrisiken im Schattenbankensektor des Landes hingewiesen – Finanzinstitute, die als Kreditgeber oder Vermittler außerhalb des traditionellen Bankensektors fungieren.

Der frühere britische Premierminister Gordon Brown, dessen Regierung während der Finanzkrise 2008 ein Rettungspaket für die britischen Banken einführte, sagte am Mittwoch gegenüber BBC Radio, dass die britischen Aufsichtsbehörden ihre Aufsicht über die Schattenbanken verschärfen müssten.

„Ich befürchte, dass bei steigender Inflation und steigenden Zinsen eine Reihe von Unternehmen, eine Reihe von Organisationen in ernsthafte Schwierigkeiten geraten werden, also glaube ich nicht, dass diese Krise vorbei ist, weil die Pensionsfonds zuletzt gerettet wurden Woche“, sagte Braun.

„Ich denke, es muss ewige Wachsamkeit darüber herrschen, was mit dem sogenannten Schattenbankensektor passiert ist, und ich befürchte, dass weitere Krisen kommen könnten.“

Die globalen Märkte wurden in den letzten Sitzungen von schwächeren Wirtschaftsdaten ermutigt, die als Verringerung der Wahrscheinlichkeit angesehen werden, dass die Zentralbanken gezwungen sein werden, die Geldpolitik aggressiver zu straffen, um die himmelhohe Inflation einzudämmen.

Edmund Harriss, Chief Investment Officer bei Guinness Global Investors, sagte am Mittwoch gegenüber CNBC, dass die Inflation zwar durch den Nachfragerückgang und die Auswirkungen höherer Zinssätze auf die Haushaltseinkommen und die Kaufkraft gemildert werde, die Gefahr aber in einem „Schleifen und Ausweiten der Nachfrageschwäche“ bestehe. ”

Die US-Notenbank hat bekräftigt, dass sie die Zinssätze weiter erhöhen wird, bis die Inflation unter Kontrolle ist, und Harriss deutete an, dass monatliche Inflationsdaten von mehr als 0.2 % von der Zentralbank negativ bewertet werden, was zu einer aggressiveren Straffung der Geldpolitik führen würde .

Harriss schlug vor, dass plötzliche, unerwartete Zinsänderungen, bei denen sich während der vorangegangenen Phase extrem niedriger Zinsen in „dunkleren Ecken des Marktes“ eine Hebelwirkung aufgebaut hat, Bereiche „fundamentaler Instabilität“ aufdecken könnten.

„Um auf die Frage der Pensionsfonds in Großbritannien zurückzukommen, war es die Anforderung der Pensionsfonds, langfristige Verbindlichkeiten durch ihre Gilt-Bestände zu erfüllen, um die Cashflows zu erhalten, aber die extrem niedrigen Zinsen bedeuteten, dass dies nicht der Fall war die Renditen zu erhalten, und so haben sie Swaps übertrieben – das ist der Hebel, um diese Renditen zu erzielen“, sagte er.

„Nichtbanken-Finanzinstitute, das Problem dort ist wahrscheinlich der Zugang zu Finanzierung. Wenn Ihr Geschäft auf kurzfristiger Finanzierung und einem Schritt zurück aufbaut, müssen die Kreditinstitute den Gürtel enger schnallen, die Kreditbedingungen verschärfen und so weiter und beginnen, sich in Richtung Kapitalerhalt zu bewegen, dann werden die Menschen, die es sein werden Ausgehungert sind diejenigen, die am meisten von der kurzfristigen Finanzierung benötigen.“

Harriss deutete jedoch an, dass das Vereinigte Königreich noch nicht so weit ist, da im System vorerst noch reichlich Liquidität vorhanden ist.

„Geld wird teurer, aber es ist die Verfügbarkeit von Geld, an der man eine Art Knackpunkt findet“, fügte er hinzu.

Je höher die Verschuldung von Nichtbanken wie Hedgefonds, Versicherungen und Pensionsfonds ist, desto höher ist das Risiko einer Domino-Wirkung durch das Finanzsystem. Die Kapitalanforderungen von Schattenbanken werden oft von Gegenparteien festgelegt, mit denen sie zusammenarbeiten, und nicht von Aufsichtsbehörden, wie dies bei traditionellen Banken der Fall ist.

Das bedeutet, dass diese Sicherheitenanforderungen bei niedrigen Zinsen und reichlich Liquidität im System oft recht niedrig angesetzt werden, was bedeutet, dass Nichtbanken sehr plötzlich erhebliche Sicherheiten hinterlegen müssen, wenn die Märkte nach unten gehen.

Pensionsfonds lösten letzte Woche die Aktion der Bank of England aus, wobei einige aufgrund des Einbruchs der Gilt-Werte allmählich Nachschussforderungen erhielten. Ein Margin Call ist eine Forderung von Brokern, das Eigenkapital eines Kontos zu erhöhen, wenn sein Wert unter den vom Broker geforderten Betrag fällt.

Sean Corrigan, Direktor von Cantillon Consulting, sagte am Freitag gegenüber CNBC, dass Pensionsfonds selbst aufgrund höherer Zinssätze in einer ziemlich starken Kapitalposition seien.

„Sie sind jetzt zum ersten Mal seit, glaube ich, fünf oder sechs Jahren der Finanzierung auf versicherungsmathematischer Basis voraus. Sie hatten eindeutig ein Margenproblem, aber wer ist derjenige, der nur geringe Margen hat?“ er sagte.

„Es sind die Gegenparteien, die es weitergegeben und es um sich herum gemischt haben. Wenn es ein Problem gibt, sehen wir uns vielleicht nicht den richtigen Teil des Gebäudes an, der einsturzgefährdet ist.“