(Bloomberg) – Einige mutige Seelen in der Welt der Anleger fangen an, wieder in Anleihen zu investieren, um einem bevorstehenden Wirtschaftssturm zu trotzen.
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Während die Schuldenbullen an der Wall Street das ganze Jahr über unterdrückt wurden, hat sich die Marktstimmung in der vergangenen Woche deutlich von Inflationsängsten hin zu Wachstum verändert.
Die vom Markt abgeleiteten Erwartungen an das Preiswachstum in den USA gingen von Mehrjahreshöchstständen zurück, während die Nominalrenditen in den USA, Deutschland, Italien und Großbritannien zurückgingen. Gleichzeitig gelang es einem Bericht, der höhere als erwartete Preissteigerungen für amerikanische Verbraucher zeigte, nicht zu einem anhaltenden Einbruch – ein Zeichen der Erschöpfung des Bärenmarktes nach einem historisch schlechten Start in das Jahr.
Da der Inflationsdruck immer noch überall herrscht, kann niemand mit Überzeugung darauf wetten, dass die Renditen in einem der wichtigsten Märkte der Welt ihren Höhepunkt erreicht haben. Es wird jedoch argumentiert, dass die Anlageklasse immer noch eine wirksame Absicherung bietet, da die aggressive Straffungskampagne der Federal Reserve einen Abschwung im Konjunkturzyklus auszulösen droht, der sich auf globale Vermögenswerte auswirken könnte.
„Wir haben gerade erst angefangen, Staatsanleihen zu kaufen“, sagte Mark Holman, Partner bei TwentyFour Asset Management, einer in London ansässigen Investmentfirma, die sich auf festverzinsliche Wertpapiere spezialisiert hat. „Ich freue mich sehr, dass die Renditen von Staatsanleihen so stark gestiegen sind, denn ich weiß, dass wir sie brauchen werden, weil wir uns in der Spätphase des Zyklus befinden.“
Die entwickelten Aktien- und Kreditmärkte sind in diesem Monat gefallen, da konjunktursensible Geschäfte in der Schusslinie standen, was dazu beitrug, den größten Zufluss von Staatsanleihen seit März 2020 anzukurbeln. Bundesanleihen verzeichneten in letzter Zeit zwar einen starken Aufschwung, wirken jedoch anfälliger, da die Straffungskampagne der Europäischen Zentralbank noch nicht begonnen hat. Dies hindert Strategen wie Citigroup Inc. jedoch nicht daran, vorerst eine Umkehr des Bundesanleihen-Ausverkaufs zu sehen, da globale Wachstumssorgen die erhöhten Inflationserwartungen übertrumpfen.
„Staatsanleihen können beginnen, Risiken anderswo auszugleichen“, sagte Howard Cunningham, Rentenmanager bei BNY Mellon Investment Management. „Wir wetten nicht, dass sich der Renditeanstieg umkehren wird, aber Staatsanleihen können beginnen, ihre Wirkung zu entfalten. Nun gibt es manchmal eine negative Korrelation mit Aktien.“
Laut einem Bloomberg-Index haben US-Staatsanleihen in diesem Jahr bis Donnerstag bereits 8.4 % verloren und sind damit auf dem Weg zu ihrem ersten aufeinanderfolgenden jährlichen Rückgang seit mindestens fünf Jahrzehnten. Ein globaler Indikator ist um 12 % gesunken. Dennoch ist die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen um fast 30 Basispunkte gesunken, seit sie am 3.20. Mai 9 % erreichte, den höchsten Stand seit 2018. Gleichzeitig sind die Aktien aufgrund von Wachstumsängsten, die durch den Krieg in der Ukraine und die Covid-Lockdowns in China noch verstärkt wurden, stark gefallen.
Ein Blick unter die Haube des Derivatemarktes deutet darauf hin, dass Hedgefonds nun pessimistische Engagements in Staatsanleihen abbauen und die Renditen sinken lassen.
Europäische Verzögerung
Candriam und AXA Investment Managers gehören zu den Firmen, die US-Anleihen vorerst für eine bessere Wahl halten als Bundesanleihen. Die vom Markt implizierten Erwartungen deuten darauf hin, dass die Fed bereits 2024 mit der Zinssenkung beginnen wird, nachdem sie den Leitzins im nächsten Jahr auf knapp über 3 % angehoben hat.
„Wir fangen an, über den Kauf von Staatsanleihen nachzudenken“, sagte Nicolas Forest, Leiter Global Fixed Income bei Candriam. „US-Renditen sind fairer bewertet, da der Zinserhöhungszyklus bereits im Gange ist. Wir hinken in Europa definitiv hinterher.“ Die deutsche Zweijahresrendite, die am Freitag bei etwa 0.11 % lag, sei „zu niedrig“, da der Einlagenzins bis zum Jahresende bei 0.25 % liegen könnte, fügte er hinzu.
Es wird erwartet, dass die Europäische Zentralbank erst im Juli mit der Anhebung der Zinsen beginnt, und Händler rechnen erst in den nächsten vier Jahren mit Zinssenkungen. Auf diesem Weg würden die Kurse von US-Anleihen durch einen Lockerungszyklus der Fed einen deutlichen Auftrieb erfahren, während Bundesanleihen dem Gegenwind einer strafferen Geldpolitik ausgesetzt sind.
Voranziehen
Aber die Dinge sind nicht so eindeutig. Für Mark Healy, Portfoliomanager bei AXA Investment Managers, scheint Großbritannien derzeit ein relativ sicherer Ort zu sein, da die Straffungskampagne der Bank of England in vollem Gange ist, Anleihen im Euroraum jedoch möglicherweise noch Chancen bieten.
„Wir würden Großbritannien am meisten bevorzugen, dann die USA und dann Europa, auch wenn wir wahrscheinlich etwas zurückhalten würden, wenn es darum geht, wie viele EZB-Anhebungen eingepreist sind“, sagte Healy. „In der Zukunft könnten europäische Staatsanleihen also Wert bieten.“
Dennoch sind sich die Anleger derzeit einig in ihrer vorsichtigen Haltung gegenüber italienischen Schulden. BNY IM hat kürzlich eine Short-Position in BTP-Futures erhöht, da die EZB die Ära des leichten Geldes ausläuft, während BNP Paribas SA von einer Long-Position abgeraten hat.
Unterdessen warnt Gary Pollack von der Deutschen Bank AG, dass der Ausverkauf im Finanzministerium angesichts des anhaltenden Preisdrucks von Mietkosten bis hin zu Flugpreisen noch nicht vorbei sei.
„Obwohl wir mit einem Rückgang der Inflation rechnen, stellt sich die Frage: Werden die Märkte zufrieden sein, wenn sie sich einpendelt?“ sagte der Leiter der Abteilung Fixed Income für die private Vermögensverwaltung. „Deshalb zögere ich etwas, hier zu sagen: Lasst uns kaufen.“
Welcher Gipfel? US-Inflationsdaten zeigen weiterhin starken Preisdruck
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Quelle: https://finance.yahoo.com/news/bonds-suddenly-look-smart-hedge-170000137.html