Anleihen, die sich von einem brutalen Jahr erholen, zeigen die Macht höherer Zinsen

(Bloomberg) – Die Wall Street findet einen Grund, weiter in den Anleihenmarkt einzudringen, selbst mit einer Federal Reserve, die noch weit davon entfernt ist, den Sieg in ihrem Kampf gegen die Inflation zu erklären.

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Der Ausverkauf, der die Anleger in den ersten 10 Monaten des Jahres mit rekordverdächtigen Verlusten traf, beendete auch eine Ära der Tiefstzinszahlungen auf Staatsanleihen, indem er die Renditen auf die höchsten seit über einem Jahrzehnt trieb.

Diese Kuponzahlungen, die jetzt über 4 % auf kürzlich ausgegebene 2- und 10-jährige Schuldverschreibungen betragen, sind groß genug geworden, um Käufer anzulocken, und werden als Puffer gegen zukünftige Kursrückgänge angesehen. Die Widerstandsfähigkeit der Wirtschaft stärkt ebenfalls die Argumente: Wenn die Fed die Geldpolitik so stark straffen muss, dass sie eine Rezession auslöst, werden Treasuries wahrscheinlich steigen, da die Anleger nach einem Versteck suchen.

„Der Coupon wird jetzt zu einer bedeutenderen Renditequelle“, sagte Jack McIntyre, Portfoliomanager bei Brandywine Global Investment Management. „Die Bond-Mathematik entwickelt sich zu Rückenwind.“

Der Rentenmarkt erhielt am Mittwoch Unterstützung, als der Fed-Vorsitzende Jerome Powell darauf hinwies, dass die Zentralbank das Tempo ihrer Zinserhöhungen bei der Sitzung am 13. und 14. Dezember wahrscheinlich verlangsamen werde.

Die Kommentare heizten eine Rally an, die Anfang November begann, nachdem sich die Verbraucherpreisinflation verlangsamt hatte. Dies bescherte einem Bloomberg-Treasuries-Index einen Monatsgewinn von mehr als 2 %, der erste Anstieg seit Juli und der größte seit März 2020, als der Beginn der Covid-Pandemie in den USA einen Ansturm auf die sichersten Vermögenswerte auslöste.

Powells Milderung seines restriktiven Tons steigerte die Nachfrage von Anlegern, die versuchen, das aktuelle Renditeniveau zu sichern oder Short-Wetten gegen Anleihen glattzustellen.

Die Geschichte geht weiter

Die anhaltenden Käufe trieben die zweijährigen Treasury-Renditen von bis zu 4.55 % am Mittwoch auf bis zu 4.18 % am frühen Freitag, bevor die Renditen nach einem stärker als erwarteten Arbeitsmarktbericht im November leicht stiegen. Weiter außerhalb der Kurve sanken die 5- und 10-jährigen Renditen weiter und verharren auf dem niedrigsten Stand seit September.

McIntyre warnte davor, dass die volatile Fahrt des Marktes möglicherweise noch nicht vorbei sei, und sagte, dass Anzeichen einer anhaltend hohen Inflation das Ausmaß zukünftiger Rallyes begrenzen oder die Renditen wieder nach oben treiben könnten.

„Während die Inflation zurückgeht, hat sie noch einen langen Weg vor sich“, sagte er. „Wir wissen nicht, wann und ob wir eine bedeutende Rezession brauchen, um das zu erreichen.“

Aber die Reaktion vom Freitag angesichts des immer noch schnellen Beschäftigungs- und Lohnwachstums zeigt die zugrunde liegende Unterstützung, die der Markt durch den Zinsanstieg im vergangenen Jahr erhalten hat. Das hat die Kuponzahlungen für die Anleihen, die das Finanzministerium bei einer Auktion verkauft, stetig nach oben getrieben.

„Der Trend zu höheren Zinsen wird definitiv nicht über Nacht verschwinden“, sagte Kathryn Kaminski, Chief Research Strategist und Portfoliomanager bei der AlphaSimplex Group, deren öffentlicher Investmentfonds Netto-Short-Anleihen ist und in diesem Jahr um mehr als 34 % zugelegt hat. „Aber wir haben gesehen, dass die Volatilität das ganze Jahr über kontinuierlich zugenommen hat. Die relative Stärke des rückläufigen Signals im Verhältnis zur Volatilität ist also weniger stark geworden.“

Darüber hinaus gab es weitere Anzeichen für ein schwächeres Wachstum und einen nachlassenden Inflationsdruck. Die von der Fed angestrebte Verbraucherpreisanzeige stieg im Oktober langsamer als erwartet, wie ein am Donnerstag veröffentlichter Bericht zeigte.

In der kommenden Woche werden Anleger Daten zur Dienstleistungswirtschaft, Erzeugerpreise und Inflationserwartungen beobachten, um weitere Anzeichen dafür zu finden, wie sich Zinserhöhungen auf die Wirtschaft auswirken. Die politischen Entscheidungsträger der Fed werden sich vor der Sitzung Mitte Dezember nicht äußern, wenn die Zentralbank ihre Wirtschaftsprognosen aktualisieren wird.

Die Erwartung, dass eine straffere Geldpolitik die Wirtschaft bremsen wird, hat die am längsten laufenden Anleihen zu den größten Kursgewinnen seit Anfang November getrieben, wobei die 30-jährigen Renditen am Freitag erneut fielen. Aber auch kurzlaufende Wertpapiere haben im vergangenen Monat zugelegt, was die Attraktivität der höheren Kuponzahlungen für Anleger unterstreicht, die bis zur Fälligkeit eine Rendite erzielen möchten.

„Wir haben gehört, dass Berater auf der Einzelhandelsseite Kunden gerne in den nächsten zwei Jahren in eine Anlage mit einer Rendite von 4 % investieren“, sagte Scott Solomon, Associate Portfolio Manager bei T. Rowe Price.

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