Anleihen begeistern Warren Buffett auch nach dem starken Anstieg der Renditen in diesem Jahr nicht.
Berkshire hielt am 18.6. September Anleihen im Wert von 30 Milliarden US-Dollar oder rund 4 % seines Anlageportfolios von etwa 460 Milliarden US-Dollar, so die jüngsten Angaben des Unternehmens 10-Q-Bericht. Die Gesamtsumme der Anleihen ist in diesem Jahr bisher um etwa 2 Milliarden US-Dollar gestiegen, während Berkshire ein Nettokäufer von Aktien im Wert von fast 49 Milliarden US-Dollar war.
Berkshire besaß am 335. September Aktien im Wert von etwa 30 Milliarden US-Dollar – einschließlich Beteiligungen an
Kraft Heinz
(KHC) und
Occidental Petroleum
(OXY), die einer besonderen Bilanzierungsbehandlung unterliegen und über 105 Milliarden US-Dollar an Barmitteln verfügten (ohne den Betrag in ihren Eisenbahn- und Versorgungsunternehmen).
Ein Großteil des Berkshire-Portfolios stützt sich auf sein riesiges Sach- und Unfallversicherungsgeschäft, darunter der Autospezialist Geico und beträchtliche Rückversicherungsunternehmen.
Die meisten P&C-Versicherer halten den Großteil ihrer Anlagen in Anleihen, weil sie nicht wollen, dass die Volatilität der Aktienmärkte ihre Zahlungsfähigkeit beeinträchtigt. Aufsichtsbehörden und Ratingagenturen schätzen auch die Sicherheit großer Anleihebestände. Branchenführer
Chubb
(CB) zum Beispiel hatte am 1. September weniger als 111 % seines Anlageportfolios in Höhe von 30 Milliarden US-Dollar in Aktien, und das Aktienengagement bei Geicos Rivalen,
progressiv
(
PGR
) lag unter 10 %.
Buffett, 92, verfolgt einen anderen Weg als praktisch alle anderen großen Versicherer, indem er stark in Aktien investiert und viel Bargeld in Form von Schatzwechseln hält – anstatt Versicherungsprämien hauptsächlich in Anleihen zu investieren. Buffett würde lieber Bargeld halten und nicht das Zinsrisiko von Anleihen eingehen. Nachdem Berkshire fast Nullzinsen auf Bargeld akzeptiert hat, wird es jetzt endlich mit 4 % Rendite auf seine kurzfristigen Schatzwechsel bezahlt.
„Berkshires übergroße Aktieninvestitionen im Vergleich zu seinen Konkurrenten spiegeln eine langjährige Praxis wider, die durch hohe Barbestände in der Bilanz und durch eine Mischung aus Geschäften bei GEICO mit relativ kurzfristigen Verpflichtungen unterstützt wird“, sagt Cathy Seifert, eine Analystin mit CFRA.
Berkshire reagierte nicht sofort auf eine Bitte um Stellungnahme.
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Buffett favorisiert auch diese sogenannte Barbell-Strategie von Aktien und Bargeld bei der persönlichen Investition. Er hat angeordnet, dass für seine Frau nach seinem Tod ein Fonds eingerichtet wird, in den er zu 90 % investiert wird
S & P 500
Indexfonds und 10 % in Schatzwechseln. Seine eigenen Investitionen sind eigenkapitallastig. Er hält Berkshire-Aktien im Wert von etwa 100 Milliarden US-Dollar, was etwa 98 % seines Vermögens ausmacht.
Es ist bemerkenswert, dass der P&C-Versicherer Alleghany, den Berkshire im Oktober für etwa 11.6 Milliarden US-Dollar gekauft hat, mit fast 17 Milliarden US-Dollar ein fast so großes Anleiheportfolio hatte wie Berkshire, obwohl es nur einen Bruchteil seiner Größe ausmacht. Alleghany hielt Aktien im Wert von fast 3 Milliarden US-Dollar.
Das Rentenportfolio von Berkshire ist sehr konservativ aufgebaut. Es konzentriert sich auf US-Staatsanleihen und Staatsanleihen sowie ausländische Staatsanleihen mit Laufzeiten von weniger als fünf Jahren. Es wird angenommen, dass die Auslandsverschuldung größtenteils das Ergebnis von Mandaten ausländischer Versicherungsaufsichtsbehörden für einen Teil des internationalen Geschäfts von Berkshire ist.
Was Berkshire in seinem sagte neuesten 10-K-Bericht über seine Kapitalanlagen ist unter den Versicherern eine Seltenheit: „Im Allgemeinen gibt es keine gezielte Allokation nach Anlagetyp oder Versuche, die Dauer des Anlagevermögens und der Versicherungspflicht aufeinander abzustimmen. Allerdings enthalten Anlageportfolios in der Vergangenheit einen viel größeren Anteil an Aktien als in der Versicherungsbranche üblich.“
Auf der jährlichen Aktionärsversammlung von Berkshire im April sprach Buffett darüber, wie Versicherer trotz niedriger Renditen reflexartig Anleihen besitzen, und er kritisierte Progressive, Geicos Hauptkonkurrenten im Bereich der Autoversicherung, dafür, dass er Anlagemöglichkeiten weitgehend ignorierte, indem er Anleihen überwältigte.
„Wahrscheinlich würde jeder in der Versicherungsbranche sagen, dass wir Anleihen besitzen, weil die Menschen das tun“, sagte Buffett und kontrastierte diesen Ansatz mit dem intensiven Fokus der Versicherer auf die Festlegung angemessener Zinssätze für Versicherungsnehmer. Er wies auf den Schlag hin, den die Versicherer in diesem Jahr aufgrund höherer Zinsen für ihre vermeintlich sicheren Anleihenportfolios erlitten hatten.
Anschließend sprach er über Peter Lewis, den langjährigen CEO von Progressive, der 2013 starb, nachdem er das Unternehmen durch eine erstklassige Underwriting-Kultur zu einem der am besten geführten Versicherer der Welt aufgebaut hatte.
„Peter Lewis saß vor 40 Jahren in meinem Büro und war verdammt schlau“, erinnerte er sich. „Dieser Typ würde eindeutig ein Hauptkonkurrent von Berkshires Versicherung werden … und sehr klug und alles, aber sie haben die Anlageseite einfach ignoriert. Und das war genauso wichtig wie die versicherungstechnische Seite.“ Progressive jedoch hat Geico im Versicherungswesen ausmanövriert, und Geico holt Progressive in der Technologie ein.
Schreiben Sie an Andrew Bary unter [E-Mail geschützt]