Einer der am genauesten beobachteten Rezessionsindikatoren der Wall Street hat Höchststände erreicht, die seit mehr als vier Jahrzehnten nicht mehr erreicht wurden. Dieses Signal führt zwar nicht zwangsläufig zu einem Schrumpfen der Wirtschaft, aber jede Rezession seit 1955 vorausgegangen ist von den Gefürchteten Umkehrung der Renditekurve.
Dieses seltene Phänomen tritt auf, wenn Investoren eine höhere Rendite verlangen, um der Bundesregierung Geld für nur zwei Jahre zu leihen, anstatt für einen längeren Zeitraum von 10 – normalerweise ist das Gegenteil der Fall. Der unmittelbare Grund dafür, dass festverzinsliche Anleger die Aussichten für die US-Wirtschaft derzeit so pessimistisch beurteilen, ist die Warnung der US-Notenbank vom Dienstag.
In seiner Halbjahreszeugnis Vor dem Bankenausschuss des Senats hat der Vorsitzende Jay Powell die Märkte auf dem falschen Fuß erwischt, indem er sagte, dass der Endzinssatz wahrscheinlich höher sein müsste als zuvor angenommen.
„Chair Powell war viel restriktiver, als wir erwartet hatten“, schrieb das globale Zinsstrategieteam von UBS am Dienstag und fügte hinzu, dass die Zwei-Zehn-Spreads die 10-Basispunkte-Marke „durchbrochen“ hätten. Das letzte Mal, dass die Lücke so hoch war, war 100, während der Zeit, die die Fed von St. Louis als „Zeitraum“ bezeichnet.Große Inflation“, als die Renditen der zweijährigen Note unter dem ehemaligen Fed-Vorsitzenden Paul Volcker 16 % erreichten.
Nach Powells Äußerungen argumentierte UBS, dass die Fed anscheinend ihren Kurs umkehre und ihren vorsichtigeren Ansatz der Erhöhung um 25 Basispunkte, wenn überhaupt, über Bord werfe.
Jetzt ist eine Anhebung um 50 Basispunkte bei der nächsten Sitzung der Fed am 22. März durchaus möglich, trotz des von der Fed bevorzugten Inflationsindikators um ein Zehntel höher auf 5.4 % im Januar: „Wir dachten, es würde außerordentlich starke Daten brauchen, um größere Zinserhöhungen wieder auf den Tisch zu legen.“
Aktionäre sollten den Rentenmarkt aus drei Gründen immer im Auge behalten.
Zunächst einmal bilden ultrasichere Staatsanleihen den minimalen risikofreien Zinssatz, den ein Anleger erwarten kann, von dem sich letztendlich alle Vermögenspreise ableiten. Zweitens können Anleihegläubiger Schwankungen im Konjunkturzyklus genauer vorhersagen, da die Unternehmensgewinne in der Regel hinterherhinken.
Drittens ist seine Größe enorm, mit Jeden Tag werden Staatsanleihen im Wert von 615 Milliarden Dollar gehandelt, ausgenommen andere festverzinsliche Produkte wie Unternehmensanleihen und hypothekenbesicherte Wertpapiere. Und je größer die Liquidität, desto aussagekräftiger sind die Signale eines Marktes.
Was genau ist mit der Zinskurve gemeint?
Am einfachsten lässt sich der Rentenmarkt nicht über seine Kurse – wie bei Aktien – sondern über seine Renditen betrachten. Diese dienen als das häufigste Barometer für den Appetit des Marktes: Wenn die Nachfrage sinkt, steigen die Renditen, da die Anleihegläubiger eine höhere Rendite verlangen im Austausch für das Risiko, einen festverzinslichen Kupon zu akzeptieren.
Sobald wir die Renditen für kurz- und langfristige Staatsanleihen zusammengetragen haben, können wir die Darstellung der Zinskurve entlang der Bandbreite ihrer jeweiligen Laufzeiten darstellen.
Die Rendite einer zweijährigen Schatzanleihe wird in der Regel niedriger sein als die ihres 10-jährigen Benchmark-Geschwisters, da die Opportunitätskosten für das Halten einer Anleihe mit festem Kupon steigen, je länger ihre Duration ist.
Dies liegt daran, dass die Sicht auf die Inflation – den schlimmsten Feind eines Anleihegläubigers – immer düsterer wird, je weiter man in die Zukunft geht.
Statt der üblichen nach oben geneigten Kurve werden derzeit zwei Jahre gehandelt nahe 5% und 10 Jahre bei nur Unterhalb von 4%.
Warum ist eine Inversion der Zinskurve ein so zuverlässiges Signal?
Typischerweise spiegelt das kurze Ende der Kurve die Denkweise der Zentralbank über die Wirtschaft wider und spiegelt die aktuellen Ansichten und Wirtschaftsanalysen ihres Federal Open Market Committee (FOMC) wider.
Das wichtigste Instrument der Fed ist die Festlegung eines Ziels für den Tagesgeldsatz, zu dem die Banken untereinander Geld leihen und leihen. Dieser Federal Funds Rate bewegt sich nach seiner Erhöhung am 4.5. Februar derzeit zwischen 4.75 % und 1 %.
Im Vergleich dazu dominieren die kollektiven Inflationserwartungen der Anleiheinvestoren den 10- und 30-jährigen Treasury-Markt, wo sich die Renditen unabhängiger von der US-Notenbank entwickeln.
Die Fed kann längere Durationssätze nicht mit konventionellen Mitteln direkt beeinflussen: Die einzige Ausnahme ist, wenn sie auf ihr Notfall-Toolkit zurückgreift und durch direkte Ankäufe von Vermögenswerten interveniert, wie es bei ihrem „2011“ der Fall war.Operation Twist," zum Beispiel.
Eine Inversion der Zinskurve signalisiert der Fed, dass der Gesamtmarkt die Wirtschaftsaussichten weit düsterer einschätzt, was bedeutet, dass das FOMC hinter der kollektiven Meinung des Marktes zurückgeblieben ist und schnell handeln muss, um die Nachfrage durch Zinssenkungen anzukurbeln.
Das wird dann im Laufe der Zeit die herkömmliche Aufwärtssteigung der Zinsstrukturkurve wiederherstellen. Zu diesem Zeitpunkt kann es jedoch zu spät sein und die Wirtschaft hat bereits begonnen zu schrumpfen.
Deshalb ist der Grad, in dem eine Zinsstrukturkurve invertiert wird, lediglich prognostiziert die Wahrscheinlichkeit der Rezession – aber das BIP beginnt nicht wirklich zu schrumpfen, bis die Inversion bereits korrigiert ist.
Mohamed El-Erian, ein einflussreicher Wirtschaftskommentator, warnte die Fed vor einem Dilemma, nachdem sie ihre Zinserhöhung auf einen Viertelpunkt von zuvor einem halben Punkt reduziert hatte.
„Sie müssen aufhören, sich so ein tiefes Loch zu graben“, sagte er gegenüber CNBC am Mittwoch,.
Diese Geschichte wurde ursprünglich auf vorgestellt Fortune.com
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Quelle: https://finance.yahoo.com/news/bond-traders-haven-t-scared-181641601.html