(Bloomberg) – Anleiheinvestoren beginnen, über den Sumpf der Schuldenobergrenze hinauszuschauen, auch wenn die Warnungen von Finanzministerin Janet Yellen, wann die Kreditkapazität der USA erschöpft sein wird, immer deutlicher werden. Was dahinter liegt, ist etwas beunruhigend.
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Während der Bargeldbestand des Finanzministeriums auf ein Niveau gesunken ist, das zuletzt im Jahr 2017 zu beobachten war, und die Anzahl der Sondermaßnahmen, die ihm zur Verfügung stehen, um zu verhindern, dass das gesetzliche Kreditlimit überschritten wird, schrumpft, sind die Verhandlungsführer in Washington einer Einigung zur Erhöhung der Kreditaufnahme des Landes näher gekommen Kapazität. Infolgedessen hat die Besorgnis des Marktes über die Möglichkeit, dass Zahlungen des Finanzministeriums ausgelassen werden könnten, etwas nachgelassen. Die Renditen kurzfristiger Schuldverschreibungen sind von ihren Extremwerten zurückgegangen, ebenso wie die Preise für Credit Default Swaps. Aber es zeichnen sich neue Sorgen ab, von denen einige auf die Lösung der Schuldenkrise zurückzuführen sind, die sich als immer wahrscheinlichere Möglichkeit abzeichnet.
Auf dem Treasury-Markt bedeutet die Abschwächung der Rezessionsrisiken aufgrund der Schuldenobergrenze, dass sich der Fokus wieder auf die wirtschaftlichen Fundamentaldaten und die Aussichten für die Politik der Federal Reserve sowie auf die Auswirkungen einer möglichen Einigung des Kongresses auf die Märkte und die Wirtschaftstätigkeit verlagern kann.
Der von der Zentralbank bevorzugte Inflationsindikator ist immer noch heißer, als viele erwartet hatten, und Händler haben ihre Wetten auf mindestens eine weitere Straffungsrunde durch den Vorsitzenden Jerome Powell in den kommenden Monaten erhöht. Händler preisen jetzt wieder ein Szenario für höhere Zinssätze ein, das weitgehend ausbleibt, seit Bedenken hinsichtlich regionaler Banken Anfang des Jahres die Märkte in Aufruhr versetzten und die Renditen von Staatsanleihen scheinbar unaufhaltsam gestiegen sind, wobei der Zweijahreszinssatz 4.6 % überstieg.
Vor diesem Hintergrund werden sich die Anleger auf wichtige makroökonomische Indikatoren wie den monatlichen Arbeitsmarktbericht nächste Woche konzentrieren und öffentliche Kommentare von Fed-Vertretern analysieren.
Auch jede Vereinbarung zur Schuldenobergrenze selbst wird wahrscheinlich einen Schatten werfen. Wenn es, was wahrscheinlich ist, Ausgabenobergrenzen vorsieht, könnte das Wachstum durch den Haushalt zusätzlich belastet werden, was sich wiederum auf geldpolitische Entscheidungen auswirken wird. Besorgniserregend sind auch die Folgen der Bemühungen des Finanzministeriums, seinen erschöpften Kassenbestand wieder aufzufüllen. Dieser schwindende Betrag – gepaart mit der allmählichen Erschöpfung der buchhalterischen Tricks, die die USA davon abhalten sollen, ihre Obergrenze zu überschreiten – hat dazu geführt, dass Yellen erneut warnte, dass die Dinge knapper werden, und den Gesetzgebern am Freitag mitteilte, dass die Regierung damit rechnet, Zahlungen nur bis zu einem gewissen Grad leisten zu können bis 5. Juni.
Es bedeutet auch, dass noch viel mehr Emissionen getätigt werden müssen, um den Bargeldbestand auf ein normaleres Niveau zu bringen, falls ein Deal zustande kommt. Die daraus resultierende Flut an Geldscheinverkäufen dürfte den Märkten erhebliche Liquidität entziehen, die Finanzierungsbedingungen verschärfen und den Druck erhöhen, während höhere Zentralbankzinsen und eine Schrumpfung der Bilanz der Federal Reserve bereits für Spannungen sorgen.
„Der Anleihenmarkt blickt jetzt über die Schuldengrenze hinaus“ und konzentriert sich wieder auf einige der Probleme, die vor dem Bankenunfall im März vorherrschten, sagte Tom Essaye, ein ehemaliger Merrill Lynch-Händler, der The Sevens Report gründete. „Der Arbeitsmarktbericht nächste Woche wird noch wichtiger sein, als manche Leute glauben, denn wenn er heiß ausfällt, wird die Fed im Juni erneut die Zinsen anheben“, sagte er in einem Telefoninterview.
Dennoch ist eine Anhebung der Schuldenobergrenze noch nicht beschlossene Sache und Beobachter werden weiterhin wachsam auf Anzeichen von Stress achten. Von Washington bis zur Wall Street: Hier erfahren Sie, was Sie in der kommenden Woche zur Schuldenobergrenze, zur Wirtschaft und zur Politik im Auge behalten sollten:
Washingtoner Streit
Während die Verhandlungsführer des Weißen Hauses und des Kongresses einer Einigung offenbar näher kommen, bestehen weiterhin Risiken. Natürlich könnten die Gespräche ins Stocken geraten, aber selbst wenn es zu einer Einigung kommt, müssen noch verschiedene gesetzgeberische Hürden genommen werden. Bis es zum Gesetz wird, wird die Regierung wahrscheinlich weiterhin Bargeld verschwenden und sich die Buchhaltungstricks zunutze machen, die sie verwendet hat, um eine Überschreitung der Obergrenze zu vermeiden. Es zählt also jeder Tag Verspätung.
„Basierend auf den neuesten verfügbaren Daten gehen wir nun davon aus, dass das Finanzministerium nicht über ausreichende Ressourcen verfügen wird, um den Verpflichtungen der Regierung nachzukommen, wenn der Kongress die Schuldengrenze nicht bis zum 5. Juni angehoben oder ausgesetzt hat“, sagte Yellen am Freitag in ihrem jüngsten Brief an die Gesetzgeber über die Möglichkeit Zeitpunkt eines Staatsbankrotts.
Der Kassenbestand und außerordentliche Maßnahmen
Der Betrag, der sich auf dem Girokonto der US-Regierung befindet, schwankt täglich, abhängig von den Ausgaben, den Steuereinnahmen, der Rückzahlung von Schulden und den Einnahmen aus der Aufnahme neuer Kredite. Wenn es für das Finanzministerium zu nahe an Null liegt, könnte das ein Problem sein. Am Donnerstag waren weniger als 39 Milliarden US-Dollar übrig, und die Anleger werden die Veröffentlichung dieser Zahl an jedem neuen Tag aufmerksam verfolgen. Der Fokus liegt auch auf den sogenannten außerordentlichen Maßnahmen, mit denen das Finanzministerium seine Kreditkapazität ausschöpft. Am Dienstag waren es nur noch 67 Milliarden US-Dollar.
Rating-Agenturen
Über dem gesamten Streit um die Schuldenobergrenze schwebt unterdessen das Risiko, dass einer der großen globalen Bonitätsprüfer seine Meinung zum Rating der US-Staatsanleihen ändern könnte. Fitch Ratings gab diese Woche eine Warnung heraus, dass es sich für eine Senkung der höchsten Kreditwürdigkeit des Landes entscheiden könnte, ein marktbeunruhigender Schritt, den Standard & Poor's im Kampf um die Schuldengrenze 2011 zurücknahm. Dieses Mal haben sowohl S&P als auch Moody's Investors Service darauf verzichtet, ihre Prognosen zu ändern, obwohl dies möglicherweise ein Risiko darstellt und Anleger über alles informiert sind, was die großen Ratingagenturen über die Situation sagen könnten, selbst wenn eine Einigung erzielt wird.
Veröffentlichung von Wirtschaftsdaten
30. Mai: Immobilienpreise; Verbrauchervertrauen; Produktionsindikator der Dallas Fed
31. Mai: Hypothekenanträge; MNI Chicago Einkaufsmanagerindex; Stellenangebote bei Jolts; Dallas Fed-Dienstleistungsindikator; Fed Beige-Buch
1. Juni: Stellenabbau bei Challenger; ADP-Beschäftigungsbericht; Produktivität außerhalb der Landwirtschaft; wöchentliche Arbeitslosenansprüche; S&P Global US Manufacturing PMI; Bauausgaben; ISM-Fertigungsbericht; Fahrzeugverkauf
2. Juni: Monatlicher Stellenbericht
Fed-Sprecher
30. Mai: Tom Barkin von der Richmond Fed
31. Mai: Susan Collins von der Boston Fed; Gouverneurin Michelle Bowman; Patrick Harker von der Philadelphia Fed; Gouverneur Phillip Jefferson
1. Juni: Harker
Auktionen
(Aktualisierungen mit Yellens neuesten Informationen, Informationen zum Barbestand und zu außergewöhnlichen Maßnahmen.)
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Quelle: https://finance.yahoo.com/news/bond-traders-starting-eye-potential-181520042.html