(Bloomberg) – Während der Rentenmarkt in Richtung 2023 hinkt, steht er vor einem letzten Chaos, das durch das schwindende Handelsvolumen, das für die letzten Wochen des Jahres typisch ist, noch verschärft wird.
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Der härteste Zeitraum seit Beginn der Aufzeichnungen für Anleger in US-Staatsanleihen war auch einer der volatilsten, mit häufigen großen täglichen Schwankungen der Renditen. Meistens ging es dabei um die Einpreisung von Zinserhöhungen der Federal Reserve, die darauf abzielten, die Inflation einzudämmen. Die Entwicklungen in dieser Woche haben deutlich gemacht, dass die Turbulenzen noch eine Weile andauern könnten.
Die Tagesrendite der 10-jährigen Benchmark-Anleihe überstieg dreimal 12 Basispunkte. In einem Fall ging es um Kommentare von James Bullard, dem Präsidenten der St. Louis Fed am Donnerstag, der einen höheren Spitzenwert für den Leitzins als den aktuellen Konsens von etwa 5 % vorschlug.
Es war nicht ungewöhnlich. In diesem Jahr gab es bisher an 10 Tagen Renditeschwankungen von mehr als 51 Basispunkten, sagte Beth Hammack, Co-Leiterin der globalen Finanzierungsgruppe von Goldman Sachs Group Inc. und Beraterin des Finanzministeriums, auf einem Panel im New York Die jährliche Treasury-Marktstrukturkonferenz der Fed in dieser Woche.
Das sind zu viele, sagte Hammack, auch wenn solche Änderungen in den letzten 10 Jahren, als die Fed außergewöhnliche Vorkehrungen getroffen hat, wohl zu selten waren.
„Der Treasury-Markt ist derzeit noch besonders volatil und die Liquidität fühlt sich dünn an“, sagte sie. Der ICE BofA MOVE Index, ein auf Optionspreisen basierendes Maß für die Volatilität des Marktes, nahm diese Woche seinen Anstieg wieder auf, nachdem er einen Monat lang von den höchsten Niveaus seit Beginn der Pandemie im März 2020 zurückgegangen war.
Das Handelsvolumen ist in diesem Jahr gestiegen und hat in den letzten Monaten durchschnittlich 600 Milliarden US-Dollar pro Tag überschritten, sagte Nellie Liang, die oberste inländische Finanzbeamte des Finanzministeriums, auf derselben Veranstaltung. Aber es wurde durch Anleger angekurbelt, die alte Treasuries abgestoßen haben, wenn auch in geringerem Maße als während des Markteinbruchs im März 2020.
Für Investoren wie Matt Smith, Investment Director bei Ruffer LLP mit Sitz in London und kürzlich Käufer von 30-jährigen Anleihen, bleiben Treasuries trotz der höchsten Renditen des letzten Jahrzehnts ein kurzfristiges Geschäft. Die Rally, die durch Bullards Äußerungen gestoppt wurde, ist „eine gegenläufige Zinsbewegung, und ich gehe nicht davon aus, dass sie allzu lange anhalten wird“, sagte er.
Potenzielle Krisenherde zwischen jetzt und dem Jahresende liegen hauptsächlich in den nächsten vier Wochen, wenn Beschäftigungs- und Inflationsdaten für November den Ton für die geldpolitische Entscheidung der Fed am 14. Dezember angeben. Das Protokoll der letzten Sitzung soll am Mittwoch veröffentlicht werden.
Bullards Vorschlag vom 17. November, dass 5 % bis 5.25 % das niedrigste Niveau ist, das der Leitzins der Fed schließlich erreichen sollte, trieb den Anleihenmarkt diese Woche zu verschiedenen neuen Extremen, selbst als die Renditen unter ihren bisherigen Jahreshöchstständen blieben. Seine Kommentare kamen am Tag, nachdem stärker als erwartete Einzelhandelsumsätze im Oktober Zweifel an der Wirksamkeit der sechs Zinserhöhungen der Zentralbank seit März aufkommen ließen.
Die Rendite der zweijährigen Schuldverschreibungen, ein Indikator für die kurzfristigen Erwartungen für den Zinssatz der Fed, stieg und übertraf die 5- und 10-jährigen Renditen um das meiste seit einer Generation. Unterdessen fielen die 10-jährigen Papiere zum ersten Mal im Zyklus unter den Zielbereich der Zentralbank von derzeit 3.75 % bis 4 %, ein weiteres Zeichen dafür, dass die Anleger wirtschaftlichen Schaden voraussehen, der Zinssenkungen erforderlich machen wird.
„Dies ist ein Markt, der das zukünftige Ergebnis heute handeln möchte“, sagte George Goncalves, Leiter der US-Makrostrategie bei MUFG, trotz suboptimaler Bedingungen. „Zu dieser Jahreszeit neues Geld in die Arbeit zu stecken, macht keinen Sinn.“
Was man sehen sollte
Wirtschaftskalender
21. Nov.: Nationaler Aktivitätsindex der Chicago Fed
22. Nov.: Fertigungsindex der Fed von Richmond
23. November: MBA-Hypothekenanträge; Bestellungen von Gebrauchsgütern; Arbeitslosenansprüche; PMIs von S&P Global für Fertigung und Dienstleistungen; Stimmungsrevisionen an der University of Michigan; neue Hausverkäufe
Fed-Kalender:
22. November: Cleveland Fed-Präsidentin Loretta Mester; Fed-Präsidentin von Kansas City, Esther George; St. Louis Fed-Präsident James Bullard
23. November: FOMC-Sitzungsprotokoll vom 1. bis 2. November
Auktionskalender:
21. Nov.: Rechnungen für 13 und 26 Wochen; 2- und 5-Jahres-Anleihen
22. Nov.: 2-jährige Floating Rate Notes; 7-Jahres-Notizen
23. Nov.: Rechnungen für 4, 8 und 17 Wochen
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Quelle: https://finance.yahoo.com/news/bond-market-heads-treacherous-waters-210000602.html