(Bloomberg) – Eine seismische Verschiebung der Kapitalströme spielt sich an den europäischen Anleihe- und Devisenmärkten ab, da sich die Anleger an eine Welt ohne Anreize durch die Zentralbank anpassen.
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818 Basispunkte Zinserhöhungen der Europäischen Zentralbank seit Juli haben den jahrelangen Exodus aus den Rentenfonds der Region gestoppt. Nettoabflüsse, die Ende 872 2021 Milliarden Euro (XNUMX Milliarden US-Dollar) erreichten – die höchsten seit mindestens zwei Jahrzehnten – wurden nun umgekehrt, wie von der Deutschen Bank AG zusammengestellte Daten zeigen.
Die saftigeren Anleiherenditen sowie die Erleichterung darüber, dass der Krieg in der Ukraine keine tiefere Energiekrise ausgelöst hat, beseitigen auch eine grundlegende Belastung der Einheitswährung, da Kapital von Märkten mit höheren Renditen wie den USA in auf Euro lautende Vermögenswerte umlagert.
„Die zugrunde liegende Flow-Dynamik wird für den Euro in diesem Jahr dramatisch positiver“, sagte George Saravelos, globaler Leiter des FX-Research der Bank. „Geldverwalter sagen uns, dass sie zum ersten Mal seit langem wieder Wellen von Investitionen in europäische festverzinsliche Anlagen sehen.“
Die EZB hielt die Zinssätze jahrelang negativ, um die Kreditkosten zu senken, und saugte Billionen von Anleihen auf, zuerst um das stagnierende Wachstum und dann den Covid-Ausbruch zu bekämpfen.
Die Anleger zögerten und kürzten den Anteil von auf Euro lautenden Anleihen in europäischen Investmentfonds zwischen 14 und 2014 um 2021 Prozentpunkte – was laut den Strategen der Deutschen Bank letztendlich zu einer Untergewichtung von umgerechnet einer halben Billion Euro führte.
Die Lücke schließen
Jetzt, da die Renditen so hoch wie seit Jahren nicht mehr sind und die Stimmung gegenüber festverzinslichen Wertpapieren weitaus positiver ist, da die EZB die Zinserhöhungen der Federal Reserve einholt, sind die Nettozuflüsse bereit, positiv zu werden, wie die Daten der Deutschen Bank andeuten. Die Geldmärkte preisen fast 125 Basispunkte weiterer EZB-Anhebungen ein, verglichen mit zusätzlichen 75 Basispunkten in den USA.
„Die Kluft zwischen den Zinssätzen der Fed und der EZB wird sich schließen“, sagte Paul Jackson, Global Head of Asset Allocation Research bei Invesco Asset Management Ltd. „Deshalb wird der Euro in diesem Jahr wahrscheinlich weiter an Stärke gewinnen.“
Die Kehrtwende bei den Kapitalflüssen ist ein Schlüsselfaktor, der die optimistische langfristige Einschätzung der Deutschen Bank untermauert, auch wenn ein wiedererstarkender Dollar das Paar in diesem Monat nach unten gezwungen hat. Der Euro wurde am Freitag um 1.07 $ gehandelt, nach einem jüngsten Höchststand von 1.1033 $ am 2. Februar.
Die Dezember-Zahlungsbilanz des Blocks, die am Freitag veröffentlicht wurde, deutete auf ein sich verbesserndes Bild der Euroströme hin, sagte Jordan Rochester, Devisenstratege bei Nomura. Zusätzlich zu den Portfoliozuflüssen stieg die Leistungsbilanz – begünstigt durch niedrigere Energiepreise – weiter auf einen Überschuss von 16 Milliarden Euro.
Natürlich dürfte jede Rückführung von Kapital in den Euroraum ein mehrjähriger Prozess mit Höhen und Tiefen sein: In den Jahren vor der Pandemie ließen die Kapitalabflüsse nach, nur um sich unter einer neuen Konjunkturrunde zu beschleunigen, die die Renditen nach unten drückte Noch einmal.
Und der Verkauf gemeinsamer Schuldtitel – der als weiterer potenzieller Katalysator für einen großen Kapitalzufluss gilt – ist wahrscheinlich noch Jahre entfernt. Und das, obwohl nach dem Krieg in der Ukraine immer lautere Forderungen nach einer gemeinsamen Emission laut wurden, die die dringende Notwendigkeit unterstrichen, Investitionen in Verteidigung und Energiesicherheit anzukurbeln.
Andere positive Faktoren sind noch im Spiel.
Die Kosten für ausländische Investoren zur Absicherung von US-Schuldenbeständen sind in die Höhe geschossen und haben ihre Renditen untergraben, während die Renditen in ihren Heimatmärkten attraktiver erscheinen. Das wird wahrscheinlich zu einer Rückführung von Kapital nach Europa führen, genau wie nach Japan, wo Investoren letztes Jahr eine Rekordsumme an Auslandsschulden abgestoßen haben.
Da niedrigere Energiepreise dazu beitragen, dass der Leistungsbilanzüberschuss der EU wieder anwächst, ist es laut Kit Juckes, Chief Global FX Strategist bei Societe Generale SA, nicht undenkbar, dass der Euro schließlich zu seiner Handelsspanne vor QE zurückkehren könnte. Die gemeinsame Währung erreichte 1.40 mit 2014 $ ein Jahrzehnthoch.
„Die EZB hat europäische Investoren aus europäischen Anleihen gedrängt und lässt sie nun effektiv wieder herein“, sagte er.
Nächste Woche:
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–Mit Unterstützung von Libby Cherry.
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Quelle: https://finance.yahoo.com/news/bond-billions-coming-home-europe-080000985.html