Laut BlackRock bieten Anleiherenditen die Chance, die 40 in 60/40 zu „reparieren“.

(Bloomberg) – Investoren haben in diesem Jahr bisher mehr als 20 Milliarden US-Dollar in börsengehandelte US-Rentenfonds investiert. Während sich der Staub des schlechtesten Jahres für den Anleihenmarkt seit Beginn der Aufzeichnungen gelegt hat, haben ETFs, die sich auf sichere und einfache Staatsanleihen konzentrieren, den Großteil des Geldes angezogen. Stephen Laipply, US-Chef für festverzinsliche ETFs bei BlackRock, erklärt diesen Sachverhalt in der neuesten Folge des „What Goes Up“-Podcasts.

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Hier sind einige Höhepunkte des Gesprächs, die zur Verdeutlichung zusammengefasst und bearbeitet wurden. Klicken Sie hier, um den vollständigen Podcast auf dem Terminal anzuhören, oder abonnieren Sie ihn unten bei Apple Podcasts, Spotify oder wo immer Sie ihn hören.

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F: Wie wird sich Ihrer Meinung nach der Rest des Jahres bei festverzinslichen Wertpapieren entwickeln?

A: Es war eine holprige Fahrt. Das letzte Jahr war die schlechteste Anleihenbilanz, die wir seit wahrscheinlich 40 Jahren gesehen haben. Es war unglaublich herausfordernd. Die Anleger wurden in ein bisschen eingelullt: "Nun, die Zinsen sind lange niedrig und vielleicht für immer niedrig." Das hat sich letztes Jahr sehr, sehr dramatisch geändert. Die Anleger freuten sich auf diese Idee, dass „2023, wir haben diese höheren Renditen, es ist großartig, ich werde allokieren, ich werde meine 40 reparieren“, sozusagen. Und dann bekamen wir plötzlich diese Menge sehr positiver Daten, die alle zum Umdenken brachten. Es fühlt sich an, als würden die Leute dies jede Woche überdenken – und vielleicht überdenken – wenn nicht sogar häufiger. Ich bin da etwas zuversichtlicher. Es gibt eine Grenze, wie hoch die Raten sein können.

Die Fed wird die Daten genau beobachten. Wir haben stets die Ansicht vertreten, dass die Inflation wahrscheinlich nicht linear zurückgehen würde. Genau das sehen wir jetzt. Es wird einige Unebenheiten auf dem Weg geben. Es ist möglich, dass sie etwas stärker als ursprünglich erwartet steigen und dann die Zinsen auf diesem erhöhten Niveau halten. Sie werden sehen, wie der Markt versucht, hier ein Level zu finden. Und ich glaube, dass es eine Grenze dafür gibt, denn ob die Leute es glauben oder nicht, diese Erhöhungen werden sich letztendlich auf die Wirtschaft auswirken. Sie werden greifen.

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F: Sie sagen, dass 60/40-Portfolios von Beratern um 9 % zu wenig in festverzinsliche Wertpapiere investiert sind und dass jetzt eine einmalige Gelegenheit ist, Portfolios neu auszurichten. Erzählen Sie uns davon.

A: Wenn Sie an das letzte Jahrzehnt denken, hatten wir eine quantitative Lockerung. Wenn Sie sich ansehen, wo die 10-jährige (Rendite) Talsohle erreicht hat, waren es 50 Basispunkte, was bemerkenswert ist. Der Zweijährige erreichte irgendwo im Teenageralter seinen Tiefpunkt. Daher entschieden sich viele Anleger, sich aus dem Markt herauszuhalten. Oder sie mussten viel zusätzliches Risiko eingehen, um diese Rendite zu erzielen. Ob das nun eine Übergewichtung von Hochzinsanleihen in diesem traditionellen Teil des Portfolios war – wo sie vielleicht höherwertige Vermögenswerte bevorzugt hätten, aber das Einkommen haben mussten – oder Dinge wie Alternative und Private Credit, Private Equity.

Jetzt schauen sich die Anleger diesen Markt – den öffentlichen Rentenmarkt – an und erkennen, dass sie ihre 40 notieren können, indem sie sie in unterschiedlichem Maße risikolos machen. Sie müssen also nicht die Mehrheit im Hochzinsbereich sein, um ein bestimmtes Renditeziel zu erreichen. Sie können am vorderen Ende der Treasury-Kurve allokieren und Renditen erzielen, die Sie irgendwann auf dem Hochzinsmarkt gesehen haben. Es ist also wirklich eine Gelegenheit, zu dem zurückzukehren, was diese 40 tun sollte, nämlich Ihre Risikoanlagen zu diversifizieren. Und dann denkst du, ich habe den S&P 500, was will ich dagegen halten? Eine sehr einfache Welt wäre: „Ich werde Staatsanleihen mit langer Laufzeit dagegen halten“, mit der Argumentation, dass langfristige Staatsanleihen wahrscheinlich steigen werden, wenn der Aktienmarkt ausverkauft wird.

F: Beeinflussen Bedenken hinsichtlich der Schuldenobergrenze das kurze Ende? Wie sehen Sie dieses Problem in diesem Jahr?

A: Wir haben diesen Film schon einmal gesehen, wo es passiert ist, wo wir tatsächlich herabgestuft wurden und alles. Da ist ein bisschen was drin. Betrachten Sie zum Beispiel Credit Default Swaps. Ich habe mir die Niveaus in letzter Zeit nicht angesehen, aber ein Teil dieses Risikos war leicht eingepreist. Diese Besorgnis könnte viel stärker zum Vorschein kommen, wenn wir auf den Sommer zusteuern, der eine kritische Zeit ist. Ich würde also sagen, dass es das Frontend noch nicht dramatisch beeinflusst. Kann es? Sicher.

–Mit Unterstützung von Stacey Wong.

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