Milliardär Leon Cooperman teilt Value-Investing-Weisheit und Aktienauswahl für 2023

Als Kind von Einwanderern und College-Absolvent der ersten Generation aus der Bronx machte Leon Cooperman ein Vermögen, indem er die Vermögensverwaltungsabteilung von Goldman Sachs aufbaute und es in 27 Jahren als Leiter seines Hedgefonds Omega Advisors aufstockte. Am Tag nach seinem Abschluss an der Columbia Business School im Jahr 1967 kam er als Analyst zu Goldman und stieg zum General Partner der Firma sowie zum Vorsitzenden und CEO von Goldman Sachs Asset Management auf.

Cooperman verließ das Unternehmen, um 1991 seinen Hedgefonds zu gründen, der jährlich 12.5 % einbrachte, indem er auf unterbewertete Aktien setzte und den S&P 500 Index um drei Prozentpunkte übertraf, bevor er ihn 2018 in ein Family Office umwandelte. Das verwaltete Vermögen erreichte einen Höchststand von mehr als 10 Milliarden US-Dollar schrumpfte jedoch, als die SEC 2016 Anklagen wegen Insiderhandels gegen ihn im Zusammenhang mit Geschäften mit einem kleinen Energieunternehmen namens Atlas Pipeline Partners erhob. Cooperman zahlte schließlich ein Jahr später nur 4.9 Millionen US-Dollar, um den Fall beizulegen, und gab Fehlverhalten weder zu noch leugnete er es. Die Performance blieb während des Rechtsstreits stark und er schloss den Fonds an seiner High Watermark.

Im Alter von 79 Jahren schätzt Forbes Coopermans Vermögen auf 2.5 Milliarden US-Dollar, und er hat das Giving Pledge unterschrieben, in dem er schwört, den größten Teil davon zu verschenken. Er hat bisher mehr als 250 Millionen US-Dollar an Organisationen gespendet, darunter das Cooperman College Scholars-Programm, das Stipendien für Highschool-Schüler aus Essex County, New Jersey, vergibt, das Cooperman Barnabas Medical Center in Livingston, New Jersey, die Business School von Columbia und seine Bachelor-Alma Mater , Hunter-College.

FORBES: Erzählen Sie uns, wie Sie mit dem Investieren begonnen haben.

LEON COOPERMAN: Die Leute fragen mich, worauf ich meinen Erfolg zurückführe, und ich sage harte Arbeit und Glück, was leicht zu verstehen ist, und Intuition, also nehme ich Sie mit auf den Weg der Intuition, denn das ist der einzige, der einer Erklärung bedarf. Harte Arbeit und viel Glück bedürfen keiner Erklärung.

Ich ging Mitte der 1960er Jahre an die City University of New York. Wenn Sie Ihr Haupt- und Nebenfach am College in drei Jahren abgeschlossen haben, durften Sie Ihr erstes Jahr an der medizinischen oder zahnmedizinischen Fakultät auf Ihr viertes Studienjahr anrechnen und einen separaten Abschluss erwerben. Also schloss ich im Sommer 1963 mein Hauptfach Chemie ab, indem ich zur Sommerschule an der University of Pennsylvania ging, und schrieb mich im August 1963 an der Zahnschule der University of Pennsylvania ein. Nach acht Tagen begann ich mich zu fragen, ob ich mich überforderte in eine Richtung, der ich mich nicht ganz verschrieben habe. Es war eine sehr wichtige Entscheidung in meinem Leben, weil ich ein Jahr lang Unterkunft, Verpflegung und Studiengebühren bezahlt hatte. Mein Vater ging herum und sagte, mein Sohn sei Zahnarzt; Alle meine Freunde wussten, dass ich zur Zahnschule gehen würde, und der einzige Typ, der das Trauma, das ich durchmachte, verstand, war der Dekan des Hunter College, der meine Immatrikulation zurück in die Grundschule genehmigen musste.

Er sagte, sehr mutige Entscheidung, natürlich kannst du zurückkommen. Ich ging zurück und hatte alle Wahlfächer zur Verfügung, da mein Haupt- und Nebenfach fertig waren. Ich habe zehn Kurse in Wirtschaftswissenschaften belegt, alle XNUMX bekommen, gefunden, was mich interessiert, und es nie bereut.

Das zweite Beispiel für Intuition: Als ich 1966 ein Bewerbungsgespräch führte, hatte ich 16 Stellenangebote – ein ganz anderes Umfeld als heute. Ich bekam ein Jobangebot bei Goldman Sachs für 12,500 Dollar und eines der wenigen Male in meinem Leben habe ich die Frist überschritten, ohne zu antworten. Ich wurde von dem Typen angerufen, der mir das Angebot gemacht hat, und er sagte: „Lee, wir sind enttäuscht, dass wir nichts von dir gehört haben, was können wir sagen?“ Ich sagte: „Bob, um ehrlich zu sein. Ich habe ein sechs Monate altes Kind und ich muss Studiendarlehen zurückzahlen“ – zu dieser Zeit vergaben sie Studiendarlehen nicht. „Ich habe kein Geld auf der Bank und vier Stellenangebote für mehr Geld, aber ich mag jeden, den ich bei Goldman getroffen habe. Glaubst du, ich könnte in fünf Jahren 25,000 Dollar pro Jahr verdienen?“ Ich war sehr vertraut mit den Zinseszinstabellen. Wenn Sie etwas in fünf Jahren verdoppeln, waren das 15 % Aufzinsung, was vernünftig erschien, und er sagte zu mir: „Wenn Sie hart arbeiten und Ihre Nase sauber halten, denke ich, dass Sie es schaffen könnten.“ Ich sagte: „Okay, ich komme.“ Ich bin in die Firma eingetreten und neun Jahre später wurde ich zum Partner ernannt, also war es ein gutes Beispiel für Intuition, das für mich funktioniert hat.

FORBES: Wie würden Sie Ihre Anlagestrategie beschreiben und wie hat sie sich entwickelt?

COOPERMAN: Ich war schon immer werteorientiert. Ich war ein Schüler von Warren Buffett, Benjamin Graham und David Dodd, und ich bekomme gerne mehr für mein Geld, als ich bezahle. Ich habe beobachtet, dass Technologie ein zweischneidiges Schwert ist. Die Innovation von jemandem ist die Obsoleszenz eines anderen, daher habe ich es nie verstanden, hohe Multiplikatoren für Unternehmen zu zahlen, wenn sie eine kurze Lebensdauer haben könnten. Ansehen Meta als perfektes Beispiel. TikTok scheint ihnen ihren Markt wegzunehmen und ihre Aktien sind zusammengebrochen. Wenn Sie ein sehr hohes Vielfaches zahlen, müssen Sie anscheinend auf ein hohes Ertragswachstum über einen längeren Zeitraum vertrauen können. Der Produktzyklus wird kürzer und der Wettbewerb intensiver, also ist das kein Spiel, bei dem ich mich wohl fühle.

FORBES: Gibt es eine Investition, die Sie als Ihren größten Erfolg betrachten?

COOPERMAN: Der klügste Typ, mit dem ich je zu tun hatte – es war nicht meine rentabelste Investition, aber es war sehr profitabel – wenn Sie zurückgehen und sich das ansehen Forbes In den 1960er Jahren wart ihr Champions von Henry Singleton Teledyne. Er war der klügste Typ, mit dem ich je gearbeitet habe; Er war ein Genie, und ich habe viel Geld damit verdient, auf ihn zu setzen. Forbes war eines der wenigen Magazine, das sein Spiel verstand und ihn sehr positiv beschrieb, während BusinessWeek ihn 1982 auf dem Cover des Magazins als Ikarus abbilden ließ, den mythischen griechischen Gott, der der Sonne nahe flog. Sie hatten keine Ahnung, wovon sie sprachen. Ich habe ungefähr 1968 zum ersten Mal investiert und es 25 Jahre lang gehalten.

FORBES: Welche Investition betrachten Sie als Ihre größte Enttäuschung?

COOPERMAN: Meine größte Enttäuschung war in einigen Fällen das Wetten auf Menschen. Ich stellte einen Typen von Goldman ein, [Clayton Lewis], der sich als unehrlich herausstellte. Er führte die Firma zu einem Geschäft für die Gutscheine Aserbaidschans, das von Korruption befleckt war. Es hat mir viele Probleme bereitet und wir haben viel Geld verloren.

FORBES: Wenn Sie Ihrem 20-jährigen Ich einen Rat zum Thema Investieren geben könnten, was würden Sie sich selbst sagen?

COOPERMAN: Langfristig sein. Seien Sie steuerlich effizient. Wissen, was Sie besitzen. Der wichtigste Rat, den ich den Jugendlichen gebe, ist, dass der einzige Weg zum Erfolg darin besteht, das zu tun, was man liebt, und zu lieben, was man tut. Ich arbeite in einer 80-Stunden-Woche, aber ich habe es nie als Arbeit betrachtet. Ich genoss, was ich tat. Mich motivieren zwei Dinge. Ich möchte aus zwei Gründen Geld verdienen. Erstens, wenn ich auf dem Markt Geld verdiene – und ich war 2022 oben, als die meisten Leute unten waren – bedeutet das im Grunde, dass ich Recht hatte. Und ich habe ein Ego wie alle anderen, ich will Recht haben. Zweitens habe ich zwei Zusagen gemacht und verschenke 100 % meines Geldes. Je mehr Geld Sie haben, desto mehr können Sie verschenken.

FORBES: Wer waren Ihre Anlagementoren und was haben Sie von ihnen gelernt?

COOPERMANN: Ich habe viel durch das Studium von Henry Singleton gelernt. Er graduierte als Nummer eins in seiner Klasse an der Naval Academy und erhielt einen Ph.D. in Elektrotechnik am MIT. Er war leitender Angestellter bei Litton Industries, und 1958 beförderte Tex Norton, der Gründer von Litton, Roy Ash in die Position des CEO und Singleton verließ das Unternehmen, um Teledyne zu gründen. Von 1958 bis 1968 führte er 130 Akquisitionen im Rahmen einer Rollup-Strategie durch. Er würde seine Konglomerataktien mit hohem Multiplikator nehmen und Unternehmen mit niedrigerem Multiplikator kaufen. 1968 aß ich mit ihm zu Mittag, und er sagte mir, das Akquisitionsspiel für Teledyne sei vorbei. Es macht keinen Sinn, unterbewertete öffentliche Aktien zu nehmen und einen privaten Marktwert zu zahlen, um Unternehmen zu kaufen. Wir werden unsere Zeit damit verbringen, die Umwelt zu studieren und zu sehen, was Sinn macht.

Zu dieser Zeit pumpten Harold Geneen von ITT und George Scharffenberger von City Investing weiterhin Aktien aus, um Geschäfte abzuschließen, und sie gaben unterbewertete Aktien aus und zahlten den vollen Wert, um Unternehmen zu kaufen. Singleton verstand die Zerbrechlichkeit dessen. Von 1972 bis 1984 hatte er acht Selbstausschreibungsangebote und zog 90 % seiner Aktien zurück.

Er kaufte intelligent, er zog seine Aktien brillant zurück, und in der Baisse von 1972/73, als die meisten Vermögensverwalter Aktien verkauften, um Anleihen zu kaufen, sagte er mir, dass seiner Ansicht nach die risikoreichsten Vermögenswerte in der Wirtschaft Anleihen und nicht Aktien seien . Er ging los und kaufte 28 % von Litton Industries, wo er für die Präsidentschaft übergangen wurde, 30 % von Broadway Glass und 20 % von Reiko Chemical – sehr große, konzentrierte Aktienpositionen, die seinen Aktionären ein Vermögen einbrachten – und die Zinssätze stiegen und er vermied Kapitalverluste. Warren Buffett sagte, er sei wirklich brillant und einzigartig.

FORBES: Wenn Sie das heutige Umfeld betrachten, welche Aktien oder Themen würden Sie empfehlen?

COOPERMAN: Ich habe zwei, die ich sehr mag. Ich glaube an die alte Linie, dass, wenn etwas zu gut scheint, um wahr zu sein, es nicht wahr ist, aber meine Lieblingsinvestition wird im nächsten Jahr etwa 300 % einbringen, und ich verliere nur, wenn die Regierung versucht, sich das zu nehmen, was sie hat ohne Entschädigung. Das Unternehmen heißt Ligado Networks, und was passiert ist, ist eine absolute Schande. Ligado besitzt etwa 40 Megahertz 5G-Spektrum – äußerst wertvoll. Vor etwa 10 Jahren sagte das Verteidigungsministerium unangemessen, dass das Spektrum ihre Bedürfnisse beeinträchtigte, und die FCC, die für die Festlegung der Frequenzpolitik im Land verantwortlich ist, verbrachte fünf Jahre damit, die Anschuldigungen zu untersuchen. Nach fünf Jahren kamen sie mit einem parteiübergreifenden 5:0-Votum zu dem Schluss, dass die Einwände unbegründet waren, und genehmigten die Frequenznutzung.

Das Verteidigungsministerium änderte nun seine Geschichte. Sie sagten, wir wollen das Spektrum aus Gründen der nationalen Sicherheit. Ich habe kein Problem damit, aber sie müssen dafür bezahlen. Ich habe mit Leuten gesprochen, die Experten für Verfassungsrecht sind, und sie sagen, dass nichts unmöglich ist, aber es wäre höchst ungewöhnlich, wenn sie es in Friedenszeiten tun würden. Die Vermögenswerte haben einen Wert von etwa 16 bis 30 Milliarden US-Dollar, je nachdem, mit wem Sie sprechen.

Ich liebe und habe eine große Position in den erstrangigen Ligado-Anleihen. Es handelt sich um eine 15.5-prozentige PIK-Anleihe (Pay-in-Kind), die zu 30 Cent auf den Dollar gehandelt wird und am 1. November fällig wird. Wenn ich also recht habe, steigt sie in weniger als einem Jahr von 30 auf den Nennwert, plus Sie haben 15.5 Punkte von Interesse, also erhalten Sie 115.50 $ für eine Investition von 30 $. Ich kann es kaum erwarten, bis das Jahr vorbei ist, auch wenn ich nicht schneller älter werden möchte, als ich bin. Das ist also meine beste Idee, und der einzige Weg, wie ich Geld verliere, ist, wenn die Regierung das Spektrum umsonst nehmen kann. Ich glaube nicht, dass das in diesem Land passieren kann. Wenn ja, ist es ein großes Problem. Sie würden in Zukunft Investitionen in diesem Land in Frage stellen.

Zweitens habe ich eine sehr große Position in der Energiebranche. Ich denke, dass die Ölaktien als Gruppe unterbewertet sind. Meine Lieblingsideen sind zwei kanadische Unternehmen. Einer ist Paramount Resources (PRMRF) und das andere ist Turmalinöl (TOU.TO).

FORBES: Was ist Ihrer Meinung nach das größte Risiko, dem Anleger im aktuellen Umfeld noch ausgesetzt sind?

COOPERMAN: Ich denke, das größte Risiko besteht darin, dass das System völlig vermasselt ist. Von 2017 bis 2022 sind wir von 20 Billionen Dollar an Schulden auf 32 Billionen Dollar an Schulden gestiegen. Wir haben keine Haushaltsdisziplin und die Probleme, die wir jetzt haben, wurden von der Fed verursacht, indem sie zu lange übermäßig stimulierend wirkte. Ich mache mir Sorgen um den Schuldenaufbau, und ich denke, wir haben uns etwas von der Zukunft geliehen. Das beste Beispiel dafür ist, dass ich mit einem Vermögensverwalter zu Mittag gegessen habe, der ein Haus in Boca Raton für 1 Million Dollar gekauft hat, das Haus ist jetzt 2 Millionen Dollar wert, und er kann es sich nicht leisten, umzuziehen, weil er eine 30-jährige Hypothek abgeschlossen hat 3 % aufgrund der Nullzinspolitik der Fed. Jetzt, wo die Hypothekenzinsen 6 % oder 7 % betragen, verdoppelt oder verdreifacht er seine Hypothekenzahlung, wenn er umzieht, also geht er nirgendwo hin.

Ich glaube also, wir haben viele Probleme. Vieles davon spiegelt sich im Markt wider. Das einzige optimistische, was mir persönlich einfällt, ist, dass die meisten Menschen pessimistisch sind und wir in einem Bärenmarkt waren, also gibt es viele billige Aktien.

FORBES: Gibt es Bücher, die Sie jedem Investor empfehlen sollten?

COOPERMANN: Der wegweisende Text in der Branche ist der von Graham und Dodd Security Analysis, und dann Ben Grahams The Intelligent Investor.

Das Gespräch wurde aus Gründen der Übersichtlichkeit bearbeitet und komprimiert.

Auszug aus der Januar-Ausgabe von Forbes-Milliardär-Investor, wo Sie zusammen mit den klügsten Milliardär-Investoren der Welt investieren können.