Der Milliardär Julian Robertson stirbt im Alter von 90 Jahren – Contrarian Investing leitete seinen bahnbrechenden Hedgefonds

Julian Robertson, der einen der erfolgreichsten Hedgefonds des späten 20. Jahrhunderts aufgebaut und später viele Firmen seiner Schützlinge gegründet hatte, starb am Dienstag im Alter von 90 Jahren an Herzkomplikationen.

Hinter einem Stil der „kontrollierten Aggression“, wie z Forbes Wie in einer Geschichte aus dem Jahr 1990 beschrieben, übertraf Robertsons Tiger Management Konkurrenten wie George Soros und Michael Steinhardt jahrelang, indem es unterbewertete Small-Cap-Aktien fand, in „vergessene Märkte“ einkaufte und Branchen leerverkaufte, in denen Robertson pessimistisch war und sich oft gegen die herkömmliche Weisheit wandte. Sein Tiger Management erzielte seit seiner Einführung im Jahr 32 bis 1980 eine jährliche Rendite von 1998 %, und das Vermögen erreichte einen Höchststand von 22 Milliarden US-Dollar, bevor eine kurze Wette, die gegen den japanischen Yen fehlschlug, zu einer Welle von Abhebungen führte.

Robertson schloss die Firma im Jahr 2000 und gründete einige der bemerkenswertesten und erfolgreichsten Hedgefonds von heute, bekannt als Tiger Cubs, darunter Tiger Global von Chase Coleman, Coatue Management von Philippe Laffont und Lone Pine Capital von Stephen Mandel. Forbes Kürzlich schätzte er sein Vermögen auf 4.7 Milliarden Dollar. Er erschien erstmals 400 auf unserer Forbes 1997-Liste der reichsten Amerikaner.

„Hedgefonds sind das Gegenteil von Baseball“, sagte Robertson Forbes im Jahr 2013. „Im Baseball kann man 40 Homeruns in einem Single-A-League-Team schlagen und bekommt nie etwas bezahlt. Aber in einem Hedgefonds werden Sie nach Ihrem Schlagdurchschnitt bezahlt. Also gehst du in die schlechteste Liga, die du finden kannst, wo es am wenigsten Konkurrenz gibt.“

Abgesehen von seinen wohlhabenden Kunden, zu denen im Laufe der Jahre der Autor Tom Wolfe und der Sänger Paul Simon gehörten, brachte Robertsons Tiger Management nicht weniger als sechs Milliardäre unter den Hedgefonds-Managern hervor. Ein bemerkenswerter Tiger-Alaun, Bill Hwang, hat bei Archegos Capital Management ein Vermögen von 35 Milliarden US-Dollar angehäuft, bevor es 2021 innerhalb weniger Tage zusammenbrach. Er wird nun wegen 11 Anklagepunkten im Zusammenhang mit Marktmanipulation angeklagt.

Die Gründung eines Hedgefonds war eine zweite Karriere für Robertson, der aus Salisbury, North Carolina, stammt und seinen Abschluss an der University of North Carolina in Chapel Hill gemacht hat. Er diente zwei Jahre in der Marine und dann 21 Jahre bei der ehemaligen White-Shoe-Investmentbank Kidder Peabody, zunächst als Börsenmakler und dann zum Vorsitzenden ihrer Investmenttochter. 1978 nahm er seine damalige Frau und zwei kleine Kinder auf ein einjähriges Sabbatical mit nach Neuseeland, wo er einen autobiografischen Roman schrieb, den er nie veröffentlichte, über einen jungen Mann aus dem Süden in New York City.

„Ich denke, ich schreibe ziemlich gut, aber ich habe in diesem Jahr gelernt, dass ich keineswegs ein Romanautor bin“, sagte Robertson Forbes im Jahr 2012, obwohl er eine lebenslange Zuneigung zu Neuseeland bewahrte und dort mehrere Resorts und Golfplätze betrieb.

Zurück in den USA und wiederbelebt verschmähte Robertson die administrativen Aufgaben und sinkenden Provisionen des Börsenhandels und versuchte sich im Alter von 48 Jahren an einer neuen Art von Firma namens Hedgefonds. Er und sein Partner Thorpe McKenzie gründeten 1980 Tiger Management mit 8.8 Millionen US-Dollar. einschließlich 1.5 Millionen US-Dollar, die im Wesentlichen ihr gesamtes verfügbares Kapital ausmachten.

„Ich liebe es, mich zu messen – gegen den Markt und gegen andere Menschen“, sagte Robertson Forbes während der Blütezeit von Tiger im Jahr 1990.

Sein Erfolg machte ihn zu einem der wohlhabendsten und angesehensten Köpfe der Wall Street, obwohl er nie seinen südlichen Akzent verlor, und er war ein großzügiger Philanthrop, der mehr als 1.5 Milliarden Dollar für Zwecke wie medizinische Forschung und Umweltschutz spendete. Seine Spende in Höhe von 24 Millionen US-Dollar im Jahr 2000 begründete das Robertson Scholars-Programm, das Studenten an seiner Alma Mater UNC und seinem benachbarten Rivalen Duke volle Fahrten ermöglicht und die Zusammenarbeit zwischen den beiden Schulen fördert.

In seinen späteren Jahren sagte Robertson, dass er vielleicht einen anderen Karriereweg wählen würde, wenn er jetzt erwachsen würde.

„Die Leute fragen sich, warum es Hedgefonds nicht besser geht – ich denke, das liegt an der zunehmenden Konkurrenz durch andere Hedgefonds“, sagte er als einer der 100 größten lebenden Geschäftsleute, die für vorgestellt wurden Forbes 100-jähriges Jubiläum im Jahr 2017. „Wenn ich jetzt anfangen würde, würde ich mir die Konkurrenz in verschiedenen Bereichen ansehen – und dann einige, die nicht so beliebt sind.“

In den 1980er Jahren waren Robertsons Methoden bahnbrechend. Unten ist der erste Artikel Forbes veröffentlicht auf Robertson, Teil einer Titelgeschichte vom April 1985 mit dem Titel „The Short-Sellers: On What Meat Do They Feed“. Es war eine Zeit, in der Aktienportfolios, die sowohl Long- als auch Short-Positionen enthielten, und Performancegebühren von 20 % sowohl neuartig als auch umstritten waren.

Schnurren des Tigers

Von Matt Schifrin

HRandfondsmanager Julian Robertson hasst Katzen, weil sie Vögel töten, aber Hunde sind etwas anderes. „Ich liebe Hunde“, sagt Robertson, der zwei in New York ansässige Hedgefonds betreibt. Zum Besitzen? Nein, wegen Leerverkaufs.

Er meint Aktien wie Tandem Computers, Newpark Resources Pizza Time Theatre und Petro-Lewis, die ihm dabei halfen, im düsteren Markt des letzten Jahres 25 % zuzulegen.

„Es gibt enorme Möglichkeiten auf der Short-Seite“, sagt Robertson, der trotz seiner Abneigung gegen Katzen seine Fonds Tiger und Jaguar nennt – vielleicht ein Fall seiner Abneigung gegen die Katzenrasse, die von seiner Bewunderung für ihre Fähigkeiten überwunden wird. Er hält das Paar gut ernährt. Gestartet im Jahr 1980 mit 10 Millionen US-Dollar, verfügen Tiger und Jaguar heute über 160 Millionen US-Dollar an Eigenkapital und haben so glücklichen Kommanditisten wie dem Sänger Paul Simon und dem Autor Tom Wolfe eine Nettorendite von durchschnittlich 40 % pro Jahr beschert. Nicht nachhaltig vielleicht, aber trotzdem lecker.

Als echter Hedgie arbeitet Robertson auf beiden Seiten des Marktes, den kurzen und den langen. Er verwendet die gleichen Techniken auf beiden. „Julian ist kein Revolverheld wie die anderen Hedgefonds-Typen“, sagt Eliot Fried, Chief Investment Officer von Shearson Lehman Brothers. „Tiger investiert nicht und ermittelt dann.“

Stattdessen behandelt Tiger alle seine 160 Positionen – long und short – als langfristige Investitionen. (Jaguar, kleiner, mit überwiegend ausländischen Partnern, ist flinker.) Tiger leert nach fast zwei Jahren immer noch angeschlagene Öldienstleistungsaktien. Es sitzt auch mit riesigen Verlusten („ein paar Millionen Dollar“) in den Shorts von Generikafirmen. „Klebt immer noch“, sagt Robertson.

Steckenbleiben heißt manchmal stecken bleiben. Bekennt Robertson: „Ich habe Dean Witter im August 1981 bei 29 leerverkauft, weil ich bezüglich der Makleraktien pessimistisch war. Sears übernahm Dean Witter. Tiger musste mit 48 decken und verlor über 250,000 Dollar.“ Manchmal hat er aus dem falschen Grund recht. „Ich war einmal long bei Babcock & Wilcox, weil ich optimistisch in Bezug auf Atomkraft war. Dann kam McDermott, um B&W zu erwerben, und ich machte ein Bündel.“ Er hält inne und lächelt. „Schließlich lag ich mit Witter richtig und mit Schwarzweiß falsch, aber ich habe Geld verdient, wo ich falsch lag, und Geld verloren, wo ich Recht hatte. In diesem Geschäft muss man Humor haben.“

Robertsons einziger anderer Job war bei Kidder Peabody – 22 Jahre, zuerst als Makler und später als Vorsitzender der Investmenttochter Webster Management. Nachdem er jahrelang den Markt kaum geschlagen hatte, kündigte Robertson, um Tiger zu gründen. Er analysierte seine mittelmäßigen Ergebnisse und kam zu dem Schluss, dass er zu viel Zeit mit administrativen Aufgaben verbracht hatte und zu sehr durch institutionelle Zwänge eingeschränkt war. „Wir haben kein Geld verwaltet“, sagt er. „Jetzt machen wir das den ganzen Tag und es macht Spaß.“

Aber nicht alles ist Spiel und Spaß für Tigers Crew. Robertson erwartet eine intensive Fundamentalanalyse für jede Position. Wenn keiner der vier Portfoliomanager von Tiger die Aufgabe bewältigen kann, stellt Tiger Berater ein, die bei der Analyse helfen. Auf der Gehaltsliste standen ein leitender Angestellter einer großen Versicherungsgesellschaft, ein Mediziner und ein Luftfahrtspezialist.

In letzter Zeit hat Tiger Medizintechnikfirmen verfolgt. Robertson gibt zu, dass er kein medizinisches Genie ist, daher hilft Tigers medizinischer Berater, MD-MBA John Nicholson, der Firma, potenzielle Short- und Long-Positionen zu finden.

Wie bei anderen Hedge-Fonds wird die Crew von Tiger gut bezahlt, wenn die Gewinne hereinbrechen, und überhaupt nicht, wenn sie nicht kommen. Robertson und seine drei Söhne haben mit fast 13 % des Eigenkapitals von 160 Millionen US-Dollar den größten Anteil an den Partnerschaften. Als Komplementär beträgt sein Gewinnanteil 20 %, etwa 5 Millionen US-Dollar im vergangenen Jahr. (Wenn die Fonds jedoch ein paar Jahre im Minus sind, wird Robertson nicht bezahlt, bis der Fonds den letzten Punkt erreicht hat, an dem er aus den Gewinnen gezogen hat.)

Robertson schätzt, dass etwa 30 % seines Anteils von 20 % für die Bezahlung der Portfoliomanager verwendet werden. Der Rest ist Soße. Eine gleitende Verwaltungsgebühr von etwa 0.8 % des Vermögens zahlt für Overhead- und Backup-Personal.