Größter Einbruch der Anleiherenditen seit der Volcker-Ära aufgrund von Bankenängsten

(Bloomberg) – Die Verschiebung an den kurzfristigen Zinsmärkten am Montag war anders als fast alles, was man seit mehr als vier Jahrzehnten gesehen hat, einschließlich der Finanzkrise von 2008 und der Folgen der Terroranschläge vom 11. September.

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Der Ein-Tages-Rückgang der zweijährigen Renditen war der größte seit der Volcker-Ära in den frühen 1980er Jahren und übertraf die Zeit um den Börsencrash am Schwarzen Montag von 1987. In einer Phase stürzten sie um bis zu 65 Basispunkte auf 3.935 % ab. , bevor er um rund 61 Basispunkte nach unten ging. Die Schritte kamen, als Händler ihre Erwartungen an die Geldpolitik der Federal Reserve nach mehreren Bankzusammenbrüchen und der Einführung einer neuen staatlichen Sicherungseinrichtung radikal überdenkten.

Der Montag markierte den dritten Tag in Folge mit massiven Renditerückgängen bei der Zweijahresanleihe, wodurch sich die Gesamtsumme in diesem Zeitraum auf mehr als einen vollen Prozentpunkt erhöhte. Die Nachfrage nach Staatsanleihen aller Laufzeiten stieg stark an, da die Anleger weiterhin aus US-Bankaktien flohen, selbst nachdem die US-Aufsichtsbehörden am Sonntagabend einen Rettungsplan angekündigt hatten.

Swap-Kontrakte, die sich auf politische Sitzungen der Fed beziehen – die letzte Woche eine Zinserhöhung um einen halben Punkt bei der Versammlung der Beamten nächste Woche befürworteten – reduzierten die Wahrscheinlichkeit einer Erhöhung von der aktuellen Spanne von 4.5 % bis 4.75 %. Die Aussichten auf einen Aufschwung bei der Sitzung im März sind jetzt weniger als eins zu zwei, und der Markt deutet jetzt an, dass der Höchststand für diesen Zyklus höchstens einen Viertelpunkt höher sein wird als jetzt. Unterdessen deuten Kontrakte für den Rest des Jahres 2023 darauf hin, dass die Fed die Zinsen um fast einen vollen Prozentpunkt gegenüber dem Höchststand im Mai senken könnte, bevor das Jahr zu Ende geht.

„Der heutige Handel besitzt das vordere Ende, da sich die finanziellen Bedingungen mit schlechten Aussichten für Risikoanlagen verschärfen“, sagte Priya Misra, Global Head of Rates Strategy bei TD Securities. „Die Fed wollte die finanziellen Bedingungen straffen, aber nicht auf ungeordnete Weise, daher ist es sinnvoll, einige Zinserhöhungen auszupreisen.“

Die Geschichte geht weiter

Zinssenkungen hingegen seien schwer vorstellbar, da die Inflation hoch bleibe, sagte Misra. Die wichtigsten Inflationsdaten für Februar – der Verbraucherpreisindex – sollen am Dienstag veröffentlicht werden.

Die Neubewertung der Zinserhöhungserwartungen spiegelt die Ansicht wider, dass Finanzstabilitätsrisiken nächste Woche für die Fed wichtiger sein werden als Inflationsraten, die trotz acht aufeinanderfolgender Erhöhungen des Zielbands für die Federal Funds Rate im vergangenen Jahr deutlich über ihrem Ziel von 2 % bleiben .

Die Ökonomen der Goldman Sachs Group und Barclays verwarfen Forderungen nach einer Zinserhöhung bei der Sitzung nächste Woche, wobei die NatWest Group auch voraussagt, dass die Fed ihre fälligen Bestände an Staatsanleihen und Staatsanleihen wieder reinvestieren wird. Nomura ging noch einen Schritt weiter und forderte eine Zinssenkung im März und ein Ende der quantitativen Straffung durch die Fed.

„Am Wochenende hat sich viel verändert“, sagte Daniel Ivascyn, Chief Investment Officer bei Pacific Investment Management Co. „Es gab eine deutliche Verschärfung der finanziellen Bedingungen und eine erhebliche Risikoaversion, von der wir glauben, dass sie noch nicht vorbei ist. Dies ist wahrscheinlich ein mehrmonatiger Anpassungsprozess“ für das Finanzsystem.

Der Zusammenbruch der Silicon Valley Bank in der vergangenen Woche, die erste Pleite einer US-Bank seit 2008, verdeutlichte die Auswirkungen höherer Zinssätze, die zu einer dramatischen Verschärfung der Finanzierungsbedingungen führten. Zwei weitere Kreditgeber, Silvergate Capital Corp. und Signature Bank, schlossen ebenfalls.

„Jedes Mal, wenn wir solche Dinge sehen, ist der Treasury-Markt der Zufluchtsort“, sagte Jack McIntyre, Portfoliomanager bei Brandywine Global Investment Management. "Es ist erstaunlich, wenn Sie richtig positioniert sind, und sehr frustrierend, wenn Sie es nicht sind."

Die Renditen schwächten ihre Rückgänge ab kurz vor Mittag in New York etwas ab. Zu dieser Zeit zogen zwei Auktionen von Schatzwechseln viel höhere Zinsen als erwartet an, ein Zeichen dafür, dass die Rallye einige Anleger abschreckte. Gleichzeitig schien ein Bericht, dass das US-System der Federal Home Loan Banks Mittel durch das Angebot kurzfristiger Schuldverschreibungen beschafft, die Nachfrage nach Staatsanleihen zu dämpfen.

Schwerer Handel

Das Handelsvolumen war hoch. Die Strategen von BMO Capital Markets schätzten die Aktivität in Treasuries auf etwa 300 % des gleitenden 10-Tage-Durchschnitts.

Vor weniger als einer Woche erreichte die Rendite der zweijährigen Note ein Mehrjahreshoch von 5.08 %, nachdem der Fed-Vorsitzende Jerome Powell vor dem Kongress sagte, die Zentralbank sei bereit, das Tempo der Zinserhöhungen wieder zu beschleunigen, wenn die Wirtschaftsdaten dies rechtfertigen. Die Renditen längerer Laufzeiten gingen weniger stark zurück, was die Inversion der Renditekurve der US-Staatsanleihen verringerte. Die 10-jährige Treasury-Rendite verlor etwa 13 Basispunkte auf 3.57 % und verringerte ihren Abstand zur zweijährigen von mehr als einem Prozentpunkt erst letzte Woche auf etwa 40 Basispunkte.

Die US-Aufsichtsbehörden richteten am Sonntag eine neue Notfallfazilität ein, damit Banken eine Reihe hochwertiger Vermögenswerte für Bargeld über eine Laufzeit von einem Jahr verpfänden können, und versprachen, selbst nicht versicherte Einleger beim Kreditgeber vollständig zu schützen. Der Abstieg der SVB in die FDIC-Konkursverwaltung – die zweitgrößte US-Bankpleite in der Geschichte hinter Washington Mutual im Jahr 2008 – kam plötzlich am Freitag, nachdem ein paar Tage lang der langjährige Kundenstamm von Technologie-Startups Einlagen abgezogen hatte.

Dennoch wächst die Sorge, dass der Zusammenbruch der drei Banken nur die Spitze des Eisbergs sein könnte.

Das Bank Term Funding Program „verhindert Notverkäufe von Staatsanleihen und hypothekenbesicherten Wertpapieren und hilft bei Liquiditätsproblemen“, sagte Misra von TD und fügte hinzu, dass die Unterstützung „Kapitalprobleme nicht löst, also riskanten Vermögenswerten schadet und Treasuries eine Absicherung sind Das."

(Updates im gesamten.)

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