Hüten Sie sich vor der Wechselwirkung zwischen Devisen- und Aktienmärkten

Der US-Dollar (USD) hat gegenüber den meisten Währungen der Welt ein starkes Jahr hinter sich. In diesem Artikel erläutern wir diesen Schritt und seine Auswirkungen auf die globalen Aktienmärkte. Der Anstieg des USD fiel mit der Wirtschaftsschwäche in vielen anderen Ländern zusammen, während die US-Notenbank die Zinssätze erhöhte, was wiederum die Nachfrage nach US-Staatsanleihen und der US-Währung angeheizt hat. In jüngster Zeit hat der handelsgewichtete US-Dollar (gegenüber einem Korb aus Industrieländerwährungen) jedoch aufgrund von schwächer als erwarteten Ergebnissen des Verbraucherpreisindex und des Erzeugerpreisindex stark nachgegeben. Dadurch sanken die Renditen langfristiger US-Anleihen und mit ihnen der US-Dollar. Wie im nachstehenden DataGraph™ gezeigt, testet der US-Dollar seinen 200-DMA, über dem er seit Juni 2021 liegt.

Täglicher handelsgewichteter USD (gegenüber Euro, Pfund, Yen, Franken, Krone, Australischer Dollar), Juli 2021 – Oktober 2022

Betrachtet man einen längerfristigen monatlichen DataGraph unten, so ist der US-Dollar von seinen Tiefstständen im Jahr 2021 auf seine jüngsten Höchststände deutlich gestiegen und hat um etwa 28 % zugelegt. Das kurzfristige Hoch des Dollars wurde durch niedrigere Hochs im Oktober und Anfang November und dann durch einen scharfen Abwärtsbruch des 50-DMA letzte Woche bestätigt. Angesichts des Ausmaßes des Aufwärtstrends und der Schärfe des jüngsten Zusammenbruchs ist es möglich, dass der Dollar ein längerfristiges Hoch bildet, obwohl er die langfristige Unterstützung noch nicht durchbrochen hat.

Monatlicher handelsgewichteter USD (gegenüber Euro, Pfund, Yen, Franken, Krone, Australischer Dollar), 1993 – 2022

Es ist wichtig, die Auswirkungen von Währungen auf die globalen Aktienmärkte zu beachten. Der Großteil der Aufwärtsbewegung des USD begann Anfang 2022, was mit einem Höchststand an vielen globalen Märkten zusammenfiel. Häufig führt die Stärke des US-Dollars zu einer relativen Underperformance ausländischer Aktienmärkte, insbesondere Schwellenmärkte. Dies verschärft sich für in den USA ansässige Anleger, die ausländische Fonds halten, da USD-basierte ETFs durch den steigenden Dollar geschädigt werden. Die letzte mehrjährige Phase der US-Dollar-Schwäche (2002-2007) fiel mit einer starken globalen Marktoutperformance (auf USD-Basis) zusammen und traf besonders auf die Schwellenländer zu. Der steigende Dollar unterstützt also die relative Outperformance des US-Aktienmarktes.

Seit Jahresbeginn (YTD) und während des jüngsten Dollarhochs war der Schaden für andere Währungen weit verbreitet, wie aus der folgenden Tabelle hervorgeht; einige der am stärksten betroffenen verloren zwischen 8-20 % YTD bis September. Die einzigen relativ unbeschadeten Hauptwährungen waren der Brasilianische Real und der Mexikanische Peso.

Die Kombination aus Spitzenwerten an den lokalen Aktienmärkten Ende 2021, gefolgt von einer Währungsabwertung gegenüber dem US-Dollar, führte dazu, dass diese ausländischen Aktienmärkte bis September in US-Dollar um durchschnittlich 25 % YTD fielen. Die einzigen Märkte (unter Verwendung beliebter ETFs als Stellvertreter), die nicht mindestens 20 % nachgaben, waren Brasilien, Indien, Mexiko und Thailand, wie in der Tabelle auf der nächsten Seite gezeigt.

Ausgewählte globale Aktienmärkte und Währungen außerhalb der USA ändern sich vom 12 bis zum 31

In den letzten sechs Wochen kam es jedoch zu einer großen Trendwende, wobei in USD gehandelte ETFs für ausländische Märkte stark zulegten, da die überverkauften zugrunde liegenden Aktienmärkte und Fremdwährungen an Wert gewannen.

Ausgewählte globale Währungen vs. USD, 9 bis 30

Ein guter Indikator für Aktienmärkte außerhalb der USA ist der Vanguard Total Intl Stock Index ETF (VXUSVXUS
). Er hat auf die Schwäche des US-Dollars reagiert und von seinem September-Tief um etwa 15 % zugelegt, was zu einer guten relativen Performance gegenüber dem S&P 500 geführt hat.

Obwohl VXUS schon früher relativ gesehen versucht hat, die Bodenbildung zu erreichen, war es ihm nicht möglich, den mehr als zehnjährigen Abwärtstrend der niedrigeren Relative-Stärke-Tiefs (RS) gegenüber dem S&P 500 zu durchbrechen. Während dies bei den aktuellen Ex-US-ETFs nicht der Fall war vor 2008 existierten, das letzte Mal, als die globalen Märkte eine anhaltende Outperformance (länger als 2-3 Quartale) gegenüber den USA aufwiesen, war während der USD-Baisse und der breiten Erholung außerhalb der USA von 2002-2007 (siehe USD-Monatschart oben).

Vanguard Total International Stock Index ETF, Dezember 2015 bis September 2022

Zum jetzigen Zeitpunkt ist es noch zu früh, um von einer erneuten Periode nachhaltiger Outperformance der Auslandsmärkte und der Schwäche des US-Dollars zu sprechen. Tatsächlich haben die globalen Märkte und Devisen noch viel mehr zu beweisen als der immer noch langfristig führende USD- und US-Markt. Gegenwärtig stehen die Chancen immer noch gegen eine anhaltende Underperformance des US-Dollars und der Aktienmärkte. Aber wenn wir nach Möglichkeiten suchen, in dieses Potenzial zu investieren, mögen wir die internationalen Märkte, die bei dieser kurzfristigen Rallye auf der ganzen Welt führend sind. Dazu gehören insbesondere Italien, Deutschland, Frankreich, Korea, Südafrika und Mexiko. Diese Märkte sind in den letzten sechs Wochen in US-Dollar um 15-25 % gestiegen und befinden sich entweder über ihren 200-DMAs oder testen von der Unterseite.

Focus Foreign Markets ETF Performance, Januar 2022 bis November 2022

Einige Schlüsselthemen, die ausländischen Märkten zu kurzfristiger Führung verholfen haben, sind Luxusgüter in Frankreich und Italien; Industrie in Deutschland und Korea; Banken und Immobilien in Mexiko; und Einzelhandel in Südafrika, unter anderem.

Andere Märkte, die möglicherweise in Betracht gezogen werden sollten, sind Japan, das in letzter Zeit weniger gestiegen ist, aber eine starke Breite in Bezug auf die Leistung in den Bereichen Investitionsgüter, zyklische Konsumgüter und Technologie aufweist; Indien, das ebenfalls weniger gestiegen ist, aber langfristig weltweit führend ist, mit starker Beteiligung aus den Sektoren Technologie, Grundstoffe, Finanzen und Verbraucher; und China/Hongkong, das sich in einem der schlimmsten Bärenmärkte für Aktien befindet, und zwar für einen viel längeren Zeitraum als die meisten anderen. Dieser Markt zeichnet sich ab in den Bereichen Gesundheitswesen, Investitionsgüter und zyklische Konsumgüter.

Wenn es einen klaren Gewinner des Rückzugs des US-Dollars gibt, dann sind es globale Industriewerte. Der iShares Global Industrial ETF (EXI), der versucht, den S&P Global 1,200 Industrials Sector nachzubilden, ist eine großartige Möglichkeit, den gesamten Bereich nachzubilden. Er ist mit 55 % auf den US-Markt gewichtet, was jedoch deutlich weniger ist als die US-Gewichtung für globale Indizes mit allen Sektoren. Es enthält Beteiligungen aus 18 Ländern mit großen Gewichtungen in den Bereichen Luft- und Raumfahrt/Verteidigung, Maschinen, Bauprodukte, Bauwesen, Outsourcing/Personalbesetzung/Marktforschung, diversifizierte Betriebe, elektrische Ausrüstung, Umweltschutz, Fluggesellschaften, Logistik und Schiffe/Eisenbahn. Aus dem wöchentlichen DataGraph unten geht die starke relative Performance in den letzten zwei Monaten (die mit dem US-Dollar-Hoch zusammenfällt) ziemlich klar hervor, wobei die RS-Linie (gegenüber dem S&P 500) diesen Monat ein YTD-Hoch erreichte. Der Sektor liegt deutlich über seinem 40-WMA und steht kurz vor einem Test seines August-Höchststands, der unter anderem durch die Stärke in den USA, Großbritannien, Japan, Deutschland und Frankreich angetrieben wird.

iShares Global Industrials ETF, Dezember 2015 – September 2022

Zusammenfassung

Obwohl wir Anlegern weiterhin empfehlen, den Großteil ihrer Aktieninvestitionen in den USA zu tätigen, möchten wir dennoch auf eine mögliche Trendwende hin zu ausländischen Märkten achten. In dieser Hinsicht werden wir die jüngste relative Schwäche des US-Dollars und des Aktienmarktes auf Anzeichen dafür beobachten, dass es an der Zeit ist, aggressivere Positionen im Ausland einzugehen. Wir werden auch nach weiteren Hinweisen darauf Ausschau halten, was Industrien als nächster breiter Führungsbereich hinzukommen könnte.

Mitverfasser

Kenley Scott Direktor, Forschungsanalyst William O'Neil + Co., Incorporated

Als Global Sector Strategist des Unternehmens bringt Kenley Scott seine Perspektive in die wöchentlichen Sektor-Highlights ein und schreibt die Global Sector Strategy, die die Stärken und Schwächen aufkommender Themen und Sektoren in 48 Ländern weltweit hervorhebt. Er deckt auch die globalen Sektoren Energie, Grundstoffe und Transport ab besitzt eine Wertpapierlizenz der Serie 65.