Der nächste 5-Billionen-Dollar-Mann der Bank of Japan hat den schlechtesten Job in der Wirtschaft

Wenn es um vergiftete Jobs geht, ist die Führung der Bank of Japan ein echtes Highlight. Tatsächlich hat sich Kazuo Ueda gerade den wohl schlechtesten Job in der Wirtschaft geschnappt.

Ueda scheint eine weise, wenn auch unerwartete Wahl von Premierminister Fumio Kishida zu sein. Der am Massachusetts Institute of Technology ausgebildete Wirtschaftswissenschaftler war nirgendwo weiter Listen von Möglichkeiten um Haruhiko Kuroda zu ersetzen, der im April in den Ruhestand geht. Er ist ein ehemaliger BOJ-Beamter, der von 2008 bis 20015 im Amt warXNUMX.

Ein Grund dafür: Kishidas erste Wahl sagte nein. Masayoshi Amamiya, der stellvertretende BOJ-Gouverneur, wusste es besser, als einen Auftritt anzunehmen, bei dem er etwa 23 Jahre quantitative Lockerung abwickeln musste. Und eine 5-Billionen-Dollar-Bilanz von der Größe der japanischen Wirtschaft zu reduzieren, ohne sie zum Absturz zu bringen.

Kuroda hätte die Weichen für einen Ausstieg aus den Negativzinsen stellen können. Nach einem Jahrzehnt an der Spitze behält er großen politischen Einfluss und ein höheres Maß an Autonomie als die meisten Vorgänger. Doch selbst Kuroda hat Einwände erhoben.

Am 20. Dezember deutete Kuroda an, dass die BOJ anfangen könnte, das prekärste Jenga-Spiel der Welt zu spielen. Dieses beliebte Brettspiel, das auf der Demontage eines Turms aus 54 Blöcken basiert, ist eine treffende Analogie zur Herausforderung der BOJ. Die Gefahren, die von nur einem falschen Zug ausgehen.

An diesem Tag berührte Kuroda einen dieser Blöcke, um zu testen, ob der von der BOJ gebaute Geldturm instabil werden könnte. Er tat es, indem er das 10-jährige ließ Anleiherendite Handel so hoch wie 0.5 %, die geringste Änderung. Die heftige Reaktion auf den globalen Märkten – und ein steigender Yen – veranlasste Kuroda, sich aus dem Spiel zurückzuziehen.

In den darauffolgenden Tagen und Wochen tätigten Kuroda & Co. beträchtliche außerplanmäßige Anleihekäufe, um die Märkte wissen zu lassen, dass das Jenga-Match der BOJ auf Eis gelegt wurde.

Es liegt nun an Ueda, herauszufinden, wie man Blöcke zurückholt, ohne eine globale Panik auszulösen. Wirklich, viel Glück damit.

Seit die BOJ die Zinsen 1999 auf null gesenkt hat, eine Premiere für eine große Zentralbank, ist Tokio zur größten Gläubigerregierung geworden. Nachdem die BOJ in den Jahren 2000 und 2001 Pionierarbeit bei der QE geleistet hatte, wurde der Yen zum ATM von globale Finanzen.

Billige Kredite in Tokio aufzunehmen und diese Mittel in ertragreichere Anlagen in New York, London, São Paulo, Johannesburg, Mumbai, Bangkok und darüber hinaus zu stecken, wird zur besonderen Soße der globalen Spekulation. Dies erklärt, warum plötzliche Kursschwankungen des Yen dazu neigen, einen oder zwei Hedgefonds in die Luft zu jagen.

Das Abschalten dieses Geldautomaten könnte die globalen Märkte ins Wanken bringen. Also wird Uedas Strategie, wenn er den Mut hat, darin bestehen, seine Betriebszeiten zu begrenzen und die Entnahmen zu rationieren.

Dann hat Ueda auch 126 Millionen Japaner, mit denen es zu kämpfen hat. Japan Inc. hält kostenloses Geld für selbstverständlich. Banken, Unternehmen, Rentenfonds, Stiftungen und eine Regierung, die die schlimmste Schuldenlast in der entwickelten Welt bedient, werden schlecht dran sein, wenn Ueda die sprichwörtliche Bowle leert.

Paul Volcker, der Vorsitzende der Federal Reserve in den 1970er und 1980er Jahren, erhielt buchstäblich Morddrohungen wegen Zinserhöhungen. Stellen Sie sich den Rückschlag vor, der Ueda bevorstehen könnte, wenn er sich daran macht, den zwei Jahrzehnte dauernden Soßenzug mit Liquidität in der Wirtschaft Nr. 3 zu beenden.

Mit anderen Worten, Ueda muss sich bücken, das Fernsehen und die Social-Media-Feeds ausschalten und der Hitze im In- und Ausland standhalten, um Japan Inc. sauber und nüchtern zu machen. Hat er das Moxie? Nur Ueda weiß es.

Aber vergessen wir nicht das politische Imperium, das bereit ist zurückzuschlagen, wenn die BOJ ihre „Unabhängigkeit“ zu weit treibt.

Beginnen Sie mit Kishidas düsteren Zustimmungsraten. Sie sind Mitte 20, was normalerweise bedeutet, dass eine Regierung ihr Verfallsdatum erreicht hat. Sicherlich macht sich Kishida Sorgen, dass die BOJ, die die Zinsen jetzt normalisiert, sein wirtschaftliches Erbe weiter beschädigen könnte.

Fügen Sie die Tatsache hinzu, dass das mächtige Finanzministerium einen Platz im Raum hat, wenn BOJ-Beamte über Zinsentscheidungen beraten. Das wäre für die Fed undenkbar.

So geschah es am 20. Dezember, als Team Kuroda über eine bescheidene Anpassung nachdachte Anleiherenditenpolitik. An diesem Tag baten die anwesenden Regierungsbeamten um eine halbstündige Pause, um ihre Ministerien zu konsultieren, und es wurde ihnen gewährt.

Denken Sie daran, das war nur eine inkrementelle Optimierung. Stellen Sie sich nur die Panik in Regierungskreisen vor, wenn Ueda versuchte, eine formelle Straffungsbewegung durchzusetzen. Nochmals, viel Glück damit in einem Moment, in dem Japan kaum wächst – um annualisierte 0.6 % im Zeitraum von Oktober bis Dezember – und die Löhne stagnieren.

Es gibt natürlich einen Ausweg. Die Inflation, die Japan bekommt, hat mehr mit Lieferkettenproblemen und Wladimir Putins Invasion in der Ukraine zu tun als mit Kurodas Politik. Daher muss die BOJ sorgfältig strategisch vorgehen. Es muss sich auch mit der Regierung in Bezug auf Neuigkeiten abstimmen.

Kooperation bedeutet seit 25 Jahren monetäre und fiskalische Lockerungen. Was jetzt gebraucht wird, ist, dass der Gesetzgeber seine Arbeit macht und Japans Konkurrenzkampf erhöht. Ueda sollte den Zugang zu Geldautomaten von Maßnahmen zur Lockerung der Arbeitsmärkte, zum Abbau von Bürokratie, zur Förderung von Innovationen, zur Unterstützung von Startups und zur Stärkung von Frauen abhängig machen.

Wenn der Premierminister, der Kuroda 2013 anstellte, spät dran war Shinzo Abe, eine dieser Reformen umgesetzt hätte, könnte Japan seine QE-Gewohnheit inzwischen aufgegeben haben. Stattdessen verschlechterte sich die Sucht nach kostenlosem Geld.

Nun liegt es an Ueda, Risiken einzugehen, die die BOJ viel zu lange gemieden hat. Nur er weiß, welche der Jenga-Blöcke er zuerst zu entfernen versucht. Alles, was die Märkte tun können, ist zu hoffen, dass die Dinge nicht zusammenbrechen.