Die Bank of Japan schockiert den Markt, indem sie die Anleihenpolitik ändert

Key Take Away

• Die Bank of Japan kündigte eine Anpassung ihrer Zinspolitik an, wodurch die Renditen zehnjähriger Anleihen steigen könnten.
• Sie kündigte auch eine Ausweitung ihres Anleihekaufprogramms an.
• Insgesamt fielen die Aktien aufgrund der Nachrichten und der Yen stieg stark an, da Anleger weltweit ihre Befürchtung über das Ende der Politik des leichten Geldes auf der ganzen Welt zum Ausdruck brachten.

Anleger beobachten die Zentralbanken und ihre politischen Entscheidungen aufgrund der Auswirkungen, die diese Entscheidungen sowohl auf den Aktienmarkt als auch auf die Wirtschaft insgesamt haben können, genau. Jede unerwartete Änderung kann Schockwellen durch den lokalen Markt senden. Veränderungen in großen Volkswirtschaften können zu beträchtlichen Wellen auf der ganzen Welt führen.

Genau das geschah letzte Woche, als die Bank of Japan ankündigte, dass sie die Zinsen für zehnjährige Anleihen von 0.5 % auf bis zu 0.25 % erhöhen würde.

Hintergrund

Japan ist derzeit die drittgrößte Volkswirtschaft der Welt und nach China die zweitgrößte Volkswirtschaft Asiens. Der Yen ist eine der am häufigsten gehandelten und gehaltenen Währungen, wobei der IWF schätzt, dass er die am dritthäufigsten gehaltene Reservewährung der Welt ist.

Ein Großteil dieser wirtschaftlichen Stärke war das Ergebnis des Wirtschaftsbooms des Landes nach dem Zweiten Weltkrieg. Japan erholte sich relativ schnell von den Verwüstungen des Krieges und tätigte große Investitionen in die Elektrizitäts-, Kohle-, Stahl- und Chemieindustrie. Mitte der 1950er Jahre, etwa zehn Jahre nach dem Krieg, erreichte die japanische Wirtschaftsleistung das Vorkriegsniveau.

Zwischen 1953 und 1965 stieg Japans BIP jährlich um mehr als 9 %. Viele schreiben das massive Wachstum dem robusten Bildungssystem des Landes zu, das ein entscheidender Faktor beim Aufbau einer technologisch fortschrittlichen Wirtschaft ist.

Das Wachstum setzte sich in den 1970er und 1980er Jahren in starkem Tempo fort. In den frühen 1990er Jahren trat Japan jedoch in sein „verlorenes Jahrzehnt“ ein. Angespornt durch eine Aktien- und Immobilienblase, die 1989 ihren Höhepunkt erreichte, trat die Wirtschaft in eine deflationäre Phase ein.

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Die Bank of Japan reagierte mit massiven Impulsen, die nicht viel bewirkten. Zwischen 1991 und 2003, reales BIP-Wachstum in Japan nur 1 % jährlich, weit unter den typischen Raten. Gleichzeitig stieg die Verschuldung weiter an.

Seitdem ist Japan in Bezug auf die Wirtschaftspolitik und die Ergebnisse unter den Industrienationen so etwas wie ein Ausreißer. Es erlebte während der Rezession 2008 stärkere Kontraktionen seiner Wirtschaft und hat seine lockere Geldpolitik länger und in größerem Umfang fortgesetzt als viele andere Nationen. Beispielsweise ist der kurzfristige Zielzinssatz der Bank of Japan seit 2016 negativ.

Was ist passiert?

Am 20. Dezember kündigte die Bank of Japan Änderungen an, wie sie beabsichtigt, die Anleiherenditen zu kontrollieren. Zuvor hatte die BoJ ein Ziel von 0 % für ihre zehnjährige Anleihen erlaubte jedoch, dass sich die Zinsen um bis zu 0.25 % vom Ziel entfernten. Obwohl das Ziel von 0 % gleich bleibt, wird die BoJ diese oben genannte Grenze nun lockern, sodass die Zinsen um bis zu 0.5 % vom Ziel abweichen können.

Dadurch können die Zinssätze für diese Anleihen steigen, was zu einer leichten Verknappung der Geldmenge im Land führt.

Gleichzeitig kündigte die BoJ an, ihre Anleihekäufe zu verstärken, eine Lockerung der Fiskalpolitik. Viele glauben, dass diese Kombination aus höheren Zinsen und mehr Anleihekäufen darauf hindeutet, dass die Bank of Japan ihre Geldpolitik einfach anpasst, anstatt streng darauf hinzuarbeiten, sie zu straffen.

In einer Pressekonferenz sagte der Gouverneur der Bank of Japan, Haruhiko Kuroda: „Diese Änderung wird die Nachhaltigkeit unseres geldpolitischen Rahmens verbessern. Es ist absolut keine Überprüfung, die zu einer Aufgabe von YCC (Yield Curve Control) oder einem Ausstieg aus einer einfachen Politik führen wird.“

Kuroda erläuterte die Gründe für die Änderung und fuhr fort: „Die Volatilität der Überseemärkte hat sich etwa ab dem Frühjahr erhöht … Während wir verhindert haben, dass die Rendite 10-jähriger Anleihen die Obergrenze von 0.25 % überschreitet, hat dies zu einigen Verzerrungen in der Form der Renditekurve geführt. Wir haben daher entschieden, dass jetzt der richtige Zeitpunkt ist, um solche Verzerrungen zu korrigieren und die Marktfunktionen zu verbessern.“

Als Reaktion auf die Nachricht stieg der Wert des Yen sprunghaft an und japanische Aktien fielen, da die Anleger befürchteten, dass dies erst der Anfang von Zinserhöhungen sei.

Was es für Investoren bedeutet

Eine der Realitäten der heutigen vernetzten globalen Wirtschaft ist, dass politische Änderungen auf der anderen Seite der Welt große Auswirkungen auf die Heimat haben können.

Inflation in Japan bleibt über dem von der Bank of Japan gesetzten Ziel von 2 %, so dass sich viele fragen, ob dies ein Auftakt für eine weitere Straffung zur Bekämpfung der Inflation ist. Die Aktien japanischer Banken stiegen nach der Ankündigung ebenfalls um mehr als 5 %, was auf eine breite Stimmung hindeutet, dass die Zeit der Niedrigzinsen enden könnte.

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Japan ist der größte Gläubiger der Welt. Eine Verschärfung der Fiskalpolitik könnte ausländische Investoren dazu veranlassen, ihr Geld aus Japan abzuziehen und es im Inland oder anderswo anzulegen. Dieser Bargeldzufluss könnte zu fallenden Vermögenspreisen und steigenden Zinsen in anderen globalen Volkswirtschaften führen, selbst wenn die Menschen eine bevorstehende Rezession befürchten.

Anleger werden die Bank of Japan genau beobachten, um zu sehen, wie sie sich in Zukunft verhält. Angesichts der großen Reaktion auf diese Änderung könnten sich künftige Anpassungen der Politik der Bank of Japan verzögern. Auch Japan könnte seinen Weg fortsetzen, um es zu versuchen Inflation unter Kontrolle bekommen.

Erschwerend kommt hinzu, dass Kurodas Amtszeit als Gouverneur der Bank of Japan in der ersten Hälfte des nächsten Jahres enden wird. Ein neuer Gouverneur könnte eine Überarbeitung der Wirtschaftspolitik des Landes bedeuten.

Fazit

Die Ankündigung der Bank of Japan, die Renditen zehnjähriger Anleihen um bis zu 0.5 % steigen zu lassen, hat den Markt erschüttert. Japan hat seit langem eine der lockersten Geldpolitiken unter den Industrienationen, so dass diese leichte Straffung seiner Geldbörsen für einige das Ende des leichten Geldes auf der ganzen Welt ankündigt.

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