Ankündigung der Bank of Japan: BoJ behält negative Kurzfristzinsen bei

Die Bank of Japan hat in ihrer zweitägigen Sitzung am 16^th und 17^th Juni beschlossen, die Leitzinsen unverändert zu lassen. Die kurzfristigen Zinsen würden bei -0.1 % negativ bleiben, während die langfristigen Zinsen nahe 0 % gehalten würden.

Die BoJ und Gouverneur Kuroda Haruhiko, der sich nun im letzten Jahr seiner Amtszeit befindet, haben betont, dass die lockeren monetären Bedingungen anhalten werden, um das anämische Wachstum zu verbessern.

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Diese geldpolitische Haltung steht in direktem Gegensatz zu den Straffungen anderer globaler Zentralbanken.

Marktteilnehmer hatten spekuliert, dass die BoJ ihre Ultra-Niedrigzinspolitik aufgeben könnte, da die Zentralbanken auf der ganzen Welt in einen neuen Zinserhöhungszyklus eingetreten sind, während die Schweizerische Nationalbank diese Woche eine Schockbewegung machte, eine sichere Hafenwährung und exportabhängig Wirtschaft wie Japan erhöhte zum ersten Mal seit 15 Jahren die Zinsen.

Zum Zeitpunkt des Verfassens dieses Artikels ist der Yen gegenüber dem Dollar seit Jahresbeginn um 16.5 % und in den letzten zwölf Monaten um 21.6 % gesunken.

Inflation und der Weg des Yen

Es wird erwartet, dass die Inflation aufgrund des Drucks durch steigende Telekommunikationskosten, einen schwächeren Yen, der zu höheren Importpreisen führt, und andere externe Faktoren steigen wird.

Die monatliche Inflationsrate ist von 2.4 % im März auf 1.2 % im April gestiegen, obwohl sie noch im August negativ war.

Hohe Rohstoffpreise und Versorgungsunterbrechungen sowohl aufgrund der Pandemie als auch des Krieges zwischen der Ukraine und Russland haben die Preise in der traditionell inflationsscheuen Gesellschaft in die Höhe getrieben. Engpässe bei der Ölversorgung und der landwirtschaftlichen Produktion haben zu einem Anstieg kritischer Kosten geführt.

Da sich das Land jedoch seit Jahrzehnten in einem deflationären Umfeld befindet, ist es im Vergleich zu anderen Ländern immer noch verhalten.

Tatsächlich möchte die BoJ, dass die Inflation steigt und die Kerninflation nach einer längeren Deflationsphase über 2 % erreicht.

Eine steigende Inflation bedeutet jedoch nicht, dass die Wirtschaft gesund ist, da die Preise nicht von einer schnelleren inländischen Geschäftstätigkeit, sondern von höheren internationalen Kosten bestimmt werden.

Kapitalabflüsse und ein schwächelnder Yen

Die Maßnahmen anderer Zentralbanken folgen der rekordhohen Inflation in mehreren fortgeschrittenen Ländern aufgrund von Arbeitskräftemangel, erhöhten Rohstoffpreisen und unterbrochenen Lieferketten aufgrund des Krieges zwischen der Ukraine und Russland.

Bis vor kurzem galt der Yen als Safe-Haven-Währung. Es war ein Ziel für die Märkte, Gelder während hoher Volatilität und makroökonomischer Unsicherheit zu parken.

Dies hat sich in letzter Zeit drastisch geändert, da andere Zentralbanken, vor allem die Federal Reserve, die Zinssätze angehoben haben, um höhere Preise einzudämmen.

Der Dollar ist immer noch der König der Fiat-Währungen. Seine weltweit angesehenen Institutionen (im Vergleich zu denen anderer Nationen), eine unübertroffene Tiefe der Anleihemärkte und reichlich Liquidität haben die Anleger dazu veranlasst, Zuflucht im Dollar zu suchen. Der Anstieg der Leitzinsen hat die Renditen verbessert, und andere Währungsbestände haben sich in Richtung der USA hingezogen. Diese werden als Kapitalabflüsse (aus Japan und anderen Ländern) bezeichnet.

Inmitten von Kapitalabflüssen hat sich die Nachfrage nach dem Yen verringert, was zu einer Schwäche des Yen im Vergleich zum Dollar führte.

Infolgedessen sind die Importpreise (in Dollar angegeben) in Yen gestiegen, was die Kosten und die Inflation im Inland beschleunigt.

Aller Wahrscheinlichkeit nach wird der Yen weiter schwächeln, wenn die BoJ ihre ultralockere Politik fortsetzt und die Fed bei der nächsten Sitzung zwischen 50 und 75 Basispunkten strafft. In gewisser Weise setzen die Behörden auf einen Anstieg der Wachstumsraten, bevor die Yen-Abwertung außer Kontrolle gerät.

Wachstumsherausforderungen

Das japanische Wachstum war während der Pandemie mit einem starken Abschwung konfrontiert.

Die Wirtschaftstätigkeit ist während der Pandemie ins Stocken geraten, und mit einem Durchschnittsalter von etwa 49 Jahren bleibt die Gesamtproduktivität niedrig, während der Abhängigkeitsquotient weiter steigt.

Der günstige Yen könnte Exporte unterstützen, um das Wachstum voranzutreiben, aber das Aufwärtspotenzial wird wahrscheinlich begrenzt sein, da sich das globale Wachstum verlangsamt.

Auf der anderen Seite sorgt leichtes Geld dafür, dass Zombie-Unternehmen betriebsfähig bleiben und andere ineffiziente Geschäftspraktiken nicht ausgemerzt werden, was letztlich den Wachstumsaussichten schadet.

Entscheidend ist, dass geldpolitische Interventionen die Wirtschaft kurzfristig ankurbeln sollen und nicht für eine langfristige Politik geeignet sind.

Die BoJ ist jedoch der Ansicht, dass eine Zinserhöhung katastrophal wäre und ein bereits herausforderndes wirtschaftliches Bild dämpfen würde.

Laut Momma Kazuo und Yamamoto Kenzo, beide ehemalige Exekutivdirektoren der BoJ, könnte das wahre Gegenmittel für Japans Wachstumsprobleme in Strukturreformen liegen. Dies sind in der Regel lange, beschwerliche Wege entschlossenen und engagierten kollektiven Handelns, verglichen mit der „einfachen“ Lösung, die Zinsen niedrig zu halten.

Spekulanten nehmen es mit der BoJ auf

Der Markt ist voll von Berichten, dass die BoJ allein am Mittwoch Anleihen im Wert von 5.2 Milliarden Dollar gekauft hat, um die Rendite für 10-jährige Staatsanleihen bei 0.25 % zu halten.

Spekulanten glauben, dass die Inflation mit einer anhaltenden ultralockeren Geldpolitik und steigenden Importkosten steigen muss und die Anleiherenditen mitnehmen wird, was die Staatsanleihe schwieriger macht.

Die BoJ hat sich verpflichtet, ihre Obergrenze vorerst zu verteidigen, wird aber wahrscheinlich sehen, dass die Märkte ihre Positionen aggressiver angreifen.