Schlechte Gewinne im S&P 500 spielen der Fed in die Hand

(Bloomberg) – War es diese Woche gut oder schlecht, als Alphabet Inc. den Investoren mitteilte, dass die Werbenachfrage, die dazu beigetragen hat, den Umsatz in zwei Jahren um 50 % zu steigern, allmählich nachlässt? Hängt davon ab, was Sie mit schlecht meinen, und es gibt selten einen Streit über Definitionen, die eher für Märkte und die Wirtschaft gedacht sind.

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Offensichtlich war es schlecht für die Aktionäre der Google-Muttergesellschaft, die sahen, wie auf einen Schlag 70 Milliarden Dollar ausgelöscht wurden. Tech-Bullen im Allgemeinen nahmen ein Bad, wobei der Nasdaq 100 am Mittwoch um 2.3 % einbrach. Und die Nachrichten halfen niemandem, der hoffte, dass die Wirtschaft eine Rezession vermeiden würde, angesichts des bekanntermaßen zukunftsorientierten Aspekts des Werbemarkts.

Aber diese Zielgruppen sind nicht alle. Ein weiterer Grund ist die Sorge der Menschen, dass die Inflation nach wie vor jenseits aller Möglichkeiten steht, sie zu dämpfen. Dazu gehört Jerome Powell, dessen Federal Reserve alles in seiner Macht stehende tut, um die Preisspirale zu bremsen.

Für sie kann argumentiert werden, dass schlechte Unternehmensnachrichten gut – oder zumindest ein notwendiges Übel – geworden sind, wenn sie als Signal für eine sinkende Nachfrage verstanden werden, was letztendlich positiv für die wirtschaftliche Stabilität und eines Tages für die Märkte selbst ist. Es ist eine Rolle, die Makrodatenpunkte lange Zeit gespielt haben – ein schwacher BIP-Druck zum Beispiel kann manchmal eine Marktrallye auslösen – aber selten Mikrodatenpunkte.

„Es ist ein Feature, kein Bug“, sagte Art Hogan, Chief Market Strategist bei B. Riley, telefonisch. „Niemand möchte jemals in einer Welt leben, in der schlechte Nachrichten gute Nachrichten sind, aber die schlechten Nachrichten, die wir gerade von einigen der größten marktkapitalisierten Unternehmen im S&P 500 erhalten haben, waren notwendig. Es muss gesagt werden, dass sich die Dinge verlangsamen – die Zinserhöhungen der Fed müssen funktionieren.“

So sehr die Anleger einen guten Gewinnbericht lieben, hat die Geldmaschine von Corporate America den Inflationsboom überproportional angeheizt. Eine Studie von Josh Bivens, Forschungsdirektor am Economic Policy Institute, ergab, dass mit zunehmendem Preisdruck im Jahr 2021 mehr als die Hälfte des Anstiegs auf steigende Gewinnmargen der Unternehmen zurückzuführen war. Die Arbeitskosten trugen weniger als 8 % bei – eine Umkehrung der Dynamik von 1979 bis 2019.

Die Geschichte geht weiter

Dass Anleger einen Preis für die größeren Probleme der Welt zahlen sollten, war ein wiederkehrendes Thema des Jahres 2022. Die Kampagne der Fed gegen die Inflation bedroht die Wirtschaft, Sanktionen gegen Russland versetzten die Energiemärkte in Krämpfe – es wurden nur wenige Tränen geweint, als die Aktien in der Folge litten.

Eine ähnliche Dynamik beginnt sich in dem festzusetzen, was zuvor eine Bastion der Hoffnung für die Aktiengruppe war – die Gewinne. Fast ein Viertel der Unternehmen, die in dieser Saison Ergebnisse melden, haben Schätzungen verfehlt, die im historischen Vergleich hoch sind, Daten, die von Wells Fargos Show zusammengestellt wurden. Die Schätzungen selbst spiegeln auch ernsthaften Pessimismus wider, der in die Annahmen eingebaut ist. Noch im Mai wurde prognostiziert, dass die Gewinne der Unternehmen im S&P 500 im dritten Quartal um 9.7 % steigen würden. Der erwartete Gewinn betrug letzte Woche 2.5 %.

Investoren davon zu überzeugen, dass die damit verbundenen Schläge gut für die Menschheit sind, ist eine große Aufgabe. Der Schmerz war selten schlimmer für eine Holdinggesellschaft, deren Gewinne zu kurz kommen, wobei die durchschnittliche Strafe in dieser Berichtssaison über 4 % liegt, die schlimmste seit einem Jahrzehnt.

Gleichzeitig könnten die Marktkonturen der vergangenen Woche mit einer kleinen Verdrehung zu einer These passen, die besagt, dass Ertragsschwierigkeiten von der breiteren Anlegerbevölkerung als etwas anderes als schlechte Nachrichten angesehen werden. Die Anleiherenditen fielen im Laufe der fünf Tage, wobei eine der größeren Ohnmachten ungefähr zu der Zeit auftrat, als Amazon berichtete, und sowohl der Dow Industrials als auch eine gleichgewichtete Version des S&P 500 stiegen stark an.

„Es mag unangenehm sein, aber manche halten es für ein notwendiges Übel“, sagte John Stoltzfus, Chief Investment Strategist bei Oppenheimer & Co. Ich denke, das ist es.“

Microsoft Corp. verzeichnete das schwächste vierteljährliche Umsatzwachstum seit fünf Jahren, belastet durch einen starken US-Dollar, der im Zuge der Zinserhöhungen der US-Notenbank stark gestiegen ist. Alphabet sagte, das Werbewachstum für seine Google-Tochter sei durch die Inflation beeinträchtigt worden. Amazon.com Inc. prognostizierte schwächere Umsätze für das Weihnachtsquartal, da das Unternehmen damit kämpft, dass die Verbraucher angesichts der wirtschaftlichen Unsicherheit ihre Ausgaben kürzen. Und Texas Instruments Inc. – dessen Chips in alles von Haushaltsgeräten bis hin zu Raketen gesteckt werden und das als Indikator für die Nachfrage in der gesamten Wirtschaft gilt – gab nach, nachdem seine Prognose hinter den Schätzungen der Analysten zurückblieb.

Aus Unternehmenssicht sind schlechte Nachrichten nicht gut, aber aus wirtschaftlicher Sicht können sie positiver gesehen werden, sagt Anthony Saglimbene, globaler Marktstratege bei Ameriprise, weil dies bedeutet, dass die Fed die Wirtschaft kühlt.

„Unter dem Gesichtspunkt der Rentabilität wollen die Unternehmen im S&P 500 so gut wie möglich navigieren“, sagte er in einem Interview in der New Yorker Bloomberg-Zentrale. „Das wird schwieriger, je mehr sich die Wirtschaftstätigkeit verlangsamt.“

–Mit Unterstützung von Lu Wang und Isabelle Lee.

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