Asiens „Taper Tantrum 2.0“ trägt chinesische Fingerabdrücke

Das Stolpern Chinas wirft ein Schlaglicht auf etwas, von dem die Anleger überzeugt waren, dass es kein ernstes Problem sei: die asiatische Verschuldung.

Da Asiens größte Volkswirtschaft im Zeitraum April bis Juni langsamer wird –wächst nur um 0.4 % Jahr für Jahr – der Covid-19-bedingte Kreditrausch der Region in den letzten zwei Jahren ist nun eine klare und gegenwärtige Gefahr.

Nachrichten, dass die US-Wirtschaft im zweiten Quartal mit einer Jahresrate von 0.9 % geschrumpft ist, verdichten die Handlung eindeutig. Dasselbe gilt für die steigende globale Inflation und den Straffungszyklus der US-Notenbank. Aber Ostasien verbrachte das letzte Jahrzehnt damit, die Handelsströme in Richtung China neu zu kalibrieren. Jetzt stottert der wichtigste Wachstumsmotor der Region.

Diese Dynamik macht Asiens Schuldenanstieg während der Pandemie zu einer klaren und gegenwärtigen Gefahr. Nach Angaben des Internationalen Währungsfonds beträgt der Anteil der asiatischen Schwellenländer an der gesamten globalen Verschuldung jetzt mindestens 38 % gegenüber 25 % vor dem Ausbruch von Covid-19.

Dies, die IWF warnt, „erhöht die Anfälligkeit der Region für Veränderungen der globalen Finanzbedingungen“. Das Problem ist, dass diese bedingten Verschiebungen aus allen Richtungen kommen: schwindende chinesische Nachfrage; inflationäre Folgen des russischen Angriffs auf die Ukraine; steigende US-Zinsen; sich verengende Kredit-Spreads.

Und dann ist da noch das Dollarproblem. Episoden extremer Dollarstärke treffen Asien tendenziell stärker als andere Regionen. Die aggressiven Zinserhöhungen der Fed in den Jahren 1994 und 1995 lösten die asiatische Finanzkrise von 1997 aus. Als die Währungsbindung an den steigenden Dollar nicht mehr zu verteidigen war, werteten die asiatischen Regierungen ihre Währung ab.

Jetzt lenkt die Rallye des Dollars die Aufmerksamkeit wieder auf diesen Zeitraum – und den „Taper Tantrum“ der Fed im Jahr 2013. Der IWF weist in einem neuen Bericht darauf hin, dass „die aufstrebenden Marktwirtschaften in Asien, mit Ausnahme Chinas, Kapitalabflüsse erlebten, die mit denen im Jahr 2013 vergleichbar waren, als die.“ Federal Reserve deutete an, dass die Anleihekäufe früher als erwartet zurückgefahren werden könnten, was zu einem starken Anstieg der globalen Anleiherenditen führen würde.“

Diese Abflüsse, so der IWF, seien „besonders groß“ für Indien gewesen: 23 Milliarden Dollar seit Russlands Invasion in der Ukraine. Einige der fortgeschritteneren Volkswirtschaften Asiens haben auch gesehen, wie Kapital in Dollar-Anlagen geflohen ist, darunter Südkorea und Taiwan. Diese Dynamik dürfte sich verstärken, wenn die Fed weitere Zinserhöhungen auf die Anzeigetafel setzt und geopolitische Spannungen die Märkte erschüttern.

Die große Frage ist, ob es da draußen noch mehr Sri Lankas gibt. Vor ein paar Jahren war das südasiatische Land ein Investmentliebling der Schwellenländer. Die steigende Inflation warf jedoch ein helles Schlaglicht auf die Unfähigkeit der Regierung und Korruption.

Im politischen Chaos Sri LankaDie pandemische Schuldenkrise erwies sich als unhaltbar. Dies kostete Colombo den Zugang zu globalen Kapitalgebern und machte einen Zahlungsverzug gegenüber seinen externen Verpflichtungen erforderlich.

In einem kürzlichen CNBC-Interview warnte Krishna Srinivasan, der Leiter des Asien-Pazifik-Raums des IWF, davor, dass zu den gefährdeten Volkswirtschaften Laos, die Mongolei, die Malediven und Papua-Neuguinea gehören. In Laos beispielsweise steigt die Inflation um fast 24 %. Die Preise in der Mongolei können 12 % übersteigen, während die Schuldenquote der Malediven um die 100 %-Marke bleibt, die als gefährlich für Entwicklungsländer angesehen wird.

„Es gibt also viele Länder in der Region, die mit hohen Schuldenzahlen konfrontiert sind“, sagt Srinivasan. „Und einige dieser Länder befinden sich in einer Schuldenkrise. Und darauf müssen wir achten.“

Unglücklicherweise für Asien dürften die Erfolge aus China weiterhin anhalten. Fitch Ratings weist beispielsweise darauf hin, dass weitere pandemiebedingte Risiken vorliegen Störung in China, könnte es die Kreditwürdigkeit asiatischer Regierungen über Kanäle vom Handel über den Tourismus bis hin zur Finanzierung schädigen.

„China ist der größte Exportmarkt für die meisten von Fitch bewerteten APAC-Staaten und -Territorien“, sagt Fitch-Analyst Thomas Rookmaaker. „Es ist auch ein wichtiger Lieferant von Zwischenprodukten, deren Verfügbarkeit unterbrochen werden könnte, was sich auf den regionalen Export auswirken könnte. Viele asiatische Volkswirtschaften haben ein hohes Maß an Handelsoffenheit, was die Auswirkungen auf ihr BIP verstärkt.“

Daraus folgt, dass „schwächere kurzfristige regionale Wachstumsaussichten die Kreditkennzahlen der Staaten belasten würden“, fügt Rookmaaker hinzu. Die Sorge, so bemerkt er, sei, wie die Schwäche Chinas Asiens ohnehin schon klaffende Haushaltsdefizite verschlimmern könnte. Wie Rookmaaker erklärt, „könnte sich die Haushaltskonsolidierung aufgrund eines langsameren Wachstums oder des Einsatzes fiskalischer Anreize zum Ausgleich externer Gegenwinde verzögern oder rückgängig machen.“

Betrachten Sie dies als einen Schock nach dem anderen. Zuerst kam Covid-19. Dann Russlands Krieg in der Ukraine. Als nächstes langsameres chinesisches Wachstum. Die Folgen könnten, wie Rookmaaker erklärt, „die Kreditrisiken in Grenzmärkten verschärfen und möglicherweise deren politische und institutionelle Stabilität untergraben“.

Damit soll den USA kein Pass gegeben werden. Asien steht kurz davor, den Preis für Jerome Powells katastrophale Amtszeit als Fed-Chef seit Anfang 2018 zu zahlen. Erstens gab er dem politischen Druck des ehemaligen Präsidenten Donald Trump nach, die Zinsen zu senken, als die USA dies am wenigsten brauchten. Dann lehnte sich Powell im Jahr 2021 weitgehend zurück, als die Inflation in die Höhe schoss.

Während Powell den Anstieg der Verbraucherpreise mit einer Geschwindigkeit von 9.1 %, dem schlimmsten seit 40 Jahren, aufholen muss, ist Asien direkt in Gefahr. Der Schuldenüberhang der Region macht sie noch anfälliger, da die beiden größten Volkswirtschaften an Schwung verlieren. Dieser Taper Tantrum 2.0 könnte eine sehr chaotische Angelegenheit werden.