Russland ist ein schreiender Kauf, wenn man das kleine Geschäft mit der Ukraine vergisst.
Die Underperformance setzte sich diese Woche fort, als die russisch-westlichen diplomatischen Gespräche ohne sichtbare Fortschritte endeten. Russische Aktien erholten sich und sanken dann wieder zurück. Brent-Öl stieg um 3 %.
Angesichts der niedrigen Bewertungen Russlands ist eine Einigung über weitere Kiefer jedoch ein optimistisches Signal, sagt Christopher Granville, Leiter der globalen politischen Forschung des unabhängigen Analysten TS Lombard.
„Das Risiko ist nach oben geneigt“, sagt er. „Ich würde auf Schwäche kaufen.“
Die Märkte überschätzen, wie sehr sich die jüngste Krise auf Russlands Rohstoffexporteure auswirken kann, die zu aktuellen Preisen enorme Gewinne erzielen, argumentieren Enthusiasten.
„Der Markt bewertet die Wahrscheinlichkeit einer Invasion in der Ukraine mit 50:50. Wir sehen eher 35 %“, sagt Aaron Hurd, Senior Currency Portfolio Manager bei State Street Global Advisors.
Selbst wenn die Panzer von Präsident Wladimir Putin nach Süden rollen, wird der Westen wahrscheinlich die radikalste wirtschaftliche Sanktion zurückhalten – Russland vom Swift-System globaler Banküberweisungen abzuschneiden, sagt Conrad Saldanha, Leiter der Schwellenmarktstrategien bei Neuberger Berman.
„Das würde der Weltwirtschaft mehr Schaden zufügen als Russland“, sagt er. "Es ist unlogisch, wenn man bedenkt, wo die Rohstoffpreise jetzt sind."
Moskau hat sich auch als Modell makroökonomischer, wenn nicht gar geopolitischer Tugend herausgestellt. Seine Zentralbank hat die Zinssätze im vergangenen Jahr auf 8.5 % verdoppelt, um mit der Inflation Schritt zu halten, während andere zögern. Die realen Anleiherenditen könnten 3 % erreichen, wenn die Inflation später in diesem Jahr nachlässt, prognostiziert Hurd. „Abgesehen vom politischen Risiko ist Russland in diesem Jahr eindeutig das beste Spiel auf den Schwellenmärkten“, sagt er.
Der Kreml hat in den letzten Jahren staatliche Unternehmen dazu gebracht, die Dividendenausschüttungen zu erhöhen, und private Unternehmen sind diesem Beispiel gefolgt, sagt Vyacheslav Smolyaninov, Chefstratege bei BCS in Moskau.
Staatlicher Erdgasriese
Gazprom
(GAZP.Russia) zum Beispiel wird mit einem Kurs-Gewinn-Multiplikator von drei gehandelt, mit einer Dividendenrendite von 2022 % für 14. Die durchschnittliche Rendite auf dem Markt liegt bei über 10 %. „In Bezug auf die Bewertung sieht Russland erstaunlich fantastisch aus“, sagt er.
Saldanhas erste russische Wahl ist ein privater Ölproduzent
Lukoil
(LKOD.UK), was seiner Meinung nach „eine gute langfristige Investition“ wäre, da Öl 45 Dollar pro Barrel kostet (jetzt liegt es bei etwa 85 Dollar). „Russland ist auf den heutigen Märkten eine Anomalie, da hochwertige Vermögenswerte attraktiv gehandelt werden“, sagt er.
Granville von TS Lombard rät zu einem Engagement in Russland über die Währung, die mit 76 Rubel pro Dollar nahe einem postpandemischen Tief liegt. „Der faire Wert des Rubels liegt bei 55 bis 60. Bei einem stabilen geopolitischen Risiko liegt er bei etwa 70“, schätzt er.
Granville sieht einen möglichen Ausweg aus der Konfrontation zwischen Moskau und der NATO in der Aktualisierung des Vertrags über konventionelle Streitkräfte in Europa, einem Pakt von 1990, in dem detailliert festgelegt ist, wo Armeen und Kampfmittel auf beiden Seiten des alten Eisernen Vorhangs stationiert werden können.
Nur wenige würden die Farm auf dieses Ergebnis setzen. Doch russische Aktien haben sich durch vergangene politische Turbulenzen gehalten. Der
VanEck Russland ETF
hat seit Januar 74, als der Westen Sanktionen gegen Putins erste Invasionen in der Ukraine verhängte, um 2015 % zugelegt. Die globalen Schwellenmärkte sind um 30 % gestiegen.
Etwas zum Nachdenken.
