Wie viel ist Manchester United wert, während Glazers einen Verkauf anstrebt?

I Vorher geschrieben über die Finanzen von Manchester United vor ein paar Monaten in einem tiefen Tauchgang.

Ich sprach über das umstrittene Leveraged Buyout, durch das die Glazers die Kontrolle über den Club übernahmen, sowie über die Dividendenströme, die sie zurückerhalten haben, die Schulden des Clubs und die Kapitalausgaben.

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Letzte Woche gaben die unbeliebten Eigentümer bekannt, dass sie „einen Prozess zur Sondierung strategischer Alternativen“ für Manchester United einleiten würden. Das ist eine extreme Unternehmenssprache für „wir wollen irgendwie verkaufen, aber nur, wenn wir einen guten Preis erzielen“.

Sie werden hoffen, dass dies die Fans beruhigt, ähnlich wie Mike Ashley es mit Newcastle tat, bevor er den Club letztes Jahr schließlich verkaufte (eine Tatsache, der ich als Newcastle-Fan leider sehr wohl bewusst bin). Der Unterschied zwischen dem „Erwägen eines Verkaufs“ und dem tatsächlichen Verkauf des Clubs ist enorm. Aber das ist weder hier noch dort.

Also, was ist Manchester United wert?

Eigentümer aus Katar streben einen Wert von 4 Milliarden Euro für PSG an

Der Nachricht ging eine weitere interessante Ankündigung in der Welt des Fußballs voraus. Und ich meine nicht, dass Cristiano Ronaldo sich ein Blatt aus Meghan Markles Buch herausnimmt, indem er ein erschütterndes Interview gab, das die Tür zu seiner katastrophalen zweiten Amtszeit in der Premier League schloss.  

Ich meine den Katar-Plan, sich von Paris Saint-Germain, den Titanen des französischen Fußballs, zu trennen. Seit 2011 im Besitz von Qatar Sports Investments (QSI), ist dies eine Tochtergesellschaft der Qatar Investment Authority (QIA), dem staatlichen Staatsfonds in Katar.

Der französische Meister hat seit Anfang dieses Jahres Gespräche mit mehreren Investoren über den Verkauf einer Beteiligung zwischen 10 % und 15 % geführt. Die angestrebte Bewertung stellt einen Maßstab dar, mit dem wir Manchester United bewerten können.

Der Präsident von PSG, Nasser Al-Khelaifi, umriss das Ziel mit „über 4 Milliarden Euro“, warnte jedoch davor, dass ein solcher Deal „Monate dauern“ könnte. Wenn wir unsere Taschenrechner zücken und dies in Dollar umrechnen, entspricht dies einer Bewertung von etwa 4.2 Milliarden US-Dollar, was einen deutlichen Sprung nach oben gegenüber einer anderen Benchmark darstellt, die wir haben – der von Chelsea, die vor einigen Monaten für etwa 3.2 Milliarden US-Dollar verkauft wurde damals (2.5 Mrd. £) an ein Investmentkonsortium unter der Leitung von amerikanisch Todd Böhly.  

Ist Manchester United wertvoller als PSG?

Wenn PSG eine Investition im Wert von 4 Milliarden Euro erhalten könnte, wäre dies zweifellos ein Segen für die Eigentümer von Manchester United. PSG wurde zuletzt von Forbes mit 3 Milliarden Euro bewertet, obwohl Forbes die Bewertung von Chelsea vor dessen Verkauf deutlich unterbot.

Die Bewertungen für Sportmannschaften sind in den letzten Jahren in die Höhe geschossen. Dies ist vor allem auf wuchernde Broadcast-Deals zurückzuführen, die von großen institutionellen Investoren verfolgt wurden.

Wir haben auch gesehen, wie staatliche Gelder ihren Weg in das Spiel gefunden haben. Abgesehen von Katar und PSG wurde Newcastle Anfang dieses Jahres vom saudischen Staatsfonds übernommen, was bei uns Newcastle-Fans alle möglichen widersprüchlichen Emotionen auslöste. Manchester City ist das andere markante Beispiel, das einem Mitglied der königlichen Familie von Abu Dhabi gehört.

Die Eigentümer von PSG kauften den Klub 70 für nur 2011 Millionen Euro, was aus heutiger Sicht ein besseres Schnäppchen ist, als Nick Pope für 10 Millionen Euro zu verpflichten (der übrigens für England starten sollte). Ein Verkauf für 4 Milliarden Euro würde also eine ordentliche 57-fache Kapitalrendite bedeuten. Natürlich gibt es die Tatsache, dass zwischenzeitlich 1.6 Milliarden Euro für Spieler ausgegeben werden, die neben einer Zahl von 4 Milliarden Euro immer noch verblasst.

Beim Vergleich von Manchester United mit PSG, dem Englisch Seite ist jedoch auf einer anderen Ebene. Forbes bewertete sie im Mai dieses Jahres mit 4.6 Milliarden US-Dollar, PSG mit 3.2 Milliarden US-Dollar.

Betrachtet man den Aktienkurs von Manchester United, so wird das Eigenkapital mit 3.5 Milliarden US-Dollar bewertet, mit einer Bewertung von 4 Milliarden US-Dollar, wenn Schulden einbezogen werden. Dies bedeutet jedoch nicht, dass der Club für so viel verkauft werden würde – fragen Sie einfach Elon Musk, ob Twitter seiner Meinung nach das wert ist 44 Milliarden Dollar er hat dafür bezahlt.

Ich selbst und die anderen Investoren zahlen derzeit offensichtlich zu viel für Twitter, das langfristige Potenzial für Twitter ist meiner Meinung nach eine Größenordnung größer als sein aktueller Wert

Elon Musk

Könnte Man United für 8.5 Milliarden Dollar verkauft werden?

Berichten zufolge streben Insider eine Bewertung von 7 Mrd. £ für Manchester United an, was etwa 8.5 Mrd. $ entspricht.

Für mich ist das Fantasy-Gerede. Auf keinen Fall ist der Verein doppelt so viel wert wie Chelsea. In meinem vorherigen Artikel wurden die Transferausgaben, die Stadionsanierung und die Investitionen in die Akademie beschrieben, die ebenfalls erforderlich wären – dieser Kontext bedeutet, dass eine Zahl von 7 Milliarden Pfund noch weit hergeholt ist.

Die Frage hier läuft darauf hinaus, ob die neuen Eigentümer die außerordentlich große Fangemeinde von Man United monetarisieren könnten. Dies ist ein seit langem bestehendes Problem im Fußball, da die meisten Vereine trotz immenser Unterstützung auf der ganzen Welt Schwierigkeiten haben, Gewinne zu erzielen.

Eine Zahl von 7 Milliarden Pfund scheint davon auszugehen, dass diese Massenmonetarisierung stattfinden wird. Wenn Eigentümer den immensen Markenwert des Namens Manchester United nutzen können, um den Warenverkauf zu steigern und zusätzliche Einnahmequellen wie Kooperationen, Medienproduktion und unzählige andere Optionen zu schaffen, dann könnte eine Bewertung wie diese sinnvoll sein. In vielerlei Hinsicht ähnelt es der Logik, auf die Musk in seinem obigen Twitter-Zitat hinweist.

Letztlich ist das aber nicht der Basisfall. Es ist auch nicht dort, wo Benchmarks wie Chelsea und möglicherweise PSG ins Spiel kommen. Wenn es PSG gelingt, eine Bewertung von 4.2 Milliarden US-Dollar zu erhalten, gibt es keinen Grund zu der Annahme, dass Man United nicht das 1.5-fache davon erhalten kann, was es auf 6.2 Milliarden US-Dollar bringen würde. Die 1.5-fache Differenz entspricht in etwa dem, was Forbes dem Wertunterschied zwischen den Clubs auch in ihrer obigen Studie zugeschrieben hat.

Andererseits sind Fußballvereine illiquide Bestien – es ist eine Herausforderung, sie wertzuschätzen. Und wenn Leidenschaft im Spiel ist, wer weiß? Manchester United bleibt der größte Verein der Welt, wenn auch ohne den Erfolg auf dem Spielfeld in letzter Zeit, der diesem Status entspricht.

Schließlich braucht es nur einen Käufer.