Sind kürzere Konjunkturzyklen die nächste große Veränderung in der Wirtschaft?

Stellen Sie sich vor, einige der Schlüsselmuster in unserem Leben, zum Beispiel die Länge und Art der Jahreszeiten, würden sich ändern. Bei zunehmenden Klimaschäden könnte das durchaus der Fall sein. In anderen Aspekten des menschlichen Lebens, wie der Langlebigkeit und der Länge und Form des Arbeitstages, ändern sich bereits lange etablierte Muster – insgesamt werden wir länger aktiv leben und kontinuierlich von zu Hause aus arbeiten.

Eine weitere tiefgreifende Veränderung ist der Konjunkturzyklus. Es gibt nicht viele Menschen, die sich Zeit nehmen, über den Konjunkturzyklus nachzudenken, da es sich um eine langweilige Ecke der Wirtschaft handelt, aber das Auf und Ab des Zyklus beeinflusst uns auf grundlegende Weise durch Renten, Arbeitsplätze, Investitionen und Vermögen.

Rezession voraus?

In den letzten Beiträgen habe ich den Konjunkturzyklus ein paar Mal erwähnt, in dem Sinne, dass sich der Rhythmus des Konjunkturzyklus bald ändern könnte, und ich möchte dies jetzt ein wenig erweitern.

Um dies in einen Kontext zu stellen: Wir haben in den letzten dreißig Jahren eine anormale Periode durchlebt, die durch drei der vier längsten Wirtschaftszyklen der modernen Geschichte gekennzeichnet war (laut NBER bis 1870). . Beginnend im Jahr 1990, mit dem Fall des Kommunismus und dem Aufstieg der Globalisierung, haben sie sich im Durchschnitt auf 120 Monate ausgedehnt, das Doppelte des langfristigen Durchschnitts. Wenn wir in der Geschichte weiter zurückgehen und hauptsächlich britische Daten verwenden, waren die Konjunkturzyklen tendenziell noch sprunghafter.

Tatsächlich wurden diese abgehackten Konjunkturzyklen durch Faktoren wie schlechte Ernten (1880), Kriege (napoleonische Kriege) und Kreditkrisen (1870er Jahre) angetrieben – die heute alle problematisch sind. In diesem Zusammenhang lautet meine Hypothese, dass die Weltwirtschaft aus den folgenden Gründen wieder in den Rhythmus kürzerer Konjunkturzyklen eintreten wird.

Kürzere Zyklen

Der erste ist, wie normale Leser erwarten werden, dass die Globalisierung gebrochen ist. Viele seiner Komponenten wie langfristige säkulare Technologietrends, der Deflationsexport aus China und ein stabiles geoökonomisches Klima, um nur einige zu nennen, waren Triebkräfte für lange Expansionsperioden. Jetzt werden die Segnungen der Globalisierung – niedrige Inflation und Zinsen, geopolitische Stabilität und reibungslose Handels-/Lieferketten – alle umgekehrt.

Ein zweiter Grund ist, dass die letzte Phase der Globalisierung eine Reihe von Ungleichgewichten hervorgebracht hat. Die nächsten rund zehn Jahre werden von der Auflösung dieser Ungleichgewichte geprägt sein. Insbesondere gibt es drei, die ich hervorheben würde – Zentralbankbilanzen und Geldpolitik im Allgemeinen, internationale Verschuldung im Verhältnis zum BIP und Klimaschäden. Die Korrektur dieser Ungleichgewichte wird eine der, wenn nicht sogar die entscheidende Hauptbeschäftigung der politischen Entscheidungsträger in diesem Jahrzehnt sein.

Die Bilanzen der Zentralbanken werden ab nächster Woche mit dem Aufkommen von „QT“ eine schwierige Kontraktion beginnen, deren Ergebnis ein starker negativer Vermögenseffekt sein wird, die Rückkehr zur „Normalität“ der Märkte in dem Sinne, wie sie es bieten viel bessere, realistische Signale über den Zustand der Welt. Ein Nebeneffekt ist, dass die Kreditmärkte besser funktionieren, es möglicherweise weniger Zombie-Unternehmen und eine bessere Kapitalallokation geben wird, obwohl dies wahrscheinlich einen verkürzenden Effekt auf den Konjunkturzyklus haben wird.

Schuldenlast

Im Gegenzug wird es in einem Umfeld, in dem Inflation und Zinssätze „weniger niedrig“ sind, schwieriger, Schulden zu verwalten, und in den Schwellenländern brauen sich bereits Mini-Schuldenkrisen zusammen. Eine ziemlich dramatische Hypothese von mir ist, dass wir im Jahr 2024 (dem 1924. Jahrestag der Schuldenkrise von 2008) eine Weltschuldenkonferenz haben, die darauf abzielt, das Schuldenniveau durch ein großes Programm der Umstrukturierung und des Schuldenerlasses zu senken. Eine solche Konferenz könnte nur durch eine Krise im Stil von XNUMX erforderlich werden – die zum gegenwärtigen Zeitpunkt den politischen Entscheidungsträgern nicht entgangen ist.

Das ist ein dramatisches Szenario, und ein wahrscheinlicheres ist, dass die Schuldenlast von Ländern und Unternehmen eine Wiederholung der langen Expansionszyklen der jüngsten Vergangenheit zu einer schwierigen Handlung macht.

Um bei der Verschuldung zu bleiben, ein beliebter Vergleich von mir ist der zwischen der Erwärmungsrate des Klimas (Perzentilrangfolge der jüngsten weltweiten Durchschnittstemperaturen) und der steigenden Verschuldung. Beides sind Symptome, nicht so sehr der Globalisierung, sondern einer nicht nachhaltigen Entwicklung – in beiden Fällen steigen nahezu existenzielle Risiken, und es fehlt an kollektivem Handeln, um ihnen zu begegnen. So wie sich die Weltwirtschaft von der Schuldenkrise 2024 erholt, wird sie in der Klimakrise 2028 umkippen.

Genug Schwarzmalerei, aber ich möchte mich auf kollektives Handeln konzentrieren. In der jüngeren Vergangenheit wurden die großen Industrie- und Schwellenländer der Welt auf zweierlei Weise synchronisiert. Erstens strukturell insofern, als der Westen Kapital und Konsum lieferte, während der Osten die Produktion brachte. Dies ist nun gestört – grob gesagt will der Westen wieder an Land gehen, während der Osten gerne die von ihm hergestellten Waren konsumiert und sich zunehmend seines eigenen Reichtums erfreut.

Zweitens wurde die Politik über die Blöcke hinweg koordiniert, oder zumindest gab es ein Gefühl von Offenheit und Fluidität der politischen Diskussionen – das Plaza-Abkommen ist ein frühes Beispiel, ebenso wie das „Komitee zur Rettung der Welt“, das die Asienkrise beendete und dann ist die Intervention der G20 im Jahr 2008 eine andere. Heute sprechen China und die USA kaum miteinander, und die Idee der strategischen Autonomie bedeutet, dass Europa zunehmend auf sich selbst aufpassen muss.

Eine letzte Komplexität für den Konjunkturzyklus besteht darin, dass sich so viele Aspekte der Wirtschaft ändern – die Art und Struktur der Arbeit, der beunruhigende Trend der niedrigen Produktivität, die wirtschaftlichen Nachteile einer hohen Vermögensungleichheit und die Art und Weise, wie sich der Begriff der strategischen Autonomie verzerrt Anlagetrends. Das macht viel wirtschaftlichen Lärm, und meiner Meinung nach summiert sich das alles zu einer Welt, in der der Konjunkturzyklus ständig unterbrochen wird und in der Unternehmen und politische Entscheidungsträger in vier statt in zehnjährigen Konjunkturzyklen denken müssen.