Die Cash-Position von Apple sinkt, und das ist sowohl für das Unternehmen als auch für die Aktionäre des Unternehmens positiv.
Dennoch sehen viele Investoren und Wall-Street-Analysten Anzeichen für Schwierigkeiten bei Apple
AAPL,
-0.14%
Bargeld und kurzfristige Anlagen sind von 48 Milliarden US-Dollar Ende 2022 auf 107 Milliarden US-Dollar Ende Juni 2019 geschrumpft – ein Rückgang von 55 %.
Einer langjährigen Theorie der Unternehmensfinanzierung zufolge schneiden Unternehmen mit Bargeldbeständen im Durchschnitt schlechter ab als solche mit kleineren Sparkonten. Diese Theorie wurde vor mehreren Jahrzehnten von Michael Jensen, einem emeritierten Professor für Betriebswirtschaftslehre an der Harvard Business School, aufgestellt. In einem heute berühmter Artikel aus dem Jahr 1986 in der American Economic Review, argumentierte Jensen, dass Unternehmen in dem Maße weniger effizient seien, in dem sie Bargeld über das hinaus horten, was für den laufenden Betrieb benötigt wird.
Warum sollte zu viel Geld schlecht sein? Jensen stellte die Theorie auf, dass es Unternehmensmanager dazu ermutigt, sich auf dummes Verhalten einzulassen. Jensen argumentierte, dass die Aktionäre versuchen sollten, „Manager dazu zu motivieren, das Geld abzuschöpfen, anstatt es unter den Kapitalkosten zu investieren oder es für organisatorische Ineffizienzen zu verschwenden“.
Das ist die Theorie. Aber hält es in der Praxis? Um einen Einblick zu erhalten, habe ich mich an Rob Arnott, den Gründer von Research Affiliates, gewandt. Arnott war 2003 Co-Autor (zusammen mit Cliff Asness von AQR Capital Management) einer Studie, die Jensens Theorie empirisch stützte. Ihre im Financial Analysts Journal erschienene Studie trug den Titel „Überraschung! Höhere Dividenden = Höheres Gewinnwachstum"
Sie analysierten das Wachstum der Unternehmensgewinne über 10-Jahres-Zeiträume zwischen 1871 und 2001 und stellten fest, dass die Gewinne nach Jahren, in denen die Dividendenausschüttungsquoten der Unternehmen am höchsten waren, am schnellsten wuchsen. Unternehmen, die ihr Bargeld horten, anstatt es an die Aktionäre auszuschütten, schnitten im Durchschnitt schlechter ab.
In einem Interview sagte Arnott, er glaube, dass die Schlussfolgerungen, zu denen er und Asness vor zwei Jahrzehnten gelangten, immer noch gültig seien. Daher sieht er den schrumpfenden Cash-Bestand von Apple positiv für die Zukunftsaussichten des Unternehmens.
Was wäre, wenn Apple in Zukunft das Geld brauchte, das es nicht mehr hat? Arnott antwortete, dass das Unternehmen sich nur an die Anleihe- oder Aktienmärkte wenden müsste, um das Geld zu beschaffen, was ihm keine Probleme bereiten würde – vorausgesetzt, es würde das Geld für einen produktiven Zweck verwenden. Diese Bedingung ist der Schlüssel dafür, warum ein kleiner Cash-Hort positiv ist, argumentierte Arnott: Er erzwingt Marktdisziplin und Rechenschaftspflicht für alle neuen Projekte oder Investitionen, die ein Unternehmen tätigen möchte. Im Gegensatz dazu gibt es bei hohen Bargeldbeständen keine solche Disziplin oder Rechenschaftspflicht.
Auf jeden Fall scheint Apple nicht unter dem geringeren Bargeldbestand zu leiden. Seit Jahresende 2019, in dem die Barmittel und kurzfristigen Anlagen um 55 % gesunken sind, stieg die Eigenkapitalrendite laut FactSet von 163 % auf 55 %. Im gleichen Zeitraum hat die Aktie eine annualisierte Gesamtrendite von 35.3 % erzielt, was einer Verdreifachung der 11.1 % des S&P 500 entspricht
SPX,
-0.16%.
Die Quintessenz? So plausibel das Narrativ auch sein mag, dass schrumpfende Kassenbestände ein schlechtes Omen sind, sie scheinen tatsächlich eine positive Entwicklung zu sein. Die breitere Anlageimplikation besteht darin, unter der Oberfläche zu graben, wenn solche Erzählungen präsentiert werden.
Mark Hulbert schreibt regelmäßig Beiträge für MarketWatch. Seine Hulbert Ratings verfolgen Investment-Newsletter, die eine Pauschalgebühr für die Prüfung zahlen. Er ist erreichbar unter [E-Mail geschützt]
Hören Sie von Ray Dalio auf der Festival der besten neuen Ideen im Geld am 21. und 22. September in New York. Der Hedgefonds-Pionier hat starke Ansichten darüber, wohin sich die Wirtschaft bewegt.
Mehr: Apple nimmt nach positiven Gewinnen Schulden in Höhe von 5.5 Milliarden US-Dollar auf, iPhone-Verkäufe kompensieren die Befürchtungen eines Rückzugs der Verbraucher
Lies auch: Tun Sie es einfach: Kaufen Sie diese 3 leistungsstarken Verbraucheraktien, die Unternehmensinsider lieben
Apples beneidenswerter Geldschatz schwindet – und das sind überraschend gute Nachrichten für den Aktienkurs
Die Cash-Position von Apple sinkt, und das ist sowohl für das Unternehmen als auch für die Aktionäre des Unternehmens positiv.
Dennoch sehen viele Investoren und Wall-Street-Analysten Anzeichen für Schwierigkeiten bei Apple
-0.14%
AAPL,
Bargeld und kurzfristige Anlagen sind von 48 Milliarden US-Dollar Ende 2022 auf 107 Milliarden US-Dollar Ende Juni 2019 geschrumpft – ein Rückgang von 55 %.
Einer langjährigen Theorie der Unternehmensfinanzierung zufolge schneiden Unternehmen mit Bargeldbeständen im Durchschnitt schlechter ab als solche mit kleineren Sparkonten. Diese Theorie wurde vor mehreren Jahrzehnten von Michael Jensen, einem emeritierten Professor für Betriebswirtschaftslehre an der Harvard Business School, aufgestellt. In einem heute berühmter Artikel aus dem Jahr 1986 in der American Economic Review, argumentierte Jensen, dass Unternehmen in dem Maße weniger effizient seien, in dem sie Bargeld über das hinaus horten, was für den laufenden Betrieb benötigt wird.
Warum sollte zu viel Geld schlecht sein? Jensen stellte die Theorie auf, dass es Unternehmensmanager dazu ermutigt, sich auf dummes Verhalten einzulassen. Jensen argumentierte, dass die Aktionäre versuchen sollten, „Manager dazu zu motivieren, das Geld abzuschöpfen, anstatt es unter den Kapitalkosten zu investieren oder es für organisatorische Ineffizienzen zu verschwenden“.
Das ist die Theorie. Aber hält es in der Praxis? Um einen Einblick zu erhalten, habe ich mich an Rob Arnott, den Gründer von Research Affiliates, gewandt. Arnott war 2003 Co-Autor (zusammen mit Cliff Asness von AQR Capital Management) einer Studie, die Jensens Theorie empirisch stützte. Ihre im Financial Analysts Journal erschienene Studie trug den Titel „Überraschung! Höhere Dividenden = Höheres Gewinnwachstum"
Sie analysierten das Wachstum der Unternehmensgewinne über 10-Jahres-Zeiträume zwischen 1871 und 2001 und stellten fest, dass die Gewinne nach Jahren, in denen die Dividendenausschüttungsquoten der Unternehmen am höchsten waren, am schnellsten wuchsen. Unternehmen, die ihr Bargeld horten, anstatt es an die Aktionäre auszuschütten, schnitten im Durchschnitt schlechter ab.
In einem Interview sagte Arnott, er glaube, dass die Schlussfolgerungen, zu denen er und Asness vor zwei Jahrzehnten gelangten, immer noch gültig seien. Daher sieht er den schrumpfenden Cash-Bestand von Apple positiv für die Zukunftsaussichten des Unternehmens.
Was wäre, wenn Apple in Zukunft das Geld brauchte, das es nicht mehr hat? Arnott antwortete, dass das Unternehmen sich nur an die Anleihe- oder Aktienmärkte wenden müsste, um das Geld zu beschaffen, was ihm keine Probleme bereiten würde – vorausgesetzt, es würde das Geld für einen produktiven Zweck verwenden. Diese Bedingung ist der Schlüssel dafür, warum ein kleiner Cash-Hort positiv ist, argumentierte Arnott: Er erzwingt Marktdisziplin und Rechenschaftspflicht für alle neuen Projekte oder Investitionen, die ein Unternehmen tätigen möchte. Im Gegensatz dazu gibt es bei hohen Bargeldbeständen keine solche Disziplin oder Rechenschaftspflicht.
Auf jeden Fall scheint Apple nicht unter dem geringeren Bargeldbestand zu leiden. Seit Jahresende 2019, in dem die Barmittel und kurzfristigen Anlagen um 55 % gesunken sind, stieg die Eigenkapitalrendite laut FactSet von 163 % auf 55 %. Im gleichen Zeitraum hat die Aktie eine annualisierte Gesamtrendite von 35.3 % erzielt, was einer Verdreifachung der 11.1 % des S&P 500 entspricht
-0.16% .
SPX,
Die Quintessenz? So plausibel das Narrativ auch sein mag, dass schrumpfende Kassenbestände ein schlechtes Omen sind, sie scheinen tatsächlich eine positive Entwicklung zu sein. Die breitere Anlageimplikation besteht darin, unter der Oberfläche zu graben, wenn solche Erzählungen präsentiert werden.
Mark Hulbert schreibt regelmäßig Beiträge für MarketWatch. Seine Hulbert Ratings verfolgen Investment-Newsletter, die eine Pauschalgebühr für die Prüfung zahlen. Er ist erreichbar unter [E-Mail geschützt]
Hören Sie von Ray Dalio auf der Festival der besten neuen Ideen im Geld am 21. und 22. September in New York. Der Hedgefonds-Pionier hat starke Ansichten darüber, wohin sich die Wirtschaft bewegt.
Mehr: Apple nimmt nach positiven Gewinnen Schulden in Höhe von 5.5 Milliarden US-Dollar auf, iPhone-Verkäufe kompensieren die Befürchtungen eines Rückzugs der Verbraucher
Lies auch: Tun Sie es einfach: Kaufen Sie diese 3 leistungsstarken Verbraucheraktien, die Unternehmensinsider lieben
Quelle: https://www.marketwatch.com/story/apples-enviable-cash-hoard-is-dwindling-heres-what-that-means-for-the-stock-11659686259?siteid=yhoof2&yptr=yahoo