Apple vertieft sich in „Buy Now Pay Later“ oder BNPL. Wie man es spielt.

Verbraucher, die BNPL verwenden, können die Zahlungen für einen Artikel über einige Wochen oder Monate strecken. Ein großer Marketing-Pitch ist 0 % Zinsen für eine sechswöchige Laufzeit. BNPL floriert, wobei das US-Volumen bis 100 voraussichtlich 2024 Milliarden US-Dollar jährlich überschreiten wird, gegenüber 55 Milliarden US-Dollar im Jahr 2021. Bisher wurde der Markt von Unternehmen wie dominiert

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(Ticker: AFRM), Klarna und Afterpay – das letzte australische Unternehmen, das von übernommen wurde

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(SQ) in diesem Jahr in einem 13.8-Milliarden-Dollar-Deal.

Tech-Giganten wie Apple (AAPL) steigen ebenfalls ein und sehen in BNPL einen Markt mit viel Wachstum vor sich. Doch der Einstieg von Apple ist zwar ein Vertrauensbeweis für das Produkt, stellt aber auch die Finanztechnologieunternehmen vor weitere Herausforderungen – insbesondere Affirm, das größte börsennotierte reine BNPL-Unternehmen.

Darüber hinaus nimmt der Wettbewerb zu, da die Federal Reserve die Zinssätze erhöht und andere Maßnahmen zur Inflationsbekämpfung ergreift. Das wird es den Verbraucherkreditgebern nicht leichter machen, und es könnte nur noch mehr Druck auf Unternehmen wie Affirm ausüben, die Ziele der Wall Street zu erreichen.

Die Aktie von Affirm erleidet jetzt den größten Einbruch. Die Aktie, die um die 20 US-Dollar gehandelt wird, ist in diesem Jahr um 80 % gefallen, einschließlich eines Rückgangs um 16 %, seit Apple seinen BNPL-Service angekündigt hat. Affirm hat seit seinem Höchststand von 44 Milliarden US-Dollar im vergangenen Jahr 50 Milliarden US-Dollar an Marktwert verloren.

Einige an der Wall Street argumentieren, dass die Aktie genug bestraft wurde. Bei einer Marktkapitalisierung von 6 Milliarden US-Dollar könnte es Übernahmeangebote anziehen. Aber die Anleger setzen darauf, dass die Kreditvergabepraktiken von Affirm in einem viel härteren Makroklima bestehen bleiben. Eine bessere Wette könnten stärker diversifizierte Zahlungsaktien sein, einschließlich

PayPal-Bestände

(PYPL),

MasterCard

(SCHLECHT),

Visa

(V) und sogar Apple.

Affirm klingt unbeeindruckt vom sich zusammenbrauenden Sturm. Der Einstieg von Apple sei ein „großartiger Indikator“ für die Nachfrage nach BNPL, sagte Chief Financial Officer Michael Linford in einem Interview. Affirm hat Jahre damit verbracht, ein riesiges Händler- und E-Commerce-Netzwerk aufzubauen – einschließlich Deals mit Amazon.com (AMZN) und

Shopify

(GESCHÄFT). „Die Leute verpassen den zugrunde liegenden Trend“, sagt Linford. „Die Verbraucher fordern dieses Produkt.“

Affirm behauptet seit langem, dass seine Kreditvergabealgorithmen, die die Kreditqualität eines Verbrauchers schnell beurteilen, ihn durch einen Abschwung tragen werden. Zahlungsrückstände und Abschreibungen für notleidende Kredite haben zugenommen. Aber die Finanzierungskosten bleiben niedrig, da weniger als 20 % der Großhandelsfinanzierung für Kredite an variabel verzinsliche Schuldtitel gebunden sind – die Art, die sich schnell nach oben anpassen würde, wenn die Fed die Zinsen erhöht.

Affirm hat auch ein Polster zum Schutz der Margen, mit einer großen Spanne zwischen seinen Finanzierungskosten und den Gebühren, die es den Händlern berechnet – sie reichen von 2.5 % bis 15 % des Verkaufspreises eines Artikels, abhängig von der Laufzeit des Darlehens und anderen Faktoren.

Kaufleute

Zahlen Sie diese Gebühren, weil BNPL Einnahmen erzielen kann, die sie sonst nicht erzielen würden, sagt das Unternehmen. Affirm hat kürzlich eine Bruttomarge von 4.7 % auf den Umsatz abzüglich Transaktionskosten erzielt, was deutlich über seinem langfristigen Ziel von 3 % bis 4 % liegt.

James Faucette, Analyst bei Morgan Stanley, bekräftigte nach Bekanntwerden der Apple-Nachrichten eine Kaufempfehlung und ein Kursziel von 80 USD und argumentierte, Affirm biete eine größere Auswahl an BNPL-Darlehen an und könne sowohl seine Finanzierungskosten als auch seine Händlergebühren anpassen, um durch höhere Zinssätze zu verwalten.

Doch wachstumsstarke, unrentable Aktien wie Affirm sind derzeit nicht in Mode. Die Wall Street erwartet, dass das Unternehmen laut Konsensschätzungen bis 1.9 Nettogewinnverluste in Höhe von insgesamt 2024 Milliarden US-Dollar einfahren wird. Wedbush-Analyst David Chiaverini hat die Aktie in der vergangenen Woche mit einem Underperform-Rating bewertet und argumentiert, dass das Unternehmen angesichts eines härteren Wettbewerbs, nachlassender E-Commerce-Verkäufe und Margendruck vor einem schwierigen Weg zur Rentabilität steht.

Affirm ist im Vergleich zu Konkurrenten wie Block immer noch nicht billig – letzterer erzielt das Achtfache des Bruttogewinns gegenüber dem Zehnfachen von Affirm. „Ich wundere mich über die Fähigkeit von Affirm, in einem Umfeld, in dem die Kreditwürdigkeit nicht gut ist, mit der gleichen Rate zu wachsen“, sagt Eugene Simuni, Analyst bei MoffettNathanson.

Jefferies-Analyst John Hecht sieht, dass Affirm im nächsten Jahr auf 15 US-Dollar sinken wird. „Sie sind ein Marktführer, der ein ausgereiftes Unternehmen sein sollte, aber das sind sie nicht“, sagt er und bezieht sich auf Affirms fehlende Gewinne nach 10 Jahren im Geschäft.

Während Affirm den Bären sicherlich trotzen könnte, sehen andere Zahlungsaktien überzeugender aus. PayPal ist gegenüber seinem 74-Wochen-Hoch um 52 % gesunken und wurde kürzlich um die 80 $ gehandelt. Es wird erwartet, dass das Unternehmen in diesem Jahr einen Gewinn pro Aktie von 3.88 USD und 4.81 von 2023 USD erzielen wird. Dies entspricht dem 17.5-fachen der Schätzungen für 2023

S & P 500
mehrere.

PayPal ist mit seinem Pay-in-4-Produkt BNPL ausgesetzt. Seine App ist zu einer festen Größe für Online-Shopping geworden, während seine Venmo-App für Peer-to-Peer-Zahlungen gedeiht. PayPal strebt auch danach, ein Full-Service-Krypto-Wallet zu werden, einschließlich kryptogebundener Kreditkarten und Überweisungen auf andere Wallets.

Mizuho-Analyst Dan Dolev sagt, dass sich die Margen verbessern könnten, wenn sich das Unternehmen wieder auf seine Kerndienste konzentriert; Er sieht ein 50-prozentiges Aufwärtspotenzial der Aktie auf 120 US-Dollar.

Visa und Mastercard haben Rückenwind, einschließlich einer Erholung der Zahlungen im Zusammenhang mit grenzüberschreitenden Reisen. Dieses Segment ist hochprofitabel, und obwohl es während der Pandemie einen großen Schlag erlitten hat, erholt es sich jetzt. Beide Kartennetzwerke schlagen in diesem Jahr den S&P 500. Visa wird mit dem 28-Fachen des Gewinns gehandelt, während Mastercard mit dem 33-Fachen gehandelt wird, was ein schnelleres Wachstum widerspiegelt.

Was Apple betrifft, so ist sein BNPL-Dienst Teil einer Initiative, um eine vollwertige digitale Brieftasche oder „Super-App“ für Zahlungen zu werden. Das Unternehmen plant, BNPL-Darlehen selbst zu finanzieren und das Verbraucherkreditrisiko zu übernehmen. Sein Bankpartner,

Goldman Sachs Group

(GS), wird ebenfalls eine Rolle spielen. Apple ist bereits allgegenwärtig in unserem Leben – in Autos, unseren Handflächen und Fernsehern im Wohnzimmer. Das iPhone in eine Zahlungs-App zu verwandeln, mag für ein Unternehmen mit einem geschätzten Umsatz von 400 Milliarden US-Dollar und einem Gewinn von 101 Milliarden US-Dollar in diesem Jahr nicht die Nadel bewegen. Aber schaden wird es bestimmt nicht.

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