Von Shankar Ramakrishnan, Davide Barbuscia, Saeed Azhar und Laura Matthews
(Reuters) – Die gute Nachricht über eine vorläufige Einigung über die Sackgasse bei der US-Schuldenobergrenze könnte sich schnell als schlechte Nachricht für die Finanzmärkte erweisen.
US-Präsident Joe Biden und der republikanische Spitzenabgeordnete im Kongress, Kevin McCarthy, haben am Samstag eine vorläufige Einigung zur Anhebung der Schuldenobergrenze der Bundesregierung in Höhe von 31.4 Billionen US-Dollar erzielt, sagten zwei mit den Verhandlungen vertraute Quellen, wodurch möglicherweise ein wirtschaftlich destabilisierender Zahlungsausfall abgewendet werden könnte.
Allerdings steht es noch vor einem schwierigen Weg, den Deal durch den Kongress zu bringen, bevor der Regierung Anfang Juni das Geld ausgeht, um ihre Schulden zu begleichen.
„Das wird ziemlich gut für den Markt sein“, sagte Amo Sahota, Direktor bei KlarityFX, und fügte hinzu, dass dies der US-Notenbank möglicherweise mehr Grund geben könnte, zuversichtlich zu sein, die Zinsen erneut anzuheben.
„Obwohl wir sehen wollen, wie der … Deal aussieht“, fügte Sahota hinzu.
Während ein Ende der Unsicherheit zu begrüßen wäre, könnte die Erleichterung, die ein Deal mit sich bringen könnte, für Anleger ein kurzlebiges Zuckerhoch sein. Das liegt daran, dass das US-Finanzministerium, sobald eine Einigung erzielt wird, voraussichtlich schnell seine leeren Kassen durch die Emission von Anleihen auffüllt und Hunderte Milliarden Dollar an Bargeld aus dem Markt saugt.
Auf die Anhebung der Obergrenze wird in den nächsten sieben Monaten voraussichtlich die Ausgabe von fast 1.1 Billionen US-Dollar an neuen Schatzwechseln (T-Bills) folgen, nach jüngsten Schätzungen von JPMorgan, ein relativ großer Betrag für diesen kurzen Zeitraum.
Es ist zu beobachten, dass diese Anleiheemission, vermutlich zu den derzeit hohen Zinssätzen, die Reserven der Banken erschöpft, da Einlagen von privaten Unternehmen und anderen in höher verzinsliche und relativ sichere Staatsanleihen verlagert werden.
Dies würde einen bereits vorherrschenden Trend zu Einlagenabflüssen verstärken, den Druck auf die Liquidität bzw. das verfügbare Bargeld der Banken erhöhen, die Zinssätze für kurzfristige Kredite und Anleihen in die Höhe treiben und die Finanzierung von Unternehmen verteuern, die bereits unter hohen Zinsen leiden Tarifumfeld.
„Auf den Rentenmärkten wird es sicherlich eine Entspannung geben“, sagte Thierry Wizman, globaler Devisen- und Zinsstratege bei Macquarie.
„Aber was das nicht löst, ist, dass die Renditen entlang der gesamten Kurve der Staatsanleihen in letzter Zeit gestiegen sind … in der Erwartung, dass in den nächsten Wochen viele Staatsanleihen, Schuldverschreibungen und Wechsel ausgegeben werden, weil das US-Finanzministerium dies tun muss.“ sein Bargeld auffüllen.“
Ein BNP-Stratege schätzte, dass rund 750 bis 800 Milliarden US-Dollar aus bargeldähnlichen Instrumenten wie Bankeinlagen und Übernachtfinanzierungsgeschäften mit der Fed abgezogen werden könnten. Dieser Rückgang der Dollar-Liquidität wird genutzt, um bis Ende September Staatsanleihen im Wert von 800 bis 850 Milliarden US-Dollar zu kaufen.
„Wir befürchten, dass ein Umfeld entsteht, in dem die Märkte absturzgefährdet sind, wenn die Liquidität aus irgendeinem Grund aus dem System abfließt“, sagte Alex Lennard, Investmentdirektor beim globalen Vermögensverwalter Ruffer. „Hier kommt es auf die Schuldenobergrenze an.“
Mike Wilson, Aktienstratege bei Morgan Stanley, stimmte zu. Die Emission von Schatzwechseln „wird dem Markt faktisch eine Menge Liquidität entziehen und könnte als Katalysator für die von uns prognostizierte Korrektur dienen“, sagte er.
Der Liquiditätsabfluss ist jedoch nicht selbstverständlich. Die Emission von Staatsanleihen könnte teilweise von Geldmarkt-Investmentfonds absorbiert werden und sich von der Overnight-Reverse-Repo-Fazilität abwenden, bei der Marktteilnehmer der Fed im Tausch gegen Staatsanleihen über Nacht Bargeld leihen.
In diesem Fall „wären die Auswirkungen auf die breiteren Finanzmärkte wahrscheinlich relativ gering“, sagte Daniel Krieter, Leiter der Fixed-Income-Strategie bei BMO Capital Markets, in einem Bericht.
Die Alternative, bei der der Liquiditätsabfluss aus den Reserven der Banken erfolgt, „könnte einen messbareren Einfluss auf Risikoanlagen haben, insbesondere in einer Zeit erhöhter Unsicherheit im Finanzsektor“, fügte er hinzu.
Einige Banker sagten, sie befürchten, dass die Finanzmärkte das Risiko eines Liquiditätsabflusses aus den Reserven der Banken möglicherweise nicht berücksichtigt hätten.
Der S&P 500 hat im Laufe des Jahres kräftig zugelegt, während sich die Spreads für Investment-Grade- und Junk-Anleihen seit Januar entweder verengt oder nur geringfügig ausgeweitet haben.
„Risikoanlagen haben die potenziellen Auswirkungen der Verknappung der Liquidität im System durch eine Fülle von T-Bill-Emissionen wahrscheinlich nicht vollständig eingepreist“, sagte Scott Schulte, Geschäftsführer der Debt Capital Markets-Gruppe der Citigroup.
Banker hoffen, dass die Sackgasse bei der Schuldenobergrenze ohne nennenswerte Verwerfungen an den Märkten gelöst werden kann, warnen jedoch davor, dass dies eine riskante Strategie sei.
„Die Kreditmärkte preisen eine Lösung in Washington ein. Wenn diese also nicht bis Anfang nächster Woche umgesetzt wird, werden wir wahrscheinlich eine gewisse Volatilität erleben“, sagte Maureen O'Connor, globale Leiterin des Konsortiums für erstklassige Schulden bei Wells Fargo.
„Dennoch sind viele Investment-Grade-Unternehmen diesem Risiko zuvorgekommen, weshalb wir einen so aktiven Mai-Kalender gesehen haben“, fügte sie hinzu.
(Berichterstattung von Shankar Ramakrishnan, Saeed Azhar, Davide Barbuscia und Laura Matthews; Redaktion von Paritosh Bansal, Megan Davies und Kim Coghill)
Quelle: https://finance.yahoo.com/news/analysis-why-us-debt-deal-040548681.html