Analyse: Der britische Arbeitsmarkt und der Wechsel der Bank of England zu höheren Zinsen

An seinen Arbeitsplätzen berichten Das ONS, das heute früher veröffentlicht wurde, berichtete, dass die Arbeitslosigkeit im Vereinigten Königreich bei 3.8 % stabil blieb, was einem Rückgang von 0.1 % auf Quartalsbasis und einem Rückgang von 1.1 % in den letzten 12 Monaten entspricht. Dies ist der fünfte rollierende Dreimonatszeitraum in Folge, in dem die Arbeitslosigkeit unter 4 % lag, dh seit November 2021.  

Neue Daten lösten außerhalb der Crème de la Crème der Hochverdiener Besorgnis über die steigende Inflation und die Erosion der Reallöhne aus.

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Die Beschäftigungsdaten folgten einer unerwarteten Verbesserung der BIP-Daten veröffentlicht letzte Woche, die im Mai im Vergleich zum April um 0.5 % gestiegen ist, während sie auf Jahresbasis um 3.5 % gewachsen ist. Die Statistiken für März und April 2022 wurden ebenfalls nach oben korrigiert auf eine Expansion von 0.1 % und eine Kontraktion von 0.2 % im Vergleich zu vorläufigen Zahlen, die Kontraktionen von 0.1 % bzw. 0.3 % zeigten.

Gabriella Dickens von Pantheon Macroeconomics sagte dass die derzeitige Erholung wahrscheinlich durch nachlassende Unterbrechungen der Lieferkette und die Erfüllung von Rückständen bei früheren Bestellungen getrieben wird.

Nach der unerwarteten Ausweitung des Wirtschaftswachstums lag die Verbraucherinflation in beiden Ländern bei 9.1 % UK und für US, und einem angespannten Arbeitsmarkt wird die Bank of England (BoE) wahrscheinlich den Leitzins während ihrer Sitzung am 50. August im Vergleich zu ihrer Sitzung um 4 Basispunkte anheben fünf frühere aufeinanderfolgende Anstiege von 25 Basispunkten.

Der Haupttreiber ist hier die Wahrscheinlichkeit einer Beschleunigung der Fed, wobei 66.8 % der Befragten eine Erhöhung um drei Viertel Prozentpunkte einpreisen, während 33.2 % eine Erhöhung um volle Prozentpunkte erwarten, wie zuletzt berichten durch das FedWatch-Tool von CME.

Wichtige Jobdaten

Die Arbeitslosenquote blieb bei 3.8 %, wobei die Enge am Markt von einer BoE bestätigt wurde Umfrage Demnach fanden es zwei Drittel der Unternehmen „viel schwieriger“ als sonst, Mitarbeiter einzustellen, der höchste Wert seit Einführung der Frage im Oktober 2021. 88 % der Unternehmen gaben an, dass es „schwieriger“ sei, Mitarbeiter einzustellen.

Die Enge auf dem Markt könnte teilweise auf eine geringere Einwanderung, höhere Rentnerzahlen und „eine Viertelmillion zusätzlicher Menschen, die aufgrund von Langzeitkrankheiten im Vergleich zu vor der Pandemie den Arbeitsmarkt verlassen“ zurückzuführen sein berichtet von ING.

Betrachtet man einen vollständigen Überblick über den Arbeitsmarkt, ist der ermutigendste Aspekt der Rückgang der Nichterwerbsquote, was bedeutet, dass mehr Arbeitnehmer entweder beschäftigt sind oder eine Stelle suchen. Wenn sich dieser Trend fortsetzt, dürfte Search and Match für Unternehmen einfacher werden.

Darüber hinaus ist die Entlassungsquote gesunken, was darauf hindeutet, dass Unternehmen angesichts höherer Kosten für Suche, Schulung und Ersatz eher bereit sind, Mitarbeiter zu behalten.

In der folgenden Abbildung stellen wir fest, dass die größten Beschäftigungszuwächse bei Vollzeitbeschäftigten zu verzeichnen sind, während Teilzeitbeschäftigungen eine Verlangsamung erfahren. Bei einem angespannteren Arbeitsmarkt kann es sein, dass einige Arbeitnehmer von Teilzeit- zu Vollzeitbeschäftigungen übergegangen sind.

Angesichts der Arbeitsmarktaktivitäten, Paul Dales von Capital Economics sagte dass „die Wirtschaft angesichts der hohen Inflation gut standhält“.

Es ist jedoch wichtig zu beachten, dass die Stärke des Arbeitsmarktes in der Regel ein nachlaufender Indikator ist, wobei die Arbeitslosenquoten häufig zu Beginn einer Rezession am höchsten sind, während sie nach einer Abschwächung ihren Höhepunkt erreichen.

Dies wird besonders deutlich in Bezug auf die unten gezeigten US-Daten, wo die grau schattierten Abschnitte Rezessionen darstellen.

Zu Beginn einer Rezession müssen sich die Manager noch mit der Angebotsdynamik abfinden und die Nachfrageaussichten herauskristallisieren. Durch fallende Reallöhne motiviert, werden Entlassungen ins Stocken geraten und die Zahl der Neueinstellungen steigt oft. Auf der anderen Seite brauchen Manager beim Überwinden einer Flaute Zeit, um nach einer Phase anhaltenden Pessimismus Vertrauen aufzubauen, und diese Zögerlichkeit bei der Einstellung kann zu gedämpften Mitarbeiterzahlen führen. 

Da von der BoE eine weitere Erhöhung erwartet wird, ist noch unklar, ob die Arbeitslosigkeit relativ stabil bleiben wird, während die Unternehmen sich dafür entscheiden, zu einer „Reduzierung der Arbeitszeit“ überzugehen berichtet von ING-Ökonomen, oder ob die Verlangsamung des Wachstums und die hohe Schulden/BIP-Quote einen ausgewachsenen wirtschaftlichen Abschwung einläuten werden.

Arbeitsmarktungleichheit und Lebenshaltungskosten

Trotz der Enge auf dem Arbeitsmarkt haben die Reallöhne enttäuscht und sind in den vorangegangenen drei Monaten um 2.8 % gefallen, was der stärkste Rückgang seit Beginn der Aufzeichnungen ist. Unter Berücksichtigung der Inflation ist die Gesamtvergütung (einschließlich Prämien) von März bis Mai 0.9 im Vergleich zu 2022 um 2021 % gesunken.

Obwohl die steigende Inflation die Nachfrage nach Arbeitskräften noch nicht beeinflusst zu haben scheint, waren die Auswirkungen der Arbeitsentlohnung unter den Erwerbstätigen sehr unterschiedlich.

Bloomberg berichtet dass die Nominallöhne für die unteren 1.3 % der Arbeitnehmer im Vereinigten Königreich nur um 10 % jährlich gestiegen sind. Diese Arbeitnehmer verdienen in der Regel weniger als 8,300 £ im Jahr, was ungefähr 3 Millionen Menschen entspricht. Die Einkommen werden durch die Verbraucherinflation gedrückt, die 9 % überschritten hat und sich trotz der langen Reihe von Zinserhöhungen im Winter voraussichtlich auf 11 % beschleunigen wird.

Der Arbeitsmarkt war jedoch für diejenigen an der Spitze der Nahrungskette viel vorteilhafter, wobei die am höchsten verdienenden 1 % des Vereinigten Königreichs in diesem Jahr Lohnerhöhungen von 9.1 % im Gleichschritt mit der Inflation verzeichneten. Diese Arbeiter sind hochqualifiziert und verdienen in der Regel über 170,000 £ pro Jahr.

Obwohl die Rohölpreise seit Anfang dieses Jahres nachgelassen haben, befinden sie sich immer noch auf historisch hohen Niveaus, wobei sowohl WTI als auch Brent zum Zeitpunkt des Schreibens über 100 $ pro Barrel gehandelt werden.

Als Ergebnis der Forschungsprojekte fanden heraus, dass die Energiepreise für die durchschnittliche Familie in die Höhe geschossen sind und laut Cornwall Insight, einem Forschungsunternehmen, im April um 54 % gestiegen sind. Mit der Einführung der Tarife für den Energieverbrauch im Oktober könnten die jährlichen Gebühren auf über 3,000 £ steigen.

Haushalte mit niedrigem Einkommen waren gezwungen, auf ihre Ersparnisse zurückzugreifen, um die Nahrungsmittelarmut mit einer Nahrungsmittelinflation von 15 % in den letzten 12 Monaten abzuwehren, die durch den anhaltenden Krieg zwischen Russland und der Ukraine getrieben wurde.

Die sechste Wanderung der BoE

Die BoE ist in den letzten fünf Sitzungen konstant um 25 Basispunkte gestiegen. Die Markterwartungen gehen jedoch davon aus, dass solide Beschäftigungsdaten, ein unerwarteter Anstieg des BIP, hohe Inflationsprognosen und eine beschleunigte Straffung der Fed die MPC-Mitglieder veranlassen werden, für eine Erhöhung um 50 Basispunkte zu stimmen.

Inflationsdruck könnte auch aus dem Handelsdefizit entstehen, das sich seit Beginn der Aufzeichnungen auf ein historisches Niveau ausgeweitet hat und in den letzten 28 Monaten 3 Mrd. £ erreichte.

Wenn die Fed beschließt, ihre Zinsen um 1 % anzuheben, wäre dies die erste derartige Erhöhung seit 1981, während die Inflation ebenfalls über 9 % pro Jahr lag.

Trotz des unerwarteten Anstiegs des BIP wird Großbritannien im Jahr 2023 voraussichtlich kein Wachstum verzeichnen.

Steigende Raten könnten ein Rezept für Stagflation und den Beginn von Entlassungen in der Zukunft sein.

Außerdem enttäuschende Unternehmensgewinne Berichte könnte eine bevorstehende Verlangsamung signalisieren, da Made.com, ein Online-Möbelhändler, in einer einzigen Handelssitzung um fast 40 % einbrach, da er keinen Anstieg der Nachfrage nach Bedarfsartikeln sieht.

Im Großen und Ganzen befindet sich Großbritannien mit dem kürzlich erfolgten Rücktritt von Premierminister Johnson in einer prekären Lage, während die anhaltenden politischen Turbulenzen zu einem tieferen Ausverkauf des Pfund Sterling führen werden. Eine schwächelnde Währung würde zu höheren Importpreisen und schließlich zu mehr Inflation führen.

Trotz dieser Herausforderungen erwarten wir insgesamt, dass die BoE die Zinsen bei der kommenden Sitzung um 50 Basispunkte anheben wird, um sich vor einer höheren Inflation zu schützen und die Stärke der Währung zu bewahren. Bei steigender Inflation wird die Zentralbank versuchen, der Geldlandschaft ihre Autorität aufzudrücken, um die politische Glaubwürdigkeit zu wahren.

Obwohl Beschäftigungsdaten eine Komponente der Gleichung sind, dürften sie vor dem BoE-Treffen einen gedämpften Einfluss auf die politischen Entscheidungsträger gehabt haben. Laut einer Artikel von ING-Ökonomen: „In der Praxis ist es unwahrscheinlich, dass diese Daten viele Meinungen ändern werden … Falken werden sich weiterhin Sorgen über den Arbeitskräftemangel machen, während sich die Tauben auf die Zunahme der kurzfristigen Arbeitslosigkeit konzentrieren werden.“

Laut einem kürzlich erschienenen Institute of Directors UmfrageDas Schlimmste steht jedoch noch bevor, da zwei Drittel der Wirtschaftsführer davon ausgehen, dass die Inflation im Frühjahr 2023 oder später ihren Höhepunkt erreichen wird. Dies könnte die BoE veranlassen, Zinserhöhungen vorzuziehen.

Nächste Schritte

Die BoE wird wahrscheinlich die Zinsen erhöhen und eine abwartende Position gegenüber Jobdaten einnehmen, während sie versucht, die politische Flexibilität zu maximieren.

Dies könnte jedoch zu Stagflationsrisiken führen, insbesondere in verbrauchernahen Sektoren wie Kneipen, Restaurants und Unterhaltungsstätten, die bereits einen Rückgang der Produktion verzeichnen.

Da die Reallöhne leiden, wird es für Haushalte mit niedrigem Einkommen zudem eine große Herausforderung sein, die höheren Kreditkosten zu bewältigen. Ben Harrison von der Work Foundation der Lancaster University twitterte"Die harte Realität ist, dass es für die 6 Millionen Menschen im Vereinigten Königreich, die in stark unsicherer Arbeit sind und bereits mit niedriger Bezahlung und unsicheren Arbeitszeiten konfrontiert sind, akut schlimmer sein wird.“

Angesichts der anhaltenden russischen Invasion in der Ukraine und der darauf folgenden Lieferunterbrechungen sowie eines stärkeren Dollars wird die Inflation wahrscheinlich auf absehbare Zeit anhalten. Die Regierung wäre gut beraten, Mechanismen zur Sicherstellung nachhaltiger Löhne bereitzustellen, auch wenn der fiskalische Spielraum begrenzt bleibt.

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