Amerikanische Verbraucher unterstützen kein Wachstum mehr

Die Erholung von Covids Lockdowns hatte ihre größte Kraft unter den Haushalten. Der Hauskauf boomte und der Hausbau folgte. Die Einzelhandelskäufe stiegen in allen wichtigen Kategorien. Aber das Bild hat sich jetzt geändert. Steigende Zinsen haben Wohneigentum für viele zu teuer gemacht. Die Inflation hat die Kaufkraft der Einkommen der Menschen stark beeinträchtigt, und die realen Ausgaben haben sich entsprechend verlangsamt. Blickt man nun ins Jahr 2023, weisen die Aussichten kaum in Richtung Wachstum und Wohlstand. Stattdessen weisen sie auf eine sich anbahnende Rezession hin, falls sich die Wirtschaft nicht bereits in einer solchen befindet.

Der Kauf von Eigenheimen und der Bau von Eigenheimen hatten in den Monaten nach der schlimmsten Sperrung der Pandemie die Führung übernommen. In der zweiten Hälfte des Jahres 2020 und im Jahr 2021 stiegen die Käufe neuer Eigenheime sprunghaft an. Bis Ende 2021 lagen die Käufe etwa 25 % über dem Niveau vor der Pandemie. Der Bau versuchte, mit dem Kauf Schritt zu halten. Die Baubeginne neuer Wohneinheiten waren bis Ende 2021 um etwa 24 % über das Niveau vor Covid gestiegen.

In diesem Jahr wurden beide Aktivitäten Opfer steigender Zinssätze, da die US-Notenbank (Fed) durch die Inflation gezwungen wurde, die Kreditvergabe einzuschränken. Seit letztem März, als die Fed ihre Bemühungen zur Bekämpfung der Inflation begann, haben sich die Zinsen für 30-jährige Hypotheken mehr als verdoppelt und sind von einem Tiefststand von 3.29 % auf 6.5-7.0 % vor kurzem gestiegen. Es überrascht nicht, dass Wohneigentum für viele Amerikaner zu kostspielig geworden ist. Die Hauskäufe sind eingebrochen und sind von März bis November, dem letzten Monat, für den Daten verfügbar sind, um etwa 9.5 % gefallen. Neue Baubeginne folgten mit einem Minus von 16.8 % im gleichen Zeitraum.

Rückgänge beim Hauskauf und Bauen haben sich direkt auf die Verbraucherausgaben ausgewirkt, insbesondere auf den Verkauf von Möbeln und Geräten sowie Haushaltsreparaturbedarf. Aber noch stärker litten die Konsumausgaben unter den realen Einkommensbelastungen durch die Inflation.

Obwohl die Löhne mit historisch schnellen Raten gestiegen sind, hat die Inflation die Lebenshaltungskosten noch schneller erhöht. In den ersten drei Quartalen des Jahres 2022 sind die Haushaltseinkommen aus Löhnen und Gehältern laut US-Handelsministerium jährlich um 6.2 % gestiegen. Die Verbraucherpreise stiegen jedoch in dieser Zeit um 8.0 % pro Jahr, was die Kaufkraft ihrer gestiegenen Einkommen mehr als kompensierte. Eine Zeit lang haben die Leute ihre Kreditkarten angezapft, um ihre Ausgaben aufrechtzuerhalten, aber ein solches Verhalten kann nur so weit gehen. Sie mussten das Tempo der Neuanschaffungen verlangsamen. Während also die Einzelhandelsumsätze in der ersten Hälfte des Jahres 2022 mit einer beeindruckenden Jahresrate von 9.0 % gestiegen sind, sind sie seit Juni nominal kaum gewachsen. Nach Berücksichtigung der Auswirkungen der Inflation sind die realen Verkäufe tatsächlich zurückgegangen.

Besonders beunruhigend bei dieser Verlangsamung ist das breite Muster des Rückgangs, das in den jüngsten Einzelhandelsumsatzzahlen so offensichtlich ist. Im Dezember sanken die nominalen Gesamtumsätze um 1.1 % gegenüber dem Novemberniveau, 12.3 % auf Jahresbasis. Nur vier der zwölf Hauptkategorien zeigten überhaupt ein nominales Wachstum, geschweige denn ein reales Wachstum. Die Verkäufe von Big-Ticket-Artikeln hatten die stärksten Rückgänge. Allein im Dezember gingen die Autoverkäufe um 1.2 % zurück. Möbelverkäufe fielen im Monatsverlauf um 2.5 % und Elektronik um 1.1 %. Das ist bezeichnend, weil die Verbraucher, wenn sie sich angespannt fühlen, diese Art von großen Ausgaben zuerst kürzen. Ausgaben für solche Dinge lassen sich leichter aufschieben als Ausgaben für alltägliche Dinge wie Seife oder Lebensmittel, Medikamente und ähnliches. Und tatsächlich war Essen eine der vier Kategorien, die einen Anstieg verzeichneten.

Es stimmt, der Dezember ist nur ein Monat, und die Zahlen eines einzelnen Monats machen keinen Trend aus. Aber der November sah ähnlich aus. Normalerweise besteht die Gesamtzahl – ob ermutigend oder enttäuschend – aus einer Mischung aus Wachstum in einigen Kategorien und Rückgängen in anderen. Das ist zu erwarten, da Haushalte in der Regel eine Art von Ausgaben zurückhalten, wenn sie sich für eine andere ausgeben. Der Monat, in dem eine berufstätige Familie ein Auto kauft, ist der Monat, in dem sie beschließt, weniger als gewöhnlich auswärts zu essen. Es ist dann bezeichnend, dass im Dezember und November allgemein Kürzungen vorgenommen wurden. Diese Tatsache und die allgemeineren Trends deuten darauf hin, dass die Wirtschaft in das Jahr 2023 eintreten wird.

Auch wenn dies kein schönes Bild ist, bietet die Ursache der wirtschaftlichen Probleme doch Anlass, später im Jahr 2023 auf eine Erholung zu hoffen. Wenn die Bemühungen der Fed die Inflation dämpfen können – was nicht ganz unwahrscheinlich ist – könnten die Haushalte leicht zu aggressiveren Ausgabenmustern zurückkehren. Ein Erfolg bei der Inflation könnte die Fed später im neuen Jahr dazu veranlassen, ihre Politik der Kreditzurückhaltung zu lockern und möglicherweise ihre derzeitige Politik der Zinserhöhung umzukehren. Das könnte eine Rückkehr zum Hauskauf und -bau fördern, wenn nicht Ende 2023, dann 2024. Die Bühne ist rechtzeitig für eine Erholung geschaffen, aber in den nächsten sechs bis neun Monaten sind Schmerzen wahrscheinlich.