Alle Daten zeigen, dass die Inflation nicht verschwindet, was es für die Fed schwierig macht

Die letzten Inflationsnachrichten, die die Beamten der Federal Reserve vor ihrer geldpolitischen Sitzung nächste Woche sehen werden, liegen vor, und nichts davon ist besonders gut.

Insgesamt zeigten die Indizes des Handelsministeriums, auf die sich die Fed für Inflationssignale verlässt, dass die Preise weiterhin mit einer Rate steigen, die immer noch deutlich über dem jährlichen Ziel der Zentralbank von 2 % liegt, wie aus separaten Berichten dieser Woche hervorgeht.

In diesem Bild sind mehrere Punkte hervorzuheben: Die noch immer im Finanzsystem fließende Geldmenge verleiht den Verbrauchern eine dauerhafte Kaufkraft. Tatsächlich geben die Käufer mehr aus, als sie einnehmen, eine Situation, die weder nachhaltig noch disinflationär ist. Schließlich greifen die Verbraucher auf Ersparnisse zurück, um diese Einkäufe zu finanzieren, was eine prekäre Situation schafft, wenn nicht jetzt, dann in der Zukunft.

Alles in allem ergibt sich daraus, dass die Fed wahrscheinlich vorsichtig sein wird und nicht in der Stimmung ist, in absehbarer Zeit mit Zinssenkungen zu beginnen.

„Nur viel Geld auszugeben, schafft Nachfrage, es schafft Anreize. „Bei einer Arbeitslosenquote von unter 4 % sollte es nicht überraschen, dass die Preise nicht sinken“, sagte Joseph LaVorgna, Chefökonom bei SMBC Nikko Securities. „Die Ausgabenzahlen werden so schnell nicht sinken. Es könnte also zu einem Szenario mit hartnäckiger Inflation kommen.“

Tatsächlich zeigten die am Freitag veröffentlichten Daten des Bureau of Economic Analysis, dass die Ausgaben im März wie in drei der vergangenen vier Monate die Einnahmen übertrafen, während die persönliche Sparquote auf 3.2 % sank, den niedrigsten Stand seit Oktober 2022.

Gleichzeitig stieg der Preisindex der persönlichen Konsumausgaben, die wichtigste Messgröße der Fed zur Bestimmung des Inflationsdrucks, im März unter Einbeziehung aller Posten auf 2.7 % und blieb bei 2.8 % für die wichtige Kernmessgröße, die volatilere Lebensmittel und andere Lebensmittel ausschließt Energiepreise.

Einen Tag zuvor berichtete das Ministerium, dass die annualisierte Inflation im ersten Quartal insgesamt bei 3.7 % Kernrate und 3.4 % auf Gesamtbasis lag. Dies geschah, als sich das Wachstum des realen Bruttoinlandsprodukts auf 1.6 % verlangsamte und damit deutlich unter der Konsensschätzung lag.

Die hartnäckigen Inflationsdaten riefen mehrere unheilvolle Gespenster hervor, nämlich dass die Fed die Zinsen möglicherweise länger hoch halten muss, als ihr oder den Finanzmärkten lieb ist, was die erhoffte sanfte wirtschaftliche Landung gefährdet.

Es besteht eine noch beängstigendere Gefahr: Sollte die Inflation tatsächlich anhalten, müssen die Zentralbanker möglicherweise nicht nur darüber nachdenken, die Zinssätze auf ihrem derzeitigen Niveau zu belassen, sondern auch über künftige Erhöhungen nachdenken.

„Im Moment bedeutet das, dass die Fed keine Zinssenkungen vornehmen wird, und wenn [die Inflation] nicht sinkt, muss die Fed entweder irgendwann die Zinsen erhöhen oder die Zinsen länger höher halten“, sagte LaVorgna, der Chef der Fed Ökonom des National Economic Council unter dem ehemaligen Präsidenten Donald Trump. „Beschert uns das letztendlich die harte Landung?“

Das heutige Inflationsproblem in den USA trat erstmals im Jahr 2022 auf und hatte mehrere Ursachen.

Zu Beginn des Ausbruchs waren die Probleme größtenteils auf Unterbrechungen in der Lieferkette zurückzuführen, von denen Fed-Beamte dachten, dass sie verschwinden würden, sobald Verlader und Hersteller die Möglichkeit hätten, mit der Lockerung der Pandemiebeschränkungen aufzuholen.

Aber auch wenn die Covid-Wirtschaftskrise längst im Hintergrund liegt, geben der Kongress und die Biden-Regierung weiterhin großzügig aus, wobei das Haushaltsdefizit Ende 6.2 bei 2023 % des BIP lag. Das ist der höchste Wert außerhalb der Covid-Jahre seit 2012 und ein Niveau, das im Allgemeinen mit wirtschaftlichen Abschwüngen und nicht mit Expansionen in Verbindung gebracht wird.

Darüber hinaus trug auch ein nach wie vor lebhafter Arbeitsmarkt dazu bei, dass der Lohndruck hoch blieb, da die Zahl der offenen Stellen zeitweise um zwei zu eins höher war als die Zahl der verfügbaren Arbeitskräfte, und das Verhältnis immer noch bei etwa 2 zu eins liegt.

Auch wenn sich die Nachfrage wieder von Waren auf Dienstleistungen verlagert, was der normale Zustand der US-Wirtschaft ist, bleibt die Inflation hoch und macht die Bemühungen der Fed, die Nachfrage zu bremsen, zunichte.

Fed-Beamte hatten erwartet, dass die Inflation in diesem Jahr nachlassen würde, da die Wohnkosten zurückgingen. Während die meisten Ökonomen immer noch davon ausgehen, dass ein Zustrom von Angeboten die Preise für Unterkünfte senken wird, sind auch andere Bereiche aufgetaucht.

Laut Mike Sanders, Leiter Fixed Income bei Madison Investments, lag beispielsweise die Kerninflation im PCE-Dienstleistungssektor ohne Wohnimmobilien – eine relativ neue Falte in der Inflationsgleichung mit dem Spitznamen „Supercore“ – in den letzten drei Monaten bei einer Jahresrate von 5.6 %.

Die Nachfrage, die durch die Zinserhöhungen der Fed gedämpft werden sollte, ist weiterhin robust, trägt zur Inflation bei und signalisiert, dass die Zentralbank möglicherweise nicht so viel Macht hat, wie sie denkt, um das Tempo der Preiserhöhungen zu drosseln.

„Wenn die Inflation höher bleibt, wird die Fed vor der schwierigen Entscheidung stehen, die Wirtschaft in eine Rezession zu treiben, ihr Szenario einer sanften Landung aufzugeben oder eine Inflation von mehr als 2 % zu tolerieren“, sagte Sanders. „Für uns ist es die vernünftigere Option, eine höhere Inflation zu akzeptieren.“

Bisher ist es der Wirtschaft gelungen, umfassendere Schäden durch das Inflationsproblem zu vermeiden, obwohl es einige bemerkenswerte Risse gibt.

Die Kreditausfälle haben den höchsten Stand seit einem Jahrzehnt erreicht, und an der Wall Street wächst die Sorge, dass noch mehr Volatilität bevorsteht.

Auch die Inflationserwartungen steigen: Die genau beobachtete Verbraucherstimmungsumfrage der University of Michigan zeigt, dass die Inflationserwartungen für ein bzw. fünf Jahre bei jährlichen Raten von 3.2 % bzw. 3 % liegen, dem höchsten Stand seit November 2023.

Kein Geringerer als Jamie Dimon, CEO von JPMorgan Chase, schwankte diese Woche, als er den US-Wirtschaftsboom am Mittwoch als „unglaublich“ bezeichnete, bis hin zu einem Tagesbrief, in dem er dem Wall Street Journal mitteilte, dass er befürchtet, dass die gesamten Staatsausgaben zu einer Inflation führen, die hartnäckiger ist als das, was sie ist derzeit geschätzt.

„Das treibt einen großen Teil dieses Wachstums an, und das wird später möglicherweise andere Konsequenzen haben, die Inflation genannt wird und die möglicherweise nicht so verschwindet, wie die Leute es erwarten“, sagte Dimon. „Also schaue ich mir die Bandbreite möglicher Ergebnisse an. Sie können diese sanfte Landung haben. Ich mache mir etwas mehr Sorgen, dass die Inflation nicht ganz so schwach ausfallen könnte und die Inflation nicht ganz so verläuft, wie die Leute es erwarten.“

Dimon schätzte, dass die Märkte die Wahrscheinlichkeit einer sanften Landung mit 70 % einpreisen.

„Ich glaube, es ist die Hälfte“, sagte er.