Weniger Flüge, niedrigere Preise und Bilanzen, die groß genug sind, um einen Jumbo-Jet zu landen. A Bezugsrechtsemission im Wert von 2.3 Milliarden Euro von Air France-KLM zeigt, dass die alten nationalen Fluggesellschaften heute noch genauso schwach sind wie zu Beginn der Pandemie.
Billigflieger, die über die Rettungsaktionen der Pandemie-Ära verärgert waren, hatten wirklich keinen Grund zur Sorge.
Air France-KLM erhielt eine der größten Rettungsaktionen. Dabei handelte es sich um staatliche Kredite und Eigenkapitalzuführungen. Die französische und die niederländische Regierung halten mittlerweile fast zwei Fünftel der Anteile.
Beide planen, frische Mittel bereitzustellen. Frankreich wird einen Teil seiner Schulden in Eigenkapital umwandeln. Eine umständliche Transaktionsstruktur bedeutet, dass die französische Betreibergesellschaft nicht mehr gegen Gesetze verstößt, die negatives Eigenkapital der Aktionäre verbieten.
Die Bezugsrechtsemission ist Teil einer größeren Kapitalbeschaffungsmaßnahme, mit der eine Lücke in der Bilanz von 4 Milliarden Euro geschlossen werden soll. Das Unternehmen hofft, im nächsten Jahr wieder bescheidene Gewinne erzielen zu können.
Der französische Reedereikonzern CMA CGM übernimmt die ausstehenden Rechte, darunter auch die von Delta Air Lines. Im Gegenzug wird es bis zu 400 Mio. Euro für bis zu 9 Prozent des Aktienkapitals nach dem Bezugsrecht bereitstellen. Der Preis der neuen Aktien beträgt 1.17 Euro und weist einen Abschlag von 40 Prozent auf den theoretischen Ex-Bezugspreis auf. Aktionäre, die ihre Rechte nicht wahrnehmen, müssen mit einer Verwässerung von 75 Prozent rechnen.
Die verbleibende Lücke in der Bilanz wird 1.2 Milliarden Euro betragen, was einem Sale-and-Leaseback-Geschäft in der vergangenen Woche in Höhe von 500 Millionen Euro entspricht. Hybride Noten sollten zumindest einen Teil davon abdecken. Ziel ist es, die Nettoverschuldung des Konzerns im Verhältnis zum Ebitda bis 2 auf das Zwei- bis Zweieinhalbfache zu senken, gegenüber etwa dem Dreifachen des Vorjahres.
Damit Air France-KLM dieses Ziel erreicht und bis 7 eine operative Marge von 2024 Prozent erreicht, sind optimistische Annahmen erforderlich. Der Transatlantikverkehr muss sich weiter verbessern und das Unternehmen muss die Personalkosten um 1.4 Milliarden Euro senken, 17 Prozent im Vergleich zu 2019 Ebenen. Investoren sollten dieses Geschäft meiden, es sei denn, ihre Motive umfassen eine strategische Allianz oder die Stärkung des französischen und niederländischen Nationalstolzes.
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