Aktivistische Investoren jagen Ziele auf dem SPAC-Markt, aber Schlachten werden nicht leicht zu gewinnen sein

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Der einst brandheiße SPAC-Markt wird zu einem fruchtbaren Boden für aktivistische Investoren, die auf Veränderungen bei problematischen Unternehmen drängen und davon profitieren.

Eine Rekordzahl von Unternehmen ging in den letzten zwei Jahren an die Börse, indem sie sich mit Akquisitionsgesellschaften für besondere Zwecke zusammenschlossen, einem alternativen Vehikel für schnelle Börsengänge. Branchenexperten gehen davon aus, dass diese Unternehmen, die neu auf den öffentlichen Märkten sind und oft unterdurchschnittliche Leistungen erbringen, zunehmend anfällig für die Beteiligung von Aktivisten werden könnten.

„Es macht Sinn, dass sie sich SPACs ansehen, denn oft würde die Aktie bei De-SPAC-M&A selbst im besten Fall um 10 % oder 15 % fallen“, sagte Perrie Weiner, Partner bei Baker McKenzie LLP. „Vielleicht ergeben sich Kaufgelegenheiten und Aktivisten könnten davon profitieren. Wenn SPACs zum ersten Mal starten, dauert es eine Weile, bis sie Fuß fassen, und manchmal sind die Managementteams nicht so gut, wie sie sein sollten.“

Die Leistung der SPACs nach ihren Fusionen war miserabel. Das Eigene CNBC SPAC Post-Deal-Index, bestehend aus SPACs, die ihre Fusionen abgeschlossen und ihre Zielunternehmen an die Börse gebracht haben, ist im bisherigen Jahresverlauf um fast 30 % und im Vergleich zum Vorjahr um satte 50 % gefallen.

Letzten Monat verzeichnete Dan Loeb einen Zuwachs von 6.4 % Kanu-Gesundheit, ein Betreiber von Seniorenpflegeeinrichtungen, der mit der vom Milliardär Barry Sternlicht unterstützten Jaws Acquisition Corp. fusioniert hat. Loeb von Third Point drängt Cano, sich selbst zum Verkauf anzubieten, da Investoren SPACs „weitgehend negativ sehen“.

Loebs Schritt war eines der ersten Mal, dass ein prominenter aktivistischer Investor ein Unternehmen ins Visier nahm, das über einen SPAC an die Börse kam, aber viele erwarten, dass noch mehr passieren wird.

„Wir wissen, dass es derzeit in fast jedem Sektor mehrere Aktivisten gibt, die potenzielle Ziele bewerten“, sagte Bruce Goldfarb, Präsident und CEO von Okapi Partners, einem Beratungsunternehmen für Corporate Governance. „In einigen Fällen tickt die Uhr bereits für die nächste Proxy-Saison, da aktive Investoren Ziele vor dem Nominierungsfenster für die nächste Sitzung zur Wahl von Direktoren bewerten.“

Während der SPAC-Boom eine Menge neue Angriffsziele für Aktivisten geschaffen hat, dürfte es für sie aufgrund der besonderen Vorstands- und Managementstruktur nicht einfach sein, tatsächlich Veränderungen in diesem Bereich herbeizuführen.

Die SPAC-Sponsoren haben Vertreter im Vorstand, die sehr eng mit dem Management verbunden sind, und die Sponsoren besitzen auch rund 20 % des Unternehmens, was ihnen erhebliches Stimmrecht verschafft, sagte Goldfarb.

Darüber hinaus verfügen viele der neuen Unternehmen über unterschiedliche Stimmrechtsklassen, was es für andere Investoren schwierig macht, Einfluss auf die Abstimmung zu nehmen. Darüber hinaus verfügen die meisten dieser Unternehmen über gestaffelte Vorstände, was bedeutet, dass nicht alle Direktoren gleichzeitig zur Wahl stehen, fügte er hinzu.

„Aktivisten werden wahrscheinlich Unternehmen ins Visier nehmen, die über SPACs an die Börse gegangen sind, insbesondere wenn sie weiterhin eine unterdurchschnittliche Leistung erbringen, aber es ist nicht so, als würde man einen Fisch im Fass schießen“, sagte Goldfarb.