Viele an der Wall Street wetten, dass die Biden-Administration anders ist. Activision-Aktien werden zu 77.86 $ pro Aktie gehandelt, 17.14 $ unter dem Deal-Preis von 95 $, aber 12.47 $ höher als vor dem Deal. Chris Pultz, Portfoliomanager beim Merger Arbitrage Shop Kellner Capital, geht davon aus, dass der aktuelle Preis eine 50:50-Chance impliziert, dass der Deal zustande kommt.
Geben Sie dem regulatorischen Umfeld die Schuld. Sieben Monate vor Bekanntgabe des Deals sagte Lina Khan, eine lautstarke Kritikerin von Big Tech, übernahm den FTC-Vorsitz, obwohl die Demokraten bis Mai keine Mehrheit bekamen. Khan argumentiert seit langem, dass die FTC und das Justizministerium die Auswirkungen auf die Arbeitnehmer und andere Interessengruppen berücksichtigen sollten, bevor sie Geschäfte genehmigen.
„Es ist durchaus möglich, dass dies eine Transaktion mit hohem Bekanntheitsgrad ist, und jetzt, da sie bei der FTC in voller Stärke ist, bietet dies eine Gelegenheit“, sagt Brian Quinn, Professor an der Boston College Law School.
Activision gab im März bekannt, dass es und Microsoft eine zweite Informationsanfrage erhalten haben, in der Unternehmen aufgefordert werden, Dokumente auszuhändigen und geschäftliche Fragen zu beantworten.
Die kartellrechtlichen Bedenken scheinen übertrieben. Wenn Arbeit jemals ein Problem war, ist es vielleicht keins mehr. Die Communications Workers of America lehnten den Deal zunächst ab. Aber eine Gruppe von Mitarbeitern von Raven Software, die zu Activision gehört, stimmte dafür die erste US-Gewerkschaft des Unternehmens unter der CWA. Nachdem CWA-Präsident Chris Shelton jetzt, nachdem er mit Microsoft einen Pakt zur Arbeitsneutralität im Zusammenhang mit Activision geschlossen hat, der 60 Tage nach Abschluss des Deals in Kraft tritt, sagt, dass die Gewerkschaft den Deal unterstützt.
„Die CWA auf ihre Seite zu ziehen, ist definitiv eine gute Bestätigung“, sagt Kellner's Pultz.
Die andere Sorge: Microsoft wird vor allem Activision-Spiele von Konkurrenzgeräten fernhalten
Sony
(SONY) PlayStation 5. Microsoft hat angekündigt, dies zu tun bestehende Geschäfte einhalten und die Freigabe kommt Call of Duty Titel auf Sonys Konsolen. „Wir glauben, dass Gamer, Entwickler und die Branche von dem Deal profitieren werden“, sagte Rima Alaily, stellvertretende Leiterin der Rechtsabteilung von Microsofts Competition Law Group, in einer Erklärung gegenüber Barrons.
Das Abschneiden des Wettbewerbs würde Microsoft wenig dabei helfen, seine Ziele zu erreichen. Um die Gewinne von Activision zu maximieren, möchte der Technologieriese Spieler auf Sony-Systemen erreichen. Microsoft versucht auch, seinen Xbox Game Pass-Abonnementdienst zu stärken, und fügt hinzu Call of Duty und World of Warcraft würde helfen, seine Kosten zu rechtfertigen und möglicherweise neue Benutzer in das Xbox-Ökosystem zu bringen. Das deutet auf die Möglichkeit hin, dass Microsoft vor Gericht gewinnen könnte, wenn es dazu kommt.
„Ich glaube nicht, dass die FTC eine Chance hat“, sagt Michael Pachter von Wedbush. „Und Microsoft weiß das.“ Wenn er recht hat, würde die Activision-Aktie bei Abschluss des Deals bei 95 $ gehandelt werden, was einem Anstieg von 22 % gegenüber dem Handelsschluss am Donnerstag entspricht.
Das bedeutet nicht, dass es keine Risiken gibt. Während Roy Behren von Westchester Capital Management, der Co-Manager der
Fusionsfonds
(MERFX) mit einem Vermögen von 4.3 Milliarden US-Dollar glaubt, dass die Wahrscheinlichkeit größer ist, dass der Deal zustande kommt, als der Preis vermuten lässt, er zögert, Investoren zu raten, es zu spielen. „Wenn Sie Glücksspiel mögen, deutet der Markt an, dass es besser ist als ein Münzwurf“, sagt Behren. „Aber es ist sehr, sehr schwierig, einem Privatanleger zu empfehlen, nur eine einzige Arbitrage-Investition zu tätigen.“
Nicht zuletzt müssen die Anleger sich wohlfühlen, die Aktie zu besitzen, wenn der Deal zustande kommt. Analysten erwarten, dass die Gesamtbuchungen, ein Maß für den Umsatz, im Jahr 5.5 um 7.9 % auf 2022 Milliarden US-Dollar sinken werden, nachdem Activision wichtige Spiele verzögert hat, bevor es zum Wachstum zurückkehrt und 20 um 9.5 % auf 2023 Milliarden US-Dollar steigt. Der Gewinn sollte 22 um 2.91 % auf 2022 US-Dollar pro Aktie sinken , bevor er im Jahr 34 um 3.90 % auf 2023 $ anstieg.
Die Aktie hat einen vernünftigen Preis – sie wird zum 19.8-Fachen der geschätzten Gewinne für 2023 gehandelt, verglichen mit einem Fünfjahresdurchschnitt von 21.7, obwohl sie über den Konkurrenten liegt
Electronic Arts
(EA) und
Take-Two Interaktive Software
(TTWO), die zu 15.4- bzw. 17-Zeiten gehandelt werden. Wenn der Deal scheiterte und der Multiplikator von Activision auf 16.2 fiel – auf halbem Weg zwischen seinen Konkurrenten – würde der Preis 63.18 $ betragen, was einem Rückgang von 19 % entspricht.
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Aber auch ein gescheiterter Deal könnte eine Chance sein. Benchmark-Analyst Mike Hickey stellte im Mai fest, dass das Angebot Activision Zeit verschaffte, seine Unternehmenskultur wieder aufzubauen nach einer Klagewelle und einem Vergleich wegen sexueller Belästigung und Geschlechterdiskriminierung. In einer Erklärung sagte Activision, es habe sich „immer für einen sicheren, einladenden Arbeitsplatz eingesetzt“.
Die Rückkehr zur Entwicklung von Top-Spielen könnte die Aktie in Richtung seines Kursziels von 2023 US-Dollar für das Geschäftsjahr 100 heben, schrieb Hickey.
Microsoft ist zuversichtlich, dass der Deal in dem Geschäftsjahr abgeschlossen wird, das im Juni 2023 endet. Die überwiegende Mehrheit der 27 von FactSet gelisteten Analysten gibt dem Unternehmen ein Kursziel von 95 US-Dollar. Eben
Berkshire Hathaway
(BRK.A) hat Wetten, dass der Deal abgeschlossen wird durch Aufstockung seines Anteils auf 9.5 % der Aktien von Activision. b
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