Nichts kann den Dollar aufhalten – und bis dies der Fall ist, erwarten Sie weitere Schmerzen für die globalen Finanzmärkte.
Zu sagen, der Dollar sei stark, ist eine Untertreibung. Das
Zunächst war der Anstieg des Dollars eher ein Ärgernis als ein Problem. Es wurde auf die üblichen Faktoren wie Zins- und Wachstumsdifferenzen angerechnet. Doch das hat sich in den letzten Wochen geändert. Die Stärke des Greenbacks scheint nun von der Notwendigkeit angetrieben worden zu sein, Verteidigung zu spielen, da Anleger Vermögenswerte verkaufen, die mit geliehenen Dollars gekauft wurden, und das übt Druck auf alles aus, von Anleihen aus Schwellenländern bis hin zu europäischen Banken.
„Die unerbittliche Stärke des Dollars an diesem Punkt ist eine Zeitbombe für die globalen Finanzmärkte und die Wirtschaft“, schreibt David Rosenberg, Gründer von Rosenberg Research.
Der gruselige Teil? Regierungen, Zentralbanken und Investoren haben die Bombe selbst platziert. Eine superleichte Geldpolitik bedeutete, dass Greenbacks zu reichlich und zu billig zum Ausleihen waren, sagt Charles Gave von Gavekal, was Menschen und Unternehmen außerhalb der USA ein falsches Gefühl der Behaglichkeit vermittelte. Jetzt ist das Geld nicht billig, und da die Fed dem Markt Liquidität entzieht, ist es auch nicht leicht, an Geld zu kommen.
„Wenn ausländische Kreditnehmer eine massive Short-Position im US-Dollar aufbauen, dann wird eines Tages etwas passieren – zum Beispiel ein starker Anstieg des Ölpreises –, um eine Short-Covering-Phase auszulösen“, schreibt Gave. „Und dies wird den Wechselkurs des US-Dollars nach oben treiben und noch mehr Short-Covering auslösen. Das sehen wir heute.“
Der Dollar kann nicht ewig so stark bleiben. Larry vom Bärenfallen-Bericht
McDonald
stellt fest, dass der Dollar-Index etwa 5 % über seinem gleitenden 50-Tage-Durchschnitt gehandelt wurde, wo er in der Vergangenheit tendenziell seinen Höhepunkt erreichte. Es ist einfach eine Frage, was dazu führt, dass es wieder zurückfällt. McDonald weist auf ein paar Möglichkeiten hin, darunter Russland dreht das Gas wieder auf für Europa und die Fed, die aufgrund des Schadens, den sie verursachen, gezwungen sind, langsamer zu werden. „Die finanziellen Bedingungen und die finanzielle Stabilität schränken die Fähigkeit des Dollars, sich von hier aus viel höher zu bewegen, dramatisch ein“, schreibt er.
Trotzdem ist die Stärke des Dollars zwangsläufig die Einnahmen belasten und Margen von Unternehmen, die Gewinne außerhalb der USA erzielen. Und es könnte besonders schmerzhaft für Technologiekonzerne sein, die 20 der Top-50-Unternehmen im S&P 500 ausmachen, basierend auf Auslandsverkäufen in Prozent des Umsatzes, und noch mehr für Halbleiter Aktien, wo alle aber
Skyworks-Lösungen
(Ticker: SWKS) erzielen mehr als die Hälfte ihres Umsatzes im Ausland. Dazu gehört
Qualcomm
(QCOM),
Intel
(INTC) und
Nvidia
(NVDA), die alle mehr als 80 % des Umsatzes im Ausland erzielen.
„Wenn man bedenkt, dass fast alle Unternehmen innerhalb der Gruppe Auslandsverkäufe in Prozent von über 50 % haben, ist es schwierig, hohe und niedrige Auslandsverkäufe innerhalb von Semis zu unterscheiden“, schreibt Dennis DeBusschere von 22V.
Die Gruppe hatte im Juli eine besonders starke Rally, wobei der iShares Semiconductor Exchange Traded Fund (SOXX) um 4.7 % zulegte, fast das Dreifache des Anstiegs des S&P 500 um 1.7 %. Das ist teilweise ein Spiegelbild dafür, dass der Chips Act verabschiedet werden könnte, auch wenn das gesamte Wirtschaftspaket von Präsident Joe Biden bei seiner Ankunft tot aussieht. Wenn der Dollar jedoch stark bleibt und die Politiker nicht durchkommen, könnte die Chips-Rallye vorbei sein, sobald sie begonnen hat.
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