Eine Börsenrallye in der zweiten Hälfte ist trotz Niederlage noch im Gange

(Bloomberg) – Aktienmarktgläubige blicken für US-Aktien über die härteste Phase seit Monaten hinaus und klammern sich an Wetten auf eine Rallye in der zweiten Jahreshälfte, sobald die Federal Reserve die Zinserhöhungen einstellt.

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Der S&P 500 Index hat seine schlechteste Woche seit dem 9. Dezember hinter sich, da Inflationsdaten, die heißer als prognostiziert waren, Spekulationen darüber anheizten, dass die Fed die Kreditkosten noch mehrmals anheben und möglicherweise im Juli pausieren wird. Das ist ein steilerer Weg der geldpolitischen Straffung, als sich die Anleger noch vor wenigen Wochen darauf eingestellt hatten.

Es entspricht jedoch immer noch weitgehend der seit Ende 2022 vorherrschenden Theorie, dass sich Aktien durch die ersten sechs Monate des Jahres kämpfen würden, bevor sie in der zweiten Hälfte an Stärke gewinnen würden. Börsentechnische Daten deuten darauf hin, dass die Anleger dieser Logik zustimmen, da der Aufwärtstrend des S&P 500, der im letzten Herbst begann, anhält, obwohl der Index in diesem Monat 2.6 % verlor.

„Wir nähern uns dem Ende des Zinszyklus der Fed und die Märkte werden damit beginnen, dies einzupreisen“, sagte Mary Ann Bartels, Chief Investment Strategist bei Sanctuary Wealth.

Natürlich gibt es viele Risiken für diese Aussichten. Swap-Händler sehen im Juli eine Spitzenrate von etwa 5.4 %, gegenüber etwa 5 % Anfang Februar. Ein neues Papier argumentiert jedoch, dass er möglicherweise auf bis zu 6.5 % steigen muss, was das Gespenst einer sogenannten harten Landung heraufbeschwört, bei der die Wirtschaft in eine Rezession fällt. Im rosigeren Szenario einer sanften Landung zähmt die Fed die Inflation, während die Wirtschaft weiter wächst.

„Der Markt kann eine Endverzinsung von 5.5 % verkraften, aber eine von 6 % oder mehr würde er nicht verkraften“, sagte Bartels. „Das würde die Märkte wirklich erschüttern.“

Die alarmierenden Inflationszahlen waren nicht der einzige Auslöser für die Abwärtswoche des S&P 500. Auch düstere Prognosen von Größen wie Walmart Inc. und Home Depot Inc. trübten die Stimmung. Diese Woche bringt weitere Hinweise auf die Gesundheit der Verbraucher, mit Gewinnaktualisierungen von Target Corp. und Lowe's Cos.

Die Geschichte geht weiter

Der Einbruch an den Aktienmärkten mag entmutigend sein, sollte aber aufgrund historischer Muster kein Schock sein. In den letzten 25 Jahren gehörte der Februar mit einem durchschnittlichen Verlust von 500 % zu den schlechtesten Monaten für den S&P 0.4, so die von Bloomberg zusammengestellten Daten. Die Benchmark-Anzeige ist diesen Monat um 2.6 % gefallen, nachdem sie im Januar um 6.2 % gestiegen war.

Für Bartels ist jeder Rücksetzer in den kommenden Wochen und Monaten eine Gelegenheit zum Kauf. Sie bevorzugt Luft- und Raumfahrt- und Verteidigungsaktien sowie Halbleiter, die sich nach einem brutalen Jahr 2022 erholt haben.

Sie ist nicht allein. Ryan Detrick, Chefmarktstratege der Carson Group, hält an seiner Wette fest, dass die US-Wirtschaft einen wirtschaftlichen Abschwung umgehen wird. Er glaubt, dass die Inflation weiter nachlassen wird, und wenn die Zinsen länger hoch bleiben, empfiehlt er Small-Cap-Unternehmen und Large-Cap-Industriewerte.

Fed-Vorbereitung

„Die Weichen für eine Beschleunigung der US-Wirtschaft in der zweiten Jahreshälfte aufgrund eines starken Verbrauchers sind noch immer gestellt“, sagte er. „Das wäre ein Segen für Aktien.“

Die nächste Zinsentscheidung der Fed ist noch fast einen Monat entfernt, was dem Markt genügend Zeit lässt, eine Flut von Inflations-, Arbeitsmarkt- und Lohnwachstumszahlen zu verarbeiten. Händler bereiten sich darauf vor, dass die Fed möglicherweise zu Jumbo-Anhebungen zurückkehren wird: Overnight-Index-Swaps preisen eine Straffung um etwa 30 Basispunkte für die Ankündigung vom 22. März ein, und die Renditen zweijähriger Staatsanleihen erreichten am Freitag den höchsten Stand seit 2007.

Das ist ein toxischer Hintergrund für Wachstumsaktien, deren Bewertungen empfindlicher auf Zinsänderungen reagieren. Diese Aktien erlebten zu Beginn dieses Jahres starke Rallyes aufgrund von Spekulationen, dass die Fed ihre Zinserhöhungen bald unterbrechen würde. Da dies weniger wahrscheinlich erscheint, stürzte der technologielastige Nasdaq 100 am Freitag um 1.7 % ab und verdunkelte damit den Rückgang des S&P 500.

Aber auch so bleibt der Bullenfall für Aktien bestehen, solange die Fed auf dem Weg bleibt, den sie letztes Jahr eingeschlagen hat, so Michael Antonelli, Marktstratege bei Baird.

„Die Inflation wird nach ihrem Höhepunkt niemals in einer geraden Linie fallen“, sagte er. Es würde ein ganzes Quartal mit unerwartet heißen Inflations- und Beschäftigungsdaten erfordern, um die Fed zu zwingen, ihre Prognosen für den Endzins drastisch anzuheben, schätzte er.

„Der Markt hasst Zinserhöhungen nicht unbedingt“, sagte er. „Es hasst es, wenn Wanderungen größer als erwartet oder schneller als erwartet sind.“

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