Ein verstreuter Punktplot könnte das FOMC im Quadrat gegen sich selbst sehen

2022 hat sich für die Wirtschaft als Achterbahnjahr erwiesen.

Nach fast einem Jahrzehnt mit künstlich niedrigen Zinssätzen und Institutionen wie der Fed, die es versäumt haben, die Inflation auf das Ziel von 2 % anzuheben, sind die Preise in diesem Jahr auf den höchsten Stand seit den 1980er Jahren gestiegen.

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Morgen tritt das FOMC zum letzten Mal im Kalenderjahr zusammen.

Entscheidend ist, dass sich der Markt am Ende des Quartals auf die Veröffentlichung der lang erwarteten Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen und des Punktdiagramms freuen wird, das eine Aufschlüsselung der Erwartungen der einzelnen Mitglieder bietet.

Einen detaillierten Einblick in die aktuelle Zusammenfassung der Konjunkturprognosen erhalten interessierte Leser hier Artikel von September.

Das Dezember-Treffen wird den Marktteilnehmern einen Einblick in die Zielniveaus für die Zinssätze geben und darüber, wie lange die Entscheidungsträger davon ausgehen, dass sie in Zukunft hoch bleiben werden.

Tauben gegen Falken

Im Juni schoss der CPI auf 9.1 % in die Höhe (worüber ich geschrieben habe hier), was zur ersten von vier Zinserhöhungen um das Dreifache der traditionellen 25 bps führte.   

Bisher hat das FOMC die Zinssätze von null Prozent für sieben aufeinanderfolgende Sitzungen auf die Bandbreite von 3.75 % bis 4 % angehoben.

Der nahezu vollständige Verlust der Preisstabilität Anfang des Jahres, verschlimmert durch außer Kontrolle geratene Treibstoffpreise, führte zu einstimmigen Entscheidungen, die Zinssätze seitens der FOMC-Mitglieder zu erhöhen.

In der neuesten Ausgabe sanken die CPI-Zahlen jedoch auf 7.1 % (verfügbar hier), niedriger als die 7.7 % im Vormonat.

Neue Daten, die von der New Yorker Fed veröffentlicht wurden, deuteten ebenfalls auf nachlassende Inflationserwartungen hin.

Darüber hinaus ein kürzlich veröffentlichter Bericht des University of Michigan zeigten, dass die Inflationserwartungen für das kommende Jahr auf ein 15-Monats-Tief von 4.6 % gesunken sind, was die Dynamik zwischen den Falken und den Tauben, die im Ausschuss tätig sind, erschwert.

Der Markt geht allgemein davon aus, dass das FOMC die Zinsen weiter anheben wird, allerdings um 50 Basispunkte statt um 75 Basispunkte in der Dezembersitzung.

Obwohl sich die erwartete Zinsentscheidung in dieser Woche weitgehend in den Köpfen der Finanzmarktteilnehmer festgesetzt hat, wird der prognostizierte Zinspfad das größte Interesse wecken.

Eine der Schlüsselfragen zum zukünftigen Zinspfad sind die Auswirkungen von Verzögerungen, die ich in diesem Artikel erörtert habe Stück.

Im Allgemeinen stimmen Ökonomen darin überein, dass monetäre Entscheidungen Zeit brauchen, um die Wirtschaft zu durchdringen.

Für das gemäßigte Lager ist die nachlassende Gesamtinflation nach den beispiellosen Zinserhöhungen ein Zeichen dafür, dass die Fed eine Verlangsamung der geldpolitischen Straffung oder sogar eine Unterbrechung in Betracht ziehen sollte, um die Auswirkungen auf das breitere System vollständig abzuschätzen.

Wenn die Fed ihren beabsichtigten Zinspfad fortsetzt, um die Inflation in der Nähe von 5 % zu erreichen, befürchten gemäßigte Mitglieder, dass sich dies als schädlich oder sogar katastrophal für wichtige Sektoren erweisen könnte, die sehr empfindlich auf Zinsänderungen reagieren, einschließlich Gehäuse, Auto, sowie auf die Konsumausgaben.

Auf historischer Basis liegen die Inflationsniveaus jedoch immer noch deutlich über dem, was wir normalerweise im Straffungszyklus sehen könnten.

In Bezug auf die Nachhaltigkeit eines höheren Zinsregimes, dem sich Vorsitzender Powell offenbar verschrieben zu haben scheint, hofft er auf ein relativ konsolidiertes Punktdiagramm, bei dem die meisten Mitglieder zustimmen, dass die Zinsen im Jahr 2023 erhöht bleiben müssen, um die Preisstabilität zu gewährleisten.

Ein verstreuter Punktplot hingegen würde wahrscheinlich viel mehr Reibung in den Verhandlungen mit anderen FOMC-Mitgliedern signalisieren.

Der Austritt von James Bullard, Präsident der Federal Reserve Bank of St. Louis aus dem FOMC im Laufe dieses Jahres, könnte den Verlust eines wichtigen Verbündeten der Straffungsagenda bedeuten.

Danielle DiMartino Booth, CEO von Quill Intelligence und von 2006 bis 2015 Beraterin der Dallas Fed glaubt, dass die Dinge sehr schwierig werden könnten, wenn John C. Williams von der New York Fed und Lael Brainard vom Board of Governors, beides traditionelle Tauben, mit nachlassenden Inflationsindikatoren eine gemeinsame Basis finden würden.

Mögliche Projektionen

Die Endzinsrate der Fed wird wahrscheinlich weiterhin nahe 5 % bleiben.

Eine Erhöhung des Ziels auf beispielsweise 5.5 % würde die Fed dazu verpflichten, bis zum Sommer 2023 zu steigen, und die dringend benötigte Flexibilität bei den bevorstehenden Sitzungen verlieren.

Darüber hinaus könnte die Fed Gefahr laufen, ihre allgemeine Glaubwürdigkeit zu verlieren, wenn sie erwartet, dass sich die Zinssätze zum jetzigen Zeitpunkt sogar noch über das Ziel hinaus bewegen.

Wenn die Zinsen diese Woche jedoch um 50 Basispunkte angehoben werden, ist es höchst unwahrscheinlich, dass die geldpolitischen Maßnahmen sofort ins Stocken geraten, was darauf hindeutet, dass der Markt bei der ersten Sitzung im Jahr 25 mit einer absoluten Mindesterhöhung von 2023 Basispunkten rechnen kann.

Wirtschaftliche Schwäche

Obwohl die Finanzmärkte in letzter Zeit relativ Auftrieb erhalten haben, wäre das Haupthindernis auf Powells Weg wahrscheinlich eine vollständige Abwicklung des Arbeitsmarktes.

Die Verbraucherumfrage, die letzten Monat von der University of Michigan veröffentlicht wurde angegeben,

Etwa 43 % der Verbraucher erwarteten, dass die Arbeitslosigkeit im kommenden Jahr steigen würde, ein Anteil, der zuletzt zu Beginn der Pandemie und davor im Jahr 2009 überschritten wurde.

Booth stellt fest, dass a Studie von der St. Louis Fed festgestellt, dass ein erheblicher Teil der ausgeschriebenen Stellen auf hochqualifizierte Arbeitskräfte abzielte, um Talente von Wettbewerbern abzuwerben.

Obwohl dies keine neue Praxis ist, weist die Studie darauf hin, dass es in den letzten zwei Jahren einen starken Anstieg dieses Talentsuchverhaltens seitens der Unternehmen gegeben hat.

Dies würde darauf hindeuten, dass es sich bei vielen gemeldeten Stellenangeboten in Wirklichkeit um die Versetzung von Arbeitskräften von einem Arbeitsplatz zum anderen und nicht um die Verfügbarkeit neu geschaffener Arbeitsplätze handelt.

A Bloomberg Der Artikel stellte auch fest, dass es in der Nachkriegsgeschichte der Fed keine Fälle gab, in denen die Arbeitslosenquote während eines Konjunkturzyklus zwischen 0.5 % und 2 % gestiegen ist.

Anders ausgedrückt: Um die Inflation auf ihr Ziel von 2 % zu drücken, muss die Fed eine harte Landung hinlegen und den Arbeitsmarkt auf ein Minimum reduzieren.

Da Berichte über zahlreiche Schließungen kleiner Unternehmen im Gange sind, ist der Großteil der Stellen, die für Arbeitskräfte ohne Hochschulabschluss und weniger qualifizierte Arbeitskräfte bestimmt sind, möglicherweise bereits weitgehend besetzt.

In den Dezemberdaten sind die Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung im Jahresvergleich positiv geworden, ein wahrscheinlicher Vorbote der Dinge, die noch kommen werden.

Auch die Aussichten für den Lebensstandard haben begonnen, sich zu verschlechtern 58% der Verbraucher, die im untersten Einkommensdrittel verdienen, bereiten sich darauf vor, ihre Ausgaben in den nächsten 12 Monaten zu kürzen.

Vielleicht noch konsequenter zeigt dieselbe Umfrage, dass 47 % der Spitzenverdiener auch versuchen, ihre Ausgaben als Reaktion auf die hohe Inflation zu senken, was sich für Arbeitssuchende in den kommenden Quartalen als katastrophal erweisen würde.

Wohnen, Urlaubsausgaben und BIP Q3

Immobilien, die sehr empfindlich auf Zinserhöhungen reagieren, haben auch dazu geführt, dass die Preise in Gerichtsbarkeiten im ganzen Land nach höheren Hypothekenzinsen eingebrochen sind, die ich in einem Artikel behandelt habe hier.

Der Case-Shiller-Index (über den Sie lesen können hier), der noch vor wenigen Monaten stark positiv war, markierte eine harte Wende und blieb hinter den Erwartungen zurück.

Laut CNBC werden sich die Verbraucherausgaben in der Weihnachtszeit in diesem Jahr voraussichtlich erheblich verlangsamen Gesamtamerikanische Wirtschaftsumfrage, was zeigt, dass 41 % der Befragten planen, ihre Ausgaben aufgrund von Inflation und Schwäche auf dem Arbeitsmarkt zu senken, gegenüber 27 % im Vorjahr.

Darüber hinaus gab es einen Rückgang der erwarteten Ausgaben für Geschenke um 10 %, da die direkte steuerliche Unterstützung durch die Regierung allmählich versiegt.

Booth wies auch darauf hin, dass der Anstieg des BIP im 3. Quartal in den positiven Bereich von 2.6 % (Kommentar dazu finden Sie unter hier), ist keine Anomalie, sondern ein Merkmal der meisten Rezessionsperioden.

Die Verbesserung des BIP wird wahrscheinlich nur von kurzer Dauer sein und spiegelt temporäre Faktoren wie hohe Exporte wider Energie nach Europa.

Outlook

Das FOMC wird die Zinsen in der Sitzung diese Woche um 50 Basispunkte anheben und wird mit ziemlicher Sicherheit eine weitere Erhöhung in der ersten Sitzung des Jahres 2023 vornehmen.

Trotz der Abschwächung der Erwartungen und Risse in verschiedenen Märkten dürfte die Fed erklären, dass eine Zinskonsolidierung für einen längeren Zeitraum erforderlich sein wird.

Mit neuen Rotationen in der Zusammensetzung des FOMC könnte es für Jay Powell schwieriger werden, seine Straffungsstrategie mit dem Eintritt gemäßigterer Stimmen in Einklang zu bringen.

In einer solchen Atmosphäre ist es schwer vorstellbar, dass die Fed ihre Geldpolitik weiter straffen und hohe Zinsen beibehalten wird, während die Arbeitsplatzverluste unvermeidlich zunehmen werden.

Head of Global Economic Research der Bank of America, Ethan Harris, ist der Ansicht, dass die Straffung der Fed die Inflation auf ein Niveau von 3 % bis 4 % senken könnte, aber das Erreichen des Ziels von 2 % möglicherweise nicht einmal über einen Horizont von 2 bis 3 Jahren möglich ist. 

Eine weitere entscheidende Komponente ist das Auslaufen der Rückerstattung von Einkommenssteuern für Unternehmen durch die US-Regierung im Jahr 2023, die sich im Jahr 100 bisher auf weit über 2022 Milliarden US-Dollar belaufen haben, und die die Ausgaben von Kleinunternehmern, häufig in den Segmenten des Luxuskonsums, ankurbelten.

Dieser Fehlbetrag im folgenden Jahr würde die finanziellen Bedingungen viel enger machen, wobei Booth feststellte:

Der Soßenzug fährt aus dem Bahnhof.