Ein Einbahnmarkt vereitelt Stockpicker, während die Fed alles niederschlägt

(Bloomberg) — Stockpicker, die erfolgreich durch die Baisse von 2022 navigiert sind, haben es schwerer, die stockende Erholung von 2023 zu überstehen.

Meistgelesen von Bloomberg

Erstens überraschte eine unerwartete risikofreudige Rallye im Januar einige defensiv positionierte Investmentfonds unvorbereitet. Dann begannen die Aktien aufgrund der erneuten Besorgnis darüber, wie weit die Federal Reserve mit ihren Zinserhöhungen gehen wird, ziemlich im Einklang zu fallen, was die Bemühungen ruinierte, einen Weg zu finden, um die Nase vorn zu haben. Und solange diese einseitige Welle anhält, werden Aktienhändler nur wenige Gelegenheiten finden, Geld zu verdienen.

Bedenken Sie, dass die Korrelation zwischen der Bewegung von Wachstums- und Value-Aktien auf den höchsten Stand seit mindestens 2005 gestiegen ist, wie die von 22V Research zusammengestellten Daten zeigen. Wie sollen Stock Picker Marktverwerfungen finden, wenn Wert und Wachstum dasselbe tun?

Darüber hinaus scheint es unwahrscheinlich, dass sich der Trend ändert: Ein Maßstab, der misst, wie sich Aktien in Zukunft im Verhältnis zur Vergangenheit voraussichtlich synchron bewegen werden, ist auf fast ein Jahreshoch gestiegen.

Laut Michael O'Rourke, Chief Market Strategist bei JonesTrading, werden sich die S&P 500-Aktien weiter in engerem Gleichschritt bewegen, bis der Markt damit fertig ist, die Aussicht einzupreisen, dass die Fed ihren Leitzins auf bis zu 5.5 % anheben wird. Die Neubewertung hat diese Woche begonnen. Auf dem Swap-Markt preisen Händler jetzt eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte bei jeder der nächsten drei Fed-Sitzungen ein, was sie auf eine Spanne von 5.25 % bis 5.5 % bringen würde.

Der S&P 500 reagierte darauf, indem er am Freitag um 1.1 % fiel und seine schlechteste Woche seit Dezember verzeichnete. Aber die volle Reaktion wird laut O'Rourke wahrscheinlich mit einer Verzögerung kommen.

„Wenn sich die Streuung unter den S&P 500-Mitgliedern abzeichnet, hängt alles davon ab, wie schnell es dauert, bis die Mehrheit der Marktteilnehmer erkennt“, dass die Zinsen länger hoch bleiben, sagte er. „Was wir heute sehen, ist, dass der Markt endlich anerkennt, dass es keinen „politischen Dreh- und Angelpunkt“ am Horizont gibt.“

Die Geschichte geht weiter

Herausfordernde Bedingungen

Die Tatsache, dass der Markt wieder fast ausschließlich von Spekulationen über den Weg der Fed getrieben wird, ist für aktive Fondsmanager, die versuchen, die breiteren Indizes zu übertreffen, ärgerlich. Nur 29 % der von der Bank of America Corp. verfolgten Core-Investmentfonds übertrafen im Januar ihre Benchmarks. Das ist ein starker Kontrast zu 2022, als der geordnete Ausverkauf es 61 % von ihnen erlaubte.

Die Bedingungen können von hier aus nur noch herausfordernder werden. Ein Maß für die implizite Korrelation zwischen S&P 500-Aktien in den nächsten 30 Tagen stieg auf 0.5, verglichen mit 0.3 für ein ähnliches Maß für die tatsächlich realisierte Korrelation. Ein Wert von 1 bedeutet, dass sich die Wertpapiere synchron bewegen. Die Kluft zwischen den tatsächlichen und den erwarteten Korrelationen ist die größte seit Anfang März 2022, als der Krieg in der Ukraine und die restriktive Wende der Fed die Märkte in einen einheitlichen Rückgang schickten, wie von Bloomberg zusammengestellte Daten zeigen.

Ein ähnliches Bild ergibt sich aus der Performance von Value-Aktien – wie Lkw- und Gerätehersteller, die oft mit einem Abschlag gegenüber den Fundamentaldaten gehandelt werden – im Vergleich zu Wachstumsunternehmen mit hohen Bewertungen. Die Korrelationen zwischen den beiden wurden kürzlich positiv und erreichten den höchsten Stand seit 2005, wie Daten von 22V Research zeigen.

„Dadurch werden künftige Renditen für Wert und Wachstum eher kurzfristig zusammenpassen“, sagte Dennis DeBusschere, Gründer von 22V Research, in einer Notiz.

Lesen Sie: Globale passive Aktienfonds sollen Krone von Active übernehmen

Die gute Nachricht ist, je mehr Korrelationen steigen, desto mehr Spielraum gibt es für sie, zusammenzubrechen, sobald der Markt endlich den erwarteten Kurs der Fed einpreist, so DeBusschere und O'Rourke. Wenn das passiert, wird sich der Markt wieder darauf konzentrieren, welche Sektoren am besten abschneiden werden, da die straffere Geldpolitik weiterhin durch die Wirtschaft zieht.

„Es kann einige Zeit dauern, aber sobald sich die zinsbezogene Unsicherheit gelegt hat, wird es wieder ein Umfeld für Stock Picker sein“, sagte Michael Purves, Gründer von Tallbacken Capital Advisors. „Aber es wird für niemanden einfach.“

Am meisten gelesen von Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP