Zombies sind real. Nun, zumindest „Zombie-Unternehmen“ sind real.
Grob definiert als wirtschaftlich unrentable Unternehmen, die Kredite aufnehmen müssen, um am Leben zu bleiben, eine Ära von billiges Geld und risikoreiche Investitionen haben in den letzten zehn Jahren den Aufstieg der wandelnden Toten in der Geschäftswelt angeheizt.
David Trainer, der CEO der Investment-Research-Firma New Constructs, glaubt, dass es jetzt ungefähr 300 börsennotierte Zombie-Unternehmen gibt.
Und mit Zinsen hochfliegend, Geld ist nicht mehr so billig wie früher, was bedeutet, dass Zombie-Unternehmen mit einer Abrechnung konfrontiert sind, die sowohl die Anleger als auch die Wirtschaft als Ganzes betreffen wird, da Rezessionsängste bestehen montieren.
„Wenn die wirtschaftliche Realität diese Unternehmen trifft und sie auf Null oder nahe daran gehen, was wir in Pik sehen werden, werden viele Investoren niedergeschlagen werden“, sagte Trainer Vermögen. „Wir werden einen potenziell enormen Einfluss auf die Verbrauchernachfrage sehen … es wird eine Menge Leute geben, die abgehakt sind.“
Was ist eine Zombie-Firma?
Was genau eine Zombie-Firma ausmacht und wie viele es in den USA gibt, ist umstritten.
Goldman Sachs kürzlich geschätzt dass etwa 13 % der in den USA notierten Unternehmen als Zombies „betrachtet werden könnten“, die sie als „Firmen, die nicht genug Gewinn erwirtschaftet haben, um ihre Schulden zu bedienen“, bezeichnete.
Aber in eine Studie Im vergangenen Jahr stellte die Federal Reserve fest, dass nur etwa 10 % der öffentlichen Unternehmen im Jahr 2019 Zombie-Unternehmen waren, wobei etwas strengere Kriterien verwendet wurden. Und in einer noch verwirrenderen Wendung,Deutsche Bank Der Stratege Jim Reid führte im April 2021 eine Studie durch, die herausfand, dass über 25 % der US-Unternehmen im Jahr 2020 Zombies waren.
Zum Vergleich: Im Jahr 2000 befanden sich laut Reids Ergebnissen nur etwa 6 % der US-Firmen in der gleichen Situation.
Trainer, der sich mit einigen einen Namen gemacht hat vorausschauende Vorhersagen über Zombie-Unternehmen in den letzten Jahren, glaubt auch, dass die Zahl dieser scheiternden Firmen in den USA in den letzten Jahrzehnten dramatisch gestiegen ist.
Aber er definiert Zombie-Unternehmen mit einer ganzheitlicheren Methode. Nach Ansicht von Trainer sind Zombies Unternehmen mit weniger als zwei Jahren verfügbarer „Lebensader“, basierend auf ihrem durchschnittlichen freien Cashflow-Verbrauch, die auch Schwierigkeiten haben, sich von Wettbewerbern abzuheben, schlechte Margen haben und keine Optionen für zukünftiges profitables Wachstum haben.
„Es besteht also eine sehr geringe Wahrscheinlichkeit, dass der Cash-Burn jemals besser wird“, sagte er.
Trainer und sein Team haben eine Liste von etwa 300 börsennotierten Zombies erstellt, die sie genau verfolgen, und obwohl die meisten von ihnen kleinere Firmen sind, stehen einige in letzter Zeit im Blickpunkt der Öffentlichkeit.
Aktien wie der Online-Autohändler Carvanaund der einst hochfliegende stationäre Fahrradhersteller Peloton schafften es auf die Liste, zusammen mit den Meme-Aktien-Favoriten AMC und GameStop.
Carvana lehnte ab Fortune's Bitte um Stellungnahme. AMC, Peloton und GameStop reagierten nicht sofort auf Anfragen nach Kommentaren.
Nach Ansicht von Trainer werden die Aktienkurse vieler dieser Zombie-Unternehmen schließlich auf 0 US-Dollar fallen, da der Markt erkennt, dass sie steigende Zinssätze nicht überleben können.
Die Federal Reserve hat die Zinsen angehoben fünf Mal in diesem Jahr in der Nähe zu kämpfen 40 Jahre hohe Inflation, was zu steigenden Kreditkosten für Unternehmen führt. Das betrifft Zombie-Unternehmen, die bereits jetzt Schwierigkeiten haben, ihre Zinsaufwendungen zu bezahlen, weit mehr als die meisten anderen.
Aber während der potenzielle Untergang von Zombie-Unternehmen kurzfristig für Investoren und die Wirtschaft schmerzhaft sein könnte, argumentierte Trainer, dass dies langfristig nicht das Schlimmste sein wird.
Stattdessen argumentierte er, dass dies eine notwendige Säuberung des Finanzsystems darstelle.
Der Aufstieg von Zombies und ihre Auswirkungen auf die Wirtschaft
Wie kam es überhaupt zu dieser Zombie-Invasion?
In den Jahren nach der Großen Finanzkrise von 2008 bemühten sich Zentralbanken auf der ganzen Welt verzweifelt, das Wirtschaftswachstum wieder anzukurbeln und die Arbeitslosigkeit zu senken. Zu diesem Zweck beschlossen viele, die Zinssätze zu senken und andere lockere Geldpolitiken einzuführen, die darauf abzielen, die Kreditvergabe und Investitionen anzukurbeln.
Es war der Beginn einer Ära von „freies Geld“, die Geld in die Hände von Spekulanten brachten, die schnell umdrehten und riskante Finanzanlagen kauften und sie zu neuen Höhen schickten.
Der S&P 500 zum Beispiel stieg zwischen seinem Post-GFC-Tief im Februar 545 und seinem Hoch im November 2009 um mehr als 2021 %. Und im gleichen Zeitraum die durchschnittlicher Verkaufspreis der US-Haushalte stiegen um fast 110 %, während sich Kryptowährungen in eine Anlageklasse im Wert von über Billionen Dollar verwandelten.
Die spekulative Ära erreichte 2021 ihren Höhepunkt, nachdem Stimulus-Checks laut Trainer einen Boom bei Einzelhandelsinvestitionen angeheizt hatten. Zu dieser Zeit stiegen Kryptowährungen wie Bitcoin in die Höhe, die IPO- und SPAC-Märkte brannten und Meme-Aktienhändler trieben die Aktien von Zombie-Unternehmen wie AMC und GameStop immer weiter nach oben.
Trainer glaubt, dass diese Ära der spekulativen Investitionen die Zahl der Zombie-Unternehmen in den USA dramatisch erhöht, die Produktivität beeinträchtigt und die Wirtschaft während Rezessionen anfälliger gemacht hat.
„Ich denke, dass Zombies langfristig zu einer erheblichen Verringerung von Wachstum und Wohlstand geführt haben“, sagte er. „Denn was eine Zombie-Aktie ist, ist effektiv eine Kapitalverschwendung. In dem Maße, in dem das Kapital verschwenderisch in diesen Unternehmen eingesetzt wird, die eigentlich nie einen echten wirtschaftlichen Wert erzeugt haben, verpassen wir die Möglichkeit, dieses in produktivere Bereiche zu investieren.“
In Anlehnung an die Kommentare von Trainer sagte Jim Reid, Stratege der Deutschen Bank, letztes Jahr, dass Zombie-Unternehmen die Volkswirtschaften schwächen, indem sie das Wachstum von Unternehmen in den Branchen, in denen sie tätig sind, minimieren.
„Das Überleben von Zombie-Firmen bremst wahrscheinlich das Produktivitätswachstum, da diese Firmen die Märkte überlasten und Kredite, Investitionen und Fähigkeiten von produktiveren und erfolgreicheren Firmen ablenken“, sagte er in seiner Studie von 2021 Daten aus dem BIZ.
Trainer geht einen Schritt weiter als Reid und argumentiert, dass das Überleben von Zombie-Unternehmen eine Bedrohung für die USA in einer zunehmend wettbewerbsorientierten Weltwirtschaft darstellt.
„Wenn wir keine effizienten und produktiven Kapitalmärkte haben, verlieren wir wahrscheinlich einen der größten Wettbewerbsvorteile, die wir als Land haben, nämlich unsere Fähigkeit, Kapital effizienter und schneller seiner höchsten und besten Verwendung zuzuführen“, sagte er . „Und das ist Teil des Problems. Die Leute haben vergessen, dass es um die Kapitalmärkte geht. Es geht darum, Kapital seiner höchsten und besten Verwendung zuzuführen, Punkt, Ende des Absatzes.“
Der Untergang der Zombies und Lehren für Investoren
Die Ära der Zombie-Unternehmen könnte zu Ende gehen, wenn die Zinsen steigen und unrentable Unternehmen dazu gezwungen werden, immer mehr Geld zu verbrennen. Aber laut Trainer wird der Niedergang von Zombie-Unternehmen letztendlich der Wirtschaft zugute kommen und dazu beitragen, jüngeren Anlegern, die eine Ära des spekulativen Überschusses erlebt haben, die Bedeutung des Risikomanagements beizubringen.
„Es gab ein Umfeld, in dem Menschen aufgewachsen sind und Risiken nicht verstehen. Nehmen Sie um Himmels willen Meme-Aktien“, sagte Trainer und bezog sich dabei auf den Reddit-Favoriten AMC. „Sie kaufen eine Filmgesellschaft, deren größter Konkurrent gerade bankrott gegangen ist … Dann sehen Sie, wie all die Wettbewerbskräfte auf die Margen drücken, und das Management spricht über den Kauf einer Goldmine und darüber, wie sie Popcorn in Lebensmittelgeschäften verkaufen werden? Ja, ich bin mir sicher, dass sie sich mit Popcorn einen Wettbewerbsvorteil verschaffen werden.“
Der CEO argumentierte weiter, dass die jungen Investoren, die während der Pandemie Zombie-Aktien pumpten, davon profitieren würden, wenn sie den Unterschied zwischen Spekulieren und Investieren verstehen würden, der von Warren Buffetts Mentor Benjamin Graham in seinem 1949 erschienenen Buch „The Intelligent Investor"
Graham unterschied zwischen Anlegern, deren „Hauptinteresse darin besteht, geeignete Wertpapiere zu angemessenen Preisen zu erwerben und zu halten“, und Spekulanten, denen es lediglich darum geht, „Marktschwankungen zu antizipieren und davon zu profitieren“.
Er warnte auch vor über 70 Jahren vor den Gefahren, wenn Spekulationen an den Aktienmärkten grassieren würden.
„Die Unterscheidung zwischen Investition und Spekulation in Stammaktien war schon immer sinnvoll, und ihr Verschwinden gibt Anlass zur Sorge. Wir haben oft gesagt, dass die Wall Street als Institution gut beraten wäre, diese Unterscheidung wieder einzuführen und sie gegenüber der Öffentlichkeit zu betonen. Andernfalls könnten die Börsen eines Tages für schwere Spekulationsverluste verantwortlich gemacht werden, vor denen diejenigen, die sie erlitten haben, nicht richtig gewarnt wurden“, schrieb Graham.
Der Trainer argumentiert, dass wir die Auswirkungen des Ignorierens von Grahams Warnung heute mit dem Anstieg (und dem bevorstehenden Fall) von Zombie-Aktien sehen.
Diese Geschichte wurde ursprünglich auf vorgestellt Fortune.com
Quelle: https://finance.yahoo.com/news/huge-number-zombie-companies-drowning-120000776.html