Ein historischer globaler Crash an den Anleihemärkten bedroht die Liquidation der weltweit am stärksten frequentierten Trades, sagt die BofA

Die globalen Märkte für Staatsanleihen stecken in dem fest, was die Strategen von BofA Securities als einen ihrer größten Bärenmärkte aller Zeiten bezeichnen – was wiederum die Leichtigkeit bedroht, mit der Anleger bei Bedarf aus den am stärksten frequentierten Trades der Welt aussteigen können.

Diese Trades umfassen Long-Positionen im Dollar, US-Technologieunternehmen und Private Equity, sagten die Strategen Michael Hartnett, Elyas Galou und Myung-Jee Jung. Anleihen gelten allgemein als eine der liquidesten Anlageklassen, die Anlegern zur Verfügung stehen; Sobald die Liquidität dort oben versiegt, bedeutet dies schlechte Nachrichten für fast jede andere Anlageform, sagten andere Analysten.

Die Finanzmärkte müssen noch die Worst-Case-Ergebnisse für Inflation, Zinssätze und die Wirtschaft auf der ganzen Welt einpreisen, trotz des Einbruchs der globalen Aktien zusammen mit den Ausverkäufen von Anleihen in den USA und Großbritannien am Freitag. Dow Industries
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lagen bei ihren Tiefs um mehr als 700 Punkte daneben, Flirten mit einem Absturz in den Bärenmarkt, während der S&P 500
SPX,
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drohte, sein Juni-Schlusstief herauszunehmen.

Die US-Renditen notierten auf Mehrjahreshochs. Unterdessen sind die Staatsanleihensätze in Großbritannien, Deutschland und Frankreich laut BofA Securities so stark gestiegen wie seit den 1990er Jahren nicht mehr.

„Inflations-/Zins-/Rezessionsschocks sind noch nicht vorbei“ und der Anleihencrash der letzten Wochen „bedeutet Hochs bei Kreditspreads, Tiefs bei Aktien sind noch nicht da“, schrieben die BofA-Strategen in einer am Donnerstag veröffentlichten Mitteilung. Sie sagten, die Anlegerstimmung sei „zweifellos“ die schlechteste seit der globalen Finanzkrise 2007-2009. Die Strategen sehen auch das Leitzinsziel der US-Notenbank, die Renditen von Staatsanleihen und die US-Arbeitslosenquote in den kommenden Monaten und Quartalen auf 4 % bis 5 % zusteuern.

Staatsanleihen haben dieses Jahr bis Donnerstag Verluste von 20 % eingefahren – laut BofA die schlimmsten Verluste seit 1920. Für das gesamte Jahr 2022 sind globale Staatsanleihen auf dem Weg zu einer ihrer schlechtesten Leistungen seit dem Vertrag von Versailles, der 1919 unterzeichnet wurde und 1920 in Kraft trat – der die Bedingungen für den Frieden am Ende des Ersten Weltkriegs festlegte. Renditen und Anleihenkurse bewegen sich in entgegengesetzte Richtungen, sodass steigende Renditen die sinkenden Preise für Staatsanleihen widerspiegeln.

Liquidität ist wichtig, weil sie sicherstellt, dass Vermögenswerte gekauft oder verkauft werden können, ohne den Preis dieses Wertpapiers wesentlich zu beeinflussen. Ohne Liquidität ist es schwieriger, einen Vermögenswert in Bargeld umzuwandeln, ohne gegenüber dem Marktpreis Geld zu verlieren.

Staatsanleihen sind die liquidesten Vermögenswerte der Welt. „Wenn also der Anleihenmarkt nicht funktioniert, dann funktioniert eigentlich kein anderer Markt“, sagte Ben Emons, Managing Director für Global Macro Strategy bei Medley Global Advisors in New York.

„Steigende Renditen trocknen weiterhin Kredite aus und werden die Weltwirtschaft hart treffen“, sagte Emons am Freitag telefonisch. „Es besteht die Gefahr eines ‚Alles-verkaufen-Marktes‘, der dem März 2020 ähneln würde, da sich die Menschen angesichts größerer Volatilität von den Märkten zurückziehen und feststellen, dass sie nicht wirklich handeln können.“

Ein historischer Anleihenverkauf in Großbritannien am Freitag, ausgelöst durch erodierendes Vertrauen der Anleger, angeheizt durch den Mini-Budget-Plan der Regierung, nur verstärkte Befürchtungen über eine Verschlechterung der Liquidität, insbesondere auf dem normalerweise sicheren Treasury-Markt.

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In den USA haben Beamte der Federal Reserve ihre Bereitschaft gezeigt, mit höheren Zinsen etwas zu brechen – sei es an den Finanzmärkten oder in der Wirtschaft – um die heißeste Inflationswelle der letzten 40 Jahre zu beenden.

Ein Teil des Rückgangs der globalen Anleihekurse in diesem Monat „ist die echte Angst, dass die Zinserhöhungen der Zentralbanken in einem wettbewerbsorientierten Wettlauf um die Erhaltung der Währung steigen und nicht das letzte Land werden, das die Tasche einer galoppierenden Inflation in der Hand hält“, sagte Jim Vogel, ein Executive Vice Präsident bei FHN Financial in Memphis.