(Bloomberg) – Der Preis für Kupfer – das in allem von Computerchips und Toastern bis hin zu Stromversorgungssystemen und Klimaanlagen verwendet wird – ist seit März um fast ein Drittel gefallen. Anleger verkaufen aufgrund von Befürchtungen, dass eine globale Rezession die Nachfrage nach einem Metall bremsen wird, das für Wachstum und Expansion steht.
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Sie würden es nicht erkennen, wenn Sie sich den heutigen Markt ansehen, aber einige der größten Bergleute und Metallhändler warnen davor, dass in nur wenigen Jahren eine massive Lücke für das kritischste Metall der Welt entstehen wird – eines, das selbst sein könnte bremsen das globale Wachstum, schüren die Inflation durch die Erhöhung der Herstellungskosten und werfen die globalen Klimaziele aus der Bahn. Der jüngste Abschwung und die daraus resultierende Unterinvestition drohen es nur noch schlimmer zu machen.
„Wir werden auf das Jahr 2022 zurückblicken und denken ‚Oops‘“, sagte John LaForge, Leiter Real Asset Strategy bei Wells Fargo. „Der Markt spiegelt nur die unmittelbaren Bedenken wider. Aber wenn Sie wirklich über die Zukunft nachdenken, können Sie sehen, dass sich die Welt deutlich verändert. Es wird elektrifiziert und es wird viel Kupfer benötigt.“
Die von Handelsbörsen erfassten Bestände liegen nahe an historischen Tiefstständen. Und die jüngste Preisvolatilität bedeutet, dass die Produktion neuer Minen – die bereits 2024 auslaufen wird – in naher Zukunft noch knapper werden könnte. Erst vor wenigen Tagen hat der Bergbaugigant Newmont Corp. Pläne für ein 2-Milliarden-Dollar-Gold- und Kupferprojekt in Peru auf Eis gelegt. Freeport-McMoRan Inc., der weltweit größte öffentlich gehandelte Kupferlieferant, hat davor gewarnt, dass die Preise jetzt „unzureichend“ sind, um neue Investitionen zu unterstützen.
Rohstoffexperten warnen seit Monaten, wenn nicht Jahren vor einer möglichen Kupferkrise. Und der jüngste Marktabschwung wird künftige Versorgungsprobleme verschärfen – indem er ein falsches Sicherheitsgefühl vermittelt, den Cashflow abwürgt und Investitionen abschreckt. Es dauert mindestens 10 Jahre, eine neue Mine zu entwickeln und in Betrieb zu nehmen, was bedeutet, dass die Entscheidungen, die die Produzenten heute treffen, dazu beitragen werden, die Versorgung für mindestens ein Jahrzehnt zu bestimmen.
„Erhebliche Investitionen in Kupfer erfordern einen guten Preis oder zumindest einen als gut wahrgenommenen längerfristigen Kupferpreis“, sagte Jakob Stausholm, Chief Executive Officer der Rio Tinto Group, diese Woche in einem Interview in New York.
Warum ist Kupfer wichtig?
Kupfer ist für das moderne Leben unverzichtbar. Ein durchschnittliches Auto wiegt etwa 65 Pfund (30 Kilogramm), und mehr als 400 Pfund gehen in ein Einfamilienhaus.
Das Metall, das als Maßstab für die Stromleitung gilt, ist auch der Schlüssel zu einer grüneren Welt. Während sich ein Großteil der Aufmerksamkeit auf Lithium konzentriert hat – eine Schlüsselkomponente in heutigen Batterien – wird die Energiewende von einer Vielzahl von Rohstoffen angetrieben, darunter Nickel, Kobalt und Stahl. Wenn es um Kupfer geht, werden Millionen von Fuß Kupferleitungen entscheidend sein, um die Stromnetze der Welt zu stärken, und Tonnen über Tonnen werden benötigt, um Wind- und Solarparks zu bauen. Laut der Copper Alliance verbrauchen Elektrofahrzeuge mehr als doppelt so viel Kupfer wie benzinbetriebene Autos.
Wie groß wird der Mangel werden?
Während die Welt elektrisch wird, werden Netto-Null-Emissionsziele die Nachfrage nach dem Metall bis 50 auf 2035 Millionen Tonnen jährlich verdoppeln, so eine von der Industrie finanzierte Studie von S&P Global. Während diese Prognose weitgehend hypothetisch ist, da Kupfer nicht verbraucht werden kann, wenn es nicht verfügbar ist, weisen andere Analysen auch auf das Potenzial für einen Anstieg hin. BloombergNEF schätzt, dass die Nachfrage von 50 bis 2022 um mehr als 2040 % steigen wird.
Unterdessen wird das Wachstum des Minenangebots bis etwa 2024 seinen Höhepunkt erreichen, da es an neuen Projekten in den Arbeiten mangelt und die bestehenden Quellen versiegen. Das ist ein Szenario, in dem die Welt laut der Studie von S&P Global im Jahr 10 ein historisches Defizit von bis zu 2035 Millionen Tonnen sehen könnte. Laut einem in diesem Monat veröffentlichten Bericht schätzt Goldman Sachs Group Inc., dass Bergleute in den nächsten zehn Jahren etwa 150 Milliarden US-Dollar ausgeben müssen, um ein Defizit von 8 Millionen Tonnen zu lösen. BloombergNEF prognostiziert, dass die Produktionslücke im Bergbau bis 2040 14 Millionen Tonnen erreichen könnte, die durch Recycling von Metall gefüllt werden müssten.
Um zu verdeutlichen, wie massiv dieser Mangel sein würde, bedenken Sie, dass das globale Defizit im Jahr 2021 laut der International Copper Study Group bei 441,000 Tonnen lag, was weniger als 2 % der Nachfrage nach raffiniertem Metall entspricht. Das reichte aus, um die Preise in diesem Jahr um etwa 25 % steigen zu lassen. Aktuelle Worst-Case-Prognosen von S&P Global zeigen, dass das Defizit im Jahr 2035 etwa 20 % des Verbrauchs entsprechen wird.
Was bedeutet das für die Preise?
„Es wird extrem“, sagte Mike Jones, der mehr als drei Jahrzehnte in der Metallindustrie verbracht hat und jetzt CEO von Los Andes Copper ist, einem Bergbauexplorations- und -erschließungsunternehmen.
Wohin entwickeln sich die Preise?
Goldman Sachs prognostiziert, dass sich der Referenzpreis der London Metal Exchange im Jahr 15,000 auf einen Jahresdurchschnitt von 2025 $ pro Tonne fast verdoppeln wird. Am Mittwoch notierte Kupfer an der LME bei 7,690 $ pro Tonne.
„Alle Anzeichen für das Angebot deuten auf einen ziemlich steinigen Weg hin, wenn die Produzenten nicht mit dem Bau von Minen beginnen“, sagte Piotr Kulas, leitender Analyst für Basismetalle bei der CRU Group, einem Forschungsunternehmen.
Natürlich basieren all diese Mega-Nachfrageprognosen auf der Idee, dass die Regierungen die zur Bekämpfung des Klimawandels dringend benötigten Netto-Null-Ziele weiter vorantreiben werden. Aber die politische Landschaft könnte sich ändern, und das würde ein ganz anderes Szenario für die Verwendung von Metallen (und den Planeten) bedeuten.
Und es gibt auch ein allgemeines Sprichwort auf den Rohstoffmärkten, das ins Spiel kommen könnte: Hohe Preise sind die Heilung für hohe Preise. Während Kupfer vom März-Rekord gefallen ist, wird es immer noch etwa 15 % über seinem 10-Jahres-Durchschnitt gehandelt. Wenn die Preise weiter steigen, wird dies die Industrie für saubere Energie schließlich dazu bringen, Wege zur Reduzierung des Metallverbrauchs zu finden oder sogar nach Alternativen zu suchen, so Ken Hoffman, Co-Leiter der Forschungsgruppe für EV-Batteriematerialien bei McKinsey & Co.
Die Schrottversorgung kann dazu beitragen, Lücken in der Minenproduktion zu schließen, insbesondere wenn die Preise steigen, was „dazu führen wird, dass mehr recycelte Metalle auf den Markt kommen“, sagte Sung Choi, Analyst bei BloombergNEF. S&P Global weist darauf hin, dass je mehr Kupfer in der Energiewende verwendet wird, dies auch mehr „Möglichkeiten für das Recycling“ eröffnet, beispielsweise wenn Elektrofahrzeuge verschrottet werden. Die recycelte Produktion wird bis 22 etwa 2035 % des gesamten Marktes für raffiniertes Kupfer ausmachen, gegenüber etwa 16 % im Jahr 2021, schätzt S&P Global.
Die derzeitige globale Wirtschaftskrise unterstreicht auch, warum der Chefökonom der BHP Group, des weltgrößten Bergbauunternehmens, erst in diesem Monat sagte, Kupfer habe aufgrund von Nachfragebedenken einen „holprigen“ Weg vor sich. Citigroup Inc. geht davon aus, dass Kupfer in den kommenden Monaten aufgrund einer Rezession fallen wird, die insbesondere von Europa angetrieben wird. Die Bank hat eine Prognose von 6,600 $ im ersten Quartal 2023.
Und die Aussichten für die Nachfrage aus China, dem weltweit größten Metallverbraucher, werden ebenfalls ein wichtiger Treiber sein.
Wenn Chinas Immobiliensektor deutlich schrumpft, „ist das strukturell weniger Kupfernachfrage“, sagte Timna Tanners, Analystin bei Wolfe Research. „Für mich ist das nur ein wichtiger Ausgleich“ zu den Verbrauchsprognosen, die auf Netto-Null-Zielen basieren, sagte sie.
Aber selbst eine Rezession bedeutet nur eine „Verzögerung“ der Nachfrage und wird die Verbrauchsprognosen für das Jahr 2040 nicht „wesentlich beeinträchtigen“, so eine Präsentation von BloombergNEF vom 31. August. Das liegt daran, dass so viel zukünftige Nachfrage besteht "Gesetzgebung" durch die Fokussierung der Regierungen auf grüne Ziele, wodurch Kupfer weniger abhängig von der breiteren Weltwirtschaft ist als früher, sagte LaForge von Wells Fargo.
Außerdem gibt es wenig Spielraum auf der Angebotsseite der Gleichung. Der physische Kupfermarkt ist bereits so angespannt, dass trotz des Einbruchs der Terminpreise die gezahlten Prämien für die sofortige Lieferung des Metalls gestiegen sind.
Was hält Vorräte zurück?
Schauen Sie sich nur an, was in Chile passiert, der legendären Bergbaunation, die seit langem der weltweit größte Lieferant des Metalls ist. Die Einnahmen aus Kupferexporten sinken aufgrund von Produktionsschwierigkeiten.
In ausgereiften Minen verschlechtert sich die Qualität des Erzes, was bedeutet, dass die Produktion entweder nachlässt oder mehr Gestein verarbeitet werden muss, um die gleiche Menge zu produzieren. Und währenddessen versiegt die Pipeline der Industrie mit engagierten Projekten. Neue Vorkommen zu finden und zu erschließen wird immer schwieriger und teurer. In Peru und Chile, die zusammen mehr als ein Drittel der weltweiten Produktion ausmachen, sind einige Bergbauinvestitionen ins Stocken geraten, teilweise aufgrund regulatorischer Unsicherheit, da Politiker einen größeren Teil der Gewinne anstreben, um wirtschaftliche Ungleichheiten zu beseitigen.
Auch die steigende Inflation treibt die Produktionskosten in die Höhe. Das bedeutet, dass der durchschnittliche Anreizpreis oder der Wert, der erforderlich ist, um den Bergbau attraktiv zu machen, laut Goldman Sachs jetzt etwa 30 % höher ist als 2018 bei etwa 9,000 USD pro Tonne.
Weltweit sind die Vorräte bereits so knapp, dass die Produzenten versuchen, winzige Nuggets aus Müllgestein herauszupressen. In den USA stoßen Unternehmen auf Genehmigungshindernisse. Während im Kongo die schwache Infrastruktur das Wachstumspotenzial für große Lagerstätten einschränkt.
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Und dann gibt es noch diesen großen Widerspruch, wenn es um Kupfer geht: Das Metall ist für eine grünere Welt unerlässlich, aber es aus der Erde zu graben, kann ein ziemlich schmutziger Prozess sein. In einer Zeit, in der alle, von lokalen Gemeinschaften bis hin zu globalen Lieferkettenmanagern, ihre Aufmerksamkeit auf Umwelt- und Sozialfragen schärfen, wird es immer schwieriger, Genehmigungen für neue Projekte zu erhalten.
Die zyklische Natur der Rohstoffindustrie bedeutet auch, dass die Produzenten unter dem Druck stehen, ihre Bilanz stark zu halten und die Anleger zu belohnen, anstatt aggressiv auf Wachstum hinzuarbeiten.
„Der Anreiz, Cashflows für Kapitalrenditen statt für Investitionen in neue Minen zu verwenden, ist ein Schlüsselfaktor, der zu einer Verknappung der Rohstoffe führt, die die Welt zur Dekarbonisierung benötigt“, sagten Analysten der Jefferies Group LLC in einem Bericht dieses Monats.
Selbst wenn die Produzenten umschalten und plötzlich anfangen, Geld in neue Projekte zu stecken, bedeutet die lange Vorlaufzeit für Minen, dass die Angebotsaussichten für das nächste Jahrzehnt ziemlich feststehen.
„Die kurzfristige Situation trägt zu den längerfristigen besseren Aussichten bei, da sie sich auf die Angebotsentwicklung auswirkt“, sagte Richard Adkerson, CEO von Freeport-McMoRan, in einem Interview. Und in der Zwischenzeit „wird die Welt überall elektrifizierter“, sagte er, was unweigerlich „eine neue Ära der Nachfrage“ mit sich bringt.
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Quelle: https://finance.yahoo.com/news/great-copper-squeeze-coming-global-230027036.html