Eine goldene Aktie, die eine Prämie wert ist

Ich habe McDonald's Corporation (MCD) erstmals im November 2012 zu einer Long-Idee gemacht. Nachdem ich die Position im Mai 2017 geschlossen hatte, habe ich McDonald's im November 2019 erneut als Long-Idee vorgestellt. Seitdem ist die Aktie um 34 % gestiegen, verglichen mit 54 %. Gewinn für den S&P 500. Obwohl die Aktie hinter dem Markt zurückbleibt, denke ich, dass sie heute mehr als 310 US-Dollar pro Aktie wert ist – ein Plus von 26 %.

Die McDonald's-Aktie verzeichnet ein starkes Aufwärtspotenzial, basierend auf:

• die Fähigkeit des Unternehmens, die Konkurrenz in schwierigen Umgebungen zu übertreffen
• das erstklassige Vertriebsnetz des Unternehmens
• die Fähigkeit des Unternehmens, kulturell relevante Menüs auf der ganzen Welt anzubieten
• Auf lange Sicht ist das Abwärtsrisiko sehr begrenzt und das Aufwärtspotenzial beträgt mehr als 26 %, wenn der Konsens stimmt

Abbildung 1: Long Idea Performance: Vom Veröffentlichungsdatum bis zum 5

Was funktioniert?

Verbesserte Betriebsfähigkeiten: Wie man während der pandemiebedingten Schließungen sehen konnte mehr als 10% Obwohl in den USA immer mehr Restaurants ihre Geschäfte aufgaben, konnte McDonald's dank der überlegenen Geschäftstätigkeit nicht nur in einem äußerst herausfordernden Umfeld überleben, sondern sich auch mit verbesserten digitalen Möglichkeiten und Lieferfähigkeiten erholen. Im 1. Quartal 22 machten die digitalen Verkäufe der sechs größten Märkte von McDonald's mehr als 30 % des systemweiten Umsatzes aus, gegenüber 20 % im Jahr 2020. Darüber hinaus stieg der Anteil der McDonald's-Restaurants, die Lieferungen anbieten, von XNUMX % an 65% im 1. Quartal 19 bis 80% ab 1Q22.

Weitere Marktanteilsgewinne: In der Gewinnmitteilung von McDonald's für das 1. Quartal 22 stellte das Management fest, dass das Kerngeschäft des Restaurants mit Burgern und das wachsende Hähnchensegment in letzter Zeit Marktanteilsgewinne erzielt haben. Der Anteil von McDonald's am Burger-Segment für informelles Essen (IEO) in den USA betrug Ende des ersten Quartals 1 über 33%, ein Anstieg um einen Prozentpunkt seit dem Niveau vor der Pandemie im Jahr 2019.

Nach der Einführung seines Crispy Chicken Sandwich im Februar 2021 hat McDonald's seinen Marktanteil am Chicken Sandwich-Markt um einen halben Prozentpunkt verbessert.

Hochprofitabel und das bleibt auch so: Das erstklassige Vertriebsnetz von McDonald's ermöglicht es dem Unternehmen, kosteneffizient zu arbeiten und gleichzeitig ein gleichbleibendes Qualitätsniveau zu liefern. Darüber hinaus verfügt das Unternehmen über eine starke Fähigkeit, seine Speisekarte auf unterschiedliche kulturelle Vorlieben auf der ganzen Welt abzustimmen. Es geht nicht nur darum, den Namen des Burgers zu ändern Royale mit Käse, sondern vielmehr die Erstellung von Menüs mit lokalem Reiz, die beispielsweise auf Folgendes zugeschnitten sind: India. Die Bereitstellung kostengünstiger Lebensmittel von gleichbleibender Qualität, die den lokalen Vorlieben gerecht werden, schafft einen großen Vorsprung, der es dem Unternehmen ermöglicht, weltweit profitabel zu wachsen.

Die Fähigkeit des Unternehmens, seine Rentabilität stetig zu verbessern, ist ein Beweis für die Stärke seiner operativen Fähigkeiten. In den letzten zwei Jahrzehnten steigerte McDonald's seine Rendite auf das investierte Kapital (ROIC) von 7 % im Jahr 2001 auf 17 % im Jahr 2021. McDonald's ROIC von 17 % in den letzten zwölf Monaten (TTM) liegt deutlich über den 10 % durchschnittlicher ROIC der in Abbildung 2 aufgeführten Vergleichsgruppe.

Mit erweiterten digitalen und Liefermöglichkeiten hat McDonald's zahlreiche Möglichkeiten, seinen ROIC zu verbessern.

Abbildung 2: McDonald's vs. Mitbewerber: NOPAT Margin, IC Turns & ROIC: TTM

In einer eigenen Liga: McDonald's generiert bei weitem mehr freien Cashflow (FCF) als alle seine Konkurrenten. In vier der letzten fünf Jahre erwirtschaftete McDonald's mehr FCF als der gesamte FCF seiner Vergleichsgruppe (siehe Abbildung 3). Seit 2017 hat das Unternehmen einen kumulierten FCF von 28.2 Milliarden US-Dollar (15 % der Marktkapitalisierung) generiert. Seit 2017 erwirtschaftete McDonald's allein 1.3 Milliarden US-Dollar mehr FCF als seine Vergleichsgruppe zusammengenommen.

Abbildung 3: Freier Cashflow: McDonald's vs. Kombinierte Peer Group: 2017 – 2021

Was funktioniert nicht

Inflation könnte die Margen beeinträchtigen: Die Inflation treibt die Kosten in der gesamten Wirtschaft in die Höhe. Die Märkte erwarten eine deutlich straffere Geldpolitik der Federal Reserve und anderer Zentralbanken, was zu einer Konjunkturabschwächung und geringeren diskretionären Ausgaben führen würde. Die Fähigkeit von McDonald's, die Nettobetriebsgewinnmarge (NOPAT) von 32 % im Jahr 2020 auf 37 % im Jahr 2021 zu verbessern, zeigt, dass das Unternehmen seine betriebliche Effizienz durch die Umsetzung von „strategische Preiserhöhungen“. Allerdings läuft das Unternehmen Gefahr, seinen Kundenstamm zu verärgern, wenn es die Preise zu schnell und zu stark anhebt. Wenn die Inflation ihren Aufwärtstrend fortsetzt, könnte das Unternehmen mit niedrigeren Margen konfrontiert sein.

Geopolitik bedroht globales Geschäftsmodell: Vor der Pandemie entfielen etwa 4–5 % des systemweiten Umsatzes auf China. Während ein Anstieg der COVID-Beschränkungen im ersten Quartal 1 zu geringeren Verkäufen im gleichen Geschäft in China führte, plant das Unternehmen, im Jahr 22 800 Geschäfte im Land zu eröffnen.

McDonald's steht derzeit vor der zusätzlichen Herausforderung zunehmender globaler politischer Spannungen aufgrund des russischen Krieges in der Ukraine. Als Reaktion darauf hat McDonald's alle seine Restaurants in beiden Ländern geschlossen, die zusammen etwa 2 % des systemweiten Umsatzes ausmachen. Auch wenn sich 2 % des systemweiten Umsatzes möglicherweise nicht wesentlich auf die Rentabilität des Unternehmens auswirken, könnten politische Spannungen in Ländern, auf die ein größerer Prozentsatz des systemweiten Umsatzes von McDonald's entfällt, weitaus kostspieligere Auswirkungen auf das Unternehmen haben.

Ein Unternehmen, das eine Prämie verlangt: Bei einem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 25 könnten Anleger, die traditionelle Kennzahlen verwenden, glauben, dass McDonald's auf dem aktuellen Niveau zu teuer ist. Im Gegensatz zu den Aktien, die sich in den letzten Jahren stark entwickelten, verdienen die Aktien von Unternehmen mit einzigartig langlebigen Geschäftsmodellen wie McDonald's und einer langen Gewinngeschichte eine Premiumbewertung. Die McDonald's-Aktie ist möglicherweise nicht „billig“ und bringt den Anlegern möglicherweise keine Meme-Aktien-ähnlichen Renditen auf ihre Investitionen, aber MCD bietet bei seiner aktuellen Bewertung in einem von Unsicherheit geprägten Markt immer noch Aufwärtspotenzial bei sehr begrenztem Abwärtsrisiko. Ein wenig Sicherheit in diesem unsicheren Markt ist einen Preis wert.

Die Aktie hat ein Kurspotenzial von 26 %

Das Kurs-zu-Ökonomische-Buchwert-Verhältnis (PEBV) von McDonald's von 1.3 bedeutet, dass die Aktie so bewertet ist, dass die Gewinne gegenüber dem aktuellen Niveau um 30 % steigen. Unten verwende ich mein Reverse Discounted Cash Flow (DCF) Modell um die Erwartungen für das zukünftige Wachstum der Cashflows zu analysieren, die in einige Aktienkursszenarien für McDonald's einfließen.

Im ersten Szenario gehe ich von McDonald's aus:

• Die NOPAT-Marge sinkt von 35 bis 37 auf 2021 % (Dreijahresdurchschnitt gegenüber 2022 % im Jahr 2036).
• Der Umsatz wächst bis 3 jährlich um 2022 % (im Vergleich zur konsensualen CAGR von +2024 % für 4–2036).

In diesem Szenario, McDonald's NOPAT wächst in den nächsten 2 Jahren jährlich um 15 %, und die Aktie ist heute 246 $/Aktie wert – das entspricht dem aktuellen Preis. Als Referenz: McDonald's steigerte den NOPAT in den letzten fünf Jahren jährlich um 8 %.

Aktien könnten $310 oder mehr erreichen

Wenn ich McDonald's annehme:

• hält die NOPAT-Margen 2021 von 37 % in den Jahren 2022 – 2036 aufrecht und
• Der Umsatz wächst dann bis 4 mit einer jährlichen Wachstumsrate von 2022 % (entspricht dem Konsens 2024–2036).

die Aktie ist es wert $310/Aktie heute – 26 % über dem aktuellen Preis. In diesem Szenario wächst McDonald's NOPAT in den nächsten zehn Jahren jährlich um 4 %. Sollte McDonald's NOPAT schneller wachsen lassen, hat die Aktie noch mehr Aufwärtspotenzial.

Abbildung 4: Historische und implizite NOPAT: DCF-Bewertungsszenarien von McDonald's

Offenlegung: David Trainer, Kyle Guske II und Matt Shuler erhalten keine Entschädigung für das Schreiben über bestimmte Aktien, Branchen, Stile oder Themen.