Ein Fokuslisten-Outperformer, den ich immer noch mag

Das Focus List Stocks: Long Model Portfolio übertraf den S&P 500 im Jahr 35 um 2021 %. Dieser Bericht befasst sich mit einer Focus List Long-Aktie, die im Jahr 2021 eine Outperformance erzielte und voraussichtlich auch im Jahr 2022 eine Outperformance erzielen wird.

HCA Healthcare (HCA) hat im Jahr 2021 eine Outperformance erzielt und weist weiterhin ein qualitativ hochwertiges Risiko-Ertrags-Verhältnis auf.

Die Aktien der Focus-Liste erzielten im Jahr 2021 eine Outperformance

Das „Focus List Stocks: Long Model Portfolio“ enthält die „Besten der Besten“ meiner Long-Ideen und nutzt überlegene Fundamentaldaten, die eine neue Alpha-Quelle darstellen.

Die Fokusliste „Aktien: Long-Modell-Portfolio“ erzielte im Jahr 1 eine durchschnittliche Rendite[2],[58] von 2021 %, verglichen mit 23 % für den S&P 500, gemäß Abbildung 1.

Abbildung 1: Aktien der Fokusliste: Performance des Long-Modell-Portfolios vom Zeitraum bis zum 4. Quartal 20

Da das „Focus List Stocks: Long Model Portfolio“ meiner Firma die beste Auswahl darstellt, kommen nicht alle Long-Ideen in das Modellportfolio. Im Jahr 66 habe ich 2021 Long-Ideen veröffentlicht, aber im Laufe des Jahres nur sechs davon zur Focus List Stocks: Long Model Portfolio hinzugefügt. Derzeit umfasst das Focus List Stocks: Long Model Portfolio 39 Aktien.

Abbildung 2 zeigt eine detailliertere Aufschlüsselung der Performance des Modellportfolios, die alle Aktien umfasst, die sich zu irgendeinem Zeitpunkt im Jahr 2021 im Modellportfolio befanden.

Abbildung 2: Wertentwicklung der Aktien in der Fokusliste Aktien: Long-Modell-Portfolio im Jahr 2021

Die Wertentwicklung umfasst die Wertentwicklung der Aktien, die derzeit im Modellportfolio „Focus List Stocks: Long“ enthalten sind, sowie der im Laufe des Jahres entfernten Aktien, weshalb die Anzahl der Aktien in Abbildung 2 (45) höher ist als die Anzahl der derzeit im Modell enthaltenen Aktien Portfolio (39).

Überdurchschnittliche Aktie der Focus List: HCA Healthcare (HCA): Plus 56 % gegenüber S&P 500 Plus 27 % im Jahr 2021

Ich habe HCA Healthcare im Juli 2020 zu „Focus List Stocks: Long Model Portfolio“ hinzugefügt, und die Aktie hat den S&P 500 im Jahr 29 um 2021 % übertroffen. Ich erwarte, dass HCA Healthcare weiterhin besser abschneiden wird als der Markt, da das Unternehmen die langfristigen Anforderungen im Gesundheitswesen erfüllt einer alternden Bevölkerung.

Hauptgrund für die Outperformance: Erholung der Nachfrage nach Wahlverfahren: Die Nachfrage nach routinemäßigeren Eingriffen begann sich im Jahr 2021 wieder auf das Niveau vor der Pandemie zu erholen. Ambulante Operationen im TTM liegen 13 % über dem Niveau von 2020 und stationäre Operationen sind im gleichen Zeitraum um 1 % höher. Die teilweise Erholung bei den Arztpraxen führte dazu, dass der Umsatz des Unternehmens im gleichen Betrieb im dritten Quartal 3 in allen Kategorien im Jahresvergleich stieg.

Trotz pandemiebedingter Herausforderungen und steigender Arbeitskosten verbessert HCA Healthcare weiterhin seine Rentabilität. Die NOPAT-Marge des Unternehmens verbesserte sich von 12 % im Jahr 2019 vor der Pandemie auf 14 % gegenüber dem TTM. Auch der investierte Kapitalumschlag von HCA Healthcare verbesserte sich im gleichen Zeitraum von 1.4 auf 1.5. Steigende NOPAT-Marge und verbesserte Kapitalumsätze lassen den ROIC des Unternehmens von 16 % im Jahr 2019 auf 21 % im Vergleich zum TTM steigen.

Längerfristig hat HCA Healthcare seinen ROIC von 11 % im Jahr 2016 auf branchenführende 21 % verbessert, was dem Doppelten des ROIC von Universal Health Services (UHS), seinem engsten Konkurrenten, gegenüber dem TTM entspricht. Abbildung 3 vergleicht den ROIC von HCA Healthcare mit dem seiner Mitbewerber, darunter Universal Health Services, Encompass Health Corp (EHC), Select Medical Holdings Corp (SEM) und Community Health Systems (CYH).

Abbildung 3: ROIC von HCA Healthcare vs. Gleichaltrige

Warum HCA Healthcare ein attraktives Risiko-Ertrags-Verhältnis bietet: Marktführende Größe trifft auf steigende Nachfrage: HCA Healthcare ist das größte gewinnorientierte Krankenhaussystem in den USA und belegt in 27 von 37 seiner Märkte den ersten oder zweiten Platz. Die starke lokale Marktpräsenz von HCA Healthcare in Kombination mit der landesweiten Reichweite und den Schulungsmöglichkeiten der Personalressourcen des Unternehmens versetzen das Unternehmen in die Lage, seine Einrichtungen in einem sehr angespannten Arbeitsmarkt weiterhin mit Personal zu besetzen. Die Fähigkeit, die steigende Nachfrage effizient zu befriedigen, wird in den kommenden Jahren für die Rentabilität des Gesundheitssektors von entscheidender Bedeutung sein.

Die Größe von HCA Healthcare erhöht auch die Versorgungsqualität des Unternehmens, da das Unternehmen Patientendaten in seinem gesamten Netzwerk nutzen kann. Beispielsweise spielte die umfangreiche Patientendatenbank von HCA Healthcare eine aktive Rolle bei der Beschleunigung der Entwicklung von COVID-Behandlungen. Das Unternehmen ist in der Lage, weiterhin datengesteuerte Lösungen zu nutzen, um das Niveau seiner Patientenversorgung zu verbessern.

Meine ursprüngliche These ging davon aus, dass sich die Volumina des Unternehmens auf das Niveau vor der Pandemie erholen würden. Während die Nachfrage nach Operationen im Jahr 2021 zunahm, liegen die ambulanten Operationen im TTM immer noch 1 % unter dem Niveau von 2019 und die stationären Operationen sind im gleichen Zeitraum um 7 % zurückgegangen. Die US-Bevölkerung altert weiter, was bedeutet, dass die Nachfrage nach Gesundheitsversorgung strukturell wächst. COVID hat zu einer künstlichen Unterbrechung der Gesundheitsversorgung geführt, es gibt jedoch keine Anzeichen für einen Nachfragerückgang. Irgendwann wird die Welt lernen, mit COVID zu leben, und wenn dies der Fall ist, wird HCA Healthcare neben einem strukturellen Nachfragewachstum aufgrund einer alternden Bevölkerung auch einen Verfahrensstau haben.

Die Größe von HCA Healthcare ermöglicht es dem Unternehmen außerdem, sein Gesundheitsangebot profitabel zu erweitern und sich an eine sich entwickelnde Branche anzupassen. Beispielsweise hat das Unternehmen kürzlich seine Aktivitäten über die traditionellen Krankenhäuser hinaus diversifiziert, um ambulante Zentren und Telemedizin einzubeziehen. Die starke physische Präsenz, die große Datenbank und die digitalen Fähigkeiten des Unternehmens ermöglichen es, eine Vielzahl von Patientenbedürfnissen zu bedienen.

Trotz der Annäherung an Allzeithochs wird bei HCA weiterhin mit einem dauerhaften Gewinnrückgang gerechnet: Das Verhältnis von Preis zu wirtschaftlichem Buchwert (PEBV) von HCA Healthcare beträgt 0.6. Dieses Verhältnis impliziert, dass der Markt erwartet, dass die Gewinne von HCA Healthcare dauerhaft um 40 % sinken werden.

Im Folgenden verwende ich mein DCF-Modell (Reverse Discounted Cash Flow), um die Erwartungen für das zukünftige Wachstum der Cashflows zu analysieren, die in einige Aktienkursszenarien für HCA Healthcare eingeflossen sind.

Im ersten Szenario gehe ich von HCA Healthcare aus:

• Die NOPAT-Marge sinkt von 12 bis 14 auf 2021 % (Dreijahresdurchschnitt gegenüber 2030 % TTM).
• Der Umsatz sinkt von 1 bis 2021 um <2030 % (gegenüber der konsensmäßigen CAGR von 7 % von 2021 bis 2023).

In diesem Szenario sinkt der NOPAT von HCA Healthcare im Laufe des nächsten Jahrzehnts jährlich um <1 %, und die Aktie ist heute 250 $/Aktie wert – was dem aktuellen Preis entspricht. Sehen Sie sich die Mathematik hinter diesem umgekehrten DCF-Szenario an. Als Referenz: HCA Healthcare steigerte den NOPAT von 6 bis 2010 jährlich um 2020 %. 

Aktien könnten 405 USD oder mehr erreichen: Wenn ich von HCA Healthcare ausgehe:

• Die NOPAT-Marge sinkt von 12 bis 14 auf 2021 % (Dreijahresdurchschnitt gegenüber 2030 % TTM).
• Der Umsatz wächst von 8 bis 2021 mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 2023 % (entspricht dem Konsens) und
• Der Umsatz wächst also von 3 bis 2024 mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 2030 % (unter der 10-Jahres-durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 5 %).

Die Aktie ist heute 405 $/Aktie wert – 62 % über dem aktuellen Preis. Sehen Sie sich die Mathematik hinter diesem umgekehrten DCF-Szenario an. In diesem Szenario wächst HCA Healthcare in den nächsten zehn Jahren jährlich um 5 % NOPAT.

Sollte HCA Healthcare seine Gewinne näher an das historische Niveau steigern, ist das Aufwärtspotenzial der Aktie sogar noch größer.

Abbildung 4: Historische und implizite NOPAT: DCF-Bewertungsszenarien von HCA Healthcare

Offenlegung: David Trainer, Kyle Guske II und Matt Shuler erhalten keine Entschädigung für das Schreiben über bestimmte Aktien, Branchen, Stile oder Themen.

[1] Die Wertentwicklung stellt die Kursentwicklung jeder Aktie während der Zeit dar, in der sie im Jahr 2021 auf der Focus List Stocks: Long Model Portfolio stand. Für Aktien, die im Jahr 2021 aus der Focus List entfernt wurden, wird die Wertentwicklung von Anfang 2021 bis zum Jahr 2021 gemessen Datum, an dem der Ticker aus der Fokusliste entfernt wurde. Für Aktien, die 31 zur Fokusliste hinzugefügt wurden, wird die Wertentwicklung ab dem Datum gemessen, an dem der Ticker zur Fokusliste hinzugefügt wurde, bis zum 2021. Dezember XNUMX.

[2] Die Leistung beinhaltet den Anstieg des GME-Aktienkurses um 1745 % während seiner Zeit auf der Fokusliste im Jahr 2021.