Das legendäre Investoren-Playbook eines Milliardärs

In David Rubensteins neuem Buch Wie man investiert: Meister des Handwerks (Simon & Schuster, 2022) gibt er in der Einleitung offen zu, dass er sich selbst nicht für einen großen Investor hält. Rubenstein ist ein Anwalt, der einige Zeit im Weißen Haus von Carter verbrachte und 1987 seine in Washington DC ansässige Private-Equity-Firma gründete, nachdem er beschlossen hatte, das Anwaltsgeschäft für etwas Lukrativeres aufzugeben. Trotz seiner Bescheidenheit ist Rubenstein ein Private-Equity-Titan, der ein Nettovermögen von mehr als 3 Milliarden US-Dollar angehäuft hat, vor allem, weil seine Buyout-Firma, die ein Vermögen von 375 Milliarden US-Dollar verwaltet, viel mehr erfolgreiche Investitionen als Verlierer hatte. Die interne Bruttorendite von Carlyle vor Gebühren liegt seit mehr als 26 Jahren bei durchschnittlich 30 % pro Jahr.

Rubensteins Buch enthält seine Interviews mit 23 großartigen in den USA ansässigen Investoren, darunter Value-Aktienexperte Seth Klarman, Hedgefonds-Gott Ray Dalio, Immobilienstar Jon Gray, Infrastrukturinvestor Adebayo Ogunlesi und Makrohändler und Krypto-Hodler Mike Novogratz. Nicht weniger als 12 von ihnen sind laut Forbes Milliardäre, darunter James Simons, ein genialer Mathematiker, der seine Karriere als Leiter der mathematischen Fakultät der Stony Brook University aufgab, um Pionierarbeit für quantitative Investitionen an der Wall Street zu leisten. In den letzten 30 Jahren haben sein Medallion-Fonds und seine Computermodelle eine Nettorendite von 40 % pro Jahr erzielt, und Simons verfügt über ein Nettovermögen von 28 Milliarden US-Dollar. Während Sie keine spezifischen Strategien erwarten sollten, wie Sie großartige Aktien oder Fonds aufspüren oder bewerten können, gibt es viel zu lernen aus dem faszinierenden Leben und der Karriere dieser herausragenden Investoren und der Art und Weise, wie sie dabei über die Welt und die Märkte denken von Überrenditen.

Forbes: Warum wollten Sie dieses Buch schreiben angesichts all der Bücher, die sich mit dem Investieren befassen?

David Rubenstein: Ich bin jetzt seit 35 Jahren in der Investmentwelt tätig. In den anderen Büchern, die ich geschrieben habe, ging es nicht wirklich um Investitionen. Die Leute sagten zu mir, warum machst du nicht etwas aus dem, was du in den letzten 35 Jahren getan hast? Ich würde nicht sagen, dass ich ein großartiger Investor bin, aber ich bin in der Investmentwelt herumgekommen. Zweitens gab es ein Buch, das vor vielen Jahren geschrieben wurde und das ich gelesen habe, als ich jünger war Die Geldmeister, von John Zug. (Der ursprünglich 1980 veröffentlichte Bestseller stellte neun große Investoren vor, darunter Warren Buffett, Benjamin Graham und John Templeton.) Es war ein wirklich gutes Buch über die berühmten Investoren dieser Zeit. Es war kein Interviewbuch, aber er hat einen ziemlich guten Job gemacht. Also dachte ich, vielleicht so etwas, wo man die besten Investoren nimmt und erklärt, was sie getan haben. Ich sage nicht, dass jemand ein großartiger Investor wird, wenn er mein Buch liest, aber es kann dem durchschnittlichen Investor eine Vorstellung davon geben, was er nicht tun oder tun sollte, und vielleicht einige junge Leute dazu inspirieren, zu investieren. Ich versuche auch zu sagen, dass Investoren unserem Land einen nützlichen Dienst erweisen. Wenn Sie Moderna Kapital zuweisen, ist das eine gute Sache. Ich habe versucht zu sagen, dass Investoren nicht nur gierige Leute sind, die Geld verdienen. Sie tun tatsächlich nützliche Dinge für die Gesellschaft.

Forbes: Gab es angesichts all der Personen, die Sie interviewt haben, und der Personen in Ihrem Buch, diejenigen, die Sie in Bezug auf ihre Reise am meisten beeindruckt haben?

Rubenstein: Viele von ihnen hatten Reisen, die man nicht vorhersagen konnte. Jim Simons zum Beispiel war ein Weltklasse-Mathematiker, aber niemand hielt ihn für einen Investor. Dann endete er damit, dass er im Grunde quantitatives Investieren erfand, Stan Druckenmiller wollte Förster oder so etwas werden und er versuchte schließlich, einen Doktortitel in Wirtschaftswissenschaften zu bekommen. und er endet schließlich als einer der besten Investoren. Es ist ein großartiges Interview; Ich bewundere ihn wirklich. Ich habe eine Frau interviewt, die jetzt Chief Investment Officer an der Rockefeller University ist, Paula Volent. Sie war Kunstrestauratorin und besuchte die Business School, um ihr Kunstrestaurierungsgeschäft zu unterstützen, und am Ende schlug sie David Swenson von Yale, einen Meister in Bezug auf Renditen (für Stiftungen). Man kann es also nie vorhersagen.

Forbes: Gibt es großartige Investoren, denen Sie begegnet sind und die Ihrer Meinung nach einen wirklich unorthodoxen Ansatz hatten?

Rubenstein: Stan Druckenmiller hat eine sehr interessante Perspektive. Er macht Makro. Er macht auch Aktien und geht dann manchmal short und manchmal long. Er tut irgendwie, was er will oder für sinnvoll hält, aber dann sagt er gerne, ich kann meine Meinung am nächsten Tag ändern. Also sagt er, ich gebe Leuten nicht gerne Ratschläge, weil ich am nächsten Tag meine Meinung ändern kann, und ich will nicht, dass die Leute denken, ich hätte ihnen etwas gesagt. Er ist also ein kluger Kerl, sehr in sich gekehrt und sehr bescheiden.

Ich denke, in all diesen Jungs steckt eine ganze Menge Bescheidenheit, weil sie alle Fehler gemacht haben. Sie alle haben viel Geld bei Deals verloren und sie gewöhnen sich daran. In der Lage zu sein, seine Fehler ziemlich schnell zu überwinden, ist ein Zeichen für einen guten Investor. Denn sonst wirst du nie weiterkommen, wenn du bei deinen Fehlern verweilst.

Forbes: Druckenmiller war der Schlüsselinvestor für George Soros.

Rubenstein: Er war der Typ dahinter. Unbedingt. Und das war, als eine Milliarde Dollar viel Geld war. Er brach die Bank of England und machte eine Milliarde Dollar. Dann verdiente John Paulson (ebenfalls in dem Buch enthalten) natürlich 20 Milliarden Dollar. Sie erinnern sich vielleicht an die Finanzkrise in den 1990er Jahren. Das war die langfristige Kapitalverwaltung, sie würde auseinanderfallen. Das Finanzministerium wusste nicht, was zu tun ist. Dieser Verlust betrug eine Milliarde Dollar. So viel redeten sie. Heute erscheint es trivial.

Forbes: Gibt es großartige Investoren, die Sie gerne in das Buch aufgenommen hätten?

Rubenstein: Es gab fünf weitere Personen, die ich wegen der Seitenbeschränkungen nicht in das Buch aufnehmen konnte – sie sind in der Audioversion des Buches. Einer von ihnen ist Bill Ackman, der ein sehr guter Investor ist. Ich habe ein Interview geführt, aber ich habe es nicht in das Buch aufgenommen, weil ich mich entschieden habe, es nur für amerikanische Investoren zu machen. Ein anderer ist Neil Shen, der Typ, der Sequoia China zum größten Risikokapitalunternehmen in China gemacht hat. Er ist genauso spektakulär.

Forbes: Was sind die Eigenschaften und Fähigkeiten, die Sie bei diesen großartigen Investoren gemeinsam gefunden haben?

Rubenstein: Das haben die Großen gemeinsam: Sie kamen aus Arbeiterfamilien der Mittelschicht. Sie sind ziemlich gut ausgebildet. Sie sind keine Schulabbrecher. Sie haben eine ziemlich gute Fähigkeit für Mathe. Sie haben eine enorme intellektuelle Neugier. Sie lieben es wirklich, so viel wie möglich zu lesen, auch wenn es nicht um den Bereich geht, in den sie investieren. Sie sind Schwämme für Informationen. Sie treffen gerne die letzte Entscheidung. Sie wollen die Entscheidung nicht delegieren, und wenn sie eine schlechte Entscheidung treffen, stehen sie dazu und machen sich an die nächste Sache. Sie sind auch ziemlich philanthropisch. Offensichtlich ist nicht jeder, der in der Investmentwelt arbeitet, reich, weil einige Leute in Stiftungen arbeiten, aber wenn Sie im Geschäft sind, viel Geld zu verdienen, und Sie viel Geld verdienen, neigen sie dazu, den Großteil davon zu verschenken es. Sie haben auch eine gehörige Portion Demut zu ihnen. Offensichtlich gibt es immer einige arrogante Menschen, aber bescheidene Menschen sind Menschen, die Fehler gemacht haben, und diese Typen haben alle Fehler gemacht. Sie erkennen es.

Forbes: Wenn Sie unter den Arten von Anlagestilen, die Sie in dem Buch beschreiben, auswählen müssten, welchen würden Sie bevorzugen?

Rubenstein: Die sichersten werden Value-Investoren sein, weil Value-Investoren keine Überflieger nehmen werden. Aber ich würde sagen, wenn ich in einen dieser Typen in dem Buch investieren könnte – ich denke, sie sind alle gut – schauen Sie, was Sequoia getan hat, um die Venture-Welt zu revolutionieren. Es ist einfach phänomenal. Und die Zahlen von Stan Druckenmiller sind jetzt nicht bekannt, aber er ist eine spektakuläre Person. Wenn er neues Geld nehmen würde, wäre es großartig, ihm Geld zu geben. Sogar Ron Baron, der Investmentfonds macht, was die Superkenner der Investmentwelt offensichtlich nicht positiv auf Investmentfonds sehen, aber er hat es für seine Investoren ziemlich gut gemacht.

Forbes: Was waren Ihre besten Investitionen bei Carlyle und welche Lehren haben Sie gezogen?

Rubenstein: Wir haben vor Jahren in China investiert, China Pacific Life, ein Unternehmen, das fast bankrott war. Es war eine Lebensversicherungsgesellschaft, und wir haben uns mit einigen lokalen Partnern zusammengetan und das Ruder herumgerissen; revolutionierte die Art und Weise, wie sie Dinge taten. Und wir haben eine sehr große Rendite gemacht. Wir haben kürzlich einen Deal namens Zoom Info abgeschlossen, der nicht Zoom ist. Es ist eine andere Art von Unternehmen und wir haben damit eine sehr große Summe verdient. Die Leute sagten uns, wir sollten es nicht tun. Sie sagten, diese Zoom-Info würde nirgendwo hinkommen oder China Pacific Life würde nirgendwo hinkommen. Sie müssen sehr skeptisch gegenüber Menschen sein, die Ihnen sagen, dass Sie dies oder jenes nicht tun sollen. Das muss man wirklich prüfen. Denn wie ich bereits im Buch sagte, ist es das, was großartige Investoren ausmacht, wenn man sich konventioneller Weisheit widersetzt. Man muss gegen den Strom schwimmen und das haben wir manchmal bei Carlyle getan.

Forbes: Gibt es eine Investition, an die Sie sich erinnern können?

Rubenstein: Viele davon. Wir haben eine Firma namens Carlyle Capital, die mehr oder weniger ein Rentenfonds war, und wir haben Ginnie Maes und Fannie Maes aufgestockt. Aber als die Große Rezession kam, ließen die Banken noch nicht so viel Geld für diese Wertpapiere leihen, und die Regierung hatte sie noch nicht garantiert. Es ging also unter.

Die Lektion war, dass nur weil jemand 98 Cent auf den Dollar verleiht, das nicht bedeutet, dass Sie es nehmen sollten. Damals konnten Sie Repo-Darlehen erhalten, die sich jeden Tag refinanzieren. Grundsätzlich könnte man 98 Cent gegen Staatspapiere leihen, aber irgendwann, wenn die Banken kommen und sagen, wir sind nervös wegen dieser Wertpapiere, wir werden 90 Cent auf den Dollar verleihen, dann hat man einige Herausforderungen.

Forbes: Glauben Sie, dass der Markt heute riskanter ist als zu Beginn?

Rubenstein: Ich weiß nicht, ob der Markt riskanter ist, aber ich würde sagen, die Märkte werden immer anspruchsvoller. Der Trick, den wir im Moment haben, ist, dass wir nicht wirklich wissen, ob es eine Rezession geben wird und wie tief sie sein wird. Ich würde nicht sagen, dass es riskanter ist, aber ich würde sagen, dass der Einsatz höher sein kann, weil die Leute mehr Geld aufs Spiel setzen als früher. Mit anderen Worten, die Menge an Geld, die Sie da draußen einsetzen können, weil die Fonds so viel größer sind, ist beträchtlich. Früher konnte man also weniger Geld einzahlen. Heute ist die Menge an Geld, die zur Verfügung steht, einfach umwerfend.

Forbes: Haben Sie Kommentare zum Meme-Aktienhandel?

Rubenstein: Was ich in meinem Buch sage, ist, dass Sie wissen, was Sie tun. Lesen. Viele der Leute, die einige dieser Aktien machten, waren junge Leute, die wirklich nichts gelesen hatten – sie folgten nur einem Trend. Und ich denke, sie waren nicht so gut informiert, wie sie es wahrscheinlich hätten sein sollen. Der Trick, ein guter Investor zu sein, besteht darin, zu lesen und zu wissen, was man tut. Und oft kamen Leute einfach in die Märkte und wussten nicht, was sie taten. Sie liehen sich mehr Geld, als sie sich leisten konnten. In jeder Epoche wird es immer Leute geben, die versuchen, schnell reich zu werden, und es passiert nicht.

Forbes: Was erhoffen Sie sich für Investoren aus der Lektüre Ihres Buches?

Rubenstein: Folgendes hoffe ich: Wenn Sie ein junger Mensch sind und über eine Karriere im Investmentbereich nachdenken, hoffe ich, dass Sie sich von den großartigen Investoren inspirieren lassen und denken, dass ich es vielleicht sein könnte, obwohl ich nicht Jim Simons sein kann ziemlich gut darin, wenn ich die Dinge tue, die ich tun muss – mich weiterbilden, hart arbeiten und so weiter. Ich hoffe, dass der durchschnittliche Investor, der 100,000 bis 200,000 US-Dollar ausgeben muss, sagen wird, dass ich wahrscheinlich in einen Fonds gehen und nicht versuchen sollte, selbst Aktien auszuwählen. Und dann liste ich in dem Buch Dinge auf, nach denen Sie in einem Fonds suchen sollten, wie z. B. die Erfolgsbilanz. Für Leute, die sagen, nein, ich habe genug Geld, um Aktien auszuwählen, und ich möchte wirklich etwas Zeit investieren, habe ich einige warnende Geschichten darüber eingefügt, was Sie wirklich tun müssen. Das Wichtigste ist, zu lesen, zu wissen, worauf man sich einlässt, und sich nicht für ein Genie zu halten, nur weil man gut darin ist, Widgets zu erstellen. Seien Sie einfach realistisch in Ihren Renditeerwartungen.

Das Wichtigste, was man erkennen muss, ist, dass der größte Fehler, den Menschen machen, darin besteht, dass sie verkaufen, wenn die Märkte fallen, und sie kaufen, wenn die Märkte steigen. Die Märkte gehen jetzt nach unten. Sie gehen vielleicht noch ein bisschen weiter nach unten, aber wahrscheinlich sind wir nah am Boden. Ich denke, es ist wahrscheinlich ein ziemlich guter Zeitpunkt, um Dinge zu kaufen, die vernünftige Geschäftsaussichten haben. Und wenn Sie an Rendite interessiert sind, werden die Renditen von Dividendenaktien jetzt wirklich hoch sein.

Forbes: Danke, David.

Auszug aus der Oktober-Ausgabe von Forbes Billionaire Investor, wo Sie gemeinsam mit den klügsten Milliardär-Investoren der Welt investieren können.