Ein 100-Milliarden-Dollar-Comedown: Steigende Zahlungsausfälle lassen Asiens Junk-Bond-Markt schrumpfen

Seitdem haben eine Flut von Ausfällen und ein massiver Ausverkauf zu großen Verlusten für die Anleger geführt und mehr als 100 Milliarden US-Dollar an Wert aus einem weithin beobachteten Anleihenindex gelöscht. Laut Daten von Bloomberg und Barclays Research beträgt der Gesamtmarktwert asiatischer Hochzinsanleihen – ausgenommen notleidende Schulden – derzeit etwa 184 Milliarden US-Dollar.

„Dies ist völlig beispiellos, insbesondere für die asiatischen Kreditmärkte“, sagte Avanti Save, Managing Director, Asia Credit Strategy bei Barclays.

Frau Save sagte, der gesamte chinesische High-Yield-Immobiliensektor handle, als befände er sich in einer finanziellen Notlage; 60 % der Anleihen von Entwicklern, die nicht in Zahlungsverzug geraten sind, werden zu weniger als 40 Cent pro Dollar gehandelt.

Während Anleger sind zurückgeschreckt Abgesehen von allen möglichen riskanteren Vermögenswerten in diesem Jahr, einschließlich schnell wachsender Technologieaktien und US-Junk-Bonds, sind die Probleme auf dem asiatischen Hochzinsmarkt eindeutig und länger anhaltend.

Dem Marktrückgang folgten Jahre schnellen Wachstums. Kreditnehmer chinesischer Unternehmen, darunter Immobilienunternehmen wie Evergrande und die Kaisa Group, nutzten die niedrigen Zinsen und Gelder, die in die Region flossen große Geldsummen aufbringen. Im Januar 2020 verkauften Evergrande und eine wichtige Tochtergesellschaft innerhalb weniger Tage Anleihen im Wert von 6 Milliarden US-Dollar, was auf die wachsende Tiefe des Marktes hinweist.

Geldverwalter einschließlich

BlackRock Inc.,

Pacific Investment Management Co. und UBS Asset Management hatten ebenfalls die Vorzüge von Investitionen in asiatische Hochzinsanleihen beworben und die Anlagen wegen ihrer attraktiven und niedrigen Renditen bevorzugt historische Ausfallraten relativ zu Junk Bonds in den USA und anderen Teilen der Welt.

Das änderte sich alles, nachdem die chinesischen Aufsichtsbehörden der Hebelwirkung von Entwicklern Grenzen gesetzt hatten, was Evergrande und einige seiner Konkurrenten zwang, ihre Kreditaufnahme einzuschränken. Auch die Wohnungsverkäufe begannen auszutrocknen, und es kam zu einer Finanzierungskrise. Investoren hat die Junk-Bonds vieler Entwickler entsorgt, was die Preise fallen lässt und die Renditen in die Höhe schnellen lässt.

Evergrande und Kaisa mit ihren Dollarschulden in Verzug geraten im Dezember, die beiden größten unter mehr als zwei Dutzend asiatischen Hochzinsemittenten, die laut Daten von Goldman Sachs seit Anfang 2021 mit ihren internationalen Schulden in Verzug geraten sind.

Wenn Unternehmen ausfallen, werden ihre Anleihen aus den globalen Anleiheindizes entfernt, wodurch der Gesamtnennwert und der Marktwert der Benchmarks reduziert werden.

Die Ausbeute an einem weit verbreiteten ICE

BofA

Index asiatischer hochverzinslicher Dollaranleihen lag kürzlich bei 15.1 % gegenüber 7.8 % vor einem Jahr. Diese Rendite betrug 23.6 % für einen ähnlichen Index für chinesische Unternehmen. Das breitere Universum umfasst auch Staatsanleihen mit Junk-Rating aus Ländern wie Pakistan und Sri Lanka sowie Anleihen, die von asiatischen Energieunternehmen und Casinobetreibern in Macau begeben werden.

Die Schulden chinesischer Unternehmen machten vor einem Jahr mehr als die Hälfte des asiatischen Junk-Bond-Marktes aus. Jetzt macht es einen viel kleineren Anteil des asiatischen High-Yield-Marktes aus. „Es ist schwierig, den Beitrag zu reproduzieren, den chinesische Immobilien hatten“, sagte Sandra Chow, Co-Leiterin der Asien-Pazifik-Recherche beim Schuldenforschungsunternehmen CreditSights. Sie fügte hinzu, dass weitere Zahlungsausfälle auftreten könnten, bevor die Talsohle des Marktes gefunden wird.

Die Folgen haben sich auch auf die Nachfrage nach neuen Anleihegeschäften ausgewirkt. Im Jahr bis zum 10. Mai verkauften asiatische High-Yield-Emittenten laut Dealogic nur 2.5 Milliarden US-Dollar an Schuldtiteln, was einem Rückgang von 90 % gegenüber 24.2 Milliarden US-Dollar im gleichen Zeitraum des Jahres 2021 entspricht. Dem steht ein Rückgang der Emissionen von US-Hochzinsanleihen um 73 % gegenüber dem Vorjahr gegenüber, wie die Daten zeigen.

Rishi Jalan,

Citigroup Inc.'s

Der Leiter des asiatischen Schuldensyndikats sagte, dass, obwohl es in letzter Zeit einige Anleihegeschäfte von Unternehmen aus dem Bereich der erneuerbaren Energien in Indien gegeben habe, die allgemeine Investorennachfrage auf dem Hochzinsmarkt relativ schwach gewesen sei.

„Investoren haben den Schmerz bei chinesischen Immobilien gespürt, und alles wird neu bewertet“, sagte Herr Jalan und fügte hinzu, dass es eine Weile dauern könnte, bis sich der Gegenwind auflöst.

Er sagte, die derzeitigen Renditen – gepaart mit steigenden US-Zinsen – hätten es für viele Kreditnehmer von Unternehmen unwirtschaftlich gemacht, neue Dollar-Anleihen zu verkaufen. Einige Unternehmen haben sich daher entschieden, Mittel auf andere Weise zu beschaffen, beispielsweise über den privaten Kreditmarkt.

Amy Kam, eine leitende Portfoliomanagerin bei

Aviva Investoren

in London und eine Veteranin im asiatischen Kreditgeschäft, sagte, sie hoffe weiterhin, dass sich die Bedingungen auf dem Hochzinsmarkt in Asien verbessern würden.

„Es wird Überlebende geben“, sagte sie und bezog sich dabei auf Chinas Immobiliensektor und seine Bedeutung für die chinesische Wirtschaft. „Wir versuchen, bei den stärkeren Unternehmen zu bleiben, von denen wir glauben, dass sie dem Abschwung standhalten können.“

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