3M sieht aus wie ein sauberes Schnäppchen, bis Sie eine schmutzige Wahrheit erkennen

3 Mio. (MMM) ist eines der großen amerikanischen Industrieunternehmen. Das in Minnesota ansässige Konglomerat hat seit seinem Börsengang im Jahr 1929 alle Wirtschafts- und Marktzyklen überstanden. MMM wird mit einem steilen Abschlag gegenüber seinen industriellen Konkurrenten gehandelt und hat eine Dividendenrendite von 4 %. Dennoch scheint die Aktie unantastbar zu sein, da das Unternehmen einer nicht quantifizierbaren Haftung durch eine von ihm hergestellte gefährliche Chemikalie namens PFAS oder Per- und Polyfluoralkylsubstanzen ausgesetzt ist.

Laut EPA enthalten PFAS Chemikalien, die sehr langsam abgebaut werden. Aufgrund ihrer weit verbreiteten Verwendung und Persistenz in der Umwelt werden viele PFAS im Blut von Menschen und Tieren auf der ganzen Welt gefunden und sind in verschiedenen Lebensmitteln und in der Umwelt in geringen Mengen vorhanden.

3M hat sich Anfang dieser Woche mit den belgischen Behörden über 582 Millionen US-Dollar geeinigt, um die PFAS-Sanierung in Verbindung mit ihrer Produktionsstätte in Zwinjdrecht zu finanzieren. Wichtig ist, dass dieser Vergleich 3M nicht vor anderen Klagen im Zusammenhang mit Boden- und Trinkwasserverschmutzung schützt. Die Haftung veranlasste den führenden Industrieanalysten von JP Morgan, Steve Tusa, sein Ziel für MMM von 125 auf 175 Dollar zu senken – unter den aktuellen Preis von 130 Dollar.

3M hat drei ähnliche Produktionsstätten in den USA und eine in Deutschland, die für Reinigungs- und Sanierungskosten haftbar sind. Die EPA hat die Beratungswerte für PFAS am 15. Juni angehoben, was bedeutet, dass der Schwellenwert für Standorte, die als kontaminiert gelten, nahe Null liegt. Die Bank of America glaubt, dass dies den Umfang von Superfund (auch bekannt als CERCLA) Aufräumstellen und Personen, die Ansprüche wegen Personenschäden einreichen, erweitern könnte. Bundesländer und Kommunen mit bisher höheren Schwellenwerten werden voraussichtlich dem niedrigeren Beratungsniveau folgen. Die EPA ist auf dem besten Weg, PFAS-Chemikalien bis Sommer 2023 als gefährliche Stoffe einzustufen. Angesichts der „gesamtschuldnerischen“ verschuldensunabhängigen Haftung von CERCLA werden die verantwortlichen Parteien die Chemikalienhersteller wahrscheinlich rechtlich verfolgen, um die Reinigungskosten zu decken.

Der Zeitplan für die Bereinigung von Superfund ist lang und intensiv. Laut einer kürzlich durchgeführten Konferenz der Bank of America zu PFAS dauert die vorläufige Bewertung ein bis drei Jahre, die Untersuchung der Abhilfe drei bis sechs Jahre, die Planung und der Bau der Abhilfe zwei bis vier Jahre, die Sanierung bis zu 30 oder mehr Jahre und langfristig Management 30 oder mehr Jahre. Das Verteidigungsministerium befindet sich derzeit in den ersten beiden Phasen, was bedeutet, dass der Aufräumprozess für den Privatsektor ähnlich langwierig sein wird.

In den Preis von MMM ist wohl ein erheblicher Haftungsbetrag eingebacken. Die Aktie wird mit einem niedrigen Kurs-Gewinn-Verhältnis von 12-13 gehandelt, weit unter vergleichbaren Industrieaktien. Das Problem ist jedoch die ungewisse Haftung und die große Bandbreite möglicher Ergebnisse. Analysten brauchen mehr Klarheit über die rechtliche Haftung, bevor sie bereit sind, die Aktie zu empfehlen – bemerkenswerterweise hat kein einziges Unternehmen ein „Kaufen“-Rating für 3M mit 13 „neutralen“ und acht „untergewichteten“. Der Überhang kann bis weit ins Jahr 2023 andauern, wenn die EPA bestimmt, ob PFAS der Superfund-Bereinigung unterliegt. Eine potenzielle Superfund-Bezeichnung – die besagt, dass PFAS eine gefährliche Chemikalie ist – löst wahrscheinlich eine Reihe von Gerichtsverfahren für 3M und mehrere andere Chemikalienhersteller aus.

Obwohl 3M zu einer relativ günstigen Bewertung gehandelt wird, sollten die Aktien gemieden werden, bis die gesetzliche Haftung des Unternehmens eingedämmt ist. Vielleicht gibt die Dividendenrendite von 4.5 % den Anlegern genug Anreiz, an Bord zu bleiben, bis der Sturm vorüber ist, aber die Aktien dürften bestenfalls auf der Stelle treten. Wahrscheinlich am besten, um die Aktie und den juristischen Morast zu vermeiden.