25 Aktien, die der Wachstumsstrategie von James O'Shaughnessy entsprechen

In diesem Artikel stelle ich die Strategie von James O'Shaughnessy vor, einem einflussreichen Investor und Präsidenten der Anlageberatungsfirma O'Shaughnessy Capital Management. Lesen Sie weiter, wie wir Aktien identifizieren, die die Schlüsselmerkmale aufweisen, die O'Shaughnessy für diese Strategie verwendet, und 25 aktuelle Aktienideen aus unserem Growth II-Screen.

Das Universum

O'Shaughnessy legt zwei Basisgruppen von Aktien fest, aus denen Investitionen ausgewählt werden und die als Performance- und Risiko-Benchmarks dienen: alle Aktien und solche mit einer großen Marktkapitalisierung. Das „Alle-Aktien“-Universum wird durch die Auswahl von Aktien mit einer Marktkapitalisierung (ausstehende Aktien mal Marktpreis) von 150 Millionen US-Dollar oder mehr bestimmt. Anstatt alle börsennotierten Aktien zu verwenden, konzentriert sich O'Shaughnessy nur auf Aktien, die ein professioneller Vermögensverwalter aufgrund der Liquidität ohne allzu große Schwierigkeiten kaufen könnte. In seinem Buch Was funktioniert an der Wall Street?O'Shaughnessy stützte sich auf die Marktkapitalisierungsgrenze von 150 Millionen US-Dollar zum 31. Dezember 1994 und passte diese Zahl an die Inflation an, so dass der Mindestwert für Backtesting-Zwecke im Jahr 26.7 etwa 1952 Millionen US-Dollar betrug. Eine überarbeitete Ausgabe erweiterte ihre Analyse bis 1996; O'Shaughnessy entschied sich jedoch dafür, die Marktkapitalisierungsspanne in diesen beiden weiteren Jahren unverändert zu lassen. Wir haben beschlossen, auch die Marktkapitalisierungsuntergrenze für das All-Aktien-Universum bei 150 Millionen US-Dollar zu belassen, wenn wir Bildschirme auf der Grundlage von O'Shaughnessys Strategien erstellen.

Wenn man die Analyse auf Aktien mit einer Marktkapitalisierung von über 150 Millionen US-Dollar beschränkt, werden 25 % der derzeit an US-Börsen gehandelten Aktien ausgeschlossen.

Das Large-Cap-Universum wird durch die Auswahl von Aktien bestimmt, deren Marktkapitalisierung über dem Durchschnitt des Gesamtuniversums liegt. Normalerweise besteht ein geringerer Prozentsatz der Unternehmen diesen Filter, da sehr große Unternehmen die durchschnittliche Marktkapitalisierung in die Höhe treiben. Tests haben ergeben, dass die Large-Cap-Gruppe eine ähnliche Rendite- und Risikoleistung wie der S&P 500 aufweist. Die durchschnittliche Marktkapitalisierung lag bei 1,597 Millionen US-Dollar, als AAII am 30. September 1997 seinen ersten Screen mit dieser Strategie durchführte. Stand: 3. Juni 2022 , war die durchschnittliche Marktkapitalisierung börsennotierter Aktien auf 9,383 Millionen US-Dollar gestiegen.

Wachstumsstrategien

Wachstumsstrategien versuchen, Unternehmen zu finden, die weiterhin ein überdurchschnittliches Gewinnwachstum erzielen. O'Shaughnessy testete eine Reihe grundlegender Wachstumsstrategien, darunter hohe ein- und fünfjährige Gewinnwachstumsraten, hohe Gewinnmargen, hohe Eigenkapitalrenditen und eine hohe relative Stärke. Die meisten dieser einfachen Wachstumsstrategien erwiesen sich als sehr riskant. Obwohl Wachstumsaktien Schübe durchlaufen, wenn sie sehr hohe Renditen erwirtschaften, insbesondere in Bullenmärkten, erleben sie auch sehr rückläufige Phasen. Und auf lange Sicht kompensieren die Renditen das hohe Risiko nicht ausreichend. Die Ausnahmen waren jedoch relative Stärke und anhaltendes Gewinnwachstum.

Gewinnwachstum: O'Shaughnessy stellte fest, dass der Kauf von Unternehmen mit dem größten Anstieg des Gewinnwachstums, sei es über ein Jahr oder über fünf Jahre, ein Verlustgeschäft ist. Er sagt, dass Anleger tendenziell zu viel für diese Aktien zahlen. Andererseits scheinen Aktien, die ein anhaltendes Gewinnwachstum – jährliche Steigerungen über einen Zeitraum von fünf Jahren – aufweisen, in Kombination mit anderen Screenings gut abzuschneiden.

Relative Stärke (einjährige Preisänderungen): Aktien mit der höchsten relativen Stärke (den höchsten Preisänderungen gegenüber dem Vorjahr) erzielen im folgenden Jahr die höchsten Renditen. O'Shaughnessy hielt diesen Filter für einen der effektivsten Filter für Aktien jeder Größe, warnte jedoch davor, dass es sich um einen sehr volatilen Ansatz handele, der die Disziplin der Anleger auf eine harte Probe stellen könne. Warum funktioniert ein Momentum-Indikator? O'Shaughnessy spekuliert, dass der Markt einfach „seinen Worten Taten folgen lässt“. Umgekehrt schlägt O'Shaughnessy vor, dass Anleger die größten Ein-Jahres-Verlierer meiden sollten, da sie höchstwahrscheinlich weiterhin verlieren werden.

Wachstumsstrategien zeigen bei kleineren Aktien eine konsistentere Performance, obwohl O'Shaughnessy es vorzieht, große Unternehmen nicht von der Betrachtung auszuschließen. Und obwohl das Ausmaß des Wachstums bei der Identifizierung von Aktien mit hoher Rendite kaum von Nutzen zu sein scheint, bieten ein anhaltendes Gewinnwachstum und eine hohe relative Stärke nützliche Wachstumsindikatoren.

Umsetzung der Wachstums-II-Strategie

Mit Ausnahme der relativen Preisstärke waren die von O'Shaughnessy getesteten Wachstumsstrategien nicht sehr vielversprechend. Der Einzelfaktortest von O'Shaughnessy untersuchte Unternehmen mit extremen Werten – Faktoren wie höchstes Gewinnwachstum, höchste Margen und höchste Eigenkapitalrenditen. Durch die Reduzierung dieser extremen Wachstumsanforderungen und die Festlegung moderater Wertanforderungen konnte O'Shaughnessy ein Portfolio aufbauen, das die gewünschte Kombination aus starkem Preiswachstum und angemessenem Risiko aufwies.

Allerdings haben sich die Kriterien, aus denen sein Wachstumsbildschirm besteht, zwischen der ersten und der überarbeiteten Ausgabe von geändert Was funktioniert an der Wall Street? ohne jede Erklärung der Verschiebung. Der ursprüngliche Wachstumsbildschirm betonte die Ertragskonsistenz und die relative Stärke, während der überarbeitete Bildschirm (Wachstum II) den Schwerpunkt auf die relative Stärke legte.

O'Shaughnessys Wachstumsaktien-Screening basiert auf dem All-Aktien-Universum, da kleinere Aktien ein größeres Wachstumspotenzial haben als ihre Pendants mit großer Marktkapitalisierung. Das All-Aktien-Universum sucht nach Aktien mit einer Marktkapitalisierung von über 150 Millionen US-Dollar. Dieser Wert sollte jährlich an die Inflation angepasst werden.

Ursprünglich konzentrierte sich seine Wachstumsstrategie auf Gewinnkonsistenz und nicht auf ein hohes Gewinnwachstum. Es wurde eine Filterung nach fünf Jahren aufeinanderfolgenden Gewinnwachstums festgelegt, die sich als sehr restriktiv erwies. Die überarbeitete Fassung verlangt, dass der laufende Jahresverdienst lediglich über dem Vorjahr liegen darf. Der überarbeitete Wachstumsbildschirm geht von einer positiven Veränderung des Gewinns pro Aktie für die letzten vier Quartale im Vergleich zu den vorherigen vier Quartalen aus. Etwa die Hälfte der Aktien erfüllt dieses Kriterium, im Vergleich zu weniger als 10 % aller Aktien für den Gewinnkonsistenzbildschirm.

O'Shaughnessy gleicht den Wachstumsbedarf aus, indem er ein Maximum festlegt Preis-Umsatz-Verhältnis (P/S). Obergrenze von 1.5. Das Kurs-Umsatz-Verhältnis ist der aktuelle Preis dividiert durch den Umsatz pro Aktie der letzten 12 Monate. Es ist ein Maß für die Aktienbewertung im Verhältnis zum Umsatz. Ein hohes Verhältnis könnte auf eine überbewertete Situation hinweisen; Ein niedriges Verhältnis könnte auf eine unterbewertete Aktie hinweisen. Bei unabhängiger Verwendung als Wertebildschirm sind restriktivere Obergrenzen von 0.75 oder 1.0 üblich. Das Preis-Umsatz-Verhältnis wird für den Wachstumsbildschirm gelockert, um wachstumsorientierteren Unternehmen den Zutritt zu ermöglichen, Unternehmen mit extremen Bewertungen jedoch herauszufiltern.

O'Shaughnessy sucht dann nach den 50 Unternehmen mit der höchsten relativen Preisstärke im letzten Jahr. Die relative Preisstärke ist ein Indikator für die Preisdynamik. Es bestätigt die Erwartungen und das Interesse der Anleger, indem es die Wertentwicklung einer Aktie im Verhältnis zum Markt vergleicht.

Unser O'Shaughnessy Growth II-Screeningmodell hat eine beeindruckende langfristige Leistung gezeigt, mit einem durchschnittlichen jährlichen Zuwachs seit 1998 von 16.7 %, gegenüber 5.9 % für den S&P 500-Index im gleichen Zeitraum.

25 Aktien bestehen den O'Shaughnessy-Wachstumsbildschirm II

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Die Aktien, die die Kriterien des Ansatzes erfüllen, stellen keine "empfohlene" oder "Kauf" -Liste dar. Es ist wichtig, eine Due Diligence durchzuführen.

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