Die steigenden Wirtschaftsgewinne von 1Q22 sind nicht nachhaltig

Für den NC 1, den All-Cap-Index meines Unternehmens, stiegen die Wirtschaftsgewinne im Jahresvergleich (im Jahresvergleich) für alle Sektoren bis auf zwei in den letzten zwölf Monaten (TTM) bis zum 22. Quartal 2000. Der NC 2000 besteht aus den 2000 größten US-Unternehmen nach Marktkapitalisierung, die von meiner Firma abgedeckt werden. Die Bestandteile werden vierteljährlich aktualisiert (31. März, 30. Juni, 30. September und 31. Dezember). Ich schließe Unternehmen aus, die nach IFRS berichten, und nicht-US-amerikanische ADR-Unternehmen.

Dieser Bericht ist eine gekürzte Version von „All Cap Index & Sectors: 1Q22's Soaring Economic Earnings Aren't Sustainable“, einem meiner vierteljährlichen Berichte über grundlegende Markt- und Sektortrends. Dieser Bericht basiert auf den neuesten verfügbaren geprüften Finanzdaten, in den meisten Fällen dem 1Q22 10-Q. Preisdaten vom 5.

Ökonomische Gewinne liefern ein genaueres Bild der tatsächlichen zugrunde liegenden Cashflows eines Unternehmens als GAAP-Gewinne.

Die Wirtschaftsgewinne haben sich im 1. Quartal 22 nahezu verdoppelt

Die Wirtschaftsgewinne für NC 2000 stiegen von 563.4 Milliarden US-Dollar im ersten Quartal 1 auf 21 Billionen US-Dollar im ersten Quartal 1.0, während die GAAP-Erträge im gleichen Zeitraum von 1 Billionen US-Dollar auf 22 Billionen US-Dollar stiegen. Die wirtschaftlichen und GAAP-Ergebnisse liegen nur geringfügig unter dem Niveau des Kalenderjahres 1.3 – dem höchsten Wert seit 2.1, dem frühesten Zeitpunkt, zu dem meine Analyse verfügbar ist.

Die rasant steigenden Wirtschaftsgewinne des NC 2000 dürften jedoch bald zu einer Trendwende führen.

Ein großer Gegenwind für die wirtschaftlichen Erträge ist in der Tat ein steigender WACC, der im TTM zum Ende des 1. Quartals 22 die Kapitalkosten um 104.1 Milliarden US-Dollar erhöhte. Der Beginn einer schnellen Inflation steigert die GAAP-Erträge künstlich, da die Gewinne aus den aktuellen Verkäufen anhand der historischen Lagerkosten berechnet werden. Sobald die Inflation abkühlt, kehrt sich der Prozess um und die GAAP-Gewinne werden künstlich gedrückt. Anleger können sich jedoch vor solchen falschen Signalen schützen, indem sie wirtschaftliche Erträge nutzen, die die erwartete Inflation berücksichtigen, die sich im WACC des Unternehmens widerspiegelt.

Wichtige Details zu ausgewählten NC 2000-Sektoren

Während in allen Sektoren im Jahresvergleich ein Anstieg der GAAP-Gewinne zu verzeichnen war, gingen die Wirtschaftsgewinne für die Sektoren Immobilien und Grundstoffe im ersten Quartal 1 zurück.

Der Energiesektor verzeichnete im Jahresvergleich mit 158.0 Milliarden US-Dollar die größte Verbesserung der Wirtschaftsgewinne, die von -112.1 Milliarden US-Dollar im ersten Quartal 1 auf 21 Milliarden US-Dollar im ersten Quartal 45.8 stiegen.

Der Technologiesektor erwirtschaftet die höchsten wirtschaftlichen Erträge aller Sektoren und steigerte die wirtschaftlichen Erträge im ersten Quartal 30 um 1 % gegenüber dem Vorjahr. Auf der anderen Seite weist der Immobiliensektor die niedrigsten Wirtschaftsgewinne auf und verzeichnete im ersten Quartal 22 einen Rückgang der Wirtschaftsgewinne um 1.3 Milliarden US-Dollar gegenüber dem Vorjahr.

Im Folgenden möchte ich den Industriesektor hervorheben, dessen Wirtschaftsgewinne im ersten Quartal 54.9 im Jahresvergleich um 1 Milliarden US-Dollar stiegen.

Beispielhafte Sektoranalyse: Industrie

Abbildung 1 zeigt, dass die wirtschaftlichen Erträge des Industriesektors von -5.5 Milliarden US-Dollar im 1. Quartal 21 auf 49.4 Milliarden US-Dollar im 1. Quartal 22 stiegen, während die GAAP-Gewinne im gleichen Zeitraum von 67.7 Milliarden US-Dollar auf 162.8 Milliarden US-Dollar stiegen.

Abbildung 1: Wirtschaftliche Erträge der Industrie vs. GAAP: 1998 – 1. Quartal 22

Die wirtschaftliche Ertragsanalyse basiert auf aggregierten TTM-Daten für die Sektorbestandteile in jedem Messzeitraum.

Der Zeitraum vom 16. Mai 2022 enthält die Finanzdaten aus dem Kalender 1Q22 10-Q, da dies das früheste Datum ist, für das alle Kalender 1Q22 10-Qs für die Bestandteile von NC 2000 verfügbar waren.

Offenlegung: David Trainer, Kyle Guske II und Matt Shuler erhalten keine Entschädigung für das Schreiben über einen bestimmten Bestand, Stil oder ein bestimmtes Thema.

Anhang: Berechnungsmethodik

Ich leite die Kennzahlen für wirtschaftliche Gewinne und GAAP-Gewinne oben ab, indem ich die letzten zwölf Monate der einzelnen NC 2000-Konstituentenwerte für wirtschaftliche Gewinne und GAAP-Gewinne in jedem Sektor für jeden Messzeitraum summiere. Ich nenne diesen Ansatz die „Aggregate“-Methodik.

Die Aggregatmethode bietet einen einfachen Überblick über den gesamten Sektor, unabhängig von der Marktkapitalisierung oder der Indexgewichtung, und entspricht der Berechnung der Metriken für den S & P 500 durch S & P Global (SPGI).