Die Bundesregulierungsbehörden bereiten sich darauf vor, ein Urteil über Ethereum zu fällen

Bereiten sich die Aufsichtsbehörden der US Securities and Exchange Commission darauf vor, Ethereum zu Fall zu bringen? Angesichts des Säbelrasselns von Beamten – einschließlich des SEC-Vorsitzenden Gary Gensler – scheint es durchaus möglich.

Die Agentur ging im September auf Krypto-Regulierungstour. Erstens versprachen Beamte auf ihrer jährlichen The SEC Speaks-Konferenz, weiterhin Durchsetzungsmaßnahmen einzuleiten, und forderten die Marktteilnehmer auf, hereinzukommen und ihre Produkte und Dienstleistungen zu registrieren. Gensler schlug sogar vor, Krypto-Intermediäre sollten sich in separate juristische Personen aufteilen und jede ihrer Funktionen – Börsen-, Broker-Dealer-, Depotfunktionen usw. – registrieren, um Interessenkonflikte zu mindern und den Anlegerschutz zu verbessern.

Als nächstes gab es eine Ankündigung, dass die Division of Corporation Finance der SEC plant, in diesem Herbst ein Office of Crypto Assets und ein Office of Industrial Applications and Services zu ihrem Disclosure Review Program hinzuzufügen, um bei der Registrierung von Kryptomarktteilnehmern zu helfen. Dann gab es vor verschiedenen Senatsausschüssen Zeugenaussagen zu Gesetzesvorschlägen zur Überarbeitung der Kryptoregulierung, bei denen Gensler seine Überzeugung bekräftigte, dass fast alle digitalen Vermögenswerte Wertpapiere sind, und implizit seine Ansicht befürwortete, dass solche digitalen Vermögenswerte und relevanten Vermittler sich bei der SEC registrieren sollten.

Aber die vielleicht erschütterndsten Schüsse ereigneten sich, als die SEC auf Ethereum zielte und möglicherweise eine jahrelange Entspannung umkehrte, die begann, als ein früherer SEC-Beamter erklärte, dass Ether (ETH), zusammen mit Bitcoin (BTC), war kein Wertpapier. In seiner Zeugenaussage vor dem Bankenausschuss des Senats schlug Gensler vor, dass der Übergang von Ethereum zu Proof-of-Stake (PoS) aus Proof-of-Work hätte Ethereum in den Zuständigkeitsbereich der SEC bringen können, weil „die investierende Öffentlichkeit durch das Staken von Coins Gewinne erwartet, die auf den Bemühungen anderer basieren“.

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Später schlug die SEC in einer Beschwerde gegen einen Token-Promotor vor, dass alle Transaktionen, die auf der Ethereum Blockchain könnte in die Zuständigkeit der SEC fallen, da sich mehr Knoten von Ethereum in den USA befinden als in jedem anderen Land. Diese jüngsten Positionen zu Ethereum scheinen eine klare Übertreibung der SEC und ein weiteres Säbelrasseln zu sein, das die Branche zur Registrierung veranlassen soll.

Erstens erklärte der damalige SEC-Direktor für Unternehmensfinanzierung, William Hinman, bereits im Jahr 2018, dass Bitcoin und Ether in den Augen der SEC keine Wertpapiere seien. Dies schien sowohl in der Tatsache begründet zu sein, dass Ethereum ausreichend dezentralisiert war, als auch in dem Unterschied zwischen Kryptowährungen – Ersatz für souveräne Währungen – und digitalen Token – Vermögenswerten, die sich um ein bestimmtes Unternehmen drehen.

Jedoch müssen auch Ethereums Merge zu PoS hat diese Gewässer möglicherweise getrübt, da die SEC vorschlägt, dass Ether nun ein Wertpapier unter dem Howey-Test sein könnte (ein Vermögenswert ist ein Wertpapier, wenn es 1 ist), eine Geldanlage; 2) in einem gemeinsamen Unternehmen; 3) mit einer angemessenen Gewinnerwartung; und 4) abgeleitet von den Bemühungen anderer). Es ist unklar, wie die Fusion die dezentrale Natur und den Zweck von Ethereum wesentlich verändert haben könnte, um es nun zu einem Wertpapier zu machen (es ähnelt immer noch eher Bitcoin als digitalen Token).

Es ist jedoch wohl besser, die Howey-Faktoren zu erfüllen, insbesondere mit eher kryptoleihenähnlichen Attributen, von denen die SEC bereits behauptet hat, dass sie ein Produkt zu einem Wertpapier machen können (sehen BlockFi-Aktion). PoS unterscheidet sich jedoch immer noch deutlich von Krypto-Lending-Plattformen, bei denen Token gestaket und Zinsen durch das, was das Kreditunternehmen tut, und nicht durch die gemeinsamen Bemühungen der Staker verdient werden. Es scheint also immer noch weit hergeholt, Ether als Sicherheit zu betrachten, wenn man es im Zusammenhang damit betrachtet, wofür die Ethereum-Blockchain hauptsächlich verwendet wird – Smart Contracts – und wie ihre Coins abgebaut werden.

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Zweitens würde die Behauptung der SEC, dass Transaktionen, die auf der Ethereum-Blockchain stattfinden, der US-Gerichtsbarkeit unterliegen, weil sich mehr Knoten von Ethereum in den USA befinden als in jedem anderen Land, die Reichweite der SEC weit über die Vereinigten Staaten hinaus erweitern. Ausgehend von dieser Argumentation könnte die SEC die Zuständigkeit für einen in Deutschland entwickelten, in Deutschland angebotenen und verkauften Token auf Ethereum-Basis geltend machen, da die Anhäufung von Ethereum-Knotenpunkten in den USA bedeutet, dass die Transaktionen tatsächlich in den Vereinigten Staaten stattgefunden haben. Es scheint höchst unwahrscheinlich, dass ein solches Ergebnis der gesetzlichen Prüfung standhält.

Bedeutet all dieses aggressive Gehabe der SEC eine Durchsetzungsklage gegen Ethereum (wen würde sie überhaupt verklagen?) oder Klagen gegen ausländische Akteure wegen ausländischem Verhalten auf Ethereum? Wahrscheinlicher ist, dass dies eine Verhandlungstaktik ist, die die Branche dazu bringen soll, sich freiwillig der Gerichtsbarkeit der SEC zu unterwerfen. „Kommen Sie herein und sprechen Sie mit uns – und registrieren Sie sich“, im Wesentlichen. Denn wenn Ethereum Gefahr läuft, als Wertpapier/Börse betrachtet zu werden – Ethereum! – dann sind es sicherlich auch alle anderen Token und dezentralisierten Finanzplattformen in der Branche – außer vermutlich Bitcoin (vorerst).

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