Ethereum sollte wie eine Tech-Aktie bewertet werden – Deep Dive

In Anbetracht dessen, wie viel Zeit ich heutzutage damit verbringe, durch die Gewässer des Kryptowährungsmarktes zu navigieren, hielt ich es für überfällig, meine Gedanken zu sammeln Ethereum an einem Ort. Es ist immerhin das zweitgrößte Krypto in der Welt.

Nicht zuletzt könnte es Spaß machen, in ein paar Jahren auf diesen Artikel zurückzublicken, wenn er sich zweifellos wie die Einstellung des amerikanischen Ökonomen Paul Krugman zum Internet im Jahr 1998 lesen wird:

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Das Wachstum des Internets wird sich drastisch verlangsamen … die meisten Menschen haben sich nichts zu sagen! Etwa 2005 wird deutlich, dass der Einfluss des Internets auf die Wirtschaft nicht größer war als der des Faxgeräts

Um fair zu sein, vielleicht war Krugman am Faxgerät einfach nur sehr optimistisch?

Irgendjemand. Lassen Sie uns etwas digitale Tinte über dieses seltsame und wunderbare Ding verschütten, das wir als Ethereum bezeichnen.

Ich halte Ethereum

Erstens halte ich etwas Ether.

Es war nie ein großer Teil meines Portfolios; es hat in den letzten Jahren meist um die 5%-Marke geflirtet. Sie können meine Meinung also wahrscheinlich als etwas unparteiisch ansehen – oder zumindest so nah wie möglich an der Unparteilichkeit, die etwas über die Heimat ausgewogener und ausgewogener Aufnahmen, dh das Internet, sein könnte.

Während früherer explosiver Hochläufe ist meine ETH kurzzeitig auf 10 % meines Portfolios oder sogar auf 15 % gestiegen, aber ich habe dies in den meisten Fällen ziemlich schnell reduziert. Auf der anderen Seite ist ETH der eine oder andere schmutzige Tag nicht fremd, also ist sie auch weit unter meine 5 % gefallen – aber zum größten Teil hat sie sich um die 5 %-Marke herum eingefädelt.

Was mich laut Twitter mit schlappen 5 % zu einem Boomer macht. Und doch machen mich 5 % laut traditionellen Investoren zu einem abtrünnigen Gen Z-er. Stelle dir das vor.

Ethereum ist Technologie

Ich habe ausführlich geschrieben über Bitcoin. Es ist ein Vorteil, den ich glaube, einer der faszinierendsten, den die Menschheit je gesehen hat, in Bezug auf seine beispiellose Kraft, sowohl zu polarisieren als auch zu verwirren – und die Tatsache, dass wir noch nie zuvor etwas Vergleichbares gesehen haben, im Guten wie im Schlechten.

Bitcoin hat schwerwiegende Makroauswirkungen. Sein Ziel ist es, unabhängig davon, ob Sie glauben, dass es erfolgreich sein wird oder nicht, einen Wertaufbewahrungsstatus zu erreichen und eine Alternative zu staatlich kontrolliertem Geld anzubieten. Eine Trennung von Geld und Staat.

Ethereum hingegen hat nichts mit Bitcoin gemeinsam.

In Online-Kreisen geistert ein Sprichwort: «ETH ist Geld». Ehrlich gesagt bin ich mir nicht wirklich sicher, was das überhaupt bedeutet. Für mich ist Bitcoin Geld (oder könnte es sein, um diplomatisch zu sein). Ethereum ist es jedoch Technologie.

Ethereum ist ein Spielplatz für Entwickler, auf dem dezentralisierte Apps erstellt werden können, in der Hoffnung, verschiedene Branchen zu stören.

Seit dem Merge-Update des letzten Monats läuft es mit einem völlig anderen Konsensmechanismus als Bitcoin, das immer noch Proof-of-Work verwendet (das ist „Mining“ – die Praxis, die wegen ihres Energieverbrauchs oft zu Kontroversen führt).  

Dieses zugrunde liegende Framework für Ethereum ermöglicht es, eine ganze Reihe von Projekten darauf aufzubauen. Blockchain-Gaming-Plattformen, DeFi-Protokolle, NFT-bezogene Start-ups, Cartoon-Affen, die für Hunderttausende von Dollar verkauft werden – die Liste ist endlos.  

Wenn ich Ethereum einfach beschreiben müsste, würde ich es als einen Supercomputer beschreiben, der gebaut wurde, um eine dezentralisierte Wirtschaft anzutreiben, wo jeder und jede mit diesem Computer Programme entwickeln kann – und es zielt darauf ab, das Herz zu sein, das eine alternative, dezentralisierte Welt pumpt.

Aber es ist kein Geld.

Dezentrale Finanzen und NFTs

NFTs sind eine dieser Anwendungen. Sie langweilen mich größtenteils.

Das Konzept ist cool. Ein einzigartiger digitaler Token, der gehandelt werden kann – hier gibt es alle möglichen Implikationen. Sie können Anleihen, illiquide reale Vermögenswerte wie Häuser oder wirklich alles andere tokenisieren. Aber rechtfertigt ein Col-Konzept die Zahlung von Tausenden von Dollar für sie in ihrer jetzigen Form?

Am bekanntesten ist natürlich die Kunst. Internet-Anons setzen Cartoon-Affen als ihre Profilbilder, etwas, wofür sie Tausende von Dollar bezahlen. Es mag mich zu einem Boomer machen, aber das fasziniert mich überhaupt nicht. Ich würde lieber mit der rechten Maustaste das Ding speichern und das Geld für ein Eis oder so etwas ausgeben (vorzugsweise eine Magnum-Minze, ein wirklich unterschätztes Juwel).

Aber das ist weder hier noch dort. Ethereum erlaubt es, diese Dinge zu bauen. Sicher – vieles davon ist meiner Meinung nach albern, und NFTs verwirren mich am meisten. Aber dies ist nur eine solche Anwendung, die auf Ethereum angeboten wird.

Faszinierender ist meiner Meinung nach DeFi.

Ethereum ist die Heimat des dezentralisierten Finanzwesens (DeFi), der aufstrebenden Industrie, die darauf abzielt, unser traditionelles Finanzsystem zu revolutionieren, indem sie den Mittelsmann ausschaltet.

DeFi lebt außerhalb des Zuständigkeitsbereichs von Banken, Regierungen und Institutionen und ist ein reines Peer-to-Peer-System, das darauf abzielt, die Effizienz zu optimieren, Gebühren zu senken und den alten Bankensektor zu stören. Letzteres hat in den letzten ein oder zwei Jahrzehnten verdächtig wenig Massendisruption erlebt, eine Zeit, in der fast jede andere Branche der Welt durch die Technologie auf den Kopf gestellt wurde.

Sicher, die Kreditkarte ist nett. Aber das ist mehr wie Wir verwenden eher Banking als die zugrunde liegende Pipeline selbst. Eine Banküberweisung ins Ausland ist immer noch mit einer Wartezeit von mehreren Werktagen und oft einer Dirty Forex-Gebühr verbunden. Ein Hypothekenantrag kann Monate dauern. Im Vergleich zu großen Institutionen sind die Zinsen für den Einzelhandel immer noch weit aus dem Gleichgewicht geraten.

Ethereum soll durch dieses neue dezentrale Finanzkonzept in der Lage sein, all diese Probleme zu lösen. Ein rein dezentrales System.

Nur ist es nicht wahr.

Nun, zumindest der Dezentralisierungsteil. Und das bringt uns zum nächsten Abschnitt.

Zentralisierung

Ich habe lange darüber geschrieben, was meiner Meinung nach ein völliges Missverständnis innerhalb des Raums darüber ist, wie dezentralisiert Ethereum ist.

Es gibt drei verschiedene Faktoren für diesen Trugschluss der Dezentralisierung:

1. Stablecoins

Das erste sind Stablecoins.

Ein großer Teil von Ethereum wird von beliebten Stablecoin-Emittenten wie z Kreis (USDC) und Tether (USDT).

Die überwiegende Mehrheit des Gesamtwerts, der über all diese verschiedenen Apps und Protokolle gesperrt ist, lautet auf USDC und USDT. Dies sind Stablecoins, die von zentralisierten Unternehmen ausgegeben werden und daher der Regulierung, Zensur und allem anderen, was der Gesetzgeber von ihnen verlangt, unterliegen.

Ich war zu faul, dies selbst zu zeichnen, also habe ich Kaiko die folgende Grafik gestohlen, die einen Einblick gibt, wie dominant zentralisierte Stablecoins an einigen der größten dezentralisierten Börsen auf Ethereum sind.

Uniswap ist mit 66 % der Swaps allein in USDC und 76 % mit zentralisierten Ställen angesagt. Curve und Sushi sind nicht weit dahinter. Ist es zu spät, um den „dezentralisierten“ Teil der dezentralisierten Finanzierung mit Anführungszeichen zu versehen?

Wie wird Ethereum zentralisiert, wenn der Großteil der Gelder auf der Plattform in zentralisierten Coins denominiert ist? Die einfache Antwort ist, ist es nicht. So anti-Krypto es auch ist, die US-Regierung könnte einen Schalter umlegen und Ethereum schließen, wenn sie wollte.

Tether und Circle haben wiederholt gezeigt, dass sie sich an Vorschriften halten müssen. Sie haben in der Vergangenheit Wallets eingefroren, die mit Protokollen interagierten – der jüngste Fall betraf der Mixer Tornado Cash. Wenn Big Joey B Tether oder Circle am Morgen ist, könnte Ethereum im Wesentlichen ausgeschaltet sein, wenn Sie Ihren Morgenkaffee beendet haben (mit Big Joey B beziehe ich mich eher auf Joe Biden als auf Joe Burrow, obwohl es darüber einen Streit geben könnte weisen darauf hin, dass letztere bei der Bewältigung dieser wirtschaftlichen „Probleme“, die wir sehen, besser funktionieren würden).

Vitalik Buterin, Krypto-Gott und Gründer von Ethereum, äußerte sich zu diesem Thema und stellte letzten Monat sogar die Hypothese auf, dass zukünftige Forks von Ethereum von diesen Unternehmen entschieden werden könnten, so groß ist ihr Einfluss.

Ich denke, dass in der weiteren Zukunft (das Problem zentralisierter Anbieter, die über die Richtung von Ethereum entscheiden) definitiv mehr Anlass zur Sorge geben wird. Grundsätzlich könnte die Tatsache, dass die Entscheidung des USDC, welche Kette als Ethereum in Betracht gezogen werden soll, ein wichtiger Entscheidungsfaktor für zukünftige umstrittene Hard Forks werden.

Vitalik Buterin

Das war auch eine Frage Ich legte an den CTO von Tether, Paolo Ardoino, als er sich mir auf der anschloss Invezz-Podcast letzte Woche. „Auf unserer Seite sind wir nicht da, um Gewinner auszuwählen … es wäre ein Selbstmordkommando gewesen, Proof-of-Stake nicht zu respektieren“. 

Paolo hat offensichtlich Recht – und deshalb „wählte“ Tether neben dem Rest des Marktes die Proof-of-Stake-Blockchain. Allein die Tatsache, dass dies ein erwähnenswerter Punkt ist, unterstreicht jedoch, wie zentralisiert Ethereum ist. Was passiert später, wenn es eine umstrittenere Gabelung gibt? Was, wenn Tether eine echte Entscheidung vor sich hat?

Vitalik hat nicht einmal eine Lösung für dieses Problem in der Zukunft (falls es überhaupt ein Problem ist – aber dazu später mehr). „Die beste Antwort, die mir einfällt, ist, die Einführung von mehr Arten von Stablecoins zu fördern“, sagte er. Aber ob das in ausreichend großem Umfang geschieht, ist eine andere Frage – im Moment gibt es keine große und zuverlässige Stablecoin, die nicht zentralisiert ist.

Ich sage nicht, dass dies gut oder schlecht ist – ich werde das später kommentieren, wenn ich die ETH als Investition bewerte. Aber nur für den Moment unterstreicht dieser Absatz einfach die Tatsache, dass die ETH ein zentralisiertes System ist. DeFi mag in seinem Namen dezentralisiert sein, aber das ist wirklich nur Show.

Wenn Ethereum dezentralisiert ist, dann sehe ich aus wie Brad Pitt und spiele Fußball wie Bruno Guimaraes.

2. Abstecken

Ethereum hat letzten Monat sein lang erwartetes Merge-Upgrade abgeschlossen und von Proof-of-Work auf Proof-of-Stake umgestellt.

Die Nabelschnur zu Bitcoin ein für alle Mal durchtrennen, ab diesem Moment gibt es wirklich nichts mehr mit seinem älteren Bruder zu tun, abgesehen von ihren scheinbar identischen Kurspfaden.

Staking macht ETH a Menge zentralisierter – genau deshalb wird Bitcoin niemals zu Proof-of-Stake wechseln (denken Sie daran, dass Bitcoin dezentralisiert werden muss, um seine alternativen Wertaufbewahrungsziele zu erreichen). Proof-of-Work ist so dezentralisiert wie es nur geht – und für Bitcoin ist das angesichts seiner Ziele sehr wichtig.

Ich habe über die Implikationen von Merge in a geschrieben Tieftauchgang letzten Monat, also werde ich mich hier nicht ausführlich wiederholen (das mache ich schon genug). Aber kurz gesagt, es sind 32 ETH erforderlich, um ein Validator auf Ethereum zu werden. Das ist ein fetter Batzen Kleingeld – etwa 50,000 Dollar, was fast ausreichen würde, um Ihr Auto vollzutanken.

Geben Sie Staking-Pools ein.

Mein Ethereum ist auf Binance gestaket. Andere beliebte Anbieter sind Coinbase (eine Aktiengesellschaft), Kraken, Huobi und so weiter. Ich habe die Dominanz der Top-4-Anbieter, nur zum Spaß, unten dargestellt (beachten Sie, dass Lido dezentralisiert ist und daher für die Zwecke dieser Debatte ignoriert werden kann).

Tatsächlich müssen sich über zwei Drittel der Prüfer an die Vorschriften des Office of Foreign Assets Control halten – dasselbe Amt, das Tornado Cash im obigen Beispiel zensiert hat.

Das ist eine große Zahl. Und wissen Sie, was passiert, wenn 51 % eines Netzwerks die Kontrolle übernehmen? Ja – es ist anfällig für böswillige Angriffe. Wir sind also an einem Punkt angelangt, an dem die US-Regierung per Definition die gesamte Ethereum-Blockchain regulieren, zensieren oder kontrollieren könnte.

Erinnern Sie sich an das Zitat von Vitalik selbst über zentralisierte Stablecoin-Anbieter, die einen „signifikanten“ Einfluss auf die zukünftige Ausrichtung von Ethereum haben? Ist es in diesem Zusammenhang zu schwer vorstellbar, dass die US-Regierung dasselbe tun könnte?

(Sidebar – Lidos absolute Dominanz beim ETH-Staking ist nicht gesund, ungeachtet seiner Dezentralisierungsansprüche)

3. Knoten

Ethereum wird auf Knoten ausgeführt. Ein Knoten ist eine Client-Software, die mit anderen Computern verbunden ist, auf denen auch Ethereum-Software läuft. Zusammen bilden sie ein Netzwerk.

Die einzige Sache ist, dass diese Knoten alle auf zentralisierten Datenservern gehostet werden. Nun, nicht alle. Aber die Top-70-Anbieter machen über 48.9 % der gehosteten Knoten auf Ethereum aus. Vielleicht erkennen Sie einige der fraglichen Namen wieder: Amazon (10.8 %), Google (10.8 %) und Hetzner (XNUMX %).

Um dies zu veranschaulichen, habe ich ein hübsches kleines Tortendiagramm gezeichnet.

Aber Zentralisierung ist vielleicht keine schlechte Sache

Richtig, also verstehen wir es. Ethereum ist viel stärker zentralisiert, als oft berichtet wird. Das ist objektiv (vertrau mir, Bruder) und die obigen Diagramme sagen alles.

Aber wo die Subjektivität ins Spiel kommt – und hier erwarte ich, dass einige mir widersprechen werden, also fühlen Sie sich bitte frei, mich zu erreichen, da ich gerne darüber diskutieren würde – ist, dass ich nicht unbedingt denke, dass dies so bedrohlich ist, wie es sich anhört.

Es könnte eine gute Sache sein – zumindest für den Preis von Ethereum. Es klingt irgendwie lächerlich und hässlich zu schreiben, aber das beste Argument meiner Meinung nach für Ethereum ist, dass es weiterhin von zentralisierten Einheiten/dem Staat gehebelt wird, was eine regulierte Smart-Contract-Blockchain.

Haha. Es ist sicherlich keine romantische Vision. Aber haben Sie Geduld – werfen Sie noch nicht die Küchenspüle nach mir. Lassen Sie mich erklären, woher ich komme, wenn Sie mich mit diesen schmutzigen Worten zurückschrecken: „reguliert“ und „zentralisiert“.

Als Ethereum am 15. September auf Proof-of-Stake umstellte^th 2022 gab es seine zuvor einzigartige Position als einzige Proof-of-Work-Blockchain auf (oder zumindest die einzige große mit realistischen Hoffnungen, die Mainstream-Finanzen zu stören).

Es könnte jetzt erforderlich sein – tatsächlich könnte es bereits erforderlich sein, wenn man sich Tornado Cash und dergleichen ansieht –, sich an staatliche Vorschriften zu halten.

Es könnte sich sogar als „Anti-Krypto“-Krypto vermarkten, im Bett mit den Regulierungsbehörden, ein Pro-ESG-Kämpfer der rebellischeren und dezentraleren Blockchains (sowie des energiefressenden, ESG-empfindlichen Proof-of-Work Bitcoin). ).

Wir können sehen, wie sich ESG stärker in die Aktienmärkte einschleicht, und die Debatte „Bitcoin bringt Ozeane zum Kochen“ ist so ermüdend wie Lockdown-Witze im Jahr 2022 (ich war letzte Woche wirklich in einer Comedy-Show, wo einer der Acts einen 5-minütigen Beitrag darüber leistete, wie urkomisch es war, dass sie „von ihrem eigenen Wohnzimmer aus zu spät zu einem Zoom-Meeting kam“).

Jedenfalls Ethereum.

Da die Gasgebühren hoch sind und ETH in allen Transaktionen über das EIP-1559-Upgrade verbrannt wird, würde Ethereum als Vermögenswert in dieser Eventualität massiv geschätzt, da es für alles in der Kette verwendet werden muss.

Ethereum hat bereits unglaublich starke Netzwerkeffekte aufgebaut, die nur Bitcoin übertrumpft. Wenn man sich echte Proof-of-Stake-Konkurrenten ansieht, ist keiner der anderen (Cardano, Tupfen, Solana – Sie können weitermachen) ist erwähnenswert – Ethereum ist eine eigene Liga.

Und selbst wenn die Gasgebühren exorbitant hoch bleiben, wird es keine so große Sache sein, da dies nur den Einzelhandel und kleine Timer auspreisen wird. Wen kümmert es also, wenn die Solanas der Welt Ethereum weiterhin wegen Gebühren beschämen?

Ich habe Ethereum in meiner früheren Analyse als „Blockchain der Eliten“ bezeichnet, aber was ist, wenn es zum Bösewicht wird und diese Rolle übernimmt? Für Staaten oder große Institutionen, die riesige Mengen an Kapital bewegen, spielt es keine Rolle, die Gasgebühren hoch zu halten. Darüber hinaus werden die hohen Gebühren und das Brennen den Preis der ETH nach oben treiben.

Die Kryptowelt könnte einen Bösewicht gebrauchen. Vielleicht ist Ethereum das Richtige?

Können wir Ethereum wie Eigenkapital bewerten?

Ethereum ist, wenn man sich seine Fundamentaldaten ansieht, tatsächlich in vielerlei Hinsicht näher an einer Aktie als Bitcoin, die ich als Rohstoff betrachte (oder zumindest als Versuch, einer zu sein). Ich arbeite nicht für die SEC, aber ich sehe es sogar als Sicherheit.

Und daher ist meine Einschätzung davon ähnlich wie eine Einschätzung Aktien, die ich kaufen kann. Ähnlicher Denkprozess. Nur verdammt viel weiter draußen im Risikospektrum.

Schauen Sie sich zunächst das Angebot an. Aktien – vor allem durch Rückkäufe – nehmen im Laufe der Zeit oft ab. Und obwohl es noch zu früh ist, um einzuschätzen, ob Ethereum deflationär oder leicht inflationär wird, weist die dynamische Angebotsrate Parallelen zu Aktien auf.

Die oben genannte Inflationsrate könnte sinken – ebenso wie die Inflationsrate für Aktien. Ich habe eine interessante Studie darüber gelesen Yardeni.com Ich habe mich kürzlich mit Aktienangeboten beschäftigt, und das regt wirklich zum Nachdenken an. Die Parallelen hier erinnern an ETH – oder sicherlich mehr als an Gold, Bitcoin oder andere Rohstoffe.

Mit Bitcoin? Die Lieferung ist buchstäblich in Code programmiert, wobei die endgültige Lieferung von 21 Millionen Bitcoins im Jahr 2140 erreicht werden soll. Dies ist der einzige Hauptgrund, warum es wie eine Ware ist, im Gegensatz zu Ethereum, das in seiner kurzen Geschichte bereits mehrere Änderungen erfahren hat – Änderungen, die dem Untergang von Aktien ähneln, mit Rückkäufen und dergleichen.

Deshalb verstehe ich die Beschreibung von ETH als Geld nicht. Es ist nicht.

Es ist viel zu früh, um zu sagen, ob Bitcoin seine Geld-/Wertaufbewahrungsziele erreichen wird, und außerdem – dieser Artikel handelt von Ethereum (und verwandelt sich bereits schnell in einen Roman). Aber die Grundlagen der Knappheit bieten ihr zumindest den Rahmen, der durch eine Wertaufbewahrungslinse analysiert werden kann.

Gold ist es irgendwie auch – vorausgesetzt, Sie finden keinen Haufen Gold in Ihrem Garten, sein Angebot ist relativ begrenzt, wobei die jedes Jahr abgebaute Menge ziemlich konstant ist. Aber als Ethereum von Proof-of-Work zu Proof-to-Stake wechselte, war keine reale Investition mehr erforderlich, um es abzubauen, wie es bei Bitcoin oder Gold der Fall ist.

Um Geld zu sein, braucht man diese Investition. Sie müssen leider der Umwelt schaden, denn so funktioniert Energie. Als Ethereum von exogenen Wartungskosten (Energie über Proof-of-Work) zu endogenen Kosten (Staking) wechselte, änderte sich die Struktur des Vermögenswerts vollständig. Es verwandelte sich in ein Wertpapier, das eher als Eigenkapital bewertet werden sollte.

Wie gesagt, Ethereum ist kein Geld. Es ist Technologie. Und das ist vollkommen in Ordnung – sogar besser als in Ordnung. Ethereum ist die weltweit führende Smart-Contract-Blockchain mit unglaublichen Netzwerkeffekten, die andere Proof-of-Stake-Konkurrenten in den Schatten stellen, und sein Wechsel zu Proof-of-Stake ist immens optimistisch für seine langfristige Gesundheit als Smart-Contract-Blockchain.

Es bietet jetzt eine Rendite für das Halten des Vermögenswertes, hat die Energiekritik abgewehrt und ist gut positioniert, um von der „Pro-ESG“-Erzählung zu profitieren – vielleicht sogar gegen Bitcoin als Antithese zur OG-Kryptowährung anzutreten. Diese Energiedebatte – die im Wesentlichen (Wortspiel beabsichtigt, versprochen) auf die Frage hinausläuft, ob die Umweltkosten des Bitcoin-Minings das wert sind, was Bitcoin bietet.

„Goldabbau ist eine Verschwendung, aber diese Verschwendung ist weit weniger als der Nutzen, Gold als Tauschmittel zur Verfügung zu haben. Ich denke, der Fall wird für Bitcoin der gleiche sein. Der Nutzen des durch Bitcoin ermöglichten Austauschs wird die Kosten des verbrauchten Stroms bei weitem übersteigen. Daher wäre es reine Verschwendung, Bitcoin nicht zu haben.“

Das ist Satoshi Nakamoto, der als Schöpfer von Bitcoin wahrscheinlich nicht die unvoreingenommenste Stimme zu diesem Thema ist. Aber sein Hinweis darauf, ob Gold die Kosten wert ist, es abzubauen, bringt es irgendwie auf den Punkt.

Die Umstellung auf Proof-of-Stake für Ethereum hat diese Debatte zunichte gemacht. Betreten Sie ESG-Liebhaber und das Potenzial, diesen bösen Jungen zu regulieren und ihn wie den Bösewicht zu umarmen, der er sein könnte. Der Proof-of-Stake-Umzug hat auch jede (entfernte) Chance, Geld zu sein, zunichte gemacht.

Aber das ist keine Kritik, sondern stellt es nur in eine andere Kategorie als Bitcoin und Gold. Und genau dort sollte es sein, denn das ist nicht der Kampf der ETH.

Ich sogar schrieb hier im Vorfeld der Fusion darüber, wie ich das Gefühl hatte, dass die Staking-Rendite von Ethereum der risikofreie Zinssatz werden könnte, auf dem DeFi aufbaut. Durch Gasgebühren und Staking wird die ETH das gesamte Ökosystem mit Energie versorgen. Mit den massiven Netzwerkeffekten von Ethereum – mit der Entwicklung des Ökosystems soll hoffentlich auch die Zahl der Nutzer weiter wachsen – ergibt sich ein echter Use Case für die ETH. Das ist großartig.

Warum bin ich so gemein?

Nichts davon ist besonders angenehm. Als jemand, der von den makroökonomischen Implikationen fasziniert ist, die eine Hypothese hätte, wenn Geld und Staat getrennt würden – dh Bitcoin – und wie diese alternative Realität und Gesellschaft aussehen würde, bin ich nicht so begeistert davon, Ethereum auf persönlicher Ebene zu analysieren.

Dennoch bin ich immer noch sehr fasziniert – und kann es immer noch aus Anlageperspektive beurteilen. Und wie gesagt, ich bin auch ein Investor – also denke ich, dass diese seltsame Technologie Lärm machen kann, wenn die Karten fallen. Alles, was ich sage, mag ein wenig düster und enttäuschend sein, aber im Hinblick auf eine finanzielle Bewertung der ETH als Vermögenswert betrachte ich es als eine bullische Theorie.

ETH ist als f**k zentralisiert. Das mag die Romantiker ein wenig enttäuschen, aber wenn Sie sich nur Sorgen um Ihren Kontostand machen, sind das nicht unbedingt schlechte Nachrichten.

Es hat einfach nichts mit Bitcoin zu tun. Es hat auch nichts mit Waren oder Geld zu tun. Ethereum ist ein Wertpapier – nicht anders als Aktien an der Börse. Es ist an der Zeit, dass die Welt anfängt, es so zu betrachten, anstatt darauf zu bestehen, dass es sich um einen dezentralisierten Vermögenswert oder eine Art neues „Geld“ handelt.

Web3, NFTs, Memes

Wie ich oben sagte, sind NFTs nicht mein Ding.

Memes langweilen mich auch.

Was Web3 betrifft, so ist dieser utopische Tagtraum vorerst genau das – ein Tagtraum. Die Spiele sind schlimmer als PlayStation 1-Spiele, das „Tokenisieren“ von Dingen, die einfach nicht tokenisiert werden müssen, ist mehr als ein Witz, und so viele dieser „Metaverse“-Protokolle und -Tokens sind wahnhafte Geldraubereien, die irgendwie den Sand über die Augen gezogen haben von zu vielen leichtgläubigen Händlern während der Pandemie.

Aber vergiss das. Die Albernheiten und Pump-and-Dumps werden ausgespült – zum Teufel, viele von ihnen haben es bereits getan. Ethereum baut diesen Spielplatz weiter, sodass jeder und jede darauf kommen kann. Beurteilen Sie es nicht, weil einige dieser Bauherren damit schnelles Geld verdienen.

Hier zählt die Chance, und die bietet die ETH.

Die ETH ist der Spielplatz, auf dem der Rest des Ökosystems aufgebaut werden kann, falls diese dezentralisierte Revolution jemals Fuß fasst – sicher gibt es einige schreckliche Spielplatzdesigner da draußen, aber das bedeutet nicht, dass das Konzept des Bauens von Spielplätzen schlecht ist (ich bin tatsächlich gegangen vor kurzem in Amsterdam und hatte mit einem Freund eine Diskussion darüber, wie cool der Job eines Spielplatzgestalters ist. Mein liebstes „Spielplatzstück“ war immer das kleine Kletterwand-Ding mit den Seilen, um sich hochzuziehen. Ich war nicht nüchtern für die Diskussion) .

Bewertungstag

Aber wir kommen nicht um die Tatsache herum, dass ein Großteil des Lärms bei Ethereum genau das war – Lärm. Das trieb sie auf Werte, die einfach nicht zu rechtfertigen waren.

Aber hey, sind wir während der Pandemie nicht alle ein bisschen albern geworden? Jerome hat diesen Drucker getroffen, als gäbe es kein Morgen, und die Vermögenswerte sind auf der ganzen Linie aufgeblasen. Ethereum mag gegenüber seinen Höchstständen von fast 74 $ Ende 5,000 um 2021 % gefallen sein, aber die Aktien sind auch im Minus. Nasdaq ist um 35 % gefallen.

Die Kryptowelt verlor den Lauf von sich selbst, teilweise angeführt von einer Bevölkerungsgruppe, die noch nie zuvor einen „echten“ Bärenmarkt erlebt hatte, wobei die Vermögenspreise auf der ganzen Welt seit der Großen Finanzkrise fast wahllos stiegen.

Aber da Ethereum eine halbe Billion an Gesamtmarktkapitalisierung überschreitet, lässt sich diese Bewertung nicht verteidigen. Im Nachhinein ist es leicht zu sagen, aber damals haben es auch viele gesagt – ein Vermögenswert, der sich zwischen März 50 und November 2020 um das 2021-fache multipliziert, ist nicht gerade eine subtile Preisbewegung.

Wir werden hinken und herumschlagen, bis die Wirtschaft nachlässt und der Drucker wieder eingeschaltet wird. Im Moment erwarte ich noch eine ziemlich heißer Winter für die Wirtschaft insgesamt, und finde es daher schwierig, mich davon zu überzeugen, auf diesen Ebenen einzusteigen.

Trotz meiner Befürchtungen kaufe ich vorerst Aktien und bewährtere langfristige Anlagen – nur auf der Grundlage meines langfristigen Horizonts und meiner Toleranz gegenüber kurzfristiger Volatilität. Aber meine Krypto-Allokation (die im Wesentlichen nur aus Bitcoin und Ethereum besteht) wird kurzfristig keinen größeren Teil meines Portfolios auffressen.

Gedanken zum Schluss

Ich möchte nicht, dass das, was ich hier geschrieben habe, als Bash auf Ethereum rüberkommt. Immerhin halte ich das Ding.

Es ist eine faszinierende Bereicherung; eine bahnbrechende Technologie, die Auswirkungen darauf hat, vieles von dem zu stören, was an der zentralisierten Welt frustrierend ist.

Aber es ist wichtig, sich nicht in die dezentralisierte Bibelsprache zu verwickeln, die für eine Tokenisierung von allem, den Tod aller zentralisierten Einheiten und die ETH dem Mond plädiert. Das Konzept ist sexy; die Tagträume verlockend. Aber es ist halt so, im Moment ist alles bellen und beißen.

Es gibt viel Müll (oder Müll für Sie Amerikaner da draußen) im Krypto-Raum – und das gilt auch für Ethereum. Die Vermögenspreise als Ganzes sind durch COVID immens in die Höhe geschossen, und jetzt sehen wir das Gegenteil, da die Liquidität aus dem System gesaugt wird, um zu versuchen, dieses Ungetüm, das wir Inflation nennen, einzudämmen.

Das und die Tatsache, dass alle wegen allem deprimiert sind.

Aber ich mag meine Theorie, dass Ethereum möglicherweise zu einem zentralisierten Finanznetzwerk wird, in dem einige Ineffizienzen ausgebügelt werden können. Sicher, es ist ein bisschen deprimierend – und bei weitem nicht so sexy wie die dezentralisierte Traumwelt „ETH ist Geld“, NFT-Bild herrschende Utopie, über die viele Krypto-Bullen schwärmen.

 Aber ich verstehe einfach nicht, wie das passiert.

Dies ist eine Proof-of-Stake-Blockchain, bei der die überwiegende Mehrheit der Transaktionen mit zentralisierten Stablecoins durchgeführt werden, die von zentralisierten Staking-Pools über zentral gehostete Knoten validiert werden. Die Aufsichtsbehörden kommen, Leute.

Aber wenn die ETH weiterhin ihren Platz als Top-TVL-Blockchain behauptet, die immensen Netzwerkeffekte beibehält und ihre Plattform weiter aufbaut, um den tatsächlichen Wert zu erleichtern, während sie mit diesen Regulierungsbehörden zusammenarbeitet, kann diese neue Technologie tatsächlich einen Unterschied machen.

Ähnlich wie Leute auf Tech-Aktien wie Apple, Microsoft und Netflix setzen. Es geht wirklich um die Technologie – und natürlich um die Bewertung.

ETH ist also kein Geld; es ist keine Ware. Es ist eine Technologieaktie.