Nicht, dass irgendjemand danach fragt, aber Coin Center hat sich in die aktuelle Debatte eingebracht. Ist das Post-Merge Ethereum jetzt ein Wertpapier? Der Wechsel von Proof-Of-Work zu Proof-Of-Stake ohne Unterbrechung des Betriebs war eine ziemliche Leistung, aber es war mit Kosten verbunden. Viele Dinge sind zu diesem Zeitpunkt völlig anders, und diese neuen Eigenschaften könnten Ethereum in das Blickfeld der Regulierungsbehörde rücken. Ist Staking eine ähnliche Aktivität wie Mining oder sind sie völlig anders?
Abgesehen davon, was hat diese ganze Situation mit Coin Center zu tun? Die Organisation definiert sich als „das führende gemeinnützige Forschungs- und Interessenvertretungszentrum, das sich auf die Fragen der öffentlichen Ordnung konzentriert, mit denen Kryptowährung und dezentralisierte Computertechnologien wie Bitcoin, Ethereum und dergleichen konfrontiert sind“. Artikel von Coin Center „Ändert die Fusion die Regulierung von Ethereum? (Nein.)“ geht auf das Problem ein.
„Wir glauben nicht, dass die technologischen Unterschiede zwischen POS und POW eine unterschiedliche Behandlung rechtfertigen“, fasst Coin Center seine Position zusammen. „Auf der Seite des Wertpapierrechts hat die SEC immer betont, dass sie die wirtschaftlichen Realitäten von Transaktionen betrachtet und nicht die Bedingungen oder Technologien, die verwendet werden, um diese Realitäten zu schaffen. Der Ansatz ist Substanz über Form“, fassen sie die Position der SEC zusammen.
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Coin Center ist der Meinung, dass Mining und Validierung im Grunde dasselbe sind
Um den Schlag aus der Behauptung dieses Abschnittstitels abzumildern, beschränkt Coin Center den Umfang auf „die wirtschaftlichen Realitäten der Validierung“. Wir alle wissen jedoch, was sie sagen.
„Die wirtschaftlichen Realitäten der Validierung einer Chain durch Mining und der Validierung einer Chain durch Staking sind ähnlich. In beiden Fällen handelt es sich bei den Validatoren um eine offene Gruppe von Teilnehmern, und die einzige Voraussetzung für die Teilnahme besteht darin, nachweislich einige Kosten zu erleiden. Beim Proof-of-Work handelt es sich bei diesen Kosten um Energie und Rechenressourcen, beim Proof-of-Stake um den Zeitwert des Geldes (z. B. die Opportunitätskosten für das Halten eines Vermögenswertes, der zum Abstecken benötigt wird, anstatt ihn auszugeben).“
In Der erste Artikel von Bitcoinist über das Post-Merge Ethereum, zitierten wir Gabor Gurbacs, Strategieberater bei VanEck, dessen These lautete: „Auch wenn es kein Wertpapier ist, musste Ethereum nach der Fusion regulatorische Aufmerksamkeit erregen“. Kürzlich twitterte er:
„Ich sage nicht, dass die ETH aufgrund ihres Beweismodells unbedingt ein Wertpapier ist, aber die Aufsichtsbehörden sprechen im Zusammenhang mit Dividenden über das Abstecken, was ein Merkmal dessen ist, was die Wertpapiergesetze ein „gemeinsames Unternehmen“ nennen. Es gibt auch andere Faktoren im Howey-Test.“
Der Howey-Test wiederum bezieht sich auf diese „vier Kriterien, um festzustellen, ob ein Investitionsvertrag vorliegt:“
- Eine Geldanlage
- In einem gemeinsamen Unternehmen
- Mit Gewinnerwartung
- Von den Bemühungen anderer abgeleitet werden
Das führt uns zu …
Coin Center glaubt nicht, dass die Gewinne aus den Bemühungen anderer stammen
Jetzt, da wir alle mit dem Howey-Test vertraut sind, macht dieser Absatz mehr Sinn:
„Zentral für die Klassifizierung als Wertpapier ist das ständige Vertrauen auf Gewinne, die hauptsächlich aus den Bemühungen anderer stammen. Beide Konsensmechanismen sind ausdrücklich darauf ausgelegt, eine solche Abhängigkeit zu vermeiden, indem sie einen offenen Wettbewerb unter Fremden schaffen, bei dem jeder selbstinteressierte Teilnehmer die Lücke füllen kann und wird, die jeder andere nicht reagierende, korrupte oder zensierende Teilnehmer hinterlassen hat.“
Das mag stimmen, aber was ist mit dem Aufwand all der Unternehmen und Entwickler, die an der Ethereum-Plattform arbeiten? Sie bieten einen Wert, der sich in Gewinne niederschlägt. Und Leute, die ETH kaufen, investieren in gewisser Weise in sie. Vorsitzende Genslers anderes Beispiel ein zusätzliches Element enthalten. „Wenn ein Vermittler wie eine Krypto-Börse seinen Kunden Staking-Dienste anbietet, sagte Herr Gensler, „sieht es – mit einigen Änderungen der Kennzeichnung – dem Verleih sehr ähnlich“.
Coin Center widerspricht extremen Vorurteilen:
„Unsere Analyse der Technologie legt jedoch nahe, dass es keine unterschiedliche Behandlung von Projekten geben sollte, die lediglich auf der Wahl des einen oder anderen erlaubnislosen Konsensmechanismus basiert.“
Nicht nur das, sie gehen sogar so weit, sie „Commodities“ zu nennen:
„Ansonsten sind dezentrale Kryptowährungen, die einen Konsensnachweis verwenden, Rohstoffe, und daher hat die CFTC eine Überwachungsbehörde für den Spotmarkt und eine Aufsichtsbehörde für den Derivatemarkt.“
Vielleicht, aber gibt es eine dezentrale Proof-of-Stake-Kryptowährung? Das steht sicherlich zur Debatte. Besonders in Anbetracht der inhärenten Neigung von Proof-of-Stake zur Zentralisierung.
Ausgewähltes Bild von Ana Flavia on Unsplash | Charts von TradingView
Quelle: https://bitcoinist.com/coin-center-pos-ethereum-suddenly-a-security/