Händler fliehen aus den Kryptomärkten nach dem Zusammenbruch von FTX

(Bloomberg) – Die Tage des Wilden Westens der Kryptomärkte sind wieder zurück, da die großen Handelshäuser, die einst davon profitierten, Preislücken zu schließen, sich nach dem Zusammenbruch von FTX zurückziehen. Das eröffnet profitable Möglichkeiten für alle, die sich noch trauen zu traden.

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Die Preise für im Wesentlichen identische Vermögenswerte auf verschiedenen Plattformen gehen auseinander, was ein klares Zeichen dafür ist, dass die Dominosteine ​​immer noch in der Krypto-Handelswelt fallen. Die Kluft zwischen den Finanzierungsraten identischer Bitcoin-Futures auf Binance und OKEx war beispielsweise so groß wie annualisierte 101 Prozentpunkte und blieb mindestens 10, verglichen mit meist einstelligen Lücken im letzten Monat.

Es ist ein Rückblick auf die Anfänge von Krypto, als Spekulanten – darunter der ehemalige FTX-CEO Sam Bankman-Fried selbst – leichtes Geld fanden, indem sie einfach einen Vermögenswert an einer Börse kauften und ihn für mehr an einer anderen verkauften. Es ist eine lukrative Form des quantitativen Handels, bei der Algorithmen verwendet werden, um von diesen Preislücken zu profitieren. Aber als anspruchsvollere Wall-Street-Konvertiten in die Kryptomärkte eintraten, schrumpften diese Unterschiede, was es schwieriger machte, mit der Strategie Geld zu verdienen.

Jetzt, da der Niedergang von FTX Schüttelfrost durch die Kryptowährungsmärkte schickt, reduzieren diese Akteure – darunter sowohl große als auch obskure quantitative Fonds – ihre Positionen oder schließen sogar den Laden, was dazu führt, dass diese Fehlbewertungen länger bestehen bleiben.

„Wenn Sie wissen, was Sie tun, und das Vertrauen haben, Ihr Geld an Börsen zu haben, gibt es sehr profitable Handelsplätze“, sagte Chris Taylor, der Krypto-Strategien bei GSA Capital, einem 17 Jahre alten Quant-Fonds, leitet die letztes Jahr in die aufstrebende Anlageklasse eingedrungen sind.

Die Geschichte geht weiter

FTX wurde von jungen Absolventen der Chicagoer Firma Jane Street Capital gegründet und bewarb sich selbst als eine Börse, die „von Händlern für Händler gebaut wurde“, mit Margin-Lending und einer breiten Palette von Derivaten. Bis zu ihrer Implosion in der vergangenen Woche gehörte sie in Bezug auf das Volumen konstant zu den fünf größten Börsen – und war ein Favorit unter den Quants.

Im Gegensatz zu traditionellen Märkten, wo sich Hedgefonds über Prime Brokerages leihen, müssen Krypto-Händler Sicherheiten direkt an den Börsen hinterlegen. Als FTX letzte Woche damit begann, Abhebungen einzuschränken, verloren Horden von Privat- und professionellen Spekulanten im Wesentlichen den Zugang zu einem Großteil ihrer für den Handel verfügbaren Vermögenswerte, wobei jede Erholung nun von einem langsamen und verschlungenen Insolvenzverfahren abhängt.

Jetzt kommen die Verluste an die Oberfläche. Kevin Zhou, Mitbegründer des Hedgefonds Galois Capital, sagte laut Financial Times, dass etwa die Hälfte seines Kapitals an FTX feststecke. Travis Kling, der Geld für Point72 Asset Management verwaltete, bevor er einen Krypto-Fonds gründete, sagte, dass sich eine große Mehrheit des Vermögens seiner Firma Ikigai auf der bankrotten Plattform befindet. Wintermute, einer der größten Market Maker, sagte, er habe 55 Millionen Dollar an FTX.

Da Quants das Risiko senken, tauchen erneut Verwerfungen auf. An der größten Börse Binance hat sich die Finanzierungszinslücke zwischen Bitcoin-Futures gegenüber Binance USD und denen gegenüber Tether – was bedeutet, dass beide den Preis in Dollar nachbilden – in der vergangenen Woche auf durchschnittlich 17 Prozentpunkte auf annualisierter Basis vergrößert, verglichen mit fast nichts im Oktober. (Die Finanzierungsrate ist eine Zinszahlung, die verwendet wird, um ewige Futures mit dem Kassapreis in Einklang zu halten.)

„Alle gehen in die Berge“, sagte Mitchell Dong, Chief Executive Officer bei Pythagoras Investments, das rund 100 Millionen US-Dollar verwaltet. Die Rückkehr einiger Preisspreads zeigt, dass „Dinge, die zuvor ausgeschlossen wurden, nicht so ausgeschlossen sind“.

Seine Firma schreibt ihre 1 %- und 7 %-Engagements in FTX in ihren marktneutralen bzw. trendfolgenden Fonds ab, fügte er hinzu.

Fasanara Digital, das rund 100 Millionen US-Dollar verwaltet, hat sein Risiko auf nahezu Null reduziert, sagt Partner Nikita Fadeev.

Händler müssen nun entscheiden, ob sie ihr Engagement in FTX abschreiben oder ein sogenanntes Sidepocket schaffen, das diese Vermögenswerte vom Hauptfonds trennt, sagt Barnali Biswal, Chief Investment Officer bei Atitlan Asset Management, das einen Fonds betreibt, der auf verschiedene Quants allokiert Manager und hat derzeit 75 % in bar.

„Die uralten Arbitrage-Strategien werden immer lukrativer“, sagte der ehemalige Geschäftsführer von Goldman Sachs. „Das Ansteckungsrisiko ist jedoch erhöht. Wir gehen also konservativ vor.“

Während des größten Teils der Kryptogeschichte bis zum letzten Jahr wimmelte der Markt von offensichtlichen Ineffizienzen und zog Giganten aus Chicago wie Jump Trading und Jane Street an. Mit dem Aufkommen von professionellen Händlern, die es gewohnt waren, in weitaus wettbewerbsintensiveren Mainstream-Märkten wie amerikanischen Aktien ein paar Cent zu pflücken, verringerten sich diese Preisunterschiede und das leichte Geld verschwand.

Die Rückkehr dieser Anomalien ist jetzt ein Zeichen dafür, dass der Sturz von FTX Quant-Händler noch mehr erschüttert hat als die anderen Krypto-Crashs dieses Jahres, wie der Tod von TerraUSD und Three Arrows Capital. Bitcoin ist in diesem Monat um weitere 18 % gefallen und hat seinen Verlust im Jahr 2022 auf 64 % gebracht.

Der Untergang einer einst vertrauenswürdigen Börse wird professionelle Trader dazu bringen, nach Wegen zu suchen, um die Hinterlegung von Sicherheiten auf zentralisierten Plattformen zu vermeiden, beispielsweise indem sie stattdessen Prime Brokerages verwenden, sagt Taylor von GSA. Kurz gesagt, sie werden wollen, dass Krypto mehr wie die Wall Street aussieht – wenn die Börsen es zulassen.

„Es gab viel mehr Vertrauen in FTX als in Terra/Luna“, sagte er. „Sie sehen jetzt, dass sich einige der großen Akteure nicht vollständig zurückziehen, sondern versuchen, weniger Sicherheiten an zentralisierten Börsen zu haben und mehr über das Kontrahentenrisiko nachzudenken.“

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