Terra hat Crypto nicht getötet, aber es war ein knappes Entrinnen

(Bloomberg) – Spekulationen, dass der Zusammenbruch eines der größten Experimente im Bereich der dezentralisierten Finanzen den Tod von Krypto zur Folge haben könnte, scheinen übertrieben worden zu sein. Wenn die Implosion von Terra nach ein paar weiteren Monaten des Wachstums stattgefunden hätte, hätten die daraus resultierenden Marktauswirkungen möglicherweise eine DeFi-Version von 2008 geschaffen – stattdessen könnten hochkarätige algorithmische Stablecoins das Hauptopfer sein.

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In einem Sturz ab dem 9. Mai verloren TerraUSD von Terraform Labs – ein Token, das hauptsächlich Algorithmen statt Sicherheiten verwendet, um sein Angebot anzupassen und eine 1-zu-1-Bindung an den US-Dollar aufrechtzuerhalten – und sein Gegenstück zur digitalen Münze, Luna, fast all ihren Wert, während die Aktivität auf der zugrunde liegenden Terra-Blockchain zweimal ausgesetzt wurde. Einen Monat nach dem Erreichen eines Rekords von 119 $ wird der Preis von Luna nun nahe Null gehandelt, während UST bei etwa 20 Cent feststeckt.

Die Kernschmelze löste auf breiter Front Preisrückgänge bei Krypto aus; Später stabilisierten sie sich und erholten sich etwas, aber nicht ohne etwa 300 Milliarden Dollar vom Gesamtmarktwert des Sektors in Höhe von etwa XNUMX Milliarden Dollar abzuziehen. Am wichtigsten ist, dass es selbst bei den größten besicherten Stablecoins, die ihre Bindung mit Dollar- und Dollar-äquivalenten Vermögenswerten untermauern, zu Schwankungen führte – obwohl auch sie bis Ende der Woche wieder wie gewohnt zur Arbeit zurückkehrten.

Stablecoins sind ein wesentlicher Bestandteil von Krypto, da sie von Händlern als Mittel zur Werterhaltung verwendet werden, ohne das Ökosystem der digitalen Assets zu verlassen. Investoren wenden sich an sie als sicheren Hafen in Zeiten der Volatilität oder einfach als digitales Zahlungsmittel. Nun bleibt die Frage offen, ob der einzigartige Mechanismus hinter TerraUSD möglicherweise in den Ruhestand geht, zumindest für die Nutzung durch Projekte, die zu groß werden, um zu scheitern.

Die Geschichte geht weiter

„Ich wäre nicht überrascht, wenn dies das Ende algorithmischer Stablecoins wäre“, sagte Hilary Allen, Rechtsprofessorin an der American University. „DeFi kann wirklich nicht ohne Stablecoins funktionieren. Ein Mangel an Vertrauen in Stablecoins wäre katastrophal für das DeFi-Ökosystem.“

Vor dem Verlust seiner Bindung am 8. Mai hatte TerraUSD einen Gesamtmarktwert von rund 18.6 Milliarden US-Dollar – laut Daten von CoinMarketCap von seinen besicherten Rivalen Tether und USDC mit 83.2 Milliarden US-Dollar bzw. 48.7 Milliarden US-Dollar in den Schatten gestellt. Das verhinderte, dass sein Zusammenbruch eine dauerhafte weit verbreitete Ansteckung verursachte, aber später, und es hätte eine andere Geschichte sein können.

Preis des Scheiterns

Als das Terra-Ökosystem immer beliebter wurde, sagte sein Mitbegründer Do Kwon, er wolle ein Reservat aufbauen, das UST in Zeiten extremen Stresses stützen könnte. Er gründete die Luna Foundation Guard, eine Organisation, die darauf abzielt, UST stabil zu halten, die sich um einen Haufen Bitcoins kümmert, den er langsam ansammelt, um als Sicherheit für UST zu dienen. In der Zwischenzeit bauten Entwickler weiterhin Apps auf ihrer Blockchain, Investoren setzten auf ihre Zukunft und einige Krypto-Koryphäen banden sich unwiderruflich an das Projekt.

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Zwischen Januar und März kaufte die LFG Bitcoin im Wert von 3.5 Milliarden Dollar, so das Blockchain-Forensikunternehmen Elliptic. In Medieninterviews im März sagte Kwon, er plane, den Stapel bis zum dritten Quartal dieses Jahres auf 10 Milliarden Dollar zu erhöhen. Die Theorie war, dass das Unternehmen bei einer Abwicklung von TerraUSD sein bestehendes Bitcoin-Angebot einsetzen könnte, um zu versuchen, den Ausverkauf zu stabilisieren – obwohl es möglicherweise viel mehr Kapital benötigt hätte, um es zu retten.

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Hätte der Hort der LFG bereits diese 10-Milliarden-Dollar-Zahl erreicht, wäre die De-Pegierung vielleicht nicht so brutal für die Märkte gewesen – aber diese Menge an Bitcoin, die in schneller Folge an die Börsen gelangte, hätte Schockwellen im gesamten Sektor ausgelöst. In ruhigeren Zeiten, wie den wenigen Tagen, bevor Terra seine Bindung durchbrach, verzeichnete Bitcoin ein durchschnittliches tägliches Handelsvolumen von rund 30 Milliarden US-Dollar – was Kwons Lagerbestand zu etwa einem Drittel des gesamten Marktes macht, wenn er auf einmal abgeladen wird.

„Der Grund, warum ich auf 10 Milliarden Dollar kommen möchte, ist, dass wir neben Satoshi der größte Einzelinhaber von Bitcoin der Welt sein werden“, sagte Kwon im März in einem Interview mit dem Krypto-YouTube-Kanal Fungible Times und bezog sich auf den Reichtum von Bitcoin Pseudonymer Urheber, der nie verschoben oder gehandelt wurde. Ein Video des Interviews, das von Bloomberg gesehen wurde, wurde später am Freitag nach dem Zusammenbruch von Terra entfernt.

„Dann ist in diesem Fall innerhalb der Kryptoindustrie das Scheitern von UST gleichbedeutend mit dem Scheitern von Krypto selbst“, fügte Kwon hinzu.

(Instabil

Selbst wenn einige Reserven als Rückhalt hinzugefügt werden, ist das algorithmische Modell, das UST regelt, von einer Kombination aus Softwareprogrammen, Händleranreizen und Swaps mit Luna abhängig, um seinen Wert zu erhalten. Das ist im Vergleich zu besicherten Stablecoins wie Tether, USDC und Binance USD von Binance, die darauf angewiesen sind, Token aus einer Reserve von Fiat-Währungen einlösen zu können. Im Fall von Tether wurde die Qualität dieser Vermögenswerte zuvor in Frage gestellt – aber während der von Terra verursachten Instabilität half das Token, das gleiche Schicksal zu vermeiden.

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„Wir sollten wirklich nicht für all diese Dinge dasselbe Wort verwenden“, sagte Sam Bankman-Fried, Geschäftsführer der Krypto-Börse FTX, am Donnerstag in einem Tweet. „Was wir ‚algorithmische Stablecoins‘ nennen, ist nicht wirklich so stabil wie Fiat-unterstützte Stablecoins. Sie ähneln eher strukturierten Produkten und brauchen Aufwärtspotenzial, wenn sie das Risiko rechtfertigen wollen.“

Während sich der Staub gelegt hat, gehören zu den breiteren Folgen des Untergangs von Terra eine verstärkte Überprüfung des gesamten Stablecoin-Sektors durch die Aufsichtsbehörden, die Token wie die von Tether bereits als potenzielles systemisches Risiko angesehen hatten. Finanzministerin Janet Yellen sagte am Donnerstag, der Vorfall zeige die Gefahren privater Stablecoins, die zwar unreguliert sind, aber die gleichen Risiken wie Bankruns bergen können.

„Ein Stablecoin sollte seinem Namen gerecht werden können“, sagte Denelle Dixon, Geschäftsführerin der Stellar Development Foundation, die das Stellar-Kryptonetzwerk und USDC unterstützt. „Was wir diese Woche gesehen haben, hat bewiesen, warum es wichtig ist, zu unterscheiden und zu definieren, was eine echte Stablecoin ist und was nicht.“

Reeve Collins, Mitbegründer und ehemaliger CEO von Tether, das seine eigene Asset-unterstützte Stablecoin betreibt, sagte, Terras Zusammenbruch sei Teil der natürlichen Ordnung von Krypto gewesen und habe Marktkorrekturen genutzt, um den Schaum wegzuwischen.

„Das Schöne am Bullenmarkt ist, dass er die Verrückten anzieht, er zieht das ganze Geld an und zieht die klugen Leute in den Markt“, sagte Collins. der heute als Mitbegründer der NFT-Plattform BlockV fungiert, im Interview. „Ohne den Bullenmarkt würden wir die Aufmerksamkeit und das Gehirn nicht in den Raum lenken. Und ohne den Bärenmarkt würden wir die Menge nicht wirklich ausräumen.“

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