Paxos landet an der Front des neuen US-Durchgreifens gegen Krypto

Paxos tat die Dinge nach Vorschrift. Es setzen die ehemalige FDIC-Vorsitzende Sheila Bair und der pensionierte Senator Bill Bradley im Vorstand. Es ging so weit prahlen über seine zugeknöpfte Natur, indem es sich selbst als „das erste regulierte Blockchain-Unternehmen“ bezeichnet.

Es war nicht genug.

Der Stablecoin-Emittent musste letzte Woche aufeinanderfolgende regulatorische Schläge vom New Yorker Finanzdienstleistungsministerium und der US Securities and Exchange Commission hinnehmen. Die Aktion der NYDFS stand im Zusammenhang mit ihrer Ausgabe der US-Dollar-Stablecoin (BUSD) von Binance. Die S geohrfeigt es mit einer Wells Notice, die eine bevorstehende Durchsetzungsmaßnahme signalisiert, ohne weitere Einzelheiten anzugeben.

Die SEC hat am 15. Februar eine neue Verwahrungsregel vorgeschlagen, die die Schutzanforderungen ausdrücklich auf Kryptofirmen ausdehnen würde. Dann sagte der SEC-Vorsitzende Gary Gensler den Reportern nach der 4:1-Abstimmung, um die Regeländerung vorzuschlagen, dass Krypto-Unternehmen die aktuellen Regeln zum Schutz von Vermögenswerten, die die Vermischung von Kunden- und Unternehmensgeldern verbieten, bereits weitgehend nicht einhalten.

Wohin Paxos, das sich selbst als qualifizierter Verwahrer für digitale Vermögenswerte vermarktet, bleibt, ist unklar. Das Unternehmen ist auch mit Unsicherheiten hinsichtlich der bedingten Federal Trust Charter, die es im Jahr 2021 erhalten hat, und der staatlichen Trust-Lizenzierung nach der NYDFS-Aktion sowie den jüngsten Leitlinien des Federal Reserve Board konfrontiert, die vor staatlich konzessionierten Banken warnen, die Krypto-Vermögenswerte für Nicht-Verwahrungszwecke halten.

In einer Erklärung, die nach den von der SEC vorgeschlagenen Verwahrungsänderungen veröffentlicht wurde, lobte Paxos die vorgeschlagene Regel und sagte: „Wir freuen uns darauf, unsere Arbeit mit der SEC fortzusetzen, um die Verwahrung und Abwicklung aller Wertpapiere sicherer, transparenter und effizienter zu machen.“

Das „B“-Wort

Paxos räumte ein, dass sein Warnschreiben der SEC mit BUSD verbunden war, der Stablecoin, die Paxos in Partnerschaft mit der weltweit größten Krypto-Börse Binance herausgibt. Bloomberg berichtete, dass Circle, der die zweitgrößte Stablecoin der Welt herausgibt, der NYDFS einen Mangel an Reserven signalisierte. Ein ähnliches Problem führte zum plötzlichen Zusammenbruch von FTX.

Binance wird von den US-Behörden seit langem mit Argwohn betrachtet, was Beobachter als Grund dafür sahen, warum Paxos herausgegriffen wurde.

„Allgemeiner regulatorischer Verdacht in Bezug auf die Aktivitäten von Binance und die Gerichtsbarkeiten spielen höchstwahrscheinlich eine Rolle“, sagte Noelle Acheson, ehemalige Leiterin für globale Markteinblicke bei Genesis. „Stablecoins gelten aus breiter regulatorischer Sicht seit langem als die ‚tief hängenden Früchte‘ der Kryptoindustrie. BUSD über Paxos zu verfolgen, ist die niedrigste dieser niedrig hängenden Früchte.“

BUSD wurde 2019 durch eine Partnerschaft zwischen Paxos und Binance eingeführt. Seitdem ist es mit einem Gesamtangebot von über 16 Milliarden US-Dollar der drittgrößte Stablecoin auf dem Markt. Es spielt auch eine wichtige Rolle im Geschäft von Binance mit rund 300 Millionen US-Dollar pro Jahr, die über eine Umsatzbeteiligung mit Paxos generiert werden.

„Nur weil die Aufsichtsbehörden etwas nicht blockieren oder etwas nicht schnell verklagen, heißt das nicht, dass sie es in Zukunft nicht tun können“, sagte ein ehemaliger SEC-Mitarbeiter, der darum bat, anonym zu bleiben, um frei sprechen zu können. „Es ist die Anreizstruktur in der Regierung, dass sie hart gegen Krypto sein muss, sehr hart gegen Krypto, und das ist neu, anders als vor einem Jahr.“

Im Zuge der FTX und der Schwierigkeiten, in die sich eine ihrer Banken – Silvergate – befand, haben die Bundesbankbehörden auch davor gewarnt, sich den Risiken traditioneller finanzieller Risiken auszusetzen, die sich aus Geschäften mit Kryptowährungsfirmen ergeben. Dies könnte auch die bedingte Federal Trust Charter von Paxos vom Office of the Comptroller of the Currency in Gefahr bringen. 

In einer per E-Mail gesendeten Erklärung antwortete ein Paxos-Sprecher: „Wir glauben, dass unsere Stablecoins eindeutig keine Wertpapiere unter Howey oder Reves sind, und wir freuen uns darauf, weiterhin privat mit Bundesbehörden, einschließlich der SEC, zusammenzuarbeiten, um diesen Fall zu vertreten.“

Das Unternehmen sagte auch, dass seine BUSD-Rücknahmen seit der NYDFS-Aktion reibungslos verlaufen seien.

„Wir haben keine extremen Einlösungsniveaus gesehen und Paxos wird die im Umlauf befindliche BUSD weiterhin für mindestens ein Jahr unterstützen“, schrieb der Sprecher. „Alle BUSD-Reserven bleiben vollständig 1:1 mit USD-Barmitteln und Zahlungsmitteläquivalenten abgesichert, die bei unserem NYDFS-Trust verwahrt werden.“ 

'Ungeklärte Probleme' 

Gabriel Shapiro, General Counsel bei Delphi Labs, sagte, der Ruf von Binance und die jüngste Überprüfung der Börsen nach dem Zusammenbruch von FTX hätten ausreichen können, um eine tiefere Untersuchung der Beziehung zwischen den beiden Unternehmen auszulösen.

Die NYDFS sagte, Paxos sei angewiesen worden, die Prägung neuer BUSDs wegen „ungelöster Probleme“ mit der Beziehung des Stablecoin-Emittenten zu Binance einzustellen. Ein Sprecher der Aufsichtsbehörde sagte gegenüber Reuters außerdem, dass Paxos „gegen seine Verpflichtung verstoßen habe, maßgeschneiderte, regelmäßige Risikobewertungen und Due-Diligence-Auffrischungen von Binance- und Paxos-ausgegebenen BUSD-Kunden durchzuführen, um zu verhindern, dass schlechte Akteure die Plattform nutzen“.

Wenn die Regulierungsbehörde Bedenken hatte, dass Paxos „seine Beziehung zu Binance nicht in dem Maße effektiv verwaltet, dass die Stablecoin zu Schäden für die Verbraucher führen könnte“, dann könnte dies der Grund sein, warum die Regulierungsbehörde BUSD und nicht Paxos eigenen USDP-Stablecoin verfolgt, sagte Jason Brett , ehemalige US-Bankaufsichtsbehörde und Executive Vice President bei Key Bridge Advisors.

„Eine wichtige Erkenntnis daraus wird sein, ob andere Stablecoins, die in Partnerschaft mit Börsen wie Binance ausgegeben werden, in ähnlicher Weise daraufhin untersucht werden, wie sie diese Beziehungen verwalten, was das Interesse an den Stablecoin-Märkten aufgrund dieser regulatorischen Unsicherheit abkühlt“, sagte Brett .

Die Beziehung zwischen Paxos und Binance hat auch eine einzigartige Einnahmebeteiligungskomponente, die die Aufmerksamkeit der Aufsichtsbehörden hätte auf sich ziehen können.

„Paxos, ein in den USA reguliertes Unternehmen, teilt 50 % der Einnahmen aus Zinsen mit Binance, was den Aufsichtsbehörden wahrscheinlich nicht gefällt“, sagte Larry Cermak, Leiter für Forschung und Daten bei The Block. „Die Umsatzbeteiligungskomponente macht es wahrscheinlicher, als Wertpapier betrachtet zu werden.“

Warum die Brunnen?

Auf der Plattform von Binance können Benutzer BUSD staken und Renditen von rund 6 % erzielen. Die Aktion der NYDFS konzentriert sich jedoch nicht auf das Earn-Produkt, sondern auf die Tatsache, dass BUSD nur für die Verwendung auf der Ethereum-Blockchain ausgegeben wurde.

„Es ist wichtig anzumerken, dass die Abteilung Paxos autorisiert hat, BUSD auf der Ethereum-Blockchain auszugeben“, sagte die New Yorker Aufsichtsbehörde. „Die Abteilung hat Binance-Peg BUSD auf keiner Blockchain autorisiert, und Binance-Peg BUSD wird nicht von Paxos ausgegeben.“

Es gibt noch weniger Details zur Aktion der SEC, die BUSD als nicht registriertes Wertpapier ansieht. Paxos sagte, es sei „kategorisch nicht einverstanden“ mit der Entscheidung der SEC und bestätigte, dass es eine Wells Notice von der Regulierungsbehörde erhalten habe.

Ob Paxos diesen Sturm überstehen kann, ist noch unklar. Es hat andere Komponenten in seinem Geschäftsmodell, darunter andere tokenisierte Vermögenswerte, einen Austausch und Abwicklungsinstrumente. Dennoch blieb BUSD eine treibende Kraft für sein Geschäft, und es hatte bereits eine wichtige Partnerschaft mit Paypal, die aufgrund der Untersuchung unterbrochen wurde. Paxos sagte, es sei bereit, den SEC-Fall bei Bedarf „energisch zu verhandeln“.

Ein Großteil der Zukunft von Paxos wird von der Art der Gebühren und Vergleiche abhängen und davon, welche Bereiche des Geschäftsmodells betroffen sind, sagte ein ehemaliger Mitarbeiter einer Regierungsbehörde. Die wichtigste Sache, die es jetzt zu beobachten gilt, ist, wohin das Geld fließt, das in BUSD gehalten wurde, sagten sie.

„Wenn Paxos diesen Fall verliert, ist das verwahrte Stablecoin-Geschäft in den USA ziemlich zum Scheitern verurteilt – und das gilt doppelt für andere Stablecoin-Emittenten, da das Paxos-Modell das konservativste ist“, sagte Shapiro von Delphi Labs. „Die einzige Hoffnung für die Branche wäre, wenn der Kongress eingreift und eine neue Regulierungsstruktur für die Ausgabe von Stablecoins schafft.“

Mit zusätzlicher Berichterstattung von Colin Wilhelm.